O "modelo híbrido" usado pelos corretores de Forex

Na lição anterior, falámos sobre a razão pela qual os corretores de forex são mais atraídos pela execução da caderneta B do que pela execução da caderneta A, apesar de ser mais arriscada, porque o corretor pode explodir se não souber o que está a fazer e tiver uma má gestão do risco.

Mas e se os corretores pudessem obter o melhor dos dois mundos?

Até agora, aprendemos que, quando um corretor executa a tua ordem, pode optar por preencher a ordem:

• Antes de fazer a cobertura (A-Book)
• Não faz qualquer cobertura (B-Book)
• Internalizando primeiro e depois escolhendo uma das opções acima
• Fazendo a cobertura primeiro (STP)

Mas um corretor forex não está limitado a apenas uma forma de cobertura.

Pode escolher qualquer uma das formas acima, dependendo da ordem e/ou do cliente.

A forma como um corretor determina o modelo a utilizar depende de diferentes factores, como a dimensão da transação e o perfil de rentabilidade do cliente.

Um corretor pode gerar fluxos de preços independentes e modelos de cobertura para operadores sociais, operadores de notícias, operadores API ou operadores de ecrã.

A maioria dos corretores opera pelo menos um livro A e B, selecionando quais negociações são internalizadas versus cobertas com um LP.

Isto é conhecido como o "modelo híbrido".

Embora o teu corretor forex seja sempre a contraparte das tuas transacções, uma abordagem híbrida é aquela em que o corretor pode decidir executar as tuas transacções internamente OU compensar as tuas transacções externamente com um fornecedor de liquidez.

Uma abordagem "híbrida" permite a um corretor

• Compensar ordens com outros clientes
• Compensa as ordens com uma contraparte externa (fornecedores de liquidez)
• Ou não cobre e aceita totalmente o risco de mercado

O risco demercado é o risco de uma perda numa posição causada por movimentos adversos de preços. Sabe mais sobre os perigos do risco de mercado aqui.

Eis dois exemplos de como um corretor funciona quando adopta a abordagem híbrida:

• O corretor pode dividir os seus clientes e cobrir as transacções de alguns dos clientes para um LP (A-Book ou STP) e manter o resto "in-house" (B-Book).
• O corretor pode decidir cobrir todas as transacções de um determinado tamanho ou maiores para um fornecedor de liquidez e manter o resto "internamente" (B-Book).

Perfil do cliente

No modelo híbrido, o corretor de forex tem de decidir quais os clientes que vão para a carteira A e quais os que vão para a carteira B. E porquê? E porquê?

Uma vez definidas estas regras e critérios, o corretor terá um "sistema de encaminhamento deordens" ou "motor de execução de ordens" cujo objetivo é gerir as ordens, enviando-as automaticamente para a carteira A ou para a carteira B.

É muito provável que o corretor retenha para si as transacções dos investidores perdedores e se proteja contra as transacções dos investidores lucrativos.

Isto significa que os operadores bem sucedidos serão colocados na carteira A, enquanto os pequenos operadores não rentáveis serão colocados na carteira B, onde o risco de mercado é mantido "em casa"

Para identificar com sucesso os negociadores rentáveis e não rentáveis, os corretores de forex têm um software que analisa a forma como os clientes negoceiam.

Podem traçar o perfil dos investidores pelo montante do seu depósito, o valor nocional de cada transação, a alavancagem utilizada, o risco assumido em cada transação, a utilização ou não utilização de paragens de proteção, etc.

Por exemplo, parece haver um padrão comum de comportamento entre os comerciantes perdedores. Estes comportamentos incluem:

• Deposita uma quantia minúscula de dinheiro, o que significa um saldo inicial de conta minúsculo (normalmente menos de $1.000).
• Arrisca 10% ou mais do seu pequeno saldo de conta por transação.
• Não usar stop losses.
• Acrescenta às transacções perdedoras.
• Usar uma alavancagem elevada nas suas contas minúsculas torna-os frequentemente susceptíveis a margin calls e stop outs.

Com a utilização de algoritmos informáticos, os corretores são capazes de analisar os padrões de negociação para traçar o perfil das transacções de cada cliente.

Os corretores podem ser "corretores" diferentes para clientes diferentes.

Pode ser um corretor B-Book para uns e um corretor A-Book para outros.

As razões por detrás da definição do perfil do cliente são simples.

Os clientes que têm um A-Book são mais bem sucedidos e geralmente negoceiam em lotes de maior dimensão, pelo que a compensação total destas ordens com uma contraparte externa elimina a exposição ao risco de mercado, ao mesmo tempo que continua a receber uma (pequena) comissão do spread.

Por outro lado, os clientes que são B-Booked serão geralmente ordens pequenas, na sua maioria transacções perdedoras, e o corretor pode armazenar o risco de mercado, uma vez que o risco é pequeno porque o tamanho da transação é pequeno.

Isto permite ao corretor lucrar com a perda de transacções dos seus clientes B-Book, e também ganhar com a margem de lucro dos preços dos seus clientes A-Book.

Grandes corretores de Forex

Para os grandes corretores de forex, por terem um grande número de clientes que abrem negócios em ambas as direções (longa e curta), eles são capazes de compensar internamente ("internalizar") uma grande parte do seu fluxo de ordens, o que lhes permite minimizar o seu risco de mercado SEM ter que se proteger com uma contraparte externa.

Quando nem todas as posições podem ser cobertas, o excesso de exposição ao risco de mercado é então coberto externamente.

Uma grande base de clientes permite à maioria dos grandes corretores de forex compensar teoricamente a maior parte das transacções dos seus clientes entre si.

Isto permite que as receitas sejam obtidas a partir das comissões de transação dos clientes (a partir do spread), o que significa que é o volume de transacções dos clientes que gera as receitas e não as perdas dos clientes.

Para os corretores mais pequenos, se não conseguirem cobrir a sua transação com outro dos seus clientes, "B-Book" (tomam o outro lado da transação), até ao seu limite de risco de mercado. Qualquer coisa acima deste limite será coberta externamente.

A utilização da B-Book combinada com a cobertura externa apenas para além de um determinado limite de risco proporciona uma melhor execução da ordem (porque permite que o corretor execute imediatamente a sua transação), mantendo a latência e os seus custos a um nível mínimo (porque não tem de fazer A-Book ou STP em todas as transacções, o que significaria pagar sempre o spread do LP).

A maioria dos corretores de Forex usa uma abordagem híbrida

Não vemos nada de errado com o facto de um corretor operar tanto com A-Book como com B-Book. A realidade é que a maioria dos corretores usa uma abordagem híbrida.

Os lucros obtidos com os negociadores colocados na B-Book permitem que os corretores que usam uma abordagem híbrida ofereçam a todos os seus clientes spreads muito competitivos.

A principal desvantagem desta abordagem é que, se o corretor gerir mal o risco da B-Book, pode acabar por explodir e sair do mercado.

As transacções de novos operadores de retalho serão muito provavelmente B-Booked. Isto faz sentido, uma vez que a maioria dos novos operadores perde. É dinheiro fácil para o corretor.

É muito raro que um corretor forex de retalho seja 100% A-Book. É um modelo de negócio difícil.

O modelo A-Book é um negócio com margens muito mais baixas do que o B-Book e exige que os corretores se concentrem nos clientes que negoceiam frequentemente em grandes quantidades, enquanto tentam manter os custos tão baixos quanto possível.

Com tantos operadores não rentáveis, um modelo de B-Book proporciona uma fonte adicional de receitas.

Não há nada de errado em um corretor de varejo ter um híbrido de A-Book e B-Book. O que é errado é quando um corretor forex começa a manipular as transacções a seu favor.

A consideração mais importante para um corretor de retalho, pelo menos numa jurisdição bem regulamentada, deve ser garantir preços justos e a melhor execução de ordens para os seus clientes, independentemente de adotar um modelo de livro A ou B.

Independentemente do modelo de execução do corretor, o mais importante é que os pequenos investidores recebam preços transparentes que acompanhem o mercado cambial "real" (institucional) em tempo real e possam executar as suas ordens a esses preços (ou melhores) sem atrasos.

Discutiremos a qualidade dos preços e da execução de ordens com mais pormenor em lições posteriores, mas primeiro, vamos aprender mais uma abordagem de "gestão de risco" que os corretores de forex utilizam.