Le "modèle hybride" utilisé par les courtiers en devises

Dans la leçon précédente, nous avons expliqué pourquoi les courtiers en devises sont plus attirés par l'exécution B-Book que par l'exécution A-Book, même si elle est plus risquée car le courtier peut faire faillite s'il ne sait pas ce qu'il fait et a une mauvaise gestion des risques.

Mais que se passerait-il si les courtiers pouvaient tirer le meilleur parti des deux mondes ?

Jusqu'à présent, nous avons appris que lorsqu'un courtier exécute ton ordre, il peut choisir de le remplir:

• Avant couverture (A-Book)
• En ne couvrant pas du tout (B-Book)
• En internalisant d'abord, puis en choisissant l'une des options ci-dessus
• En couvrant d'abord (STP)

Mais un courtier en devises ne se limite pas à une seule forme de couverture.

Il peut choisir l'une des options ci-dessus en fonction de l'ordre et/ou du client.

La manière dont un courtier détermine le modèle à utiliser dépend de différents facteurs tels que la taille de la transaction et le profil de rentabilité d'un client.

Un courtier peut générer des flux de prix et des modèles de couverture indépendants pour les traders sociaux, les traders d'actualités, les traders API ou les traders sur écran.

La plupart des courtiers opèrent au moins un A et un B-Book, en sélectionnant les transactions qui sont internalisées par rapport à celles qui sont couvertes par un LP.

C'est ce qu'on appellele « modèle hybride».

Alors que ton courtier de change est toujours la contrepartie de tes transactions, une approche hybride consiste à ce que le courtier décide d'exécuter tes transactions en interne OU de les compenser en externe auprès d'un fournisseur de liquidité.

Une approche « hybride » permet à un courtier de :

• Compenser les ordres avec d'autres clients
• Couvrir les ordres avec une contrepartie externe (fournisseurs de liquidité)
• Ou ne pas couvrir et accepter le risque de marché total

Le risque de marché est le risque de perte d'une position causé par des fluctuations de prix défavorables. Pour en savoir plus sur les dangers du risque de marché, clique ici.

Voici deux exemples de la manière dont un courtier opère lorsqu'il adopte l'approche hybride :

• Le courtier peut diviser ses clients et couvrir les transactions de certains d'entre eux auprès d'un LP (A-Book ou STP) et garder le reste « en interne » (B-Book).
• Le courtier peut décider de couvrir toutes les transactions d'une certaine taille ou plus auprès d'un fournisseur de liquidité et de garder le reste « en interne » (B-Book).

Profilage des clients

Dans le modèle hybride, le courtier de change doit décider quels clients vont dans le carnet A et lesquels vont dans le carnet B. Et pourquoi ?

Une fois ces règles et critères définis, le courtier disposerad'un « système d'acheminement des ordres »oud'un « moteur d'exécution des ordres »dont le but est de gérer les ordres en les envoyant automatiquement au A-Book ou au B-Book.

Le courtier conservera probablement pour lui les transactions des traders perdants et se couvrira contre les transactions des traders rentables.

Cela signifie que les traders qui réussissent seront inscrits dans le carnet A, tandis que les petits traders non rentables seront inscrits dans le carnet B, où le risque de marché est conservé « en interne ».

Pour identifier avec succès les traders rentables et non rentables, les courtiers en devises disposent de logiciels qui analysent la façon dont les clients négocient.

Ils peuvent établir le profil des traders en fonction du montant de leur dépôt, de la valeur notionnelle de chaque transaction, de l'effet de levier utilisé, du risque pris à chaque transaction, de l'utilisation ou non de stops de protection, etc.

Par exemple, il semble y avoir un comportement commun chez les traders perdants. Ces comportements incluent :

• Déposer une petite somme d'argent, ce qui signifie un solde de compte initial minime (généralement inférieur à 1 000 $).
• Risquer 10 % ou plus du solde de leur minuscule compte par transaction.
• Ne pas utiliser de stop loss.
• Ajouter aux transactions perdantes.
• L'utilisation d'un effet de levier élevé sur leurs comptes minuscules les rend fréquemment vulnérables aux appels de marge et aux stop-out.

Grâce à des algorithmes informatiques, les courtiers sont en mesure d'analyser les modèles de négociation pour établir le profil des transactions de chaque client.

Les courtiers peuvent être des « courtiers » différents pour des clients différents.

Il peut s'agir d'un courtier B-Book pour certains et d'un courtier A-Book pour d'autres.

Les raisons qui sous-tendent le profilage des clients sont simples.

Les clients qui sont inscrits au carnet A ont plus de succès et négocient généralement des lots plus importants, de sorte que la compensation intégrale de ces ordres avec une contrepartie externe élimine l'exposition au risque de marché tout en continuant à percevoir une (petite) commission sur le spread.

D'un autre côté, les clients qui sont inscrits au B-Book seront généralement des petits ordres, la plupart du temps des transactions perdantes, et le courtier peut stocker le risque de marché puisque le risque est faible car la taille de la transaction est petite.

Cela permet au courtier de tirer profit des transactions perdantes de ses clients B-Book, et de gagner également de la majoration de prix de ses clients A-Book.

Grands courtiers de change

Les grands courtiers de change, parce qu'ils ont un grand nombre de clients qui ouvrent des transactions dans les deux sens (long et court), sont en mesure de compenser en interne (« internaliser ») une grande partie de leur flux d'ordres, ce qui leur permet de minimiser leur risque de marché SANS avoir à se couvrir auprès d'une contrepartie externe.

Lorsque toutes les positions ne peuvent pas être couvertes, l'exposition au risque de marché excédentaire est alors couverte en externe.

Une large base de clientèle permet à la plupart des grands courtiers de change de compenser théoriquement la plupart des transactions de leurs clients entre eux.

Cela permet de générer des revenus à partir des frais de transaction des clients (à partir du spread), ce qui signifie que c'est le volume des transactions des clients qui génère des revenus, et non les pertes des clients.

Pour les petits courtiers, s'ils ne sont pas en mesure de couvrir leur transaction avec un autre de leurs clients, ils « B-Book » (prennent l'autre côté de) la transaction, jusqu'à leur limite de risque de marché. Tout ce qui dépasse cette limite serait couvert en externe.

L'utilisation du B-Book combinée à une couverture externe uniquement au-delà d'une certaine limite de risque permet une meilleure exécution des ordres (car elle permet au courtier d'exécuter immédiatement ton opération) tout en réduisant au minimum la latence et ses coûts (car il n'a pas à traiter en A-Book ou en STP chaque opération, ce qui signifierait payer le spread du LP à chaque fois).

La plupart des courtiers Forex utilisent une approche hybride

Nous ne voyons rien de mal à ce qu'un courtier opère à la fois en A-Book et en B-Book. En réalité, la plupart des courtiers utilisent une approche hybride.

Les bénéfices tirés des traders placés dans le B-Book permettent aux courtiers qui utilisent une approche hybride de proposer à tous leurs clients des spreads très compétitifs.

Le principal inconvénient de cette approche est que si le courtier gère mal le risque du B-Book, il pourrait finir par faire faillite.

Les transactions des nouveaux traders particuliers seront très probablement enregistrées dans le B-Book. C'est logique puisque la plupart des nouveaux traders perdent. C'est de l'argent facile pour le courtier.

Il est très rare qu'un courtier de change de détail soit 100 % A-Book. C'est un modèle commercial difficile.

Le modèle A-Book est une activité à marge beaucoup plus faible que le modèle B-Book et oblige les courtiers à se concentrer sur les clients qui négocient fréquemment de grandes quantités tout en essayant de maintenir les coûts aussi bas que possible.

Avec autant de traders non rentables, un modèle B-Book fournit une source de revenus supplémentaire.

Il n'y a rien de mal à ce qu'un courtier de détail ait un modèle hybride de A-Book et de B-Book. Ce qui est mal, c'est lorsqu'un courtier de change commence à manipuler les transactions en sa faveur .

La considération la plus importante pour un courtier de détail, du moins dans une juridiction bien réglementée, devrait être d'assurer une tarification équitable et la meilleure exécution des ordres pour ses clients, qu'il adopte un modèle de livre A ou B.

Quel que soit le modèle d'exécution du courtier, le plus important est que les traders particuliers reçoivent des prix transparents qui suivent le marché des changes « réel » (institutionnel) en temps réel ET puissent faire exécuter leurs ordres à ces prix (ou à de meilleurs prix) sans aucun retard.

Nous discuterons plus en détail de la tarification et de la qualité d'exécution des ordres dans les leçons suivantes, mais d'abord, apprenons une autre approche de « gestion des risques » utilisée par les courtiers en devises.