外汇经纪商使用的 "混合模式

在上一课中，我们讨论了为什么外汇经纪商更青睐B-Book执行而非A-Book执行，尽管B-Book执行的风险更高，因为经纪商如果不知道自己在做什么，风险管理不善，就有可能破产。

但如果经纪人能够同时兼顾这两方面呢？

到目前为止，我们已经了解到，当经纪人执行您的订单时，可以选择以下方式完成订单：

• 对冲前（A-Book）
• 完全不进行对冲（B-Book）
• 先内部处理，然后选择上述方式之一
• 先对冲（STP）

但外汇经纪商并不局限于一种对冲形式。

它可以根据订单和/或客户选择上述任何一种方式。

经纪人如何确定使用哪种模式取决于不同的因素，如交易规模和客户的盈利状况。

经纪人可以为社交交易者、新闻交易者、API交易者或屏幕交易者生成独立的价格流和套期保值模型。

大多数经纪人至少会同时操作A账本和B账本，选择哪些交易是内部交易，哪些交易是与LP对冲。

这被称为“混合模式”。

虽然您的外汇经纪商始终是您交易的对手方，但混合模式是指经纪商可以决定在内部执行您的交易，也可以在外部与流动性提供商进行对冲。

“混合”方法允许经纪人：

• 与其他客户的订单进行对冲
• 与外部交易对手（流动性提供商）对冲订单
• 或不对冲，承担全部市场风险

市场风险是指因不利的价格变动而导致仓位亏损的风险。点击此处了解更多市场风险的危害。

以下是经纪商采用混合方法操作的两个示例：

• 经纪人可以将客户分成几类， 将部分客户的交易对冲给LP（A-Book或STP），其余的则“内部”处理（B-Book）。
• 经纪人可以决定将所有达到或超过一定规模的所有交易对冲给流动性提供者，而将剩余的交易保留在“内部”（B-Book）。

客户分析

在混合模式下，外汇经纪商必须决定哪些客户进入A-book，哪些进入B-book。为什么？

一旦这些规则和标准确定下来，经纪人将拥有一个“订单传递系统”或“订单执行引擎”，其目的是通过自动将订单发送到A-Book或B-Book来管理订单。

经纪人很可能会自己持有亏损交易者的交易， 并对冲盈利交易者的交易。

这意味着成功的交易者会被列入A类，而那些小规模的、无利可图的交易者会被列入B类，市场风险被“内部消化”

为了成功识别盈利和亏损的交易者，外汇经纪商拥有分析客户交易情况的软件。

他们可以通过客户的存款金额、每笔交易的名义价值、使用的杠杆、每笔交易的风险、是否使用保护性止损等来分析交易者的特征。

例如，亏损的交易者似乎有共同的行为模式。这些行为包括：

• 存入少量现金，这意味着账户初始余额很少（通常少于1000美元）。
• 每笔交易都冒险使用其小额账户余额的10%或更多。
• 不使用止损。
• 在亏损的交易中追加投资。
• 在小额账户中采用高杠杆率，使他们经常面临追加保证金和强行平仓的风险。

借助计算机算法，经纪人能够分析交易模式，从而了解每位客户的交易情况。

经纪人可能对不同的客户采取不同的策略。

对某些客户而言，他们是B-Book经纪人，对另一些客户而言，他们是A-Book经纪人。

客户分析背后的原因很简单。

A类客户更成功，通常交易规模更大，因此与外部交易对手完全抵消这些订单可以消除市场风险，同时仍可从价差中赚取（少量）费用。

另一方面，B类客户通常是小订单，大多是亏损交易，经纪人可以承担市场风险，因为交易规模小，风险也小。

这使得经纪商可以从B类客户亏损的交易中获利，也可以从A类客户的加价中获利。

大型外汇经纪商

对于大型外汇经纪商而言，由于有大量客户同时进行多头和空头交易，他们能够通过内部对冲（“内部化”）来抵消大量订单流，从而无需与外部交易对手进行对冲，即可将市场风险降至最低。

当无法对冲所有头寸时， 剩余的市场风险敞口则通过外部对冲。

理论上，大型客户群使大多数大型外汇经纪商能够相互抵消其大部分客户的交易。

这样，他们就可以从客户的交易费用（点差）中赚取收入，也就是说， 收入来自客户交易量，而非客户的损失。

对于规模较小的经纪人来说，如果他们无法与另一位客户对冲交易，他们就会“B-Book”（承担交易的另一方），直到达到他们的市场风险限额。超过这个限额的任何交易都将进行外部对冲。

B-Book的使用与超出一定风险限额的外部对冲相结合，能够更好地执行订单（因为经纪人可以立即执行您的交易），同时 将延迟及其成本降至最低（因为经纪人不必为每笔交易进行A-Book或STP，这意味着经纪人不必每次都支付LP的点差）。

大多数外汇经纪商采用混合方法

我们认为经纪商同时经营A-Book和B-Book没有什么不妥。事实上，大多数经纪商确实采用混合模式。

使用混合方法的经纪商可以从B-Book的交易者那里获得利润，从而为所有客户提供极具竞争力的点差。

这种做法的主要缺点是，如果经纪人对B-Book的风险管理不善，最终可能会导致经纪商破产。

新散户的交易很可能被B-Book。这是有道理的，因为大多数新交易者都会亏损。对于经纪人来说，这是笔轻松赚来的钱。

零售外汇经纪商100%做A-Book的情况非常罕见。这是一个艰难的商业模式。

A-Book模式比B-Book模式利润低得多，要求经纪商专注于那些频繁进行大额交易的顾客，同时尽可能降低成本。

由于存在大量无利可图的交易者，B-Book模式提供了额外的收入来源。

零售经纪商同时采用A-Book和B-Book模式并无不妥。问题在于外汇经纪商开始操纵交易以谋取私利 。

对于零售经纪商而言，至少在监管完善的司法管辖区，最重要的考虑因素应该是确保 为客户提供公平定价和最佳订单执行，无论其采用A或B簿记模式。

无论经纪商采用哪种执行模式，最重要的是零售交易者 能够获得实时追踪“真实”（机构）外汇市场的透明价格，并且能够以这些价格（或更优价格）立即执行订单，不会发生任何延迟。

我们将在后面的课程中详细讨论定价和订单执行质量，但首先，让我们学习外汇经纪商使用的另一种“风险管理”方法。