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En la lección anterior, hablamos de por qué los brókeres de divisas se sienten más atraídos por la ejecución B-Book que por la A-Book, a pesar de que es más arriesgada porque el bróker puede estallar si no sabe qué diablos está haciendo y tiene una mala gestión de riesgos.
Pero, ¿y si los corredores pudieran obtener lo mejor de ambos mundos?
Hasta ahora, hemos aprendido que cuando un corredor ejecuta tu orden, puede elegir cumplirla:
- Antes de cubrir (A-Book)
- No cubriendo en absoluto (B-Book)
- Internacionalizando primero y luego eligiendo una de las anteriores
- Mediante cobertura primero (STP)
Pero un corredor de divisas no se limita a una sola forma de cobertura.
Puede elegir cualquiera de los anteriores en función de la orden y/o del cliente.
Cómo un corredor determina qué modelo utilizar depende de diferentes factores como el tamaño de la operación y el perfil de rentabilidad de un cliente.
Un bróker puede generar flujos de precios independientes y modelos de cobertura para operadores sociales, operadores de noticias, operadores API u operadores de pantalla.
La mayoría de los corredores operan al menos un A y un B-Book, seleccionando qué operaciones se internalizan frente a las que se cubren con un LP.
Esto se conoce comoel «modelo híbrido».
Si bien tu corredor de divisas es siempre la contraparte de tus operaciones, un enfoque híbrido es aquel en el que el corredor puede decidir ejecutar tus operaciones internamente O compensar tus operaciones externamente con un proveedor de liquidez.
Un enfoque «híbrido» permite a un bróker:
- Compensar órdenes con otros clientes.
- Cubrir órdenes con una contraparte externa (proveedores de liquidez)
- O no cubrir y aceptar el riesgo de mercado total
El riesgo de mercado es el riesgo de pérdida de una posición causado por movimientos adversos de los precios. Obtén más información sobre los peligros del riesgo de mercado aquí.
Aquí tienes dos ejemplos de cómo opera un bróker cuando adopta el enfoque híbrido:
- El corredor puede dividir a sus clientes y cubrir las operaciones de algunos de ellos con un LP (A-Book o STP) y mantener el resto «internamente» (B-Book).
- El corredor puede decidir cubrir todas las operaciones de un determinado tamaño o mayores con un proveedor de liquidez y mantener el resto «internamente» (B-Book).
Perfil del cliente
En el modelo híbrido, el bróker de divisas tiene que decidir qué clientes van al A-Book y cuáles al B-Book. ¿Y por qué?
Una vez establecidas estas reglas y criterios, el bróker dispondrá deun «sistema de enrutamiento de órdenes» o«motor de ejecución de órdenes» cuya finalidad es gestionar las órdenes enviándolas automáticamente al A-Book o al B-Book.
Lo más probable es que el corredor se quede con las operaciones de los operadores que pierden y se proteja de las operaciones de los operadores rentables.
Esto significa que los operadores con éxito serán registrados en el libro A, mientras que los pequeños operadores no rentables serán registrados en el libro B, donde el riesgo de mercado se mantiene «internamente».
Para identificar con éxito a los operadores rentables y no rentables, los brókeres de divisas disponen de un software que analiza la forma en que los clientes operan.
Pueden perfilar a los operadores según el importe de su depósito, el valor nocional de cada operación, el apalancamiento utilizado, el riesgo asumido con cada operación, el uso o no uso de stops de protección, etc.
Por ejemplo, parece haber un patrón de comportamiento común entre los operadores que pierden. Estos comportamientos incluyen:
- Depositar una pequeña cantidad de dinero en efectivo, lo que significa un pequeño saldo inicial en la cuenta (normalmente menos de 1000 $).
- Arriesgar el 10 % o más del pequeño saldo de su cuenta por operación.
- No utilizar órdenes de limitación de pérdidas.
- Añadir a las operaciones perdedoras.
- El uso de un alto apalancamiento en sus pequeñas cuentas los hace frecuentemente susceptibles a las llamadas de margen y a los stop outs.
Con el uso de algoritmos informáticos, los corredores pueden analizar patrones de negociación para perfilar las operaciones de cada cliente.
Los brókeres pueden ser diferentes «corredores» para diferentes clientes.
Puede ser un corredor de bolsa de segunda clase para algunos y uno de primera para otros.
Las razones que hay detrás de la elaboración de perfiles de clientes son simples.
Los clientes que están en el A-Book tienen más éxito y, por lo general, operarán con lotes de mayor tamaño, por lo que compensar completamente estas órdenes con una contraparte externa elimina la exposición al riesgo de mercado y, al mismo tiempo, se gana una (pequeña) comisión por el diferencial.
Por otro lado, los clientes que están en el B-Book serán generalmente órdenes pequeñas, en su mayoría operaciones perdedoras, y el corredor puede almacenar el riesgo de mercado ya que el riesgo es pequeño porque el tamaño de la operación es pequeño.
Esto permite al corredor beneficiarse de las operaciones perdedoras de sus clientes de B-Book, y también ganar con el margen de beneficio de sus clientes de A-Book.
Grandes corredores de divisas
Los grandes brókeres de divisas, al tener un gran número de clientes que abren operaciones en ambas direcciones (larga y corta), pueden compensar internamente («internalizar») gran parte de su flujo de órdenes, lo que les permite minimizar su riesgo de mercado SIN tener que cubrirse con una contraparte externa.
Cuando no es posible cubrir todas las posiciones, la exposición al riesgo de mercado excedente se cubre externamente.
Una amplia base de clientes permite a la mayoría de los grandes corredores de divisas compensar teóricamente la mayoría de las operaciones de sus clientes entre sí.
Esto permite obtener ingresos de las comisiones de transacción de los clientes (del diferencial), lo que significa que es el volumen de operaciones de los clientes lo que genera ingresos, no las pérdidas de los clientes.
En el caso de los corredores más pequeños, si no pueden cubrir su operación con otro de sus clientes, «B-Book» (toman el otro lado de) la operación, hasta su límite de riesgo de mercado. Cualquier cosa por encima de este límite se cubriría externamente.
El uso de B-Book combinado con una cobertura externa solo más allá de un cierto límite de riesgo proporciona una mejor ejecución de órdenes (porque permite al corredor ejecutar inmediatamente tu operación) mientras se mantiene la latencia y sus costes al mínimo (porque no tiene que A-Book o STP cada operación, lo que significaría pagar el spread del LP cada vez).
La mayoría de los brókeres de Forex utilizan un enfoque híbrido
No vemos nada malo en que un bróker opere tanto con A-Book como con B-Book. La realidad es que la mayoría de los brókeres utilizan un enfoque híbrido.
Los beneficios obtenidos de los operadores colocados en el B-Book permiten a los brókeres que utilizan un enfoque híbrido ofrecer a todos sus clientes diferenciales muy competitivos.
La principal desventaja de este enfoque es que si el corredor gestiona mal el riesgo del B-Book, podría acabar en la quiebra y cerrar el negocio.
Las operaciones de los nuevos operadores minoristas probablemente se realizarán con el libro B. Esto tiene sentido, ya que la mayoría de los nuevos operadores pierden. Es dinero fácil para el corredor.
Es muy raro que un bróker minorista de divisas sea 100 % A-Book. Es un modelo de negocio difícil.
El modelo A-Book es un negocio con un margen mucho más bajo que el B-Book y requiere que los corredores se centren en los clientes que operan con frecuencia en grandes cantidades mientras tratan de mantener los costes lo más bajos posible.
Con tantos operadores no rentables, un modelo B-Book proporciona una fuente adicional de ingresos.
No hay nada malo en que un bróker minorista tenga un híbrido de A-Book y B-Book. Lo que está mal es cuando un bróker de forex empieza a manipular las operaciones a su favor .
La consideración más importante para un bróker minorista, al menos en una jurisdicción bien regulada, debería ser garantizar precios justos y la mejor ejecución de órdenes para sus clientes, independientemente de si adopta un modelo de libro A o B.
Independientemente del modelo de ejecución del bróker, lo más importante es que los operadores minoristas reciban precios transparentes que sigan el mercado de divisas «real» (institucional) en tiempo real Y puedan ejecutar sus órdenes a estos precios (o mejores) sin demoras.
Hablaremos de la fijación de precios y la calidad de la ejecución de órdenes con más detalle en lecciones posteriores, pero primero, aprendamos un enfoque más de «gestión de riesgos» que utilizan los corredores de divisas.