This article has been translated from English to Vietnamese.
Đối với các nhà môi giới forex, việc internalization là một quá trình quan trọng giúp họ quản lý rủi ro và cung cấp mức giá cạnh tranh cho khách hàng của mình.
Bằng cách hiểu cách các nhà môi giới gom đơn hàng và bảo vệ rủi ro, các nhà giao dịch có thể đưa ra quyết định thông minh khi chọn nhà môi giới và chiến lược giao dịch.
Trong bài học này, chúng ta sẽ khám phá khái niệm internalization, xem cách các nhà môi giới forex gom đơn hàng và bảo vệ rủi ro dư thừa.
Internalization là gì?
Với cách thực thi A-Book (hoặc STP), nhà môi giới quản lý rủi ro của từng giao dịch riêng lẻ.
Nhưng điều gì xảy ra nếu một nhà giao dịch mở một vị thế mua GBP/USD, và một nhà giao dịch khác mở vị thế bán GBP/USD vào cùng thời điểm hoặc gần như cùng thời điểm?
Thay vì để nhà môi giới A-Book phải bảo vệ từng giao dịch riêng lẻ với một LP, tại sao rủi ro từ hai giao dịch không thể “triệt tiêu” lẫn nhau?
Thực ra, họ có thể.
Thay vì quản lý rủi ro cho từng giao dịch riêng lẻ, nhà môi giới có thể gom các giao dịch khách hàng mà tất cả đều chứa cùng một cặp tiền tệ.
Quá trình gom các giao dịch này được gọi là Internalization.
Ví dụ, một số khách hàng có thể mua GBP/USD, trong khi những người khác có thể bán GBP/USD. Các nhà giao dịch khác nhau có ý kiến khác nhau, do đó có thể có những trường hợp mà các giao dịch đối nghịch có thể được “khớp” hoặc “bù trừ” lẫn nhau.
Khi một nhà môi giới khớp giao dịch của một khách hàng với giao dịch của một khách hàng khác, nó loại bỏ rủi ro thị trường tương tự như việc bảo vệ giao dịch với một nhà cung cấp thanh khoản bên ngoài (LP).
Bởi vì nhà môi giới không gửi các giao dịch đến một LP, nó tiết kiệm tiền bằng cách KHÔNG phải giao dịch với một LP và trả phí chênh lệch của LP.
Một nhà môi giới có thể gom tất cả các vị thế mua và bán GBP/USD và bù trừ chúng với nhau.
Đây là lý do tại sao các nhà môi giới forex muốn có một cơ sở khách hàng lớn. Điều này làm cho họ dễ dàng hơn để “internalize” rủi ro. Cơ sở khách hàng càng lớn, số lượng giao dịch càng nhiều, điều đó có nghĩa là khả năng các giao dịch có thể bù trừ lẫn nhau càng cao.
Vì giao dịch với các nhà cung cấp thanh khoản tốn tiền (do phí chênh lệch), điều này giúp nhà môi giới tiết kiệm tiền.
Ví dụ, nhà môi giới có thể thấy trong sổ sách của mình rằng có tổng cộng 10 triệu đơn vị vị thế mua GBP/USD và 8 triệu đơn vị vị thế bán GBP/USD.
10M mua - 8M bán = ròng 2M mua
Sự khác biệt này để lại nhà môi giới với một vị thế mua ròng 2 triệu GBP/USD.
Sự “khác biệt” này cũng được gọi là “dư thừa” vì nó là những gì còn lại sau khi tất cả các giao dịch được bù trừ.
Những gì còn lại làm cho nhà môi giới tiếp xúc với rủi ro thị trường, đó là lý do tại sao nó cũng được gọi là “residual risk”.
Nhà môi giới giờ đây phải quyết định cách quản lý rủi ro dư thừa này.
Họ có hai lựa chọn:
- Chấp nhận rủi ro (“Không làm gì cả”)
- Chuyển giao rủi ro (“Bảo vệ”)
Ví dụ: Thực thi A-Book vs. Internalization (Bù trừ hoàn toàn)
Elsa mua và Ariel bán cùng một lượng của cùng một cặp tiền tệ (GBP/USD) cùng một lúc.
Trong kịch bản này, nhà môi giới thích chuyển rủi ro thị trường của mình tới LP.
Giá của LP được đánh dấu lên thêm 0.0011 hoặc 1 pip:
Hãy xem sự khác biệt giữa thực thi A-Book và Internalization.
A-Book
Internalization
Nếu nhà môi giới thực hiện thực thi A-Book, thì sẽ “trả phí chênh lệch của LP” và lợi nhuận và thua lỗ (P&L) của nhà môi giới vs. LP sẽ bằng:
(1.2007 − 1.2010) x 1,000,000 = -300 USD
Nếu nhà môi giới tận dụng thực tế rằng các giao dịch xảy ra cùng một lúc và không bảo vệ với một LP, thì sẽ không phải trả chi phí đó.
Rủi ro chính đối với một nhà môi giới hoạt động theo mô hình Internalization xảy ra khi các vị thế không được bù trừ hoàn toàn, để lại nhà môi giới với sự phơi nhiễm với biến động giá có thể dẫn đến thua lỗ.
Nếu một nhà môi giới có đơn đặt hàng của khách hàng có thể bù trừ lẫn nhau một phần, thì nhà môi giới còn lại với một vị thế ròng nhỏ hơn làm cho nhà môi giới tiếp xúc với rủi ro thị trường.
Một lần nữa, điều này được gọi là “residual risk”.
Nhà môi giới có thể quản lý rủi ro dư thừa này theo hai cách:
- Nhà môi giới có thể chuyển rủi ro này ra bên ngoài cho một nhà cung cấp thanh khoản bằng cách thực hiện một giao dịch bảo vệ.
- Nhà môi giới có thể chấp nhận rủi ro này và quản lý nó nội bộ.
Ví dụ: Thực thi A-Book vs. Internalization + Lệnh Bảo vệ
Hãy xem sự khác biệt giữa thực thi A-Book và Internalization theo sau là một giao dịch bảo vệ:
A-Book
Internalization + Lệnh Bảo vệ
Nếu nhà môi giới thực hiện thực thi A-Book, thì lợi nhuận và thua lỗ thực tế của nhà môi giới so với LP sẽ bằng:
(1.2008 − 1.2009) x 1,000,000 = -100 USD
Nhưng nhà môi giới không nhất thiết phải thực hiện A-book giao dịch của Elsa vì giao dịch của Eric có thể đã bù trừ.
Vì vậy, nếu nhà môi giới đã “internalize” hoặc gom tất cả các vị thế GBP/USD, thì sẽ không cần phải bảo vệ giao dịch của Elsa và đã tiết kiệm tiền bằng cách không phải trả phí chênh lệch của LP.
Ngay cả sau internalization, điều này vẫn để lại cho nhà môi giới với một vị thế bán ròng là 2,000,000 GBP/USD.
Như bạn thấy, nhà môi giới đã bảo vệ rủi ro dư thừa này với một LP.
Nếu có đủ các giao dịch có quy mô tương tự để bù trừ lẫn nhau, internalization có thể rất có lợi cho một nhà môi giới.
Tuy nhiên, nếu còn lại các vị thế không thể bù trừ, rủi ro dư thừa này làm lộ nhà môi giới với rủi ro thị trường tương tự như một giao dịch B-Book.
Một thực hành phổ biến khi các nhà môi giới internalize các giao dịch là:
- Đầu tiên, bù trừ vị thế của khách hàng với nhau, và sau đó…
- Gom các rủi ro còn lại và bảo vệ ra bên ngoài với một LP dựa trên một “giá trung bình theo khối lượng” hoặc “VWAP”.
Từ ví dụ trên, chúng ta có thể thấy rằng giao dịch của Elsa đã được bù trừ nội bộ bởi giao dịch của Ariel.
Elsa đã mua dài 100,000 GBP/USD, trong khi Ariel đã bán ngắn 100,000 GBP/USD, nên mức độ rủi ro của nhà môi giới bằng không.
Tuy nhiên, ba nhà giao dịch khác, Eric, Jasmine, và Louis, đã mua dài GBP/USD ở các mức giá khác nhau.
Khi không có khách hàng nào khác bán ngắn, nhà môi giới muốn bảo vệ rủi ro này.
Thay vì bảo vệ mỗi giao dịch riêng lẻ, nhà môi giới gom ba giao dịch riêng biệt và tạo ra chỉ một giao dịch bảo vệ với một LP dựa trên một VWAP là 1.2511.
Đây là cách tính VWAP:
| Nhà giao dịch | Khối lượng | Giá | Giá trị danh nghĩa |
|---|---|---|---|
| Eric | 200,000 | 1.2508 | 250,160 |
| Jasmine | 300,000 | 1.2510 | 375,300 |
| Louis | 500,000 | 1.2512 | 625,600 |
| 1,000,000 | 1,251,060 |
VWAP = Tổng giá trị danh nghĩa / Tổng khối lượng VWAP = 1,251,060 / 1,000,000 VWAP = 1.2511
Gom nhiều giao dịch khách hàng là một thực hành phổ biến cho các nhà môi giới vì giao dịch với hầu hết các LP yêu cầu kích thước giao dịch tối thiểu, thường ít nhất là 1 lô tiêu chuẩn hoặc bội số của 100,000 đơn vị.
Vì vậy, nếu khách hàng của nhà môi giới đang mở các vị thế nhỏ hơn 100,000 đơn vị, thì nhà môi giới phải chờ đến khi các khách hàng khác giao dịch, nơi mà nó có thể “gom” rủi ro từ các giao dịch khác nhau.
Một lý do khác mà một nhà môi giới có thể gom đơn hàng là vì nó giảm thời gian để thực hiện tất cả bảo vệ với một LP.
Ví dụ, nếu nhà môi giới đang sử dụng thực thi STP, việc thực hiện nhiều lệnh mua nhỏ từng cái một có thể “tín hiệu” cho một LP rằng mẫu hình này có thể tiếp tục.
Nếu nó phát hiện nhiều lệnh quan tâm đến việc mua hơn bán, nó có thể “làm tăng” giá và nâng giá bán (mua) cao hơn so với bình thường.
Điều này có thể dẫn đến việc khách hàng của nhà môi giới nhận được giá thực hiện tệ hơn so với việc nhà môi giới chỉ gửi một lệnh duy nhất tới LP.
Điều này đặc biệt quan trọng trong các thị trường kém thanh khoản hoặc di chuyển nhanh.
Dưới đây là tóm tắt về cách mà một nhà môi giới forex có lợi tùy thuộc vào phương pháp thực thi của mình và kết quả của một giao dịch:
| Giao dịch của khách hàng | Phương pháp Thực thi của Nhà môi giới | Lợi ích |
| THẮNG | B-Book (Chấp nhận rủi ro) | Khách hàng thắng là nhà môi giới thua |
| THẮNG | A-Book (Chuyển giao rủi ro) | Chênh lệch của nhà môi giới – Chênh lệch của LP |
| THẮNG | Internalize (Bù trừ rủi ro với khách hàng khác) | Chênh lệch của nhà môi giới |
| THUA | B-Book (Chấp nhận rủi ro) | Khách hàng thua là nhà môi giới thắng |
| THUA | A-Book (Chuyển giao rủi ro) | Chênh lệch của nhà môi giới – Chênh lệch của LP |
| THUA | Internalize (Bù trừ rủi ro với khách hàng khác) | Chênh lệch của nhà môi giới |