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对于外汇经纪人来说，内部化是一个重要的过程，它能够帮助他们管理风险，为客户提供有竞争力的价格。
通过了解经纪商如何汇总订单和对冲风险，交易员在选择经纪商和交易策略时可以做出明智的决定。
在本课中，我们将深入探讨内部化的概念，探索外汇经纪商如何汇总订单和对冲剩余风险。
什么是内部化？
在A-Book（或STP）执行中，经纪人单独管理每笔交易的风险。
但如果一个交易员在GBP/USD上建立多头头寸，而另一个交易员在同一时间或前后建立空头头寸，该怎么办？
与其让A-Book经纪人不得不与LP分别对冲每笔交易，为什么不能让这两笔交易的风险敞口相互抵消呢？
是的，可以。
经纪人无需为每笔交易单独管理风险，而是将包含相同货币对的交易汇总。
这种交易汇总的过程被称为内部化。
例如，一些客户可能买入GBP/USD，而另一些客户可能卖出GBP/USD。不同的交易者有不同的观点，因此有时可能会出现相反的交易相互“匹配”或“抵消”的情况。
当经纪人将一位客户的交易与另一位客户的交易匹配时，它以与外部流动性提供商（LP）对冲交易类似的方式消除了市场风险。
由于经纪人无需将交易发送给LP，因此无需与LP进行交易并支付LP的点差，从而节省了成本。
经纪人可以汇总所有GBP/USD的多头和空头头寸，并相互抵消。
这就是外汇经纪商希望拥有大量客户群的原因。这使他们更容易“内部消化”风险。客户群越大，交易越多，这意味着交易相互抵消的可能性就越大。
由于与流动性提供商进行交易需要支付费用（由于点差），这有助于经纪人节省资金。
例如，经纪商可以在账本上看到其持有1000万份 GBP/USD多头头寸 和800万份 GBP/USD空头头寸 。
1000万多头 - 800万空头 = 净多头200万
经纪人将持有200万英镑/美元的净多头 头寸。
这个“差额”也称为“剩余”，因为它是所有交易抵消后的剩余部分。
剩余部分使经纪人面临市场风险，这就是为什么它也被称为“剩余风险”。
经纪人现在必须决定如何管理这种剩余风险。
有两种选择：
- 接受风险（“什么都不做”）
- 转移风险（“对冲”）
示例：A-Book执行与内部化（完全抵消）
Elsa和Ariel同时买入并卖出相同数量的相同货币对（GBP/USD）。
在这种情况下，经纪人更愿意将其市场风险转移给其LP。
LP的价格被提高了0.0011或1个点：
让我们看看A-Book执行和内部化之间的区别。
A-Book
内部化
如果经纪人执行A-Book执行，则“支付LP的价差”，经纪人的损益与LP的损益相等：
（1.2007 - 1.2010）x 1,000,000 = -300 美元
如果经纪人利用交易同时发生的事实，没有与LP对冲，那么它就不会支付这笔费用。
当仓位不能完全对冲时，经纪人就会面临内部化模式的主要风险，经纪人会因价格变动而蒙受损失。
如果经纪商的客户订单可以部分相互抵消，那么经纪商所剩的净头寸就会小得多，从而面临市场风险。
这又被称为“剩余风险”。
经纪人可以通过两种方式管理剩余风险：
- 经纪人可以通过执行对冲交易，将风险转移给流动性提供者。
- 经纪人可以接受这种风险并在内部进行管理。
示例：A-Book执行与内部化+对冲订单
让我们看看A-Book执行和内部化加对冲交易的区别：
A-Book
内部化+对冲订单
如果经纪人执行A-Book执行，那么经纪人的已实现损益与LP的损益相等：
（1.2008 - 1.2009）x 1,000,000 = -100 美元
但经纪人不一定需要为Elsa的交易做A-book，因为Eric的交易可以抵消。
因此，如果经纪人将所有GBP/USD头寸“内部化”或汇总，就不需要对冲Elsa的交易，而且无需支付LP的点差，从而节省了成本。
即使内部化后，经纪人仍然持有 2,000,000 GBP/USD的净空头头寸。
如您所见，经纪人通过LP对冲了剩余风险。
如果有足够多的类似规模交易相互抵消，那么内部化对经纪人来说是非常有利可图的。
也就是说，如果仍然存在无法抵消的头寸， 那么剩余风险将使经纪人面临与B-Book交易相同的市场风险。
经纪人内部交易时通常的做法是：
- 首先，将客户的头寸相互抵消，然后……
- 将剩余风险敞口汇总，并根据“成交量加权平均价格”（VWAP）与LP进行外部对冲。
从上面的例子中，我们可以看到Elsa的交易被Ariel的交易内部抵消。
Elsa做多100,000 GBP/USD，而Ariel做空100,000 GBP/USD，因此经纪人的风险敞口为零。
但随后，另外三名交易员Eric、Jasmine和Louis以不同的价格做多GBP/USD。
由于没有其他客户做空，经纪人希望对冲风险。
经纪人没有对每笔交易进行单独对冲，而是 将三笔单独交易汇总，并基于1.2511的成交量加权平均价（VWAP）创建了仅一笔对冲交易。
VWAP的计算方法如下：
| 交易者 | 交易量 | 价格 | 名义价值 |
|---|---|---|---|
| 埃里克 | 200,000 | 1.2508 | 250,160 |
| 茉莉花 | 300,000 | 1.2510 | 375300 |
| 路易 | 500,000 | 1.2512 | 625,600 |
| 1,000,000 | 1,251,060 |
VWAP= 总名义价值/总交易量 VWAP= 1,251,060 / 1,000,000 VWAP= 1.2511
对经纪人而言，将多个客户交易汇总在一起是一种常见做法，因为与大多数有限合伙人进行交易需要最低交易规模，通常至少为1标准手或 100,000单位的增量。
因此，如果经纪人的客户开仓数量少于100,000单位，那么经纪人必须等到其他客户交易，然后才能“捆绑”不同交易的风险
经纪人汇总订单的另一个原因是，这样可以减少与LP对冲所需的时间。
例如，如果经纪人使用STP执行，那么一次执行一个小型买单可能会向LP“暗示”这种模式可能会持续下去。
如果它检测到有意购买而非出售的订单数量更多，它可能会“压低”价格，将要价（买入价）抬高到比正常水平更高的位置。
这可能会导致经纪人的客户比经纪人只向LP发送一个订单时获得更差的成交。
这在流动性不足或快速变化的市场中尤为重要。
以下是外汇经纪商如何根据其执行方法和交易结果获益的总结：
| 客户的交易 | 经纪商的订单执行 | 收益 |
| 赢 | B-Book（接受风险） | 客户的收益就是经纪人的损失 |
| 赢 | A-Book（转移风险） | 经纪商价差——LP价差 |
| 赢 | 内部化（用其他客户的风险抵消风险） | 经纪商价差 |
| 亏损 | B-Book（承担风险） | 客户的损失就是经纪人的收益 |
| 亏损 | A-Book（转移风险） | 经纪人价差——LP价差 |
| 亏损 | 内部化（用其他客户的风险抵消风险） | 经纪人差价 |