This article has been translated from English to Brazilian.
Para as corretoras de forex, a internalização é um processo importante que lhes permite gerenciar riscos e oferecer preços competitivos a seus clientes.
Ao entender como as corretoras agregam ordens e protegem o risco, os traders podem tomar decisões informadas ao escolher uma corretora e uma estratégia de negociação.
Nesta lição, vamos nos aprofundar no conceito de internalização, explorando como as corretoras de forex agregam ordens e protegem o risco residual.
O que é internalização?
Com a execução A-Book (ou STP), a corretora gerencia o risco de cada negociação individualmente.
Mas e se um operador abrir uma posição comprada em GBP/USD e outro operador abrir uma posição vendida em GBP/USD ao mesmo tempo?
Em vez de o corretor A-Book ter de proteger cada operação separadamente com um LP, por que a exposição ao risco das duas operações não pode "cancelar" uma à outra?
Bem, você pode.
Em vez de gerenciar o risco de cada operação individual, um corretor pode agregar as operações dos clientes que contêm o mesmo par de moedas.
Esse processo de agregação de negociações é conhecido comoInternalização.
Por exemplo, alguns clientes podem comprar GBP/USD, enquanto outros podem vender GBP/USD. Diferentes traders têm opiniões diferentes, portanto, pode haver casos em que negociações opostas possam ser "combinadas" ou "compensadas" umas com as outras.
Quando um corretor combina a negociação de um cliente com a de outro, ele remove o risco de mercado de forma semelhante à cobertura da negociação com um provedor de liquidez externo (LP).
Como a corretora não envia as negociações para um LP, ela economiza dinheiro por NÃO ter de fazer transações com um LP e pagar o spread do LP.
Uma corretora pode agregar todas as posições longas e curtas de GBP/USD e compensá-las entre si.
É por isso que as corretoras de câmbio querem uma grande base de clientes. Isso facilita a "internalização" do risco. Quanto maior for a base de clientes, maior será o número de negociações, o que significa que maior será a probabilidade de que as negociações possam ser compensadas entre si.
Como custa dinheiro negociar com provedores de liquidez (devido ao spread), isso ajuda o corretor a economizar dinheiro.
Por exemplo, a corretora pode ver em seu livro que tem um total de 10 milhões de unidades de posições compradas em GBP/USD e 8 milhões de unidades de posições vendidas em GBP/USD.
10 milhões de posições compradas - 8 milhões de posições vendidas = 2 milhões de posições compradas líquidas
A diferença deixaria a corretora com uma posição líquida comprada de 2 milhões de GBP/USD.
Essa "diferença" também é conhecida como "residual", pois é o que resta depois que todas as negociações são compensadas.
O que resta expõe o corretor ao risco de mercado, razão pela qual também é chamado de "risco residual".
O corretor agora precisa decidir como gerenciar esse risco residual.
Você tem duas opções:
- Aceitar o risco ("Não fazer nada")
- Transferir o risco ("Hedge")
Exemplo: Execução A-Book vs. Internalização (compensação total)
Elsa compra e Ariel vende a mesma quantia do mesmo par de moedas (GBP/USD) ao mesmo tempo.
Nesse cenário, o corretor prefere transferir seu risco de mercado para sua LP.
Os preços do LP são aumentados em 0,0011 ou 1 pip:
Vejamos a diferença entre a execução A-Book e a Internalização.
A-Book
Internalização
Se o corretor exercesse a execução A-Book, ele "pagaria o spread da LP" e o P&L do corretor em relação à LP seria igual a:
(1.2007 - 1.2010) x 1.000.000 = -300 USD
Se a corretora aproveitasse o fato de as negociações terem ocorrido ao mesmo tempo e não fizesse hedge com uma LP, ela não teria pago esse custo.
O principal risco para uma corretora que opera o modelo de Internalização ocorre quando as posições não são completamente compensadas, deixando a corretora exposta a movimentos de preço que podem resultar em perda.
Se uma corretora tiver ordens de clientes que possam se compensar parcialmente, a corretora ficará com uma posição líquida muito menor, o que a deixará exposta ao risco de mercado.
Novamente, isso é conhecido como "risco residual".
Você pode gerenciar esse risco residual de duas maneiras:
- O corretor pode transferir esse risco externamente para um provedor de liquidez executando uma operação de hedge.
- A corretora pode aceitar esse risco e gerenciá-lo internamente.
Exemplo: Execução A-Book vs. Internalização + Ordem de Hedge
Vejamos a diferença entre a execução A-Book e a internalização seguida de uma operação de hedge:
A-Book
Internalização + ordem de hedge
Se o corretor exercesse a execução A-Book, então o P&L realizado do corretor vs. LP seria igual a:
(1.2008 - 1.2009) x 1.000.000 = -100 USD
Mas a corretora não precisou necessariamente fazer a A-book da operação de Elsa porque a operação de Eric poderia ter sido compensada.
Portanto, se a corretora tivesse "internalizado" ou agregado todas as posições de GBP/USD, ela não precisaria proteger a negociação de Elsa e teria economizado dinheiro por não pagar o spread da LP.
Mesmo após a internalização, isso ainda deixa a corretora com uma posição líquida vendida de 2.000.000 GBP/USD.
Como você pode ver, o corretor cobriu esse risco residual com um LP.
Se houver negociações suficientes de tamanho semelhante para compensar umas às outras, a internalização pode ser muito lucrativa para uma corretora.
Dito isso, se você mantiver posições que não possam ser compensadas, esse risco residual expõe a corretora ao mesmo risco de mercado que uma negociação B-Book.
Uma prática comum quando os corretores internalizam as negociações é:
- Primeiro, compensar as posições dos clientes entre si e, em seguida...
- Agregar a exposição ao risco restante e fazer hedge externo com uma LP com base em um "preço médio ponderado por volume" ou "VWAP".
No exemplo acima, podemos ver que a negociação de Elsa foi compensada internamente pela negociação de Ariel.
Elsa operou comprada em 100.000 GBP/USD, enquanto Ariel operou vendida em 100.000 GBP/USD, de modo que a exposição ao risco da corretora é zero.
Porém, três outros operadores, Eric, Jasmine e Louis, compraram GBP/USD a preços diferentes.
Como nenhum outro cliente foi vendido, a corretora deseja proteger esse risco.
Em vez de fazer a cobertura de cada operação individualmente, a corretora agrega as três operações separadas e cria apenas uma única operação de cobertura com um LP baseado em um VWAP de 1,2511.
Veja como o VWAP é calculado:
| Negociador | Volume | Preço | Valor nocional |
|---|---|---|---|
| Eric | 200,000 | 1.2508 | 250,160 |
| Jasmine | 300,000 | 1.2510 | 375,300 |
| Louis | 500,000 | 1.2512 | 625,600 |
| 1,000,000 | 1,251,060 |
VWAP = Valor nocional total / Volume totalVWAP = 1.251.060 / 1.000.000VWAP = 1,2511
A agregação de várias negociações de clientes é uma prática comum para corretores, uma vez que a negociação com a maioria das LPs exige um tamanho mínimo de negociação, geralmente pelo menos 1 lote padrão ou incrementos de 100.000 unidades.
Portanto, se os clientes de uma corretora estiverem abrindo posições menores que 100.000 unidades, a corretora terá de esperar até que outros clientes negociem, onde então poderá "agrupar" o risco das diferentes negociações
Outro motivo pelo qual um corretor pode agregar ordens é que isso reduz o tempo que você leva para fazer a cobertura com um LP.
Por exemplo, se a corretora estiver usando a execução STP, a execução de muitas ordens de compra pequenas, uma de cada vez, pode "sinalizar" para uma LP que esse padrão pode continuar.
Se ele detectar mais ordens interessadas em comprar do que em vender, poderá "sombrear" o preço e aumentar o preço de venda (compra) mais alto do que normalmente faria.
Isso pode fazer com que os clientes da corretora recebam preenchimentos piores do que se a corretora tivesse enviado apenas uma única ordem para a LP.
Isso é particularmente importante em mercados ilíquidos ou de rápida movimentação.
Aqui está um resumo de como um corretor forex se beneficia dependendo de seu método de execução e do resultado de uma negociação:
| Negociação do cliente | Execução da ordem da corretora | Benefício |
| GANHA | B-Book (aceita risco) | O ganho do cliente é a perda da corretora |
| GANHA | A-Book (transfere o risco) | Spread da corretora - spread da LP |
| GANHO | Internalizar (compensar o risco com outro cliente) | Spread da corretora |
| PERDA | B-Book (Aceitar o risco) | A perda do cliente é o ganho do corretor |
| PERDER | A-Book (Transferir risco) | Spread da corretora - spread da LP |
| PERDER | Internalizar (compensar o risco com outro cliente) | Spread da corretora |