Internalisierung: Wie Forex-Broker Orders aggregieren und Restrisiken absichern

Für Forex-Broker ist die Internalisierung ein wichtiger Prozess, der es ihnen ermöglicht, Risiken zu managen und ihren Kunden wettbewerbsfähige Preise anzubieten.

Wenn Händler verstehen, wie Broker Aufträge zusammenfassen und Risiken absichern, können sie fundierte Entscheidungen treffen, wenn sie einen Broker und eine Handelsstrategie auswählen.

In dieser Lektion werden wir uns mit dem Konzept der Internalisierung befassen und untersuchen, wie Devisenmakler Aufträge zusammenfassen und Restrisiken absichern.

Was ist Internalisierung?

Bei der A-Book-Ausführung (oder STP-Ausführung) verwaltet der Broker das Risiko jedes einzelnen Handels.

Was aber, wenn ein Händler eine Long-Position in GBP/USD und ein anderer Händler etwa zur gleichen Zeit eine Short-Position in GBP/USD eröffnet?

Anstatt dass der A-Book-Broker jeden Handel einzeln mit einem LP absichern muss, warum können sich die Risiken aus den beiden Geschäften nicht gegenseitig "aufheben"?

Nun, das geht.

Anstatt das Risiko für jeden einzelnen Handel zu managen, kann ein Broker die Kundengeschäfte, die alle dasselbe Währungspaar enthalten, zusammenfassen.

Dieser Prozess der Aggregation von Geschäften wird alsInternalisierung bezeichnet.

Zum Beispiel können einige Kunden GBP/USD kaufen, während andere GBP/USD verkaufen. Da verschiedene Händler unterschiedliche Meinungen haben, kann es vorkommen, dass gegensätzliche Geschäfte miteinander "abgeglichen" oder "aufgehoben" werden können.

Wenn ein Broker den Handel eines Kunden mit dem eines anderen Kunden zusammenführt, wird das Marktrisiko auf ähnliche Weise beseitigt wie bei der Absicherung des Handels mit einem externen Liquiditätsanbieter (LP).

Da der Broker die Geschäfte nicht an einen LP sendet, spart er Geld, da er NICHT mit einem LP handeln und den Spread des LP bezahlen muss.

Ein Broker kann alle Long- und Short-Positionen in GBP/USD zusammenfassen und gegeneinander aufrechnen.

Aus diesem Grund streben Forex-Broker einen großen Kundenstamm an. Dadurch können sie Risiken leichter "internalisieren". Je größer der Kundenstamm, desto mehr Handelsgeschäfte werden getätigt, was bedeutet, dass die Wahrscheinlichkeit, dass Handelsgeschäfte miteinander verrechnet werden können, umso höher ist.

Da der Handel mit Liquiditätsanbietern (aufgrund des Spreads) Geld kostet, hilft dies dem Broker, Geld zu sparen.

Zum Beispiel kann der Broker in seinem Buch sehen, dass er insgesamt 10 Millionen Einheiten an Long-GBP/USD- und 8 Millionen Einheiten an Short-GBP/USD-Positionen hat.

10 Mio. Long-Positionen – 8 Mio. Short-Positionen = netto 2 Mio. Long-Positionen

Die Differenz würde dem Broker eine Netto-Long - Position von 2 Millionen GBP/USD bescheren.

Diese "Differenz" wird auch als"Restbetrag" bezeichnet, da sie nach dem Ausgleich aller Geschäfte verbleibt.

Was übrig bleibt, setzt den Broker einem Marktrisiko aus, weshalb es auch als"Restrisiko"bezeichnet wird.

Der Broker muss nun entscheiden, wie er mit diesem Restrisiko umgeht.

Er hat zwei Möglichkeiten:

1. Das Risikoakzeptieren ("Nichts tun")
2. das Risikoübertragen ("Absicherung")

Beispiel: A-Book-Ausführung vs. Internalisierung (vollständiger Ausgleich)

Elsa kauft und Ariel verkauft gleichzeitig die gleiche Menge desselben Währungspaares (GBP/USD).

In diesem Szenario zieht es der Broker vor, sein Marktrisiko auf seinen LP zu übertragen.

Die Preise des LP werden um 0,0011 oder 1 Pip erhöht:

Sehen wir uns den Unterschied zwischen A-Book-Ausführung und Internalisierung an.

A-Book

Internalisierung

Wenn der Broker die A-Book-Ausführung ausübt, "zahlt er den Spread von LP", und die Gewinn- und Verlustrechnung des Brokers im Vergleich zu LP würde wie folgt aussehen:

(1,2007 – 1,2010) x 1.000.000 = -300 USD

Wenn der Broker die Tatsache ausgenutzt hätte, dass die Geschäfte zur gleichen Zeit stattfanden, und keine Absicherung mit einem LP vorgenommen hätte, hätte er diese Kosten nicht bezahlt.

Das Hauptrisiko für einen Broker, der das Internalisierungsmodell anwendet, besteht darin, dass Positionen nicht vollständig ausgeglichen werden, sodass der Broker Kursschwankungen ausgesetzt ist, die zu einem Verlust führen können.

Wenn ein Broker Kundenaufträge hat, die sich teilweise ausgleichen, dann verbleibt für den Broker eine viel kleinere Nettoposition, die ihn dem Marktrisiko aussetzt.

Dies wird auch als"Restrisiko"bezeichnet.

Dieses Restrisiko kann auf zwei Arten gemanagt werden:

1. Der Broker kann dieses Risiko extern an einen Liquiditätsanbieter übertragen, indem er ein Absicherungsgeschäft abschließt.
2. Der Broker kann dieses Risiko akzeptieren und intern verwalten.

Beispiel: A-Book-Ausführung vs. Internalisierung + Absicherungsauftrag

Sehen wir uns den Unterschied zwischen A-Book-Ausführung und Internalisierung, gefolgt von einem Absicherungsgeschäft, an:

A-Book

Internalisierung + Absicherungsauftrag

Wenn der Broker die A-Book-Ausführung ausübt, dann würde die realisierte Gewinn- und Verlustrechnung des Brokers im Vergleich zum LP wie folgt aussehen:

(1.2008 – 1.2009) x 1.000.000 = -100 USD

Der Broker hätte Elsas Handel jedoch nicht unbedingt in A-Buchung nehmen müssen, da Erics Handel einen Ausgleich hätte schaffen können.

Wenn der Broker also alle GBP/USD-Positionen "internalisiert" oder aggregiert hätte, müsste er Elsas Handel nicht absichern und hätte Geld gespart, indem er den LP-Spread nicht gezahlt hätte.

Selbst nach der Internalisierung bleibt dem Broker noch eine Netto-Short-Position von 2.000.000 GBP/USD.

Wie du sehen kannst, hat der Broker dieses Restrisiko mit einem LP abgesichert.

Wenn es genügend Geschäfte ähnlicher Größe gibt, die sich gegenseitig ausgleichen, kann die Internalisierung für einen Broker sehr profitabel sein.

Wenn jedoch Positionen verbleiben, die nicht ausgeglichen werden können, ist der Broker durch dieses Restrisiko demselben Marktrisiko ausgesetzt wie bei einem B-Book-Geschäft.

Eine gängige Praxis bei der Internalisierung von Geschäften durch Broker ist es,

1. Zuerst werden die Positionen der Kunden gegeneinander aufgerechnet und dann ...
2. das verbleibende Risiko aggregieren und extern mit einem LP auf der Grundlageeines "volumengewichteten Durchschnittspreises"oder"VWAP" absichern.

Aus dem obigen Beispiel können wir ersehen, dass Elsas Handel intern durch Ariels Handel ausgeglichen wurde.

Elsa ging eine Long-Position von 100.000 GBP/USD ein, während Ariel eine Short-Position von 100.000 GBP/USD einging, sodass das Risiko des Brokers gleich Null ist.

Aber dann gingen drei andere Händler, Eric, Jasmine und Louis, bei unterschiedlichen Preisen eine Long-Position in GBP/USD ein.

Da keine anderen Kunden Leerverkäufe tätigen, möchte der Broker dieses Risiko absichern.

Anstatt jeden Handel einzeln abzusichern, fasst der Broker die drei separaten Geschäfte zusammen und erstellt nur ein einziges Absicherungsgeschäft mit einem LP auf der Grundlage eines VWAP von 1,2511.

So wird der VWAP berechnet:

Händler	Volumen	Preis	Nominalwert
Eric	200.000	1,2508	250,160
Jasmine	300.000	1,2510	375.300
Louis	500.000	1,2512	625.600
	1.000.000		1.251.060

VWAP = Gesamtnennwert / Gesamtvolumen
VWAP = 1.251.060 / 1.000.000
VWAP = 1,2511

Die Zusammenfassung mehrerer Kundengeschäfte ist eine gängige Praxis für Broker, da der Handel mit den meisten LPs eine Mindesthandelsgröße erfordert, in der Regel mindestens 1 Standardlos oder in Schritten von 100.000 Einheiten.

Wenn also die Kunden eines Brokers Positionen eröffnen, die kleiner als 100.000 Einheiten sind, muss der Broker warten, bis andere Kunden handeln,umdann das Risiko aus den verschiedenen Geschäftenzu "bündeln"

Ein weiterer Grund, warum ein Broker Aufträge zusammenfassen kann, ist, dass dies die Zeit verkürzt, die benötigt wird, um alle mit einem LP abgesichert zu bekommen.

Wenn der Broker beispielsweise die STP-Ausführung verwendet,könntedie Ausführung vieler kleiner Kaufaufträge nacheinander einem LP"signalisieren", dass dieses Muster anhalten könnte.

Wenn er mehr Kauf- als Verkaufsaufträge erkennt, kann er den Preis "schattieren" und den Briefkurs (Kaufkurs) höher ansetzen, als dies normalerweise der Fall wäre.

Dies kann dazu führen, dass die Kunden des Brokers schlechtere Abschlüsse erhalten, als wenn der Broker nur eine einzige Order an den LP senden würde.

Dies ist besonders wichtig in illiquiden oder schnelllebigen Märkten.

Hier ist eine Zusammenfassung, wie ein Forex-Broker je nach Ausführungsmethode und dem Ergebnis eines Handels profitiert:

Handel des Kunden	Ausführung des Auftrags des Brokers	Vorteil
GEWINNE	B-Book (Akzeptiert Risiko)	Gewinn des Kunden ist Verlust des Maklers
WIN	A-Book (Transferrisiko)	Spread des Brokers – Spread des LP
WIN	Internalisierung (Risikoausgleich mit einem anderen Kunden)	Brokeraufschlag
VERLIEREN	B-Book (Risiko akzeptieren)	Verlust des Kunden ist Gewinn des Maklers
VERLIEREN	A-Book (Transferrisiko)	Spread des Brokers – Spread des LP
VERLIEREN	Internalisieren (Risikoausgleich mit einem anderen Kunden)	Brokeraufschlag