This article has been translated from English to Tagalog.
Para sa mga forex brokers, importante ang proseso ng internalization para ma-manage ang risk at makapagbigay ng competitive pricing sa mga customers nila.
Kapag naintindihan ng traders kung paano nag-aaggregate ng orders at naghe-hedge ng risk ang mga brokers, puwede silang makagawa ng mas maalam na desisyon pagdating sa pagpili ng broker at trading strategy.
Sa lesson na 'to, sisilipin natin ang konsepto ng internalization, at aalamin kung paano nag-aaggregate ng orders at naghe-hedge ng residual risk ang forex brokers.
Ano ang internalization?
Sa A-Book (o STP) execution, kino-control ng broker ang risk ng bawat trade individually.
Pero paano kung may isang trader na nag-open ng long GBP/USD position, at may ibang trader na nag-open ng short GBP/USD position sa parehong oras?
Imbes na si A-Book broker ay kailangang mag-hedge ng bawat trade nang mag-isa gamit ang isang LP, hindi ba pwedeng mag-cancel ang risk exposure ng dalawang trade sa isa't isa?
Well, pwede 'yun.
Imbes na i-manage ang risk para sa bawat indibidwal na trade, puwedeng i-aggregate ng broker ang customer trades na pare-pareho ng currency pair.
Itong proseso ng pag-aaggregate ng trades ay kilala bilang Internalization.
Halimbawa, may ibang customers na bibili ng GBP/USD, samantalang ang iba naman ay magbebenta ng GBP/USD. Iba-iba kasi ng opinyon ang traders kaya may pagkakataon na puwedeng mag-match o mag-offset ang mga opposing trades sa isa't isa.
Kapag minatch ng broker ang trade ng isang customer sa trade ng isa pang customer, ito'y nag-aalis ng market risk katulad ng pag-hedge ng trade sa isang external liquidity provider (LP).
Kasi hindi ipinapadala ng broker ang trades sa isang LP, nagiging tipid ito sa pamamagitan ng pag-iwas na magtransact sa LP at magbayad ng spread nila.
Kayang i-aggregate ng broker ang lahat ng long at short GBP/USD positions at i-offset sa isa't isa.
Kaya nais ng forex brokers na meron silang malawak na customer base. Mas madali para sa kanila makapag-“internalize” ng risk. Mas malaki ang customer base, mas maraming trades ang nangyayari, na ibig sabihin mas mataas ang posibilidad na i-offset ang trades sa isa’t isa.
Mahal ang makipagtrade sa liquidity providers (dahil sa spread), kaya ito ay nakakatulong sa broker para makatipid ng pera.
Halimbawa, makikita ng broker na mayroon itong total na 10 million units ng long GBP/USD at 8 million units ng short GBP/USD positions.
10M long - 8M short = net 2M long
Ang difference na ito ay nag-iiwan sa broker ng isang net long 2 million GBP/USD position.
Ang “difference” na ito ay tinawag ding “residual” kasi ito ‘yung natitira matapos ang lahat ng trades ay i-offset.
Ang natitira ay naglalantad sa broker sa market risk kaya tinawag din itong “residual risk.”
Kailangan ngayong mag-decide ng broker kung paano i-manage ito.
May dalawa siyang pagpipilian:
- Tanggapin ang risk (“Do nothing”)
- I-transfer ang risk (“Hedge”)
Halimbawa: A-Book Execution vs. Internalization (Full Offset)
Si Elsa ay bumili at si Ariel ay nagbenta ng parehong halaga ng parehong currency pair (GBP/USD) sa parehong oras.
Sa sitwasyong ito, mas nais ng broker na ilipat ang market risk nito sa LP nito.
Ang presyo ng LP ay tinaas ng 0.0011 o 1 pip:
Silipin natin ang pagkakaiba ng A-Book execution at Internalization.
A-Book
Internalization
Kung isinagawa ng broker ang A-Book execution, nagbayad ito ng “spread ng LP” at ang P&L ng broker vs. LP ay katumbas ng:
(1.2007 − 1.2010) x 1,000,000 = -300 USD
Kung ang broker ay ginamit ang kalamangan na ang trades ay nangyari sa parehong oras at hindi nag-hedge sa isang LP, hindi naman sana nito bayad ang gastos na iyon.
Ang pangunahing risk para sa isang broker na nag-ooperate sa Internalization model ay nangyayari kapag ang mga posisyon ay hindi ganap na na-ooffset, nairereduce ito vis-a-vis sa preço ng currencies, na puwedeng magresulta sa isang pagkatalo.
Kung ang mga customer order ng broker ay maaaring mai-offset sa isa't isa nang bahagya, ang broker ay naiwan sa mas maliit na net position na naiiwan na exposed ang broker sa market risk.
Muli, ito ay tinatawag na “residual risk.”
Maaaring i-manage ito sa dalawang paraan:
- Maaaring i-transfer ng broker ang risk na ito externally sa isang liquidity provider sa pamamagitan ng pag-execute ng hedge trade.
- Maaaring tanggapin ng broker ang risk na ito at i-manage ito internally.
Halimbawa: A-Book Execution vs. Internalization + Hedge Order
I-silip natin ang pagkakaiba ng A-Book execution at Internalization na sinusundan ng hedge trade:
A-Book
Internalization + Hedge Order
Kung sinubukan ng broker ang A-Book execution, ang realized P&L ng broker vs. LP ay katumbas ng:
(1.2008 − 1.2009) x 1,000,000 = -100 USD
Pero hindi naman kailangan i-A-Book ng broker ang trade ni Elsa kasi puwedeng i-offset ang trade ni Eric.
Kaya kung in-internalize o in-aggregate ng broker ang lahat ng positions ng GBP/USD, hindi na niya kailangan i-hedge ang trade ni Elsa at makakatipid sana siya ng pagbabayad sa LP’s spread.
Kahit pagkatapos ng internalization, inilalagay pa rin nito ang broker na mayroong isang net short position ng 2,000,000 GBP/USD.
Ayon nga, nag-hedge ang broker ng residual risk na ito gamit ang isang LP.
Kung may sapat na pagkaka-match ng katulad na mga trade na makakaya ang isa't isa, ang internalization ay nagiging napakaprofitable para sa broker.
Ngunit kung may natirang mga positions na hindi ma-offset, ang residual risk na ito ay sinasabak ang broker sa parehong market risk gaya ng sa isang B-Book trade.
Isang karaniwang diskarte kapag nag-internalize ang brokers ng trades ay:
- Munang i-offset ang customer positions kontra isa’t isa, at pagkatapos …
- I-aggregate ang natitirang risk exposure at i-hedge ito externally gamit ang isang LP base sa “volume-weighted average price” o “VWAP”.
Mula sa halimbawa sa itaas, makikita natin na ang trade ni Elsa ay na-ooffset internally ng trade ni Ariel.
Si Elsa ay long ng 100,000 GBP/USD, habang si Ariel ay short ng 100,000 GBP/USD, kaya ang risk exposure ng broker ay zero.
Pero may tatlo pang ibang traders, sina Eric, Jasmine, at Louis, na long GBP/USD sa iba't-ibang presyo.
Walang iba pang customers na nag-short, kaya ang broker ay gustong i-hedge itong risk na ito.
Sa halip na mag-hedge ng bawat indibidwal na trade, in-aggregate ng broker ang tatlong magkaibang trades at lumikha lang ng isang isahang hedge trade gamit ang LP base sa isang VWAP na 1.2511.
Ganito kung paano kine-calcuate ang VWAP:
| Trader | Volume | Price | Notional Value |
|---|---|---|---|
| Eric | 200,000 | 1.2508 | 250,160 |
| Jasmine | 300,000 | 1.2510 | 375,300 |
| Louis | 500,000 | 1.2512 | 625,600 |
| 1,000,000 | 1,251,060 |
VWAP = Total Notional Value / Total Volume VWAP = 1,251,060 / 1,000,000 VWAP = 1.2511
Ang pag-aaggregate ng multiple customer trades ay isang pangkaraniwang gawain para sa mga brokers kasi ang pagtrade sa karamihan ng LPs ay nangangailangan ng minimum trade size, karaniwang hindi bababa sa 1 standard lot o increments ng 100,000 units.
Kaya kung ang mga customers ng broker ay nag-oopen ng positions mas maliit sa 100,000 units, ang broker ay kailangan maghintay hanggang iba pang customers ay magtrade kung saan puwedeng “bundled” ang risk mula sa iba't ibang trades
Isa pang dahilan kung bakit maaaring mag-aggregate ng orders ang broker ay dahil nakaka-redukta ito sa time na kailangan para makapaghedge lahat gamit ang LP.
Halimbawa, kung ang broker ay gumagamit ng STP execution, ang eexecuti#on ng maraming maliit na buy orders nang isa-isa ay pwedeng “mag-signal” sa isang LP na baka magpatuloy ang pattern na ito.
Kung ito ay nakakakita ng mas maraming orders na interesado sa pagbili kaysa sa pagbenta, puwedeng “ishade” nito ang presyo at itaas ang ask (buy) price ng higit sa karaniwang gagawinn nito.
Maaaring magresulta ito sa mas pangit na fills para sa mga customers ng broker higit pa kung ang broker ay nagpapadala lamang ng isa, iisang order sa LP.
Ito ay partikular na mahalaga sa illiquid o mabilis na gumagalaw na mga markets.
Narito ang summary kung paano nakikinabang ang forex broker depende sa pamamaraan ng execution at kinalabasan ng trade:
| Customer’s Trade | Broker’s Order Execution | Benefit |
| WIN | B-Book (Tanggapin ang risk) | Customer's gain ay loss ng broker |
| WIN | A-Book (I-transfer ang risk) | Broker’s spread – LP’s spread |
| WIN | Internalize (I-offset ang risk sa ibang customer) | Broker’s spread |
| LOSE | B-Book (Tanggap risk) | Ang loss ng customer ay gain ng broker |
| LOSE | A-Book (I-transfer risk) | Broker’s spread – LP’s spread |
| LOSE | Internalize (I-offset ang risk sa ibang customer) | Broker’s spread |