การทำให้เป็นสากล: วิธีที่โบรกเกอร์ฟอเร็กซ์รวมคำสั่งซื้อและป้องกันความเสี่ยงที่เหลืออยู่

การทำ internalization เป็นขั้นตอนสำคัญสำหรับโบรกเกอร์ฟอเร็กซ์ที่ช่วยให้พวกเขาจัดการความเสี่ยงและเสนอราคาที่แข่งขันได้ให้กับลูกค้า

ด้วยการเข้าใจว่าโบรกเกอร์รวมออร์เดอร์และป้องกันความเสี่ยงอย่างไร เทรดเดอร์สามารถตัดสินใจได้อย่างมีข้อมูลเมื่อต้องเลือกโบรกเกอร์และกลยุทธ์การเทรด

ในบทเรียนนี้ เราจะพาคุณเข้าสู่แนวคิดของ internalization โดยสำรวจว่าโบรกเกอร์ฟอเร็กซ์รวมออร์เดอร์และป้องกันความเสี่ยงเพิ่มเติมอย่างไร

Internalization คืออะไร?

ด้วยการดำเนินการแบบ A-Book (หรือ STP) โบรกเกอร์จะจัดการความเสี่ยงของการเทรดแต่ละครั้ง เป็นรายบุคคล

แต่ถ้านักเทรดคนหนึ่งเปิดสถานะ long ใน GBP/USD และนักเทรดอีกคนเปิดสถานะ short ใน GBP/USD ในเวลาเดียวกันหรือใกล้เคียงกัน จะทำยังไงดี?

แทนที่ โบรกเกอร์ A-Book จะต้องป้องกันความเสี่ยงของแต่ละการเทรดกับ LP ทำไมไม่ให้ความเสี่ยงจากการเทรดทั้งสอง "หักล้าง" กันเองล่ะ?

โอเค มันทำได้

แทนที่จะจัดการความเสี่ยงสำหรับการเทรดแต่ละครั้ง โบรกเกอร์สามารถรวมการเทรดของลูกค้าทั้งหมดที่มีคู่สกุลเงินเดียวกัน

กระบวนการนี้ของการ รวม การเทรดเรียกว่า Internalization

เช่น ลูกค้าบางคนอาจซื้อ GBP/USD ขณะที่บางคนอาจขาย GBP/USD นักเทรดต่าง ๆ มีความเห็นแตกต่างกันจึงอาจมีกรณีที่การเทรดตรงข้ามกันสามารถ "จับคู่" หรือ "ชดเชย" กันได้

เมื่อโบรกเกอร์ จับคู่การเทรดของลูกค้าคนหนึ่งกับของลูกค้าอีกคนหนึ่ง มันจะ ลบความเสี่ยงในตลาดออกในลักษณะเดียวกับการป้องกันความเสี่ยงกับผู้ให้บริการสภาพคล่องภายนอก (LP)

เพราะโบรกเกอร์ไม่ส่งการเทรดไปยัง LP จึง ประหยัดเงิน โดยไม่ต้องทำธุรกรรมกับ LP และจ่ายสเปรดของ LP

โบรกเกอร์สามารถรวมสถานะ long และ short GBP/USD ทั้งหมดและ ชดเชยพวกมันกันเอง

นี่คือเหตุผลที่โบรกเกอร์ฟอเร็กซ์ต้องการฐานลูกค้าขนาดใหญ่ มันทำให้พวกเขา "internalize" ความเสี่ยงได้ง่ายขึ้น ยิ่งฐานลูกค้าของพวกเขาใหญ่ การเทรดก็ยิ่งเกิดขึ้นมากขึ้น ซึ่งหมายถึงโอกาสที่การเทรดจะชดเชยกันได้สูงขึ้น

เนื่องจากการเทรดกับผู้ให้บริการสภาพคล่องมีค่าใช้จ่าย (เนื่องจากสเปรด) สิ่งนี้ช่วยให้โบรกเกอร์ประหยัดเงิน

ตัวอย่างเช่น โบรกเกอร์สามารถเห็นในบันทึกของตนว่ามีจำนวน 10 ล้าน หน่วยของสถานะ long GBP/USD และ 8 ล้าน หน่วยของสถานะ short GBP/USD

10M long - 8M short = net 2M long

ความแตกต่างนี้จะทิ้งโบรกเกอร์ไว้กับสถานะ net long 2 ล้าน GBP/USD

“ความแตกต่าง” นี้ยังเรียกว่า “residual” เนื่องจากมันคือสิ่งที่เหลืออยู่หลังจากการเทรดทั้งหมดถูกชดเชย

สิ่งที่เหลืออยู่จะเปิดเผยโบรกเกอร์ให้มีความเสี่ยงในตลาด ซึ่งเป็นเหตุผลที่มันเรียกว่า “residual risk”

ตอนนี้โบรกเกอร์ต้องตัดสินใจว่าจะจัดการความเสี่ยงที่เหลือนี้อย่างไร

มีสองทางเลือก:

1. ยอมรับความเสี่ยง (“ไม่ทำอะไรเลย”)
2. โอนย้ายความเสี่ยง (“ป้องกันความเสี่ยง”)

ตัวอย่าง: การดำเนินการแบบ A-Book กับ Internalization (การชดเชยเต็มรูปแบบ)

เอลซ่าซื้อและแอเรียลขายสกุลเงินคู่เดียวกัน (GBP/USD) ในเวลาเดียวกัน

ในกรณีนี้ โบรกเกอร์ชอบที่จะโอนย้ายความเสี่ยงในตลาดของตนไปยัง LP

ราคาของ LP ถูกปรับโดย 0.0011 หรือ 1 pip:

ลองดูความแตกต่างระหว่างการดำเนินการแบบ A-Book และ Internalization

A-Book

 

Internalization

ถ้าโบรกเกอร์ใช้การดำเนินการแบบ A-Book โบรกเกอร์จะ “จ่ายสเปรดของ LP” และ P&L ของโบรกเกอร์ vs. LP จะเท่ากับ:

(1.2007 − 1.2010) x 1,000,000 = -300 USD

ถ้าโบรกเกอร์ใช้ประโยชน์จากข้อเท็จจริงที่ว่าการเทรดเกิดขึ้นในเวลาเดียวกันและไม่ป้องกันความเสี่ยงกับ LP ก็จะไม่ต้องจ่ายต้นทุนนี้

ความเสี่ยงหลักสำหรับโบรกเกอร์ที่ดำเนินการในรูปแบบ Internalization คือเมื่อสถานะไม่ถูกชดเชยอย่างสมบูรณ์ ทิ้งโบรกเกอร์ให้มี ความเสี่ยงต่อการเคลื่อนไหวของราคา ที่อาจส่งผลให้เกิดการขาดทุน

ถ้าโบรกเกอร์มีออร์เดอร์ของลูกค้าที่สามารถชดเชยกันได้บางส่วน โบรกเกอร์ก็จะเหลือ สถานะสุทธิที่เล็กกว่ามาก ที่นำไปสู่ความเสี่ยงในตลาด

อีกครั้ง นี้เรียกว่า “residual risk”

สามารถจัดการความเสี่ยงที่เหลือนี้ในสองวิธี:

1. โบรกเกอร์สามารถโอนความเสี่ยงนี้ไปยังผู้ให้บริการสภาพคล่องภายนอกโดยการดำเนินการเทรดเพื่อป้องกันความเสี่ยง
2. โบรกเกอร์สามารถยอมรับความเสี่ยงนี้และจัดการภายใน

ตัวอย่าง: การดำเนินการแบบ A-Book กับ Internalization + Hedge Order

ลองดูความแตกต่างระหว่างการดำเนินการแบบ A-Book และ Internalization ที่ตามมาด้วยการเทรดเพื่อป้องกันความเสี่ยง:

A-Book

Internalization + Hedge Order

ถ้าโบรกเกอร์ใช้การดำเนินการแบบ A-Book จะเห็นว่า P&L ที่ได้รับจากโบรกเกอร์ vs. LP จะเท่ากับ:

(1.2008 − 1.2009) x 1,000,000 = -100 USD

แต่โบรกเกอร์ไม่จำเป็นต้อง A-Book การเทรดของเอลซ่า เพราะการเทรดของอีริคก็สามารถชดเชยได้

ดังนั้นถ้าโบรกเกอร์ได้ “internalized” หรือรวมการเทรด GBP/USD ทั้งหมด ก็ไม่จำเป็นต้องป้องกันการเทรดของเอลซ่าและจะประหยัดเงินได้จากการไม่จ่ายสเปรดของ LP

แม้ว่า internalization ยังคงทิ้งโบรกเกอร์ด้วย สถานะ short สุทธิที่ 2,000,000 GBP/USD

ตามที่คุณเห็น โบรกเกอร์ ป้องกันความเสี่ยงที่เหลือนี้กับ LP

ถ้ามีการเทรดเพียงพอที่มีขนาดใกล้เคียงกันเพื่อชดเชยกัน การ internalization จะทำกำไรได้มากสำหรับโบรกเกอร์

ดังที่ได้กล่าวมาแล้ว ถ้ายังมีสถานะที่ไม่สามารถชดเชยได้ ความเสี่ยงที่เหลือนี้จะทำให้โบรกเกอร์เผชิญกับความเสี่ยงในตลาดที่เหมือนกับการเทรดแบบ B-Book

การปฏิบัติทั่วไปเมื่อโบรกเกอร์ internalize การเทรดคือ:

1. ก่อนอื่น ชดเชยสถานะของลูกค้ากันเอง และจากนั้น…
2. รวมความเสี่ยงที่เหลือและป้องกันความเสี่ยงภายนอกกับ LP โดยอิงจาก “ราคาเฉลี่ยตามปริมาณถ่วงน้ำหนัก” หรือ “VWAP”

จากตัวอย่างข้างต้น เราจะเห็นว่าการเทรดของเอลซ่าถูกชดเชยภายในด้วยการเทรดของแอเรียล

เอลซ่าไป long 100,000 GBP/USD ขณะที่แอเรียลไป short 100,000 GBP/USD ดังนั้นความเสี่ยงของโบรกเกอร์จะเป็นศูนย์

แต่แล้วนักเทรดอื่น ๆ สามคน อีริค จัสมิน และลูอิส ไป long GBP/USD ที่ราคาต่างกัน

เมื่อไม่มีลูกค้าคนอื่นที่ไป short โบรกเกอร์ต้องการป้องกันความเสี่ยงนี้

แทนที่จะป้องกันความเสี่ยงของการเทรดแต่ละรายการ โบรกเกอร์รวมการเทรดทั้งสามรายการ และสร้างการเทรดเพื่อป้องกันความเสี่ยงเพียงรายการเดียวกับ LP โดยอิงจาก VWAP ที่ 1.2511

นี่คือวิธีการคำนวณ VWAP:

Trader	Volume	Price	Notional Value
Eric	200,000	1.2508	250,160
Jasmine	300,000	1.2510	375,300
Louis	500,000	1.2512	625,600
	1,000,000		1,251,060

VWAP = Total Notional Value / Total Volume
VWAP = 1,251,060 / 1,000,000
VWAP = 1.2511

การรวมการเทรดของลูกค้าหลายรายเป็นการปฏิบัติทั่วไปสำหรับโบรกเกอร์เนื่องจาก การเทรดกับผู้ให้บริการสภาพคล่องส่วนใหญ่ต้องการขนาดการเทรดขั้นต่ำ ซึ่งมักจะอย่างน้อย 1 lot มาตรฐาน หรือเพิ่มขึ้นเป็น 100,000 หน่วย

ดังนั้นหากลูกค้าของโบรกเกอร์เปิดสถานะ น้อยกว่า 100,000 หน่วย โบรกเกอร์ต้องรอจนกว่าลูกค้าคนอื่น ๆ จะทำการเทรด ซึ่งสามารถ "รวม" ความเสี่ยงจากการเทรดต่าง ๆ

อีกเหตุผลหนึ่งที่โบรกเกอร์อาจรวมออร์เดอร์คือ ลดเวลาที่ใช้ในการป้องกันความเสี่ยงทั้งหมดกับ LP

ตัวอย่างเช่น หากโบรกเกอร์ใช้ การดำเนินการแบบ STP การดำเนินการของออร์เดอร์ซื้อเล็ก ๆ หลายรายการทีละรายการอาจ "สัญญาณ" ให้ LP รู้ว่ารูปแบบนี้อาจจะเกิดขึ้นต่อไป

ถ้าตรวจพบออร์เดอร์ที่สนใจซื้อมากกว่าขาย มันอาจ "เงา" ราคาขึ้นและเพิ่ม ask (ราคาซื้อ) ให้สูงกว่าปกติ

นี่อาจทำให้ลูกค้าของโบรกเกอร์ได้รับการกรอกที่แย่ลงกว่าถ้าโบรกเกอร์ส่ง ออร์เดอร์เดียวไปยัง LP

นี่เป็นสิ่งสำคัญโดยเฉพาะในตลาดที่ไม่มีสภาพคล่องหรือเคลื่อนที่รวดเร็ว

นี่คือสรุปว่าโบรกเกอร์ฟอเร็กซ์ได้รับประโยชน์อย่างไรตามวิธีการดำเนินการและผลลัพธ์ของการเทรด:

การเทรดของลูกค้า	การดำเนินการของโบรกเกอร์	ประโยชน์
ชนะ	B-Book (ยอมรับความเสี่ยง)	กำไรของลูกค้าคือการขาดทุนของโบรกเกอร์
ชนะ	A-Book (โอนย้ายความเสี่ยง)	กำไรจากสเปรดของโบรกเกอร์ - สเปรดของ LP
ชนะ	Internalize (ชดเชยความเสี่ยงกับลูกค้าอื่น)	กำไรจากสเปรดของโบรกเกอร์
แพ้	B-Book (ยอมรับความเสี่ยง)	การขาดทุนของลูกค้าคือกำไรของโบรกเกอร์
แพ้	A-Book (โอนย้ายความเสี่ยง)	กำไรจากสเปรดของโบรกเกอร์ - สเปรดของ LP
แพ้	Internalize (ชดเชยความเสี่ยงกับลูกค้าอื่น)	กำไรจากสเปรดของโบรกเกอร์