Internalizzazione: Come i broker Forex aggregano gli ordini e coprono il rischio residuo

Per i broker forex, l'internalizzazione è un processo importante che consente loro di gestire il rischio e fornire prezzi competitivi ai propri clienti.

Comprendendo come i broker raggruppano gli ordini e coprono il rischio, i trader possono prendere decisioni informate nella scelta di un broker e di una strategia di trading.

In questa lezione approfondiremo il concetto di internalizzazione, esplorando come i broker forex aggregano gli ordini e coprono il rischio residuo.

Che cos'è l'internalizzazione?

Con l'esecuzione A-Book (o STP), il broker gestisce il rischio di ogni operazione individualmente.

Ma cosa succede se un trader apre una posizione lunga GBP/USD e un altro trader apre una posizione corta GBP/USD nello stesso momento o quasi?

Invece di dover coprire ogni operazione separatamente con un LP, perché l'esposizione al rischio delle due operazioni non può "annullarsi" a vicenda?

Beh, possono.

Invece di gestire il rischio per ogni singola operazione, un broker può aggregare le operazioni dei clienti che contengono tutte la stessa coppia di valute.

Questo processo di aggregazione delle operazioni è noto comeinternalizzazione.

Ad esempio, alcuni clienti possono acquistare GBP/USD, mentre altri possono vendere GBP/USD. Operatori diversi hanno opinioni diverse, quindi ci possono essere casi in cui operazioni opposte possono essere "abbinate" o "compensate" tra loro.

Quando un broker abbina l'operazione di un cliente con quella di un altro cliente, elimina il rischio di mercato in modo simile alla copertura dell'operazione con un fornitore di liquidità esterno (LP).

Poiché il broker non invia le operazioni a un LP, risparmia denaro NON dovendo effettuare transazioni con un LP e pagare lo spread di quest'ultimo.

Un broker può aggregare tutte le posizioni lunghe e corte in GBP/USD e compensarle l'una con l'altra.

Questo è il motivo per cui i broker forex vogliono una vasta base di clienti. In questo modo è più facile per loro "internalizzare" il rischio. Più grande è la loro base di clienti, più operazioni si verificano, il che significa che maggiore è la probabilità che le operazioni possano essere compensate l'una con l'altra.

Poiché scambiare con i fornitori di liquidità costa (a causa dello spread), questo aiuta il broker a risparmiare denaro.

Ad esempio, il broker può vedere nel suo libro che ha un totale di 10 milioni di unità di posizioni lunghe GBP/USD e 8 milioni di unità di posizioni corte GBP/USD.

10 milioni long - 8 milioni short = 2 milioni long netti

La differenza lascerebbe al broker una posizione netta lunga di 2 milioni di GBP/USD .

Questa "differenza" è anche nota come"residuo", poiché è ciò che rimane dopo che tutte le operazioni sono state compensate.

Ciò che rimane espone il broker al rischio di mercato, motivo per cui è anche chiamato"rischio residuo".

Il broker ora deve decidere come gestire questo rischio residuo.

Ha due possibilità:

1. Accettare il rischio ("Non fare nulla")
2. Trasferire il rischio ("Copertura")

Esempio: esecuzione A-Book vs. internalizzazione (full offset)

Elsa acquista e Ariel vende la stessa quantità della stessa coppia di valute (GBP/USD) contemporaneamente.

In questo scenario, il broker preferisce trasferire il proprio rischio di mercato al proprio LP.

I prezzi del LP sono maggiorati di 0,0011 o 1 pip:

Vediamo la differenza tra esecuzione A-Book e internalizzazione.

A-Book

Internalizzazione

Se il broker ha eseguito l'operazione con il metodo A-Book, ha "pagato lo spread di LP" e il conto profitti e perdite del broker rispetto a LP sarebbe pari a:

(1,2007 − 1,2010) x 1.000.000 = -300 USD

Se il broker avesse approfittato del fatto che le operazioni sono avvenute nello stesso momento e non avesse coperto con un LP, allora non avrebbe pagato quel costo.

Il rischio principale per un broker che opera con il modello di internalizzazione si verifica quando le posizioni non sono completamente compensate, lasciando il broker esposto a movimenti di prezzo che potrebbero comportare una perdita.

Se un broker ha ordini di clienti che possono compensarsi parzialmente a vicenda, allora il broker si ritrova con una posizione netta molto più piccola che lo espone al rischio di mercato.

Anche in questo caso si parla di"rischio residuo".

Può gestire questo rischio residuo in due modi:

1. Il broker può trasferire questo rischio esternamente a un fornitore di liquidità eseguendo un'operazione di copertura.
2. Il broker può accettare questo rischio e gestirlo internamente.

Esempio: esecuzione A-Book vs. internalizzazione + ordine di copertura

Vediamo la differenza tra esecuzione A-Book e internalizzazione seguita da un'operazione di copertura:

A-Book

Internalizzazione + ordine di copertura

Se il broker ha eseguito l'operazione in base al book A, il P&L realizzato del broker rispetto al LP sarebbe pari a:

(1,2008 − 1,2009) x 1.000.000 = -100 USD

Ma il broker non aveva necessariamente bisogno di coprire la transazione di Elsa perché quella di Eric avrebbe potuto compensare.

Quindi se il broker avesse "internalizzato" o aggregato tutte le posizioni GBP/USD, non avrebbe avuto bisogno di coprire l'operazione di Elsa e avrebbe risparmiato denaro non pagando lo spread del LP.

Anche dopo l'internalizzazione, il broker si ritrova con una posizione corta netta di 2.000.000 GBP/USD.

Come puoi vedere, il broker ha coperto questo rischio residuo con un LP.

Se ci sono abbastanza operazioni di dimensioni simili da compensarsi a vicenda, l'internalizzazione può essere molto redditizia per un broker.

Detto questo, se rimangono posizioni che non possono essere compensate, questo rischio residuo espone il broker allo stesso rischio di mercato di un'operazione B-Book.

Una pratica comune quando i broker internalizzano le operazioni è:

1. Innanzitutto, compensare le posizioni dei clienti tra loro, e poi...
2. Aggregare l'esposizione al rischio residuo e coprirlo esternamente con un LP basato suun "prezzo medio ponderato per il volume" o"VWAP".

Dall'esempio sopra riportato, possiamo vedere che l'operazione di Elsa è stata compensata internamente dall'operazione di Ariel.

Elsa ha aperto una posizione lunga di 100.000 GBP/USD, mentre Ariel ha aperto una posizione corta di 100.000 GBP/USD, quindi l'esposizione al rischio del broker è pari a zero.

Ma poi altri tre trader, Eric, Jasmine e Louis, hanno aperto una posizione lunga su GBP/USD a prezzi diversi.

Siccome nessun altro cliente ha aperto una posizione corta, il broker vuole coprire questo rischio.

Invece di coprire ogni operazione singolarmente, il broker aggrega le tre operazioni separate e crea un'unica operazione di copertura con un LP basato su un VWAP di 1,2511.

Ecco come viene calcolato il VWAP:

Trader	Volume	Prezzo	Valore nozionale
Eric	200.000	1,2508	250.160
Jasmine	300.000	1,2510	375.300
Louis	500.000	1,2512	625.600
	1.000.000		1.251.060

VWAP = Valore nozionale totale / Volume totale
VWAP = 1.251.060 / 1.000.000
VWAP = 1.2511

L'aggregazione di più operazioni di clienti è una pratica comune per i broker, poiché la negoziazione con la maggior parte dei LP richiede una dimensione minima dell'operazione, di solito almeno 1 lotto standard o incrementi di 100.000 unità.

Quindi, se i clienti di un broker aprono posizioni inferiori a 100.000 unità, il broker deve aspettare che altri clienti effettuino operazioni in modo dapoter "raggruppare"il rischio delle diverse operazioni.

Un altro motivo per cui un broker può aggregare gli ordini è che riduce il tempo necessario per ottenere tutte le coperture con un LP.

Ad esempio, se il broker utilizza l'esecuzione STP, l'esecuzione di molti piccoli ordini di acquisto uno alla volta potrebbe"segnalare"a un LP che questo schema potrebbe continuare.

Se rileva più ordini di acquisto che di vendita, può "sfumare" il prezzo e aumentare il prezzo di vendita (acquisto) più di quanto farebbe normalmente.

Ciò può comportare che i clienti del broker ottengano esecuzioni peggiori rispetto a quando il broker inviava un unico ordine al LP.

Questo è particolarmente importante nei mercati illiquidi o in rapida evoluzione.

Ecco un riepilogo dei vantaggi per un broker forex a seconda del metodo di esecuzione e del risultato di un'operazione:

Operazione del cliente	Esecuzione dell'ordine del broker	Vantaggio
VINCITA	B-Book (accetta il rischio)	Il guadagno del cliente è la perdita del broker
VINCERE	A-Book (Trasferimento del rischio)	Spread del broker – Spread del LP
VINCERE	Internalizza (Compensa il rischio con un altro cliente)	Spread del broker
PERDITA	B-Book (Accetta il rischio)	La perdita del cliente è il guadagno del broker
PERDITA	A-Book (Trasferimento del rischio)	Spread del broker – Spread del LP
PERDITA	Internalizza (Compensa il rischio con un altro cliente)	Spread del broker