Profit/perte net(te) non réalisé(e) (NUPL)

Imaginez un marchand de fruits qui achète des caisses de pommes à différents prix tout au long de l'année.

À tout moment, il peut regarder le prix actuel des pommes sur le marché et le comparer à ce qu'il a payé pour chaque caisse, mais comme les pommes ne sont pas encore vendues, les profits ou les pertes ne sont que « sur le papier ».

Maintenant, imaginez que vous additionniez tous ces gains et pertes potentiels pour chaque caisse afin de voir, en pourcentage de la valeur totale des pommes du marchand, si celui-ci gagnerait ou perdrait de l'argent s'il vendait tout maintenant, même si aucune pomme n'a encore quitté son étal.

C'est exactement comme ça que fonctionne le bénéfice/la perte net(te) non réalisé(e) (NUPL) dans le monde du Bitcoin : c'est un instantané des profits et pertes « sur papier » de l'ensemble du marché, qui t'aide à comprendre si les détenteurs, en tant que groupe, réalisent des gains ou essuient des pertes.

📖 Qu'est-ce que le NUPL ?

Le NUPL mesure la différence entre les profits et les pertes non réalisés sur le marché du Bitcoin par rapport à la capitalisation boursière totale. Il est calculé à l'aide de cette formule :

NUPL = (capitalisation boursière - capitalisation réalisée) / capitalisation boursière

Ses principaux composants sont :

• Valeur marchande (capitalisation): prix actuel du Bitcoin × nombre de pièces en circulation
• Valeur réalisée (capitalisation): prix moyen de chaque Bitcoin lors de son dernier transfert × nombre de pièces en circulation

Il montre si le réseau dans son ensemble est en profit ou en perte, en tenant compte des entités individuelles (par exemple, en évitant de compter deux fois les portefeuilles d'échange).

Le NUPL a été développé par Tuur Demeester, Tamás Blummer et Michiel Lescrauwaet.

Ce que nous apprend le NUPL

• NUPL positif (> 0) : ça veut dire qu'en moyenne, les investisseurs détiennent leurs pièces avec un bénéfice. Plus la valeur est élevée, plus les bénéfices non réalisés sur le marché sont importants.
• NUPL négatif (< 0) : suggère qu'en moyenne, les investisseurs détiennent leurs cryptos à perte.

Zones de sentiment du marché

Les valeurs NUPL peuvent être divisées en différentes zones pour refléter le sentiment du marché :

• Euphorie/Cupidité (NUPL > 0,75) : niveau élevé de profits non réalisés, précédant souvent les sommets du marché.
• Croyance/Déni (0,5 < NUPL ≤ 0,75) : les investisseurs réalisent des profits importants, mais le marché pourrait approcher un sommet.
• Optimisme/Anxiété (0,25 < NUPL ≤ 0,5) : profits modérés; direction du marché incertaine.
• Espoir/Peur (0 < NUPL ≤ 0,25) : Profits minimes ; le marché pourrait se redresser après avoir atteint un creux.
• Capitulation (NUPL < 0) : les investisseurs sont, en moyenne, en perte ; le marché pourrait avoir atteint son niveau plancher.

Identification du cycle du marché

Le NUPL aide à identifier les différentes phases du cycle du marché du Bitcoin :

• Euphorie: des valeurs positives élevées indiquent un optimisme excessif.
• Capitulation: les valeurs négatives indiquent des pertes généralisées.
• Reprise: les valeurs passant du négatif au positif montrent une amélioration du marché.

Exemple

• Si le NUPL est de 0,7, ça veut dire que 70 % de la capitalisation boursière est un profit non réalisé, ce qui veut dire que la plupart des investisseurs sont en profit et que le marché pourrait approcher un sommet.
• Si le NUPL est de -0,1, le marché est dans une situation de perte latente globale, ce qui correspond souvent à un creux du marché et à des opportunités d'achat potentielles.

🔍 Comment lire le graphique

Ce graphique intitulé « BTC : NUPL ajusté par entité » montre le bénéfice/la perte net(te) non réalisé(e) (NUPL) du Bitcoin au fil du temps.

📊 Composantes du graphique

• 🟠 Ligne orange: NUPL ajusté par entité
• ⚫ Ligne noire: prix au comptant du BTC
• Zones colorées:
  • 🔵 Euphorie/cupidité (NUPL > 0,75)
  • 🟢 Confiance/optimisme (0,5-0,75)
  • 🟡 Espoir/peur (0,25-0,5)
  • 🟠 Anxiété/Déni (0-0,25)
  • 🔴 Capitulation (NUPL < 0)

📈 Comment lire le tableau

• NUPL > 0,5 (zones vertes/bleues):
  • La plupart des acteurs du marché sont dans le vert.
  • Souvent vu dans les marchés haussiers, surtout quand il passe au-dessus de 0,75 (euphorie).
  • Historiquement, ça correspond aux sommets macroéconomiques (2011, 2013, 2017, 2021).
• NUPL < 0 (zone rouge):
  • La plupart des acteurs du marché sont en perte nette.
  • Signale souvent une capitulation et un creux du marché (2012, 2015, 2020, 2022).

Dans le graphique ci-dessous (mai 2025):

• le NUPL est dans la zone jaune-vert (~0,4-0,6), ce qui montre que le marché est rentable mais pas en surchauffe.
• Pas encore de signe d'euphorie → probablement en milieu de cycle, pas près d'un sommet macroéconomique
• D'habitude, le passage du vert au bleu montre que la hausse est presque finie.

🧠 Pourquoi les traders s'y intéressent

• Un NUPL élevé (en particulier > 0,75) signifie des profits non réalisés extrêmes → risque de prises de bénéfices et de sommets.
• Ces périodes (bande rouge sur les graphiques NUPL) ont toujours été propices à la prise de bénéfices.
• Un NUPL faible (< 0) indique des pertes généralisées → souvent des signaux de creux.
• Historiquement, les valeurs extrêmes du NUPL ont coïncidé avec des sommets (euphorie/cupidité) et des creux (capitulation) importants du marché, aidant les traders à identifier les points de retournement potentiels.

⤵️ Comment le NUPL prédit les sommets du marché

Valeurs NUPL élevées (généralement supérieures à 0,75 ou 0,8) :

• Quand le NUPL atteint des valeurs positives élevées, ça veut dire que la plupart des investisseurs ont des profits importants non réalisés.
• Dans le passé, ces niveaux ont coïncidé avec un sentiment euphorique du marché et ont souvent précédé des sommets importants du marché.
• À ces moments-là, l'envie de prendre ses bénéfices augmente, ce qui entraîne une pression à la vente plus forte et, souvent, le début d'une correction ou d'un marché baissier.

Psychologie du marché :

• Les valeurs NUPL élevées correspondent à des phases de cupidité et d'euphorie, qui sont des signes classiques d'un marché surchauffé et d'un potentiel de krach.

⤴️ Comment le NUPL prédit les creux du marché

Valeurs NUPL faibles ou négatives (généralement inférieures à 0 ou -0,8) :

• Quand le NUPL passe en territoire négatif, ça veut dire que la plupart des détenteurs ont des pertes latentes, car ils ont acheté plus de pièces à des prix plus élevés que le prix actuel du marché.
• Ça correspond souvent à des périodes de peur, de capitulation et de creux du marché.
• Historiquement, ces moments ont marqué de fortes opportunités d'accumulation et la fin des marchés baissiers.

Psychologie du marché :

• Des valeurs NUPL très négatives reflètent une capitulation et un pessimisme généralisés, indiquant que la pression à la vente pourrait bientôt s'épuiser, ouvrant la voie à une reprise du marché.

⚠️ Efficacité et limites

Creux :

• Le NUPL s'est révélé très efficace pour identifier les creux du marché, car les phases de capitulation s'accompagnent généralement de valeurs NUPL négatives ou très faibles.

Sommets:

• Si le NUPL peut signaler quand le marché entre dans une phase d'euphorie et de surachat, sa précision pour déterminer le sommet exact est un peu plus faible, car les prises de bénéfices peuvent se produire sur une longue période et les sommets peuvent se former progressivement.

⚙️ Stratégie de trading

• Acheter : envisagez d'accumuler lorsque le NUPL est fortement négatif ou proche des seuils historiques les plus bas.
• Vendre/réduire l'exposition : envisage de prendre tes bénéfices ou de réduire le risque lorsque le NUPL approche les seuils historiques des sommets (par exemple, au-dessus de 0,75 ou 0,8).
• Confirmation: pour de meilleurs résultats, le NUPL doit être utilisé avec d'autres indicateurs et données de marché pour confirmer les signaux et gérer le risque.

🟠 Tableau récapitulatif

Le NUPL est un indicateur on-chain qui mesure la différence entre les profits et les pertes non réalisés sur le marché du Bitcoin, par rapport à la capitalisation boursière totale. Il donne un aperçu des profits ou pertes « sur papier » cumulés détenus par tous les détenteurs de bitcoins à un moment donné.

Valeur du NUPL	Nom de la zone	Interprétation	Signal du marché
> 0,75	Euphorie/Cupidité	Profits non réalisés extrêmes	Risque de sommet du marché
0,5 – 0,75	Croyance/Optimisme	Bénéfices importants ; poursuite de la tendance	Momentum haussier
0	Espoir/Crainte	Phase de reprise	Neutre à optimiste
0	Anxiété/Déni	Sentiment instable	Réaccumulation possible
< 0	Capitulation	Pertes généralisées	Possible plancher du marché