Lucro/perda líquido não realizado (NUPL)

Imagina o dono de uma banca de frutas que compra caixas de maçãs a preços diferentes ao longo do ano.

A qualquer momento, ele pode ver o preço atual das maçãs no mercado e comparar com o que pagou por cada caixa, mas como as maçãs ainda não foram vendidas, qualquer lucro ou prejuízo é só "no papel".

Agora, imagine somar todos esses ganhos e perdas potenciais em todas as caixas para ver, como porcentagem do valor total das maçãs da banca de frutas, se o dono estaria ganhando ou perdendo dinheiro se vendesse tudo agora, mesmo que nenhuma maçã tivesse saído da banca.

É exatamente assim que o lucro/prejuízo líquido não realizado (NUPL) funciona no mundo do Bitcoin: é um instantâneo dos lucros e prejuízos "no papel" de todo o mercado, ajudando você a entender se os detentores, como um grupo, estão obtendo ganhos ou sofrendo prejuízos.

📖 O que é NUPL?

O NUPL mede a diferença entre os lucros e perdas não realizados no mercado de Bitcoin em relação à capitalização de mercado total. É calculado usando esta fórmula:

NUPL = (Capitalização de mercado - Capitalização realizada) / Capitalização de mercado

Seus principais componentes são:

• Valor de mercado (capitalização): preço atual do Bitcoin × número de moedas em circulação
• Valor realizado (capitalização): preço médio de cada Bitcoin quando foi movimentado pela última vez × número de moedas em circulação

Ele mede se a rede como um todo está em um estado de lucro ou prejuízo, ajustado para entidades individuais (por exemplo, evitando a contagem dupla de carteiras de câmbio).

O NUPL foi desenvolvido por Tuur Demeester, Tamás Blummer e Michiel Lescrauwaet.

O que o NUPL nos diz

• NUPL positivo (> 0): indica que, em média, os investidores estão mantendo suas moedas com lucro. Quanto maior o valor, maiores os lucros não realizados no mercado.
• NUPL negativo (< 0): sugere que, em média, os investidores estão mantendo suas moedas com prejuízo.

Zonas de sentimento do mercado

Os valores do NUPL podem ser divididos em diferentes zonas para refletir o sentimento do mercado:

• Euforia/Ganância (NUPL > 0,75): Um nível alto de lucros não realizados, que geralmente vem antes dos picos do mercado.
• Crença/Negação (0,5 < NUPL ≤ 0,75): Os investidores estão com lucros significativos, mas o mercado pode estar se aproximando de um pico.
• Otimismo/Ansiedade (0,25 < NUPL ≤ 0,5): Lucros moderados; direção do mercado é incerta.
• Esperança/Medo (0 < NUPL ≤ 0,25): Lucros mínimos; o mercado pode estar se recuperando de baixas.
• Capitulação (NUPL < 0): Os investidores estão, em média, com prejuízo; potencial para o fundo do mercado.

Identificação do ciclo do mercado

O NUPL ajuda a identificar diferentes fases do ciclo de mercado do Bitcoin:

• Euforia: Valores positivos altos mostram otimismo excessivo.
• Capitulação: valores negativos indicam perdas generalizadas.
• Recuperação: Valores passando de negativos para positivos mostram recuperação do mercado.

Exemplo

• Se o NUPL for 0,7, isso significa que 70% da capitalização de mercado é lucro não realizado, o que significa que a maioria dos investidores está lucrando e o mercado pode estar se aproximando de um pico.
• Se o NUPL for -0,1, o mercado está em perda não realizada agregada, o que geralmente se alinha com os fundos do mercado e oportunidades potenciais de compra.

🔍 Como ler o gráfico

Este gráfico intitulado "BTC: NUPL ajustado por entidade" mostra o lucro/prejuízo líquido não realizado (NUPL) do Bitcoin ao longo do tempo.

📊 Componentes do gráfico

• 🟠 Linha laranja: NUPL ajustado por entidade
• ⚫ Linha preta: Preço spot do BTC
• Regiões coloridas:
  • 🔵 Euforia/Ganância (NUPL > 0,75)
  • 🟢 Confiança/Otimismo (0,5-0,75)
  • 🟡 Esperança/Medo (0,25-0,5)
  • 🟠 Ansiedade/Negação (0-0,25)
  • 🔴 Capitulação (NUPL < 0)

📈 Como interpretar o gráfico

• NUPL > 0,5 (zonas verde/azul):
  • A maior parte do mercado está com lucro.
  • É comum em mercados em alta, principalmente quando passa de 0,75 (euforia).
  • Historicamente, alinha-se com os picos macroeconômicos (2011, 2013, 2017, 2021).
• NUPL < 0 (zona vermelha):
  • A maior parte do mercado está com prejuízo líquido.
  • Muitas vezes sinaliza capitulação e fundos do mercado (2012, 2015, 2020, 2022).

No gráfico mostrado (maio de 2025):

• O NUPL está na faixa amarelo-verde (~0,4-0,6), sugerindo que o mercado está com lucro, mas não superaquecido.
• Ainda não há sinais de euforia → provavelmente estamos no meio do ciclo, não perto de um pico macroeconômico
• Historicamente, as transições do verde para o azul sinalizam altas em fase avançada.

🧠 Por que os traders se importam

• Um NUPL alto (especialmente > 0,75) significa lucros não realizados extremos → risco de realização de lucros e topos.
• Esses períodos (faixa vermelha nos gráficos NUPL) têm sido historicamente bons momentos para realizar lucros.
• Um NUPL baixo (< 0) indica perdas generalizadas → frequentemente sinais de fundo.
• Historicamente, valores extremos de NUPL coincidiram com grandes topos (euforia/ganância) e fundos (capitulação) do mercado, ajudando os traders a identificar possíveis pontos de inflexão

⤵️ Como o NUPL prevê os topos do mercado

Valores altos de NUPL (normalmente acima de 0,75 ou 0,8):

• Quando o NUPL atinge valores positivos elevados, isso indica que a maioria dos investidores está com lucros significativos não realizados.
• Historicamente, esses níveis coincidiram com um sentimento eufórico do mercado e muitas vezes precederam grandes topos do mercado.
• Nesses pontos, o incentivo para realizar lucros aumenta, levando a uma pressão de venda mais intensa e, com frequência, ao início de uma correção ou de um mercado em baixa.

Psicologia do mercado:

• Valores altos de NUPL correspondem a fases de ganância e euforia, que são sinais clássicos de um mercado superaquecido e potenciais picos de explosão.

⤴️ Como o NUPL prevê os fundos do mercado

Valores baixos ou negativos do NUPL (normalmente abaixo de 0 ou -0,8):

• Quando o NUPL cai para território negativo, isso significa que a maioria dos detentores está com perdas não realizadas, pois mais moedas foram compradas a preços mais altos do que o preço atual de mercado.
• Isso geralmente coincide com períodos de medo, capitulação e fundos do mercado.
• Historicamente, esses momentos marcaram fortes oportunidades de acumulação e o fim dos mercados em baixa.

Psicologia do mercado:

• Valores NUPL muito negativos mostram uma capitulação e um pessimismo generalizados, sinalizando que a pressão de venda pode acabar logo, preparando o terreno para uma recuperação do mercado.

⚠️ Eficácia e limitações

Fundos:

• O NUPL provou ser altamente eficaz na identificação de fundos do mercado, uma vez que as fases de capitulação são geralmente acompanhadas por valores NUPL negativos ou muito baixos.

Picos:

• Embora o NUPL possa sinalizar quando o mercado está entrando em um estado eufórico de sobrecompra, sua precisão em identificar o topo exato é um pouco menor, pois a realização de lucros pode ocorrer durante um período prolongado e os topos podem se formar gradualmente.

⚙️ Estratégia de negociação

• Compra: Considere acumular quando o NUPL estiver profundamente negativo ou próximo dos limites mínimos históricos.
• Venda/reduza a exposição: pense em realizar lucros ou reduzir o risco quando o NUPL se aproximar dos limites máximos históricos (por exemplo, acima de 0,75 ou 0,8).
• Confirmação: para melhores resultados, o NUPL deve ser usado junto com outros indicadores e dados de mercado para confirmar sinais e gerenciar riscos.

🟠 Tabela resumida

O NUPL é uma métrica on-chain que mede a diferença entre os lucros e perdas não realizados no mercado de Bitcoin, em relação à capitalização de mercado total. Ele fornece um instantâneo do lucro ou perda "no papel" agregado detido por todos os detentores de bitcoin em um determinado momento.

Valor do NUPL	Nome da zona	Interpretação	Sinal do mercado
> 0,75	Euforia/Ganância	Lucros extremos não realizados	Risco de pico do mercado
0,5 – 0,75	Crença/Otimismo	Lucros amplos; continuação da tendência	Momentum de alta
0	Esperança/Medo	Fase de recuperação	Neutro a otimista
0	Ansiedade/Negação	Sentimento instável	Possível reacumulação
< 0	Capitulação	Perdas generalizadas	Possível fundo do mercado