未实现净利润/亏损 (NUPL)

想象一下，一个水果摊老板一年中以不同的价格购买了多箱苹果。

在任何时刻，店主都可以查看当前苹果的市场价格，并与每箱苹果的采购成本进行比较，但由于这些苹果尚未实际售出，任何利润或亏损都只是"账面上的"。

现在，假设将每箱苹果的潜在收益和损失相加，以水果摊总苹果价值的百分比来计算，即使没有卖出一箱苹果，如果现在就卖掉所有苹果，水果摊老板是赚还是赔？

这正是净未实现利润/亏损（NUPL）在比特币世界中的运作方式：它是整个市场"账面"利润和亏损的快照，帮助您了解持有人群体是处于盈利还是亏损状态。

📖 什么是NUPL？

NUPL衡量比特币市场中未实现盈亏与总市值之间的差额。其计算公式为：

NUPL = （市场总市值 - 已实现市值） / 市场总市值

其核心组成部分包括：

• 市值（Cap）：当前比特币价格 × 流通中的比特币数量
• 已实现市值（Cap）：每个比特币最后一次移动时的平均价格 × 流通中的比特币数量

它衡量整个网络是否处于盈利或亏损状态，并调整了各个实体（例如，避免重复计算交易所钱包）。

NUPL由Tuur Demeester、Tamás Blummer和Michiel Lescrauwaet开发。

NUPL 告诉我们什么

• 正 NUPL（> 0）：表明投资者平均而言以盈利状态持有其币。值越高，市场上的未实现利润越大。
• 负 NUPL（< 0）：表明投资者平均持币处于亏损状态。

市场情绪区域

NUPL 值可划分为不同区域以反映市场情绪：

• 兴奋/贪婪（NUPL > 0.75）：未实现利润水平较高，通常先于市场顶点出现。
• 信念/否认（0.5 < NUPL ≤ 0.75）：投资者获利丰厚，但市场可能接近顶峰。
• 乐观/焦虑（NUPL < 0.5）：适度盈利；市场方向不确定。
• 希望/恐惧（NUPL < 0.25）：利润微薄；市场可能正从低点回升。
• 投降（NUPL < 0）：投资者平均处于亏损状态；市场可能已触底。

市场周期识别

NUPL有助于识别比特币市场周期的不同阶段：

• 狂热：高正值表明过度乐观。
• 投降：负值表明普遍亏损。
• 复苏：值从负值转向正值表明市场正在恢复。

示例

• 如果 NUPL 为 0.7，则意味着 70% 的市值为未实现利润，这意味着大多数投资者处于盈利状态，市场可能接近顶峰。
• 如果NUPL为-0.1，市场处于整体未实现亏损状态，这通常与市场底部和潜在买入机会相吻合。

🔍 如何阅读图表

此图表标题为"BTC：实体调整后 未实现盈亏（NUPL） "，展示了比特币的净未实现盈亏随时间的变化。

📊 图表组成部分

• 🟠 橙色线：实体调整后NUPL
• ⚫ 黑色线：比特币现货价格
• 彩色区域：
  • 🔵狂热/贪婪（NUPL > 0.75）
  • 🟢信心/乐观（0.5-0.75）
  • 🟡希望/恐惧（0.25-0.5）
  • 🟠焦虑/否认（0-0.25）
  • 🔴投降（NUPL < 0）

📈 图表解读

• NUPL > 0.5（绿色/蓝色区域）：
  • 市场大部分处于盈利状态。
  • 常出现在牛市，尤其当其突破0.75（狂热）时。
  • 历史上与宏观顶部相吻合（2011、2013、2017、2021）。
• NUPL < 0（红色区域）：
  • 市场大部分处于净亏损状态。
  • 常预示市场 投降和 底部形成（2012、2015、2020、2022）。

在所示图表（2025年5月）中：

• NUPL 处于黄绿色区间（约 0.4-0.6），表明市场处于盈利状态但未过热。
• 尚未出现兴奋迹象→可能处于周期中期，尚未接近宏观顶部
• 历史上，从绿色到蓝色的过渡通常预示着牛市晚期阶段。

🧠 交易员为何关注

• NUPL 较高（尤其是 > 0.75）意味着未实现利润极高→ 存在获利回吐和见顶的风险。
• 这些时期（NUPL图表中的红色区域）历史上是获利了结的好时机。
• NUPL 较低（< 0）表明普遍亏损→ 通常是触底信号。
• 历史上，极端NUPL值与市场顶部（狂热/贪婪）和底部（投降）高度吻合，帮助交易员识别潜在转折点

⤵️ NUPL 如何预测市场顶部

高 NUPL 值（通常高于 0.75 或 0.8）：

• 当 NUPL 达到高正值时，表明大多数投资者持有大量未实现利润。
• 历史上，这些水平与市场狂热情绪相吻合，并常在重大市场顶部之前出现。
• 此时，获利回本的动机增强，导致抛售压力加剧，并经常引发修正或熊市。

市场心理：

• 高NUPL值对应贪婪与狂热阶段，是市场过热及潜在抛售顶部的经典信号。

⤴️ NUPL如何预测市场底部

低或负值的NUPL（通常低于0或-0.8）：

• 当 NUPL 跌入负值区域时，意味着大多数持有人处于未实现亏损状态，因为他们购买的币的价格高于当前市场价格。
• 这通常与恐惧、投降和市场底部时期相吻合。
• 历史上，这些时刻标志着强劲的积累机会和熊市结束的信号。

市场心理：

• NUPL 值严重为负反映了普遍的投降和悲观情绪，预示着抛售压力可能很快就会耗尽，为市场复苏奠定基础。

⚠️ 有效性和局限性

底部：

• NUPL 在识别市场底部方面非常有效，因为投降阶段通常伴随着负或非常低的 NUPL 值。

顶部：

• 虽然 NUPL 可以提示市场何时进入兴奋、超买状态，但其准确指出确切顶部的准确性稍低，因为获利回吐可能会持续较长时间，顶部可能会逐渐形成。

⚙️ 交易策略

• 买入：当 NUPL 深度为负或接近历史底部阈值时，考虑逐步建仓。
• 卖出/减少仓位：当NUPL接近历史顶部阈值（例如高于0.75或0.8）时，考虑获利了结或降低风险。
• 确认：为获得最佳效果，应结合其他指标和市场数据使用 NUPL 以确认信号并管理风险

🟠 摘要表

NUPL是一个链上指标，衡量比特币市场未实现利润与损失相对于总市值的差异。它提供了一个快照，显示所有比特币持有者在特定时间持有的"纸面"利润或损失总额。

NUPL 值	区域名称	解释	市场信号
> 0.75	狂热/贪婪	极端未实现利润	市场顶部风险
0.5 – 0.75	信念/乐观	广泛盈利；趋势延续	看涨动能
0.25 – 0.5	希望/恐惧	复苏阶段	中性至看涨
0 – 0.25	焦虑/否认	情绪不稳定	可能重新积累
< 0	投降	普遍亏损	可能形成市场底部