Nicht realisierter Nettogewinn/-verlust (NUPL)

Stell dir einen Obstverkäufer vor, der das ganze Jahr über Kisten mit Äpfeln zu unterschiedlichen Preisen kauft.

Er kann jederzeit den aktuellen Marktpreis für Äpfel checken und mit dem Preis vergleichen, den er für jede Kiste bezahlt hat. Da die Äpfel aber noch nicht verkauft sind, sind alle Gewinne oder Verluste nur "auf dem Papier".

Stellen Sie sich nun vor, Sie addieren alle potenziellen Gewinne und Verluste für jede Kiste, um als Prozentsatz des Gesamtwerts der Äpfel des Obststandes zu sehen, ob der Besitzer Geld verdienen oder verlieren würde, wenn er alles sofort verkaufen würde, obwohl noch keine Äpfel den Stand verlassen haben.

Genau so funktioniert der nicht realisierte Gewinn/Verlust (NUPL) in der Welt von Bitcoin: Er ist eine Momentaufnahme der "auf dem Papier" stehenden Gewinne und Verluste des gesamten Marktes und hilft Ihnen zu verstehen, ob die Inhaber als Gruppe Gewinne erzielen oder Verluste hinnehmen müssen.

📖 Was ist NUPL?

NUPL misst die Differenz zwischen nicht realisierten Gewinnen und Verlusten auf dem Bitcoin-Markt im Verhältnis zur gesamten Marktkapitalisierung. Er wird nach folgender Formel berechnet:

NUPL = (Marktkapitalisierung – realisierte Kapitalisierung) / Marktkapitalisierung

Die wichtigsten Komponenten sind:

• Marktwert (Kapitalisierung): Aktueller Bitcoin-Preis × Anzahl der im Umlauf befindlichen Coins
• Realisierter Wert (Kapitalisierung): Durchschnittspreis jedes Bitcoins bei seiner letzten Bewegung × Anzahl der im Umlauf befindlichen Coins

Er misst, ob das Netzwerk insgesamt einen Gewinn oder Verlust macht, bereinigt um einzelne Einheiten (z. B. Vermeidung von Doppelzählungen von Börsen-Wallets).

NUPL wurde von Tuur Demeester, Tamás Blummer und Michiel Lescrauwaet entwickelt.

Was uns der NUPL sagt

• Positiver NUPL (> 0): Zeigt an, dass Investoren ihre Coins im Durchschnitt mit Gewinn halten. Je höher der Wert, desto größer sind die nicht realisierten Gewinne auf dem Markt.
• Negativer NUPL (< 0): Zeigt an, dass Investoren ihre Coins im Durchschnitt mit einem Verlust halten.

Marktstimmungszonen

NUPL-Werte können in verschiedene Zonen unterteilt werden, um die Marktstimmung widerzuspiegeln:

• Euphorie/Gier (NUPL > 0,75): Ein hohes Maß an nicht realisierten Gewinnen, das oft Marktgipfeln vorausgeht.
• Glaube/Verleugnung (0,5 < NUPL ≤ 0,75): Investoren erzielen erhebliche Gewinne, aber der Markt könnte sich einem Höhepunkt nähern.
• Optimismus/Angst (0,25 < NUPL ≤ 0,5): Moderate Gewinne; die Richtung des Marktes ist ungewiss.
• Hoffnung/Angst (0 < NUPL ≤ 0,25): Minimale Gewinne; der Markt könnte sich von Tiefstständen erholen.
• Kapitulation (NUPL < 0): Die Anleger sind im Durchschnitt mit Verlusten konfrontiert; potenzieller Markttiefpunkt.

Identifizierung des Marktzyklus

NUPL hilft dabei, verschiedene Phasen des Bitcoin-Marktzyklus zu erkennen:

• Euphorie: Hohe positive Werte zeigen übertriebenen Optimismus.
• Kapitulation: Negative Werte deuten auf weit verbreitete Verluste hin.
• Erholung: Werte, die von negativ zu positiv wechseln, zeigen eine Erholung des Marktes.

Beispiel

• Wenn der NUPL bei 0,7 liegt, bedeutet dies, dass 70 % der Marktkapitalisierung unrealisierte Gewinne sind, was bedeutet, dass die meisten Anleger Gewinne erzielen und der Markt sich möglicherweise einem Höchststand nähert.
• Wenn der NUPL bei -0,1 liegt, befindet sich der Markt insgesamt in einem nicht realisierten Verlust, was oft mit Markttiefs und potenziellen Kaufgelegenheiten einhergeht.

🔍 Wie man das Diagramm liest

Dieses Diagramm mit dem Titel "BTC: Entity-Adjusted NUPL" zeigt den Netto-unrealisierten Gewinn/Verlust (NUPL) von Bitcoin im Zeitverlauf.

📊 Bestandteile des Diagramms

• 🟠 Orange Linie: Entity-Adjusted NUPL
• ⚫ Schwarze Linie: BTC-Spotpreis
• Farbige Bereiche:
  • 🔵 Euphorie/Gier (NUPL > 0,75)
  • 🟢 Zuversicht/Optimismus (0,5–0,75)
  • 🟡 Hoffnung/Angst (0,25–0,5)
  • 🟠 Angst/Verleugnung (0–0,25)
  • 🔴 Kapitulation (NUPL < 0)

📈 Wie man die Tabelle liest

• NUPL > 0,5 (grüne/blaue Zonen):
  • Der Großteil des Marktes macht Gewinn.
  • Tritt häufig in Bullenmärkten auf, vor allem wenn der Wert über 0,75 steigt (Euphorie).
  • Historisch gesehen stimmt dies mit den Makro-Höchstständen überein (2011, 2013, 2017, 2021).
• NUPL < 0 (rote Zone):
  • Der Großteil des Marktes verzeichnet Nettoverluste.
  • Signalisiert oft eine Kapitulation und Marktböden (2012, 2015, 2020, 2022).

In der gezeigten Grafik (Mai 2025):

• NUPL im gelb-grünen Bereich (~0,4-0,6), was darauf hindeutet, dass der Markt Gewinne erzielt, aber nicht überhitzt ist.
• Noch keine Anzeichen von Euphorie → wahrscheinlich Mitte des Zyklus, nicht in der Nähe eines makroökonomischen Höchststands
• Historisch gesehen signalisiert der Übergang von Grün zu Blau eine späte Phase des Bullenmarktes.

🧠 Warum das für Trader wichtig ist

• Ein hoher NUPL (insbesondere > 0,75) bedeutet extreme nicht realisierte Gewinne → Risiko von Gewinnmitnahmen und Höchstständen.
• Diese Phasen (roter Bereich in den NUPL-Charts) waren in der Vergangenheit gute Zeitpunkte für Gewinnmitnahmen.
• Ein niedriger NUPL (< 0) deutet auf weit verbreitete Verluste hin → oft Signale für eine Bodenbildung.
• In der Vergangenheit fielen extreme NUPL-Werte mit wichtigen Markthöhepunkten (Euphorie/Gier) und Tiefpunkten (Kapitulation) zusammen, was Tradern half, potenzielle Wendepunkte zu erkennen.

⤵️ Wie NUPL Markthöhepunkte vorhersagt

Hohe NUPL-Werte (normalerweise über 0,75 oder 0,8):

• Wenn der NUPL hohe positive Werte erreicht, deutet dies darauf hin, dass die meisten Anleger über erhebliche nicht realisierte Gewinne verfügen.
• In der Vergangenheit fielen diese Werte mit einer euphorischen Marktstimmung zusammen und gingen oft großen Markthöhepunkten voraus.
• An diesen Punkten steigt der Anreiz, Gewinne mitzunehmen, was zu einem erhöhten Verkaufsdruck und häufig zum Beginn einer Korrektur oder eines Bärenmarktes führt.

Marktpsychologie:

• Hohe NUPL-Werte entsprechen Phasen der Gier und Euphorie, die klassische Anzeichen für einen überhitzten Markt und mögliche Blow-off-Tops sind.

⤴️ Wie der NUPL Marktböden vorhersagt

Niedrige oder negative NUPL-Werte (normalerweise unter 0 oder -0,8):

• Wenn der NUPL in den negativen Bereich fällt, bedeutet dies, dass die Mehrheit der Inhaber einen nicht realisierten Verlust hat, da mehr Coins zu höheren Preisen als dem aktuellen Marktpreis gekauft wurden.
• Dies geht oft mit Phasen der Angst, Kapitulation und Marktböden einher.
• In der Vergangenheit waren diese Momente starke Akkumulationsmöglichkeiten und das Ende von Bärenmärkten.

Marktpsychologie:

• Stark negative NUPL-Werte zeigen eine weit verbreitete Kapitulation und Pessimismus an, was darauf hindeutet, dass der Verkaufsdruck bald nachlassen könnte und die Voraussetzungen für eine Markterholung geschaffen sind.

⚠️ Wirksamkeit und Einschränkungen

Tiefpunkte:

• Der NUPL hat sich als sehr effektiv bei der Identifizierung von Marktböden erwiesen, da Kapitulationsphasen in der Regel mit negativen oder sehr niedrigen NUPL-Werten einhergehen.

Hochs:

• Während NUPL signalisieren kann, wann der Markt in einen euphorischen, überkauften Zustand eintritt, ist seine Genauigkeit bei der Bestimmung des genauen Höchststandes etwas geringer, da Gewinnmitnahmen über einen längeren Zeitraum erfolgen können und sich Höchststände allmählich bilden können.

⚙️ Handelsstrategie

• Kaufen: Erwäge einen Kauf, wenn der NUPL stark negativ ist oder sich in der Nähe historischer Tiefstwerte befindet.
• Verkaufen/Risikoreduzieren: Ziehen Sie Gewinne mit oder reduzieren Sie das Risiko, wenn der NUPL sich historischen Höchstwerten nähert (z. B. über 0,75 oder 0,8).
• Bestätigung: Für beste Ergebnisse sollte NUPL zusammen mit anderen Indikatoren und Marktdaten verwendet werden, um Signale zu bestätigen und Risiken zu steuern.

🟠 Übersichtstabelle

NUPL ist eine On-Chain-Kennzahl, die die Differenz zwischen nicht realisierten Gewinnen und Verlusten auf dem Bitcoin-Markt im Verhältnis zur Gesamtmarktkapitalisierung misst. Sie liefert eine Momentaufnahme der gesamten "Papiergewinne" oder -verluste, die alle Bitcoin-Inhaber zu einem bestimmten Zeitpunkt halten.

NUPL-Wert	Zone Name	Bedeutung	Marktsignal
> 0,75	Euphorie/Gier	Extreme nicht realisierte Gewinne	Risiko einer Marktspitze
0,5 – 0,75	Glaube/Optimismus	Breite Gewinne; Fortsetzung des Trends	Bullisches Momentum
0	Hoffnung/Angst	Erholungsphase	Neutral bis optimistisch
0	Angst/Verleugnung	Instabile Stimmung	Neubildung möglich
< 0	Kapitulation	Weit verbreitete Verluste	Mögliche Marktbod