This article has been translated from English to Malay.
Bayangkan seorang pemilik gerai buah yang membeli kotak-kotak epal pada harga berbeza sepanjang tahun.
Pada bila-bila masa, pemilik boleh melihat harga pasaran semasa untuk epal dan membandingkannya dengan apa yang dibayar untuk setiap kotak, tetapi kerana epal tersebut belum dijual, sebarang keuntungan atau kerugian hanya “atas kertas.”
Sekarang, bayangkan mengira semua potensi keuntungan dan kerugian ini untuk melihat, sebagai peratusan daripada nilai keseluruhan epal gerai tersebut, sama ada pemilik akan membuat untung atau rugi jika mereka menjual semuanya sekarang, walaupun tiada epal yang telah keluar dari gerai.
Ini adalah cara Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) berfungsi dalam dunia Bitcoin: ia adalah gambaran keseluruhan keuntungan dan kerugian “atas kertas” pasaran, membantu anda memahami sama ada pemegang secara keseluruhan sedang untung atau rugi.
📖 Apa itu NUPL?
NUPL mengukur perbezaan antara keuntungan dan kerugian yang belum direalisasikan dalam pasaran Bitcoin berbanding dengan jumlah permodalan pasaran. Ia dikira menggunakan formula ini:
NUPL = (Market Cap - Realized Cap) / Market Cap
Komponen utamanya adalah:
- Nilai Pasaran (Cap): Harga Bitcoin semasa × jumlah syiling dalam edaran
- Nilai Direalisasikan (Cap): Harga purata setiap Bitcoin ketika ia kali terakhir dipindahkan × jumlah syiling dalam edaran
Ia mengukur sama ada rangkaian secara keseluruhan berada dalam keadaan keuntungan atau kerugian, disesuaikan untuk entiti individu (cth., mengelakkan pengiraan berganda dompet pertukaran).
NUPL dibangunkan oleh Tuur Demeester, Tamás Blummer, dan Michiel Lescrauwaet.
Apa NUPL Beritahu Kita
- NUPL Positif (> 0): Menunjukkan bahawa, secara purata, pelabur memegang syiling mereka dengan untung. Semakin tinggi nilainya, semakin besar keuntungan yang belum direalisasikan dalam pasaran.
- NUPL Negatif (< 0): Mencadangkan bahawa, secara purata, pelabur memegang syiling mereka dengan rugi.
Zon Sentimen Pasaran
Nilai NUPL boleh dibahagikan kepada zon berbeza untuk mencerminkan sentimen pasaran:
- Euphoria/Greed (NUPL > 0.75): Tahap keuntungan yang tinggi, selalunya sebelum puncak pasaran.
- Belief/Denial (0.5 < NUPL ≤ 0.75): Pelabur dalam keuntungan yang ketara, tetapi pasaran mungkin menghampiri puncak.
- Optimism/Anxiety (0.25 < NUPL ≤ 0.5): Keuntungan sederhana; arah pasaran tidak pasti.
- Hope/Fear (0 < NUPL ≤ 0.25): Keuntungan minimal; pasaran mungkin sedang pulih dari penurunan.
- Capitulation (NUPL < 0): Pelabur, secara purata, rugi; potensi dasar pasaran.
Pengenalpastian Kitaran Pasaran
NUPL membantu mengenal pasti fasa berbeza kitaran pasaran Bitcoin:
- Euphoria: Nilai positif tinggi menunjukkan optimisme yang berlebihan.
- Capitulation: Nilai negatif menunjukkan kerugian yang meluas.
- Pemulihan: Nilai bergerak dari negatif ke positif menunjukkan penyembuhan pasaran.
Contoh
- Jika NUPL adalah 0.7, ini bermakna 70% daripada nilai pasaran belum direalisasikan sebagai keuntungan, yang bermakna kebanyakan pelabur mendapat untung, dan pasaran mungkin menghampiri puncak.
- Jika NUPL ialah -0.1, pasaran berada dalam kerugian yang belum direalisasikan secara agregat, yang sering seiring dengan dasar pasaran dan peluang pembelian yang berpotensi.
🔍 Bagaimana Membaca Carta
Carta ini berjudul “BTC: NUPL Diselaraskan Entiti” menunjukkan Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) Bitcoin sepanjang masa.
📊 Komponen Carta
- 🟠 Garis Jingga: NUPL Diselaraskan Entiti
- ⚫ Garis Hitam: Harga Spot BTC
-
Wilayah Berwarna:
- 🔵 Euphoria/Greed (NUPL > 0.75)
- 🟢 Belief/Optimism (0.5-0.75)
- 🟡 Hope/Fear (0.25-0.5)
- 🟠 Anxiety/Denial (0-0.25)
- 🔴 Capitulation (NUPL < 0)
📈 Mentafsir Carta
-
NUPL > 0.5 (Zon Hijau/Biru):
- Kebanyakan pasaran dalam untung.
- Sering dilihat dalam bull markets, terutamanya apabila melintasi di atas 0.75 (Euphoria).
- Secara sejarahnya bersesuaian dengan puncak makro (2011, 2013, 2017, 2021).
-
NUPL < 0 (Zon Merah):
- Kebanyakan pasaran berada dalam kerugian bersih.
- Sering menandakan kapitulasi dan dasar pasaran (2012, 2015, 2020, 2022).
Dalam carta ditunjukkan (Mei 2025):
- NUPL berada dalam julat kuning-hijau (~0.4-0.6), menunjukkan pasaran untung tetapi tidak terlalu hangat.
- Tiada tanda euforia lagi → kemungkinan pertengahan kitaran, tidak hampir kepada puncak makro
- Secara sejarahnya, peralihan dari hijau ke biru menandakan lari bull peringkat akhir.
🧠 Kenapa Pedagang Peduli
- NUPL yang tinggi (terutamanya > 0.75) bermakna keuntungan yang belum direalisasikan yang melampau → risiko pengambilan keuntungan dan puncak.
- Tempoh ini (jalur merah pada carta NUPL) secara sejarahnya merupakan masa yang baik untuk mengambil keuntungan.
- NUPL yang rendah (< 0) menunjukkan kerugian meluas → sering isyarat dasar.
- Secara sejarahnya, nilai NUPL yang melampau telah bertepatan dengan puncak pasaran utama (euphoria/greed) dan dasar (capitulation), membantu pedagang mengenal pasti titik perubahan yang berpotensi
⤵️ Bagaimana NUPL Meramalkan Puncak Pasaran
Nilai NUPL Tinggi (biasanya di atas 0.75 atau 0.8):
- Apabila NUPL mencapai nilai positif yang tinggi, ia menunjukkan bahawa kebanyakan pelabur duduk di atas keuntungan yang belum direalisasikan yang ketara.
- Secara sejarahnya, tahap ini bertepatan dengan sentimen pasaran yang euforia dan sering mendahului puncak pasaran utama.
- Pada titik ini, insentif untuk mengambil keuntungan meningkat, membawa kepada tekanan jualan yang meningkat dan, kerap kali, permulaan pembetulan atau pasaran bear.
Psikologi Pasaran:
- Nilai NUPL yang tinggi sepadan dengan fasa ketamakan dan euforia, yang merupakan isyarat klasik mengenai pasaran yang terlalu panas dan potensi puncak meletup.
⤴️ Bagaimana NUPL Meramalkan Dasar Pasaran
Nilai NUPL Rendah atau Negatif (biasanya di bawah 0 atau -0.8):
- Apabila NUPL jatuh ke wilayah negatif, ia bermaksud majoriti pemegang berada dalam kerugian yang belum direalisasikan, kerana lebih banyak syiling dibeli pada harga yang lebih tinggi daripada harga pasaran semasa.
- Ini sering bertepatan dengan tempoh ketakutan, kapitulasi, dan dasar pasaran.
- Secara sejarahnya, saat-saat ini telah menandakan peluang pengumpulan yang kukuh dan akhir pasaran bear.
Psikologi Pasaran:
- Nilai NUPL yang sangat negatif mencerminkan kapitulasi dan pesimisme yang meluas, menandakan bahawa tekanan jualan mungkin akan segera berhenti, menyediakan pentas untuk pemulihan pasaran.
⚠️ Keberkesanan dan Keterbatasan
Dasar:
- NUPL telah terbukti sangat berkesan dalam mengenal pasti dasar pasaran, kerana fasa kapitulasi biasanya diiringi oleh nilai NUPL yang negatif atau sangat rendah.
Puncak:
- Walaupun NUPL boleh memberi isyarat apabila pasaran memasuki keadaan euforia, keterlaluan, ketepatannya dalam menentukan puncak yang tepat agak rendah, kerana pengambilan keuntungan boleh berlaku dalam tempoh yang panjang, dan puncak mungkin terbentuk secara beransur-ansur.
⚙️ Strategi Perdagangan
- Beli: Pertimbangkan untuk mengumpul apabila NUPL sangat negatif atau berhampiran ambang dasar sejarah.
- Jual/Kurangkan Pendedahan: Pertimbangkan untuk mengambil keuntungan atau mengurangkan risiko apabila NUPL menghampiri ambang puncak sejarah (cth., di atas 0.75 atau 0.8).
- Pengesahan: Untuk hasil terbaik, NUPL harus digunakan bersamaan dengan penunjuk dan data pasaran lain untuk mengesahkan isyarat dan menguruskan risiko.
🟠 Jadual Ringkasan
NUPL adalah metrik dalam rantai yang mengukur perbezaan antara keuntungan dan kerugian yang belum direalisasikan dalam pasaran Bitcoin, berbanding dengan jumlah permodalan pasaran. Ia memberikan gambaran keseluruhan “atas kertas” keuntungan atau kerugian yang dipegang oleh semua pemegang bitcoin pada masa tertentu
| Nilai NUPL | Nama Zon | Tafsiran | Isyarat Pasaran |
|---|---|---|---|
| > 0.75 | Euphoria/Greed | Keuntungan belum direalisasikan yang melampau | Risiko puncak pasaran |
| 0.5 – 0.75 | Belief/Optimism | Keuntungan luas; kesinambungan trend | Momentum bullish |
| 0.25 – 0.5 | Hope/Fear | Fasa pemulihan | Neutral-ke-bullish |
| 0 – 0.25 | Anxiety/Denial | Sentimen tidak stabil | Pengumpulan semula mungkin |
| < 0 | Capitulation | Kerugian meluas | Dasar pasaran berpotensi |