순 미실현 이익/손실(NUPL)

This article has been translated from English to Korean.

일년 내내 다양한 가격으로 사과 상자를 구입하는 과일 가판대 주인을 상상해보세요.

어떤 시점에서도 주인은 현재 사과 시장 가격을 확인하고 각 상자에 지불한 가격과 비교할 수 있지만, 사과가 실제로 판매되지 않았기 때문에 이익이나 손실은 단순히 '종이 상의'에 불과합니다.

이제 모든 상자의 잠재적 손익을 합산하여 과일 가판대의 총 사과 가치의 백분율로, 사과가 아직 가판대에서 판매되지 않았더라도 지금 모든 사과를 판매하면 주인이 이익을 얻게 될지, 손실을 입게 될지 확인한다고 상상해보세요.

이것이 바로 비트코인 세계에서 NUPL(Net Unrealized Profit/Loss, 미실현 손익) 이 작동하는 방식입니다. NUPL은 전체 시장의 "종이에 기록된" 손익을 한눈에 볼 수 있게 해 주어, 보유자들이 집단으로 이익을 보고 있는지, 손실을 보고 있는지 이해하는 데 도움이 됩니다.

📖 NUPL이란 무엇인가요?

NUPL은 비트코인 시장의 미실현 이익과 손실의 차이를 총 시가총액 대비로 측정합니다. 다음 공식을 사용하여 계산됩니다:

NUPL = (시장 자본화 - 실현 자본화) / 시장 자본화

주요 구성 요소는 다음과 같습니다:

시장 가치 (Cap): 현재 비트코인 가격 × 유통 중인 코인 수
실현 가치 (Cap): 각 비트코인이 마지막으로 이동된 시점의 평균 가격 × 유통 중인 코인 수

이는 개별 주체(예: 이중 계산되는 거래소 지갑을 피함)를 조정하여 네트워크 전체가 이익 또는 손실 상태에 있는지 여부를 측정합니다.

NUPL은 Tuur Demeester, Tamás Blummer, Michiel Lescrauwaet에 의해 개발되었습니다.

NUPL이 알려주는 것

양수 NUPL (> 0): 평균적으로 투자자들이 코인을 이익으로 보유하고 있음을 나타냅니다. 값이 높을수록 시장에서 실현되지 않은 이익이 큽니다.
NUPL이 음수(< 0)인 경우: 투자자들이 평균적으로 손실을 보고 코인을 보유하고 있음을 의미합니다.

시장 감정 구역

NUPL 값은 시장 심리를 반영하기 위해 다음과 같은 구역으로 구분될 수 있습니다:

유토피아/탐욕 (NUPL > 0.75): 미실현 이익이 높은 수준으로, 종종 시장 정점을 앞두고 나타납니다.
믿음/부정 (0.5 < NUPL ≤ 0.75): 투자자들은 상당한 이익을 보고 있지만, 시장은 정점에 도달할 가능성이 있습니다.
낙관/불안 (NUPL ≤ 0.5): 중간 수준의 이익; 시장 방향이 불확실합니다.
희망/공포 (0 < NUPL ≤ 0.25): 최소한의 이익; 시장이 저점에서 회복 중일 수 있습니다.
항복 (NUPL < 0): 투자자들은 평균적으로 손실을 보고 있으며, 시장이 바닥을 찍을 가능성이 있습니다.

시장 사이클 식별

NUPL은 비트코인의 시장 사이클의 다양한 단계를 식별하는 데 도움을 줍니다:

열광: 높은 양의 값은 과도한 낙관주의를 나타냅니다.
투항: 음수 값은 광범위한 손실을 나타냅니다.
회복: 음수에서 양수로 이동하는 값은 시장 회복을 나타냅니다.

예시

NUPL이 0.7인 경우, 시가 총액의 70%가 미실현 이익이라는 의미로, 대부분의 투자자가 이익을 보고 있으며 시장이 정점에 도달할 가능성이 높습니다.
NUPL이 -0.1인 경우, 시장은 전체적으로 실현되지 않은 손실 상태에 있으며, 이는 시장 저점과 잠재적 매수 기회와 일치하는 경우가 많습니다.

🔍 차트 읽기 방법

이 차트 "BTC: Entity-Adjusted NUPL" 은 시간에 따른 비트코인의 순 미실현 이익/손실(NUPL) 을 보여줍니다.

📊 차트 구성 요소

🟠 오렌지 선: 엔티티 조정 NUPL
⚫ 검은 선: BTC 현물 가격
색상 구역:
- 🔵 열광/탐욕 (NUPL > 0.75)
- 🟢 믿음/낙관 (0.5-0.75)
- 🟡 희망/공포 (0.25-0.5)
- 🟠 불안/부정 (0-0.25)
- 🔴 투항 (NUPL < 0)

📈 차트 해석

NUPL > 0.5 (녹색/파란색 구역):
- 시장의 대부분이 이익을 보고 있습니다.
- 강세 시장에서 자주 관찰되며, 특히 0.75를 넘어갈 때 (열광 단계)에 나타납니다.
- 역사적으로 거시경제적 고점과 일치합니다 (2011, 2013, 2017, 2021).
NUPL < 0 (적색 구역):
- 대부분의 시장이 순손실을 기록하고 있습니다.
- 자본 투자의 포기 신호와 시장 저점을 자주 나타냅니다(2012, 2015, 2020, 2022).

표시된 차트 (2025년 5월):

NUPL은 노란색-초록색 범위 (~0.4-0.6)에 위치해 시장이 이익을 내고 있지만 과열되지 않았음을 시사합니다.
아직 과열의 조짐은 보이지 않음 → 사이클 중반, 거시적 정점에는 도달하지 않음
역사적으로 녹색에서 파란색으로의 전환은 강세장의 후기 단계를신호합니다 .

🧠 트레이더들이 주목하는 이유

NUPL이 높음(특히 0.75 이상)은 미실현 이익이 극단적으로 많음을 의미하며, 이익 실현 및 정점 도달의 위험이 높습니다.
이 기간(NUPL 차트의 빨간색 밴드)은 역사적으로 이익 실현에 좋은 시기로 알려져 있습니다.
NUPL이 낮음(< 0)은 손실이 광범위하게 발생 하고 있음을 의미하며, 종종 저점 신호로 해석됩니다.
역사적으로 극단적인 NUPL 값은 시장 정점(열광/탐욕)과 바닥(투항)과 일치해 트레이더들이 잠재적 전환점을 식별하는 데 도움을 주었습니다.

⤵️ NUPL이 시장 정점을 예측하는 방식

높은 NUPL 값(일반적으로 0.75 또는 0.8 이상):

NUPL이 높은 양의 값에 도달하면 대부분의 투자자가 실현되지 않은 이익을 보유하고 있음을 의미합니다.
역사적으로 이러한 수준은 열광적인 시장 분위기와 일치했으며, 주요 시장 고점을 앞선 경우가 많았습니다.
이 시점에서 이익 실현의 동기가 높아져 매도 압력이 강화되고, 종종 조정이나 약세장이 시작됩니다.

시장 심리:

높은 NUPL 값은 탐욕과 열광의 단계와 일치하며, 이는 과열된 시장과 잠재적인 급락 전조 신호입니다.

⤴️ NUPL이 시장 저점을 예측하는 방식

낮은 또는 음의 NUPL 값 (일반적으로 0 또는 -0.8 미만):

NUPL이 마이너스로 떨어지면, 현재 시장 가격보다 더 높은 가격에 코인을 구매한 투자자가 많기 때문에 대부분의 보유자가 미실현 손실을 보고 있는 것입니다.
이는 공포, 투항, 시장 바닥과 일치하는 경우가 많습니다.
역사적으로 이러한 시점은 강력한 축적 기회와 베어 마켓의 종료를 표시해 왔습니다.

시장 심리:

NUPL 값이 매우 부정적인 것은 광범위한 항복과 비관주의를 반영하며, 매도 압력이 곧 소진되어 시장 회복의 발판이 마련될 수 있음을 의미합니다.

⚠️ 효과성과 한계

저점:

NUPL은 시장 저점을 파악하는 데 매우 효과적인 것으로 입증되었습니다. 항복 단계에는 보통 NUPL 값이 마이너스이거나 매우 낮은 수치가 동반되기 때문입니다.

고점:

NUPL은 시장이 과열되고 과매수 상태에 접어들었을 때 신호를 보낼 수 있지만, 이익 실현이 장기간에 걸쳐 발생하고 최고점이 점진적으로 형성될 수 있기 때문에 정확한 최고점을 파악하는 정확도는 다소 낮습니다.

⚙️ 거래 전략

매수: NUPL이 극히 부정적이거나 역사적 저점 임계치 근처에 있을 때 매수 포지션을 점진적으로 늘리는 것을 고려하세요.
매도/위험감소: NUPL이 역사적 고점 임계값(예: 0.75 또는 0.8 이상)에 접근할 때 이익 실현이나 위험 감소를 고려하세요.
확인: 최상의 결과를 위해 NUPL은 다른 지표와 시장 데이터와 함께 사용해 신호를 확인하고 위험을 관리해야 합니다.

🟠 요약 표

NUPL은 비트코인 시장에서 실현되지 않은 손익을 총 시가총액 대비로 측정한 온체인 지표입니다. 특정 시점에 모든 비트코인 보유자가 보유한 총 "명목" 손익을 한눈에 볼 수 있습니다.

NUPL 값	존 이름	해석	시장 신호
> 0.75	열광/탐욕	극도의 실현되지 않은 이익	시장 정점 위험
0.5 – 0.75	신뢰/낙관주의	광범위한 이익; 추세 지속	강세 모멘텀
0.25 – 0.5	희망/공포	회복 단계	중립에서 강세로
0 – 0.25	불안/부정	불안정한 심리	재축적이 가능
< 0	투항	광범위한 손실	시장 바닥 가능성