Ganancia/pérdida neta no realizada (NUPL)

Imagina que eres el propietario de un puesto de fruta y compras cajas de manzanas a diferentes precios a lo largo del año.

En cualquier momento, el propietario puede consultar el precio actual de mercado de las manzanas y compararlo con lo que pagó por cada caja, pero como las manzanas aún no se han vendido, cualquier ganancia o pérdida es solo «teórica».

Ahora, imagina que sumas todas estas ganancias y pérdidas potenciales de todas las cajas para ver, como porcentaje del valor total de las manzanas del puesto de fruta, si el propietario estaría ganando o perdiendo dinero si vendiera todo en este momento, aunque ninguna de las manzanas haya salido del puesto.

Así es exactamente como funciona la ganancia/pérdida neta no realizada (NUPL) en el mundo del Bitcoin: es una instantánea de las ganancias y pérdidas «sobre el papel» de todo el mercado, que te ayuda a comprender si los titulares, como grupo, están obteniendo ganancias o sufriendo pérdidas.

📖 ¿Qué es el NUPL?

El NUPL mide la diferencia entre las ganancias y pérdidas no realizadas en el mercado de Bitcoin en relación con la capitalización total del mercado. Se calcula utilizando esta fórmula:

NUPL = (capitalización de mercado - capitalización realizada) / capitalización de mercado

Sus componentes clave son:

• Valor de mercado (capitalización): precio actual del bitcoin × número de monedas en circulación
• Valor realizado (capitalización): precio medio de cada Bitcoin cuando se movió por última vez × número de monedas en circulación

Mide si la red en su conjunto se encuentra en estado de ganancia o pérdida, ajustado por entidades individuales (por ejemplo, evitando la doble contabilización de carteras de intercambio).

El NUPL fue desarrollado por Tuur Demeester, Tamás Blummer y Michiel Lescrauwaet.

Qué nos dice el NUPL

• NUPL positivo (> 0): Indica que, en promedio, los inversores mantienen sus monedas con ganancias. Cuanto mayor sea el valor, mayores serán las ganancias no realizadas en el mercado.
• NUPL negativo (< 0): sugiere que, en promedio, los inversores mantienen sus monedas con pérdidas.

Zonas de sentimiento del mercado

Los valores del NUPL se pueden segmentar en diferentes zonas para reflejar el sentimiento del mercado:

• Euforia/Avaricia (NUPL > 0,75): un alto nivel de ganancias no realizadas, que a menudo precede a los máximos del mercado.
• Creencia/Negación (0,5 < NUPL ≤ 0,75): los inversores obtienen beneficios significativos, pero el mercado puede estar acercándose a un pico.
• Optimismo/Ansiedad (0,25 < NUPL ≤ 0,5): beneficios moderados; la dirección del mercado es incierta.
• Esperanza/Miedo (0 < NUPL ≤ 0,25): beneficios mínimos; el mercado puede estar recuperándose de mínimos.
• Capitulación (NUPL < 0): Los inversores, en promedio, están en pérdidas; posible fondo del mercado.

Identificación del ciclo del mercado

El NUPL ayuda a identificar las diferentes fases del ciclo del mercado del bitcoin:

• Euforia: los valores positivos altos muestran un optimismo excesivo.
• Capitulación: los valores negativos indican pérdidas generalizadas.
• Recuperación: los valores que pasan de negativos a positivos muestran una recuperación del mercado.

Ejemplo

• Si el NUPL es 0,7, significa que el 70 % de la capitalización del mercado es beneficio no realizado, lo que significa que la mayoría de los inversores están obteniendo beneficios y que el mercado puede estar acercándose a un máximo.
• Si el NUPL es -0,1, el mercado se encuentra en pérdidas no realizadas agregadas, lo que a menudo coincide con los mínimos del mercado y posibles oportunidades de compra.

🔍 Cómo leer el gráfico

Este gráfico titulado «BTC: NUPL ajustado por entidad» muestra las ganancias/pérdidas netas no realizadas (NUPL) de Bitcoin a lo largo del tiempo.

📊 Componentes del gráfico

• 🟠 Línea naranja: NUPL ajustado por entidad
• ⚫ Línea negra: precio al contado del BTC
• Regiones de color:
  • 🔵 Euforia/Avaricia (NUPL > 0,75)
  • 🟢 Confianza/optimismo (0,5-0,75)
  • 🟡 Esperanza/miedo (0,25-0,5)
  • 🟠 Ansiedad/Negación (0-0,25)
  • 🔴 Capitulación (NUPL < 0)

📈 Interpretación del gráfico

• NUPL > 0,5 (zonas verde/azul):
  • La mayor parte del mercado está obteniendo beneficios.
  • Se observa a menudo en mercados alcistas, especialmente cuando supera el 0,75 (euforia).
  • Históricamente, se alinea con los máximos macroeconómicos (2011, 2013, 2017, 2021).
• NUPL < 0 (zona roja):
  • La mayor parte del mercado registra pérdidas netas.
  • A menudo indica capitulación y mínimos del mercado (2012, 2015, 2020, 2022).

En el gráfico que se muestra (mayo de 2025):

• El NUPL se encuentra en el rango amarillo-verde (~0,4-0,6), lo que sugiere que el mercado está obteniendo beneficios, pero no está sobrecalentado.
• Aún no hay signos de euforia → probablemente estamos a mitad de ciclo, no cerca de un máximo macroeconómico.
• Históricamente, las transiciones de verde a azul indican una fase tardía de las tendencias alcistas.

🧠 Por qué les importa a los traders

• Un NUPL alto (especialmente > 0,75) significa beneficios no realizados extremos → riesgo de toma de beneficios y máximos.
• Estos periodos (banda roja en los gráficos NUPL) han sido históricamente buenos momentos para recoger beneficios.
• Un NUPL bajo (< 0) indica pérdidas generalizadas → a menudo señales de fondo.
• Históricamente, los valores extremos del NUPL han coincidido con máximos importantes del mercado (euforia/codicia) y mínimos (capitulación), lo que ha ayudado a los traders a identificar posibles puntos de inflexión.

⤵️ Cómo predice el NUPL los máximos del mercado

Valores altos del NUPL (normalmente por encima de 0,75 o 0,8):

• Cuando el NUPL alcanza valores positivos elevados, indica que la mayoría de los inversores están acumulando importantes beneficios no realizados.
• Históricamente, estos niveles han coincidido con un sentimiento eufórico en el mercado y a menudo han precedido a máximos importantes del mercado.
• En estos puntos, aumenta el incentivo para obtener beneficios, lo que conduce a una mayor presión de venta y, con frecuencia, al inicio de una corrección o un mercado bajista.

Psicología del mercado:

• Los valores altos del NUPL se corresponden con fases de codicia y euforia, que son señales clásicas de un mercado sobrecalentado y de posibles picos de explosión.

⤴️ Cómo predice el NUPL los mínimos del mercado

Valores bajos o negativos del NUPL (normalmente por debajo de 0 o -0,8):

• Cuando el NUPL cae en territorio negativo, significa que la mayoría de los titulares tienen pérdidas no realizadas, ya que compraron más monedas a precios más altos que el precio actual de mercado.
• Esto suele coincidir con periodos de miedo, capitulación y mínimos del mercado.
• Históricamente, estos momentos han marcado fuertes oportunidades de acumulación y el final de los mercados bajistas.

Psicología del mercado:

• Los valores NUPL muy negativos reflejan una capitulación y un pesimismo generalizados, lo que indica que la presión vendedora podría agotarse pronto, preparando el terreno para una recuperación del mercado.

⚠️ Eficacia y limitaciones

Mínimos:

• El NUPL ha demostrado ser muy eficaz para identificar los fondos del mercado, ya que las fases de capitulación suelen ir acompañadas de valores NUPL negativos o muy bajos.

Máximos:

• Si bien el NUPL puede indicar cuándo el mercado está entrando en un estado eufórico de sobrecompra, su precisión para determinar el máximo exacto es algo menor, ya que la toma de ganancias puede producirse durante un período prolongado y los máximos pueden formarse gradualmente.

⚙️ Estrategia de trading

• Compra: Considera la posibilidad de acumular cuando el NUPL sea muy negativo o se acerque a los umbrales mínimos históricos.
• Vender/reducir la exposición: Considera la posibilidad de recoger beneficios o reducir el riesgo cuando el NUPL se acerque a los umbrales máximos históricos (por ejemplo, por encima de 0,75 o 0,8).
• Confirmación: Para obtener los mejores resultados, el NUPL debe utilizarse junto con otros indicadores y datos del mercado para confirmar las señales y gestionar el riesgo.

🟠 Tabla resumen

El NUPL es una métrica en cadena que mide la diferencia entre las ganancias y pérdidas no realizadas en el mercado de Bitcoin, en relación con la capitalización total del mercado. Proporciona una instantánea de las ganancias o pérdidas «en papel» agregadas que poseen todos los titulares de bitcoins en un momento dado.

Valor del NUPL	Nombre de la zona	Interpretación	Señal del mercado
> 0,75	Euforia/Avaricia	Beneficios extremos no realizados	Riesgo máximo del mercado
0,5 – 0,75	Creencia/Optimismo	Beneficios generalizados; continuación de la tendencia	Momento alcista
0	Esperanza/Miedo	Fase de recuperación	Neutral a alcista
0	Ansiedad/Negación	Sentimiento inestable	Posible reacumulación
< 0	Capitulación	Pérdidas generalizadas	Posible fondo del mercado