長期/短期オンチェーン・コスト・ベーシス

This article has been translated from English to Japanese.

2つの異なるグループがいる活気ある都市を想像してみてください。1つは、何十年もそこに住んでいる長年の住民たちで、もう1つは、引っ越してきたばかりの新しい住民たちで賑わっています。

長年住み続けている人々は、数々の困難を乗り越えてきたため、自宅の真の価値を理解しており、トラブルの兆候が現れたからといってすぐに売却する可能性は低い。

一方、新参者は不動産市場の変動に敏感だ。価格が下落すれば、すぐに荷物をまとめて去る可能性もある。

ビットコインの世界では、この 2 つのグループは「 長期保有者（LTH）」と「短期保有者（STH）」と呼ばれており、各グループがコインを購入した平均価格を把握することで、市場全体のセンチメントを把握することができます。

長期保有者と短期保有者がビットコインをどこで取得したかを追跡することで、市場センチメントを測定し、サポート/レジスタンスレベルを特定し、市場サイクルの変化を予測する方法を学びましょう。

📖長期/短期オンチェーンコストベースとは？

長期/短期オンチェーンコストベースは、2つの異なるグループが保有するコインの平均取得価格（コストベース）を測定するオンチェーン指標だ。

長期保有者（LTH）：ビットコインを155日以上保有している投資家。
短期保有者（STH）：ビットコインを155日以下保有しているトレーダー。

この指標は、コホート内のすべてのビットコインが最後にオンチェーンで移動した平均価格である実現価格から算出される。

実現価格をLTHとSTHのグループに分割することで、各グループの平均コストベースを評価することができる。

例：

ビットコインの現在の価格が$50,000の場合：

LTH実現価格：$30,000（長期保有者の平均取得原価）
STH実現価格：$48,000（最近の購入者の平均コストベース）

市場価格が 48,000 ドルを下回った場合、多くの STH は損失を被ることになり、売り圧力が強まる可能性がある。しかし、価格が 48,000 ドルを上回って推移すれば、STH は利益を維持し、強気な勢いを支えることになる。

なぜ155日か？

155日という閾値は、ビットコインの保有パターンの統計分析に基づいている。

155日を超えて保有されているコインは、支出される可能性が低くなり、「強気な投資家」や忍耐強い投資家を表すのに対し、保有期間が短いコインは取引や売却される可能性が高く、「弱気な投資家」を表す。

📖 「実現価格」とは何ですか？

実現価格は、コインの年齢に応じて加重平均した、コインが最後に移動したときの平均価格です。これは、保有者グループの平均取得原価を反映しています。

STH 実現価格（赤）:155日未満保有されているコインのコストベース
LTH 実現価格（青）:155日を超えて保有されているコインのコストベース
BTC 実現価格（オレンジ）：ネットワーク全体の平均コストベース

🔍 チャートの読み方

このチャート「Bitcoin： Long/Short-Term On-chain Cost Basis」は、異なるグループのビットコイン保有者のオンチェーンコストベース（実現価格）の平均値と、それがスポットBTC価格と時間経過とともにどのように関連しているかを示しています。

📊 各線の意味：

線色	指標	定義
⚫ 黒	BTCスポット価格	ビットコインのリアルタイム市場価格
🔴 赤	短期保有者（STH）の実現価格	直近の買い手（保有期間155日未満）が支払った平均価格
🔵 青	長期保有者（LTH）の実現価格	長期保有者（保有期間155日超）の平均取得原価
🟠 オレンジ	総実現価格	ネットワーク全体の平均取得原価（すべてのコイン、すべての保有者）
🟣 紫色領域	投降ゾーン	BTC価格がすべての実現価格を下回っている（極端な割安状態）

📈 チャートの解釈

BTC価格 > STH & LTH実現価格→ ほとんどの保有者が利益を出している状態。強気相場でよく見られる。
BTC 価格 < STH および LTH 実現価格→ ほとんどの保有者が損失を出しており、弱気相場の降伏ゾーンでよく見られる状況。
紫のゾーン（2022年後半）は、BTCがすべての主要なコストベース水準を下回っていた時期を示し、歴史的に投降と蓄積のフェーズと関連している。

表示されたチャート（2025年5月）：

BTC価格がすべてのコストベースを上回っている→ 強気。
STHコストベースが急上昇→ 小口投資家が買い入れている。
LTHのコストベースが着実に上昇→ 機関投資家や強気な投資家の蓄積。
紫色ゾーンなし= 現在のところ投降リスクなし。
これは、健全なオンチェーンサポートを伴う、典型的な強気相場の構造です。

🧠 トレーダーが注目する理由

市場体制の転換を特定するのに役立つ：
- 実現価格を下回る → 割安感と恐怖。
- 実現価格を上回る → 過大評価リスクまたはブレイクアウトの確認。
クロスオーバー（例：STH価格がLTH価格を上回る）を検出することは、市場センチメントの変化やブル/ベア転換の兆候を示すことがあります。
- STHのコストベースがLTHのコストベースを下回ると、しばしば投降と市場底打ちを暗示します。
STHコストがLTHコストよりも速く上昇する場合、需要の増加を示唆し、潜在的に強気相場の終盤段階の条件が整っている可能性があります。

その他の洞察

市場センチメント：

主要な投資家グループが「利益」または「損失」の状態にあることを示します。
ビットコインの市場価格がSTH実現価格を上回っている場合、最近の買い手の大多数は利益を出しており、これは通常、強気なセンチメントを支えます。
価格が STH 実現価格を下回った場合、短期保有者は損失を被ることになり、売り注文が引き起こされ、弱気なセンチメントを示す可能性があります。

サポートとレジスタンス：

LTH および STH の原価水準は、多くの場合、心理的なサポートまたはレジスタンスとして機能する。
例えば、STH 実現価格は、弱気相場では抵抗レベルとなり、強気相場ではサポートレベルとなる。
市場が LTH コストベースまで下落した場合、長期保有者は平均購入価格を下回る価格で売却する可能性は低いため、強いサポートとなる可能性があります。

市場サイクル分析：

LTHはベアマーケットで蓄積し、ブルマーケットで分配する傾向があります。
LTH の原価基準が上昇している場合は蓄積が、STH の原価基準が上昇している場合は、多くの場合、新規市場参加者がより高い価格で購入していることを示している。

行動分析：

STHは価格変動に反応しやすく、下落局面で売却する可能性が高いです。
LTHは短期的な価格変動に敏感ではなく、「スマートマネー」や「ダイヤモンドハンドを持つ忍耐強い投資家」とみなされる。

🟠 概要表

長期保有者と短期保有者がコインを購入した場所を追跡することで、このオンチェーン指標は市場構造、根本的なサポート、および異なる投資家タイプの心理に関する洞察を提供する。これにより、資金がどこにあるかだけでなく、誰がそれを保有し、どのくらいの期間保有しているかを理解することができる。

指標	線色	意味	シグナル
BTC価格 < 全実現価格	–	投降ゾーン（紫色領域）	潜在的な底値 / 蓄積
BTC価格 > すべての実現価格	–	ほとんどの保有者にとっての利益ゾーン	上昇継続
STH実現価格が急上昇	赤	最近の買い手はより高い価格を支払っている	リスクオンのセンチメント
LTH 実現価格が横ばい	青	休眠中のコインは動いていない	長期的な確信（HODLers）