Repo (RP)

Un accord de rachat (RP), aussi appelé repo ou accord de vente et de rachat, est une façon d'emprunter à court terme, surtout avec des titres d'État.

Les repo impliquent généralement deux parties : l'emprunteur, qui a besoin de liquidités à court terme, et le prêteur, qui a des liquidités excédentaires à investir.

Une partie vend des titres à l'autre et s'engage à les racheter plus tard à un prix plus élevé.

Qu'est-ce qu'un repo ?

Un repo, ou accord de rachat, est une transaction à court terme dans laquelle une institution financière vend des titres d'État à une autre partie, généralement la Réserve fédérale ou une autre institution financière, avec l'accord de les racheter à une date et à un prix déterminés.

Les titres servent de garantie. La différence entre le prix initial des titres et leur prix de rachat correspond aux intérêts payés sur le prêt, appelés « taux de pension ».

En gros, un repo est un prêt garanti, où l'emprunteur (l'institution financière) échange temporairement des titres d'État contre des liquidités, en acceptant de racheter les titres à une date ultérieure.

Les accords de rachat sont généralement des transactions à court terme, souvent littéralement au jour le jour. Cependant, certains contrats sont ouverts et n'ont pas de date d'échéance fixe, mais la transaction inverse a généralement lieu dans un délai d'un an.

Pour l'acheteur, un repo est une opportunité d'investir des liquidités pour une période personnalisée. Il s'agit d'un investissement à court terme et plus sûr, car l'investisseur reçoit une garantie.

À quoi servent les pensions livrées ?

Les acheteurs de contrats de pension livrée cherchent généralement à lever des liquidités à court terme.

Les pensions sont généralement utilisées par les banques pour financer leurs opérations quotidiennes.

Ils sont également utilisés par d'autres institutions financières, telles que les hedge funds et les fonds monétaires, pour gérer leur trésorerie.

Par exemple, les fonds monétaires sont de gros acheteurs de pensions livrées. Pour les traders des sociétés de négoce, les pensions livrées servent à financer des positions longues (sur les titres qu'ils donnent en garantie), à obtenir des coûts de financement moins élevés pour des positions longues sur d'autres investissements spéculatifs et à couvrir des positions courtes sur des titres (via une « pension livrée inversée et une vente »).

La Réserve fédérale utilise aussi les accords de pension et de prise en pension pour contrôler la masse monétaire.

Pourquoi les pensions sont-elles importantes ?

Les pensions livrées sont un instrument financier essentiel, mais souvent négligé, qui contribue au bon fonctionnement des marchés financiers.

Ils sont indispensables pour garantir que les institutions financières ont accès à des liquidités à court terme et que la Réserve fédérale peut gérer efficacement les taux d'intérêt à court terme.

Le marché des pensions est important pour plusieurs raisons :

• Fournir des liquidités à court terme : le marché des pensions permet aux institutions financières qui possèdent beaucoup de titres (banques, courtiers, fonds spéculatifs) d'emprunter à bas prix et aux parties disposant de beaucoup de liquidités (fonds communs de placement monétaires) d'obtenir un petit rendement sur ces liquidités sans prendre beaucoup de risques, car les titres, souvent des titres du Trésor américain, servent de garantie. Les institutions financières ne veulent pas détenir de liquidités, car elles sont coûteuses et ne rapportent pas d'intérêts. Par exemple, les fonds spéculatifs détiennent beaucoup d'actifs, mais peuvent avoir besoin de liquidités pour financer leurs opérations quotidiennes. Ils empruntent donc auprès de fonds monétaires qui disposent de liquidités importantes et peuvent ainsi obtenir un rendement sans prendre beaucoup de risques.
• Créer une option d'investissement à faible risque : pour les prêteurs, les pensions livrées offrent une opportunité d'investissement à court terme et à faible risque. Comme les transactions sont garanties par des titres d'État, le risque de défaut est minime. Cette sécurité fait des pensions livrées une option intéressante pour les investisseurs à la recherche d'investissements à court terme et à faible risque.
• Soutenir la politique monétaire de la Réserve fédérale : la Réserve fédérale utilise les pensions livrées et les pensions livrées inversées pour mener sa politique monétaire. Quand la Fed achète des titres à un vendeur qui accepte de les racheter, elle injecte des réserves dans le système financier. À l'inverse, quand la Fed vend des titres avec un accord de rachat, elle retire des réserves du système. Depuis la crise, les pensions livrées inversées ont pris une nouvelle importance en tant qu'outil de politique monétaire. Les réserves sont le montant de liquidités que les banques détiennent, soit en espèces dans leurs coffres, soit sous forme de dépôts auprès de la Fed. La Fed fixe un niveau minimum de réserves ; tout montant supérieur à ce minimum est appelé « réserves excédentaires ». Les banques peuvent prêter leurs réserves excédentaires sur le marché des pensions, ce qu'elles font souvent.

Comment fonctionne un repurchase agreement ?

Le repo est une forme de prêt garanti. Un panier de titres sert de garantie sous-jacente au prêt.

La propriété légale des titres passe du vendeur à l'acheteur et revient au propriétaire initial à l'échéance du contrat.

Les garanties les plus couramment utilisées sur ce marché sont les titres du Trésor américain.

Toutefois, toute obligation d'État, tout titre d'organisme public, tout titre adossé à des créances hypothécaires, toute obligation d'entreprise ou même toute action peut être utilisé dans un accord de rachat.

La valeur de la garantie est généralement supérieure au prix d'achat des titres.

L'acheteur s'engage à ne pas vendre la garantie à moins que le vendeur ne manque à ses obligations.

À la date indiquée dans le contrat, le vendeur doit racheter les titres, y compris les intérêts ou le taux de rachat convenus.

Bien que le but du repurchase agreement soit d'emprunter de l'argent, il ne s'agit pas techniquement d'un prêt :

la propriété des titres concernés est en fait transférée entre les parties concernées. Il s'agit néanmoins de transactions à très court terme avec une garantie de rachat.

Comment la Fed utilise les pensions livrées

La Réserve fédérale utilise les opérations de pension comme un outil pour mettre en œuvre sa politique monétaire.

En faisant des opérations de pension, la Fed peut injecter des liquidités dans le système financier, ce qui peut aider à maintenir la fourchette de taux d'intérêt à court terme qu'elle vise.

La banque centrale peut augmenter la masse monétaire globale en achetant des bons du Trésor ou d'autres titres de créance publics auprès des banques commerciales.

Cette action injecte des liquidités dans la banque et augmente ses réserves de trésorerie à court terme. La Réserve fédérale revend ensuite les titres aux banques.

Quand la Fed veut réduire la masse monétaire, c'est-à-dire retirerde l'argent de la circulation, elle vend les obligations aux banques commerciales au moyen d'un accord de rachat, ou « repo » en abrégé.

Plus tard, elle rachète les titres par le biais d'un prise en pension, ce qui réinjecte de l'argent dans le système.

Repo et reverse repo

Les repo et les reverse repo sont la même transaction, mais sont appelés différemment selon le côté de la transaction où tu te trouves.

• Pour la partie qui vend initialement le titre (et accepte de le racheter à l'avenir), il s'agit d'un accord de rachat (RP) ou d'un repo.
• Pour la partie qui achète initialement le titre (et accepte de le vendre à l'avenir), il s'agit d'un accord de rachat inversé (RRP) ou de prise en pension.