回购 (RP)

回购协议（RP），也称为回购或 卖出回购协议，是一种短期借款形式，主要涉及政府证券。

回购协议通常涉及两方：借款方，即需要短期流动性的主体；以及贷款方，即拥有闲置资金用于投资的主体。

一方将证券出售给另一方，并约定在未来以更高价格回购这些证券。

什么是回购协议？

回购协议（Repo）是一种短期交易，其中一家金融机构将政府证券出售给另一方（通常是美联储或其他金融机构），并约定在特定日期以特定价格回购这些证券。

这些证券作为抵押品。证券的初始价格与回购价格之间的差额即为贷款的利息，称为回购利率。

本质上，回购是一种有抵押贷款，借款人（金融机构）暂时用政府证券换取现金，并同意在未来某个日期赎回这些证券。

回购协议通常是短期交易，往往是隔夜交易。然而，有些合同是开放式的，没有固定到期日，但反向交易通常在一年内发生。

对于买方而言，回购是一种将现金投资于定制期限的投资机会。由于投资者获得抵押品，因此作为有担保投资，回购具有较高的安全性。

回购协议用于什么目的？

回购协议的买方通常是为了短期筹集现金。

回购协议通常被银行用于融资日常运营。

其他金融机构，如对冲基金和货币市场基金，也利用回购协议来管理现金流。

例如，货币市场基金是回购协议的大买家。对于交易公司的交易员而言，回购协议用于为持有的证券（作为抵押品）融资，获取其他投机性投资中长期头寸的更低融资成本，以及通过“逆回购和出售”来覆盖证券的空头头寸。

美联储也利用回购和逆回购协议作为控制货币供应量的工具。

为什么回购协议重要？

回购协议是一种至关重要但常被忽视的金融工具，有助于维持金融市场的顺畅运行。

它们对确保金融机构获得短期流动性以及美联储有效管理短期利率至关重要。

回购市场的重要性体现在以下几个方面：

• 提供短期流动性：回购市场允许持有大量证券的金融机构（如银行、经纪商、对冲基金）以低成本借入资金，同时允许持有大量闲置现金的机构（如货币市场共同基金）通过提供这些现金获得少量回报，且风险较低，因为证券（通常为美国国债）作为抵押品。金融机构不愿持有现金，因为现金成本高且不产生利息。例如，对冲基金持有大量资产，但可能需要资金来融资日常交易，因此它们从拥有大量现金的货币市场基金借款，后者可在此过程中获得收益且风险较低。
• 创建低风险投资选项：对于贷款方而言，回购协议提供了一种低风险、短期投资机会。由于交易以政府证券作为抵押，违约风险极低。这种安全性使回购协议成为寻求短期、低风险投资的投资者的吸引人选。
• 支持美联储的货币政策：美联储通过回购协议和逆回购协议实施货币政策。当美联储从卖方购买证券并约定回购时，相当于向金融体系注入储备金。反之，当美联储出售证券并约定回购时，则从体系中抽离储备金。自危机以来，逆回购协议作为货币政策工具的重要性显著提升。储备是指银行持有的现金——无论是存放在金库中的货币还是存放在美联储的存款。美联储设定储备的最低水平；超过最低水平的部分称为“超额储备”。银行可以且经常将超额储备在回购市场中出借。

回购操作的运作方式

回购是一种有抵押贷款。一篮子证券作为贷款的抵押品。

证券的法律所有权在交易中从卖方转移至买方，并在合同到期后返还给原所有者。

该市场中最常用的抵押品是美国国债。

然而，任何政府债券、机构证券、抵押支持证券、公司债券甚至股票均可用于回购协议。

抵押品的价值通常高于证券的购买价格。

买方同意在卖方未履行协议义务的情况下，不得出售抵押品。

在合同规定的日期，卖方必须以约定利率或回购利率赎回证券。

尽管回购的目的是借钱，但它并非严格意义上的贷款：

涉及的证券所有权实际上在各方之间来回转移。然而，这些都是有回购保证的短期交易。

美联储如何使用回购交易

美联储将回购交易作为实施货币政策的重要工具。

通过开展回购操作，美联储可向金融体系注入流动性，从而帮助维持其目标短期利率区间。

中央银行可以通过从商业银行购买国债或其他政府债务工具来增加整体货币供应量。

此举使银行获得现金并短期内增加其现金储备。美联储随后将这些证券回售给银行。

当美联储希望收紧货币供应量（即从现金流中抽走资金）时，它会通过回购协议（即回购操作）将债券卖给商业银行。

随后，通过逆回购协议，它们将回购这些证券，从而将资金回流至系统。

回购与逆回购

回购和逆回购代表相同的交易，但根据交易双方的立场不同而命名。

• 对于最初出售证券（并同意未来回购）的一方，这是回购协议（RP）或回购。
• 对于最初购买证券（并同意未来卖出）的一方，这是回购协议（RRP）或逆回购。