回购 (RP)

回购协议（RP），也称为回购或 销售和回购协议，是一种短期借款形式，主要涉及政府证券。

回购协议通常涉及两方：借款方，即需要短期流动性的主体；以及贷款方，即拥有闲置资金用于投资的主体。

一方将证券出售给另一方，并同意在以后以更高的价格回购这些证券。

什么是回购？

回购协议是一种短期交易，金融机构将政府证券出售给另一方（通常是美联储或其他金融机构），并约定在特定日期以特定价格回购。

证券作为抵押品。证券的初始价格与回购价格之间的差额即为贷款利息，即回购利率。

本质上，回购是一种抵押贷款，借款人（金融机构）暂时将政府证券兑换成现金，并同意在日后回购这些证券。

回购协议通常是短期交易，通常为隔夜交易。然而，有些合同是开放式的，没有设定到期日，但反向交易通常在一年内发生。

对于买方而言，回购是一种在定制时间段内投资现金的机会。由于投资者获得了抵押品，因此回购是一种短期且更安全的担保投资。

回购协议用于什么目的？

回购协议的买方通常是为了短期筹集现金。

回购协议通常被银行用于融资日常运营。

其他金融机构，如对冲基金和货币市场基金，也使用回购协议来管理现金流。

例如，货币市场基金是回购的大买家。对于交易公司的交易员来说，回购用于为多头头寸（他们作为抵押品的证券）融资，获得其他投机性投资的多头头寸的更便宜的融资成本，以及覆盖证券的空头头寸（通过“逆回购和出售”）。

美联储也使用回购和反向回购协议作为控制货币供应量的一种方法。

为什么回购协议重要？

回购协议是一种至关重要但常被忽视的金融工具，有助于维持金融市场的顺畅运行。

它们对确保金融机构获得短期流动性以及美联储有效管理短期利率至关重要。

回购市场的重要性体现在以下几个方面：

• 提供短期流动性：回购市场允许拥有大量证券的金融机构（银行、经纪商、对冲基金）以较低成本借款，并允许拥有大量闲置现金的机构（货币市场共同基金）在风险较小的情况下从现金中获得少量回报，因为证券（通常是美国国债）作为抵押品。金融机构不愿持有现金，因为现金成本高且无利息。例如，对冲基金持有大量资产，但可能需要资金来为日常交易提供资金，因此它们从拥有大量现金的货币市场基金借款，这样可以在不承担太多风险的情况下获得回报。
• 创造低风险的投资选择：对于贷款人而言，回购提供了一种低风险、短期投资机会。由于交易由政府证券担保，违约风险极低。这种安全性使回购成为寻求短期、低风险投资的投资者的一个有吸引力的选择。
• 支持美联储的货币政策：美联储使用回购协议和逆回购协议来实施货币政策。当美联储从同意回购的卖方购买证券时，它是在向金融体系注入储备。相反，当美联储出售证券并约定回购时，它是在从体系中抽走储备。自危机以来，逆回购协议作为货币政策工具的重要性日益凸显。储备是指银行持有的现金，包括金库中的现金或存放在美联储的存款。美联储设定储备的最低水平，超过最低水平的部分称为“超额储备”。银行可以且通常会在回购市场中将超额储备用于放贷。

回购的运作方式

回购是一种抵押贷款形式。一篮子证券作为贷款的抵押品。

证券的法律所有权在交易中从卖方转移至买方，并在合同到期后返还给原所有者。

该市场中最常用的抵押品是美国国债。

然而，任何政府债券、机构证券、抵押支持证券、公司债券甚至股票都可用于回购协议。

抵押品的价值通常高于证券的购买价格。

买方同意在卖方未履行协议义务的情况下，不得出售抵押品。

在合同规定的日期，卖方必须以约定利率或回购利率赎回证券。

虽然回购的目的是借钱，但从技术上讲，它并不是贷款：

相关证券的所有权实际上在相关各方之间来回转移。尽管如此，这些交易都是有回购保证的短期交易。

美联储如何使用回购交易

美联储将回购交易作为实施货币政策的工具。

通过开展回购操作，美联储可向金融体系注入流动性，从而帮助维持其目标短期利率区间。

中央银行可以通过从商业银行购买国债或其他政府债务工具来增加整体货币供应量。

此举使银行获得现金并短期内增加其现金储备。美联储随后将这些证券回售给银行。

当美联储想要收紧货币供应量（从现金流中收回资金）时，它会使用回购协议（简称回购）将债券出售给商业银行。

随后，它们将通过回购协议回购证券，将资金返还给系统。

回购与逆回购

回购和逆回购代表相同的交易，但根据交易双方的立场不同而命名。

• 对于最初出售证券（并同意将来回购）的一方，这是回购协议（RP）或回购。
• 对于最初购买证券（并同意将来出售）的一方，这是反回购协议（RRP）或反回购。