储备需求弹性 (RDE)

储备需求弹性（RDE）是纽约联邦储备银行开发的一种研究工具，用于衡量联邦基金利率对储备供应变化的反应。

它以储备需求曲线的斜率计算，为美国银行体系的储备充足程度提供重要参考，有助于制定货币政策和美联储资产负债表管理。

什么是储备需求弹性？

储备需求弹性（RDE）是储备需求曲线的斜率， 衡量联邦基金利率与储备余额利率（IORB）之间的利差如何随银行总资产中储备总额增加 1% 而变化。

该值以基点为单位，反映了联邦基金利率对储备供应变化的敏感程度。

RDE 实时反映美国银行体系中可用的额外资金（或“储备金”）的数量。

该斜率决定了联邦基金利率对储备供应小幅变动的反应幅度。

• 储备充裕：当储备充裕时，储备需求曲线的斜率为零，意味着联邦基金利率不会因储备变动而变化。
• 储备充足：随着储备减少，曲线逐渐变平，联邦基金利率对储备变化反应轻微。
• 储备金短缺：当储备金短缺时，曲线变得陡峭，联邦基金利率对储备金供应量的变化变得高度敏感。

跟踪储备水平很重要，因为它有助于确保货币市场稳定，并防止储备过低时利率突然变化。

为什么储备金的数量重要？

这取决于所谓的储备需求曲线，它显示了联邦基金利率与可用储备量之间的关系。具体来说：

• 当储备充足时，银行无需争夺储备，因此联邦基金利率在储备水平变化时几乎不变。这意味着储备需求曲线的斜率为平缓。
• 随着储备减少，银行开始争夺有限的供应。联邦基金利率对储备的变化变得更加敏感，曲线变得更陡。
• 如果储备过低，即使供应量发生微小变化，也会导致联邦基金利率大幅波动。

将储备维持在足够高的水平可以确保稳定。

当储备充足时，美联储无需频繁干预，银行体系可在不出现大幅利率波动的情况下平稳运行。

发展与发布

RDE首次于2022年10月在纽约联储研究博客《Liberty Street Economics》中发布。

该方法论及其研究成果的更新版本于2024年8月发布。

RDE估算过程的详细技术细节已在之前的联邦储备委员会工作人员报告中有所记载。

输入数据

RDE的估算结果基于以下关键数据来源：

• 储备数据：存款机构持有的汇总余额，来自联邦储备会计记录，按商业银行总资产进行标准化（每周数据来自FRED，线性插值至每日）。
• 联邦基金利率：由纽约联邦储备银行收集的联邦基金交易数据中每日加权平均利率。
• IORB： 储备余额的利息，从联邦基金利率中扣除以控制货币政策立场变动的影响。

对于 IORB 引入之前的时期，使用超额准备金利率（IOER）代替。

如何解读RDE估计值

RDE 估计值显示了储备需求曲线的斜率，反映了联邦基金利率对储备供应变化的敏感程度。

斜率表示在银行资产总储备增加 1% 时，联邦基金利率与 IORB 利率之间的利差变化多少个基点。

要了解储备充足程度，需要考察储备需求曲线的斜率随储备减少的变化情况。

储备充足

当储备高于一定水平时，银行拥有足够的储备来满足需求。

在此“饱和”状态下，需求曲线呈水平状（斜率=0），意味着联邦基金利率不会对储备供应的变化作出反应。

当储备充足时，银行已拥有所需的一切，无论再增加多少，联邦基金利率均不会变化。这就像拥有比饮用量更多的水——增加更多也无济于事。

充足储备

当储备金低于充足水平时，我们就进入储备金充足区域。

在此区域，需求曲线开始缓慢向下倾斜，联邦基金利率对储备变动略微敏感。弹性为负但较小。

如果储备开始略微下降，联邦基金利率就会开始略微反应。这就像开始感到有点口渴——供应的变化很重要，但影响很小。

储备不足

当储备进一步下降时，我们进入储备不足区域。

需求曲线变得陡峭，即使储备供应的微小变化也可能导致联邦基金利率出现显著波动。弹性为负且较大。

当储备下降过多时，即使是微小的变化也会导致联邦基金利率发生巨大变化。这就像水快用完一样——每一滴水都变得非常重要。

2010年至2011年期间，斜率显著为负，反映了储备不足。2012年至2017年及2020年年中以后，斜率趋近于零，这是由于储备充裕，主要受全球金融危机（GFC）和新冠疫情期间的大规模注入推动。

关键发现

根据截至 2024 年 10 月 11 日的数据，首次公布的 RDE 估计值表明，美国银行体系的储备仍然充足。

结果显示，联邦基金利率未受储备供应变化的显著影响，RDE估计值与零无显著差异。

更新

RDE 每月更新一次，通常在每月的第三个星期四上午 10:00（美国东部时间）。

如果第三个星期四恰逢联邦公开市场委员会（FOMC）的新闻禁播期，则发布将推迟到禁播期后的下一个工作日。

相关性

RDE有助于加深对流动性和货币政策动态的理解，为决策者提供关键数据支持。

其推出及后续更新彰显了美联储对透明度和数据驱动型政策实施的承诺。

其他储备充足性指标

虽然 RDE 是一个关键工具，但只是政策制定者用于评估储备状况的若干措施之一。其他指标包括：

• 货币市场状况
• 支付时点
• 银行流动性指标

这些指标与 RDE 估计值相结合，可全面了解储备动态以及储备从充裕、充足到短缺的转变情况。