مرونة الطلب الاحتياطي (RDE)

مرونة الطلب على الاحتياطيات (RDE) هي أداة بحثية طورها بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك تقيس كيفية استجابة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية للتغيرات في المعروض من الاحتياطيات.

يتم حسابها على أنها منحدر منحنى الطلب على الاحتياطيات وتوفر رؤى مهمة حولوفرة الاحتياطيات في النظام المصرفي الأمريكي، مما يساعد في توجيه السياسة النقدية وإدارة ميزانية الاحتياطي الفيدرالي.

ما هي مرونة الطلب على الاحتياطيات؟

مرونة الطلب على الاحتياطيات (RDE) هي ميل منحنى الطلب على الاحتياطيات، الذي يقيس كيفية تغير الفارق بين سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية والفائدة على أرصدة الاحتياطيات (IORB) استجابة لزيادة بنسبة 1% في إجمالي الاحتياطيات مقارنة بإجمالي أصول البنوك.

توفر هذه القيمة، المعبر عنها بالنقاط الأساسية، رؤى حول مدى حساسية سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية للتغيرات في المعروض من الاحتياطيات.

تقدم مرونة الطلب على الاحتياطي (RDE) لمحة سريعة في الوقت الفعلي عن مقدار الأموال الإضافية (أو "الاحتياطيات") المتاحة في النظام المصرفي الأمريكي.

يحدد هذا المنحدر مقدار التغير في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية استجابة للتغيرات الطفيفة في عرض الاحتياطيات.

• احتياطيات وفيرة: عندما تكون الاحتياطيات وفيرة، يكون منحدر منحنى الطلب على الاحتياطيات صفرًا، مما يعني أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لا يتغير استجابة للتغيرات في الاحتياطيات.
• احتياطيات وفيرة: مع انخفاض الاحتياطيات، يصبح المنحنى منحدراً برفق، ويستجيب سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بشكل طفيف للتغيرات في الاحتياطيات.
• احتياطيات نادرة: عندما تكون الاحتياطيات نادرة، يصبح المنحنى حادًا، ويصبح سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية شديد الحساسية تجاه التغيرات في المعروض من الاحتياطيات.

يعد تتبع مستويات الاحتياطيات أمرًا مهمًا لأنه يساعد على ضمان الاستقرار في أسواق المال ويمنع التغيرات المفاجئة في الأسعار عندما تنخفض الاحتياطيات بشكل كبير.

لماذا مقدار الاحتياطيات مهم؟

يعتمد ذلك على ما يسمى منحنى الطلب على الاحتياطيات، الذي يوضح العلاقة بين سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ومقدار الاحتياطيات المتاحة. وإليك كيفية عمل ذلك:

• عندما تكون الاحتياطيات وفيرة، لا تحتاج البنوك إلى التنافس عليها، لذلك لا يتغير سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية تقريبًا عند تغير مستويات الاحتياطيات. وهذا يعني أن منحنى منحنى الطلب على الاحتياطيات يكون مسطحًا.
• مع تقلص الاحتياطيات، تبدأ البنوك في التنافس على العرض المحدود. يصبح سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية أكثر حساسية للتغيرات في الاحتياطيات، ويصبح المنحنى أكثر انحدارًا.
• إذا انخفضت الاحتياطيات بشكل كبير، فإن أي تغيير طفيف في العرض يمكن أن يتسبب في تقلب كبير في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.

يضمن الحفاظ على الاحتياطيات عند مستوى مرتفع بما يكفي الاستقرار.

عندما تكون الاحتياطيات وفيرة، لا تحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى التدخل باستمرار، ويعمل النظام المصرفي بسلاسة دون تقلبات كبيرة في أسعار الفائدة.

التطوير والنشر

تم تقديم RDE لأول مرة في منشور مدونةفي أكتوبر 2022 على Liberty Street Economics، مدونة الأبحاث التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك.

ونُشرت نسخة محدثة من المنهجية ونتائجها في أغسطس 2024.

تم توثيق الجوانب الفنية التفصيلية لعملية تقدير مؤشر RDE في تقارير سابقة لموظفي الاحتياطي الفيدرالي.

البيانات المدخلة

تُستمد تقديرات RDE من عدة مصادر بيانات رئيسية:

• بيانات الاحتياطيات: الأرصدة الإجمالية التي تحتفظ بها مؤسسات الإيداع، والتي تم الحصول عليها من سجلات المحاسبة الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي، وتم توحيدها حسب إجمالي أصول البنوك التجارية (بيانات أسبوعية من FRED، تم استيفاؤها خطيًا إلى بيانات يومية).
• سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية: متوسط السعر اليومي المرجح بحجم المعاملات من بيانات معاملات الأموال الفيدرالية التي جمعها بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويور
• IORB: الفائدة على أرصدة الاحتياطيات، مطروحة من سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية للتحكم في تغيرات موقف السياسة النقدية.

بالنسبة للفترات السابقة على إدخال IORB، يتم استخدام سعر الفائدة على الاحتياطيات الزائدة (IOER) بدلاً من ذلك.

كيفية قراءة تقديرات RDE

تُظهر تقديرات RDE منحنى منحنى الطلب على الاحتياطيات، مما يعكس مدى حساسية سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لتغيرات العرض الاحتياطي.

يشير المنحدر إلى عدد النقاط الأساسية التي يتغير بها الفارق بين سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية وسعر الفائدة على أرصدة الاحتياطي (IORB) لكل زيادة بنسبة 1% في إجمالي الاحتياطيات مقارنة بأصول البنوك.

يتطلب فهم وفرة الاحتياطيات دراسة كيفية تغير منحنى منحنى الطلب على الاحتياطيات مع انخفاض الاحتياطيات.

الاحتياطيات الوفيرة

عندما تكون الاحتياطيات أعلى من مستوى معين، يكون لدى البنوك احتياطيات أكثر من كافية لتلبية احتياجاتها.

في هذه الحالة "المشبعة"، يكون منحنى الطلب مسطحًا (الانحدار = 0)، مما يعني أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لا يتأثر بالتغيرات في عرض الاحتياطيات.

عندما تكون الاحتياطيات وفيرة، يكون لدى البنوك كل ما تحتاجه، ولا يتغير سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، بغض النظر عن المبلغ الإضافي الذي يتم إضافته. هذا يشبه امتلاك كمية من الماء تفوق ما يمكنك شربه – فإضافة المزيد لن يكون له أي تأثير.

احتياطيات وفيرة

مع انخفاض الاحتياطيات إلى ما دون مستوى الوفرة، ندخل منطقة الاحتياطيات الوفيرة.

هنا، يبدأ منحنى الطلب في الانحدار برفق، ويصبح سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية مستجيبًا بشكل طفيف للتغيرات في الاحتياطيات. تكون المرونة سلبية ولكنها صغيرة.

إذا بدأت الاحتياطيات في الانخفاض قليلاً، يبدأ سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في الاستجابة بشكل طفيف. هذا يشبه الشعور بالعطش قليلاً – التغيرات في العرض مهمة، ولكن قليلاً فقط.

احتياطيات نادرة

عندما تنخفض الاحتياطيات أكثر، نصل إلى منطقة الاحتياطيات النادرة.

يصبح منحنى الطلب حادًا، وحتى التغيرات الطفيفة في عرض الاحتياطيات يمكن أن تسبب تقلبات كبيرة في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. المرونة سالبة وكبيرة.

عندما تنخفض الاحتياطيات بشكل كبير، يمكن أن يؤدي حتى التغيير الطفيف إلى تحولات كبيرة في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. وهذا يشبه نفاد المياه - فكل قطرة تصبح مهمة فجأة.

خلال الفترة 2010-2011، كان المنحدر سالبًا بشكل ملحوظ، مما يعكس ندرة الاحتياطيات. من 2012 إلى 2017 ومنذ منتصف 2020 فصاعدًا، اقترب المنحدر من الصفر بسبب وفرة الاحتياطيات، مدفوعًا بضخ كميات كبيرة خلال الأزمة المالية العالمية وجائحة كوفيد-19.

النتائج الرئيسية

أشارت التقديرات الأولى المنشورة لـ RDE، استنادًا إلى البيانات حتى 11 أكتوبر 2024، إلى أن الاحتياطيات في النظام المصرفي الأمريكي لا تزال وفيرة.

وأظهرت النتائج أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لم يتأثر بشكل كبير بالتغيرات في المعروض من الاحتياطيات، حيث لم تختلف تقديرات RDE عن الصفر.

التحديث

يتم تحديث RDE شهريًا، عادةً في الساعة 10:00 صباحًا بالتوقيت الشرقي في يوم الخميس الثالث من كل شهر.

إذا تزامن يوم الخميس الثالث مع فترة حظر النشر للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، يتم تأجيل الإصدار إلى يوم العمل التالي بعد فترة الحظر.

الأهمية

يساهم RDE في فهم أوسع للسيولة وديناميكيات السياسة النقدية، مما يوفر للأطراف المعنية بيانات مهمة لاتخاذ القرارات.

ويؤكد طرحه وتحديثاته اللاحقة التزام الاحتياطي الفيدرالي بالشفافية وتنفيذ السياسات القائمة على البيانات.

مقاييس إضافية لوفرة الاحتياطيات

على الرغم من أن مؤشر الاحتياطي النقدي الفعلي (RDE) يعد أداة مهمة، إلا أنه أحد التدابير العديدة التي يستخدمها صانعو السياسات لتقييم حالة الاحتياطيات. وتشمل المؤشرات الأخرى ما يلي:

• أوضاع سوق المال
• توقيت المدفوعات
• مقاييس السيولة المصرفية

توفر هذه المقاييس، إلى جانب تقديرات RDE، فهماً شاملاً لديناميكيات الاحتياطيات والانتقال بين الاحتياطيات الوفيرة والكافية والنادرة.