Elasticidad de la demanda de reservas (RDE)

La elasticidad de la demanda de reservas (RDE) es una herramienta de investigación desarrollada por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York que mide cómo responde el tipo de interés de los fondos federales a los cambios en la oferta de reservas.

Se calcula como la pendiente de la curva de demanda de reservas y proporciona información fundamental sobrela amplitud de las reservas en el sistema bancario estadounidense, lo que ayuda a informar la política monetaria y la gestión del balance de la Reserva Federal.

¿Qué es la elasticidad de la demanda de reservas?

La elasticidad de la demanda de reservas (RDE) es la pendiente de la curva de demanda de reservas, que mide cómo cambia el diferencial entre el tipo de interés de los fondos federales y el interés sobre los saldos de reserva (IORB) en respuesta a un aumento del 1 % en las reservas agregadas en relación con los activos totales de los bancos.

Este valor, expresado en puntos básicos, proporciona información sobre la sensibilidad de la tasa de los fondos federales a las variaciones de la oferta de reservas.

La RDE ofrece una instantánea en tiempo real de cuánto dinero adicional (o «reservas») hay disponible en el sistema bancario estadounidense.

Esta pendiente determina cuánto cambia el tipo de los fondos federales en respuesta a pequeños cambios en la oferta de reservas.

• Reservas abundantes: cuando las reservas son abundantes, la pendiente de la curva de demanda de reservas es cero, lo que significa que la tasa de los fondos federales no cambia en respuesta a los cambios en las reservas.
• Reservas amplias: A medida que las reservas disminuyen, la curva se inclina ligeramente y la tasa de los fondos federales responde de forma leve a los cambios en las reservas.
• Reservas escasas: cuando las reservas son escasas, la curva se empina y el tipo de los fondos federales se vuelve muy sensible a los cambios en la oferta de reservas.

Es importante realizar un seguimiento de los niveles de reservas, ya que ayuda a garantizar la estabilidad de los mercados monetarios y evita cambios repentinos en los tipos de interés cuando las reservas son demasiado bajas.

¿Por qué es importante la cantidad de reservas?

Esto depende de algo llamado curva de demanda de reservas, que muestra la relación entre la tasa de los fondos federales y la cantidad de reservas disponibles. Así es como funciona:

• Cuando las reservas son abundantes, los bancos no necesitan competir por ellas, por lo que la tasa de los fondos federales apenas cambia cuando varían los niveles de reservas. Esto significa que la pendiente de la curva de demanda de reservas es plana.
• A medida que las reservas se reducen, los bancos comienzan a competir por la oferta limitada. La tasa de los fondos federales se vuelve más sensible a los cambios en las reservas y la curva se vuelve más pronunciada.
• Si las reservas son demasiado bajas, incluso un pequeño cambio en la oferta puede provocar una gran oscilación en la tasa de los fondos federales.

Mantener las reservas en un nivel suficientemente alto garantiza la estabilidad.

Cuando las reservas son abundantes, la Reserva Federal no necesita intervenir constantemente y el sistema bancario funciona con fluidez, sin grandes fluctuaciones de los tipos de interés.

Desarrollo y publicación

El RDE se presentó por primera vez en una entrada del blog Liberty Street Economics, el blog de investigación de la Fed de Nueva York, en octubre de 2022.

En agosto de 2024 se publicó una versión actualizada de la metodología y sus conclusiones.

Los aspectos técnicos detallados del proceso de estimación del RDE se documentan en informes anteriores del personal de la Reserva Federal.

Datos de entrada

Las estimaciones del RDE se obtienen a partir de varias fuentes de datos clave:

• Datos sobre reservas: saldos agregados mantenidos por instituciones de depósito, obtenidos de los registros contables de la Reserva Federal, normalizados por los activos totales de los bancos comerciales (datos semanales de FRED, interpolados linealmente a datos diarios).
• Tasa de los fondos federales: Tasa media ponderada diaria a partir de los datos sobre transacciones de fondos federales recopilados por la Reserva Federal de Nueva York.
• IORB: El interés sobre los saldos de reserva, restado del tipo de los fondos federales para controlar las variaciones de la orientación de la política monetaria.

Para los periodos anteriores a la introducción del IORB, se utiliza en su lugar el tipo de interés sobre el exceso de reservas (IOER).

Cómo interpretar las estimaciones del RDE

Las estimaciones del RDE muestran la pendiente de la curva de demanda de reservas, que refleja la sensibilidad de la tasa de los fondos federales a las variaciones de la oferta de reservas.

La pendiente indica en cuántos puntos básicos varía el diferencial entre los tipos de los fondos federales y el IORB por cada aumento del 1 % en las reservas agregadas con respecto a los activos de los bancos.

Para comprender la amplitud de las reservas es necesario examinar cómo cambia la pendiente de la curva de demanda de reservas a medida que estas disminuyen.

Reservas abundantes

Cuando las reservas están por encima de un determinado nivel, los bancos tienen reservas más que suficientes para satisfacer sus necesidades.

En este estado de «saturación», la curva de demanda es plana (pendiente = 0), lo que significa que la tasa de los fondos federales no reacciona a los cambios en la oferta de reservas.

Cuando hay muchas reservas, los bancos tienen todo lo que necesitan y el tipo de los fondos federales no cambia, independientemente de cuánto se añada. Es como tener más agua de la que puedes beber: añadir más no importa.

Reservas abundantes

A medida que las reservas caen por debajo del nivel abundante, entramos en la región de reservas amplias.

Aquí, la curva de demanda comienza a descender ligeramente y la tasa de los fondos federales se vuelve un poco más sensible a los cambios en las reservas. La elasticidad es negativa, pero pequeña.

Si las reservas comienzan a disminuir un poco, la tasa de los fondos federales comienza a responder ligeramente. Es como empezar a sentir un poco de sed: los cambios en la oferta importan, pero solo un poco.

Reservas escasas

Cuando las reservas disminuyen aún más, llegamos a la zona de reservas escasas.

La curva de demanda se vuelve pronunciada, e incluso pequeños cambios en la oferta de reservas pueden provocar fluctuaciones significativas en la tasa de los fondos federales. La elasticidad es negativa y grande.

Cuando las reservas caen demasiado, incluso un pequeño cambio puede provocar grandes variaciones en la tasa de los fondos federales. Es como quedarse sin agua: cada gota cuenta de repente.

Durante 2010-2011, la pendiente fue significativamente negativa, lo que reflejaba la escasez de reservas. Entre 2012 y 2017, y desde mediados de 2020 en adelante, la pendiente se acercó a cero debido a la abundancia de reservas, impulsada por las grandes inyecciones realizadas durante la crisis financiera mundial y la pandemia de COVID-19.

Principales conclusiones

Las primeras estimaciones publicadas del RDE, basadas en datos a 11 de octubre de 2024, indicaban que las reservas del sistema bancario estadounidense seguían siendo abundantes.

Los resultados mostraron que la tasa de los fondos federales no se vio significativamente afectada por los cambios en la oferta de reservas, ya que las estimaciones del RDE eran indistinguibles de cero.

Actualizaciones

El RDE se actualiza mensualmente, normalmente a las 10:00 a. m., hora del este, el tercer jueves de cada mes.

Si el tercer jueves coincide con un período de silencio del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), la publicación se pospone hasta el siguiente día hábil después del período de silencio.

Relevancia

El RDE contribuye a una mejor comprensión de la liquidez y la dinámica de la política monetaria, proporcionando a las partes interesadas datos fundamentales para la toma de decisiones.

Su introducción y sus posteriores actualizaciones ponen de relieve el compromiso de la Reserva Federal con la transparencia y la aplicación de políticas basadas en datos.

Medidas adicionales de la amplitud de las reservas

Si bien el RDE es una herramienta fundamental, es una de las varias medidas que utilizan los responsables de la política monetaria para evaluar las condiciones de las reservas. Otros indicadores son:

• Condiciones del mercado monetario
• Calendario de pagos
• Métricas de liquidez bancaria

Estas métricas, combinadas con las estimaciones del RDE, proporcionan una visión completa de la dinámica de las reservas y la transición entre reservas abundantes, amplias y escasas.