Elasticité de la demande de réserves (RDE)

L'élasticité de la demande de réserves (RDE) est un outil de recherche mis au point par la Banque fédérale de réserve de New York qui mesure comment le taux des fonds fédéraux réagit aux variations de l'offre de réserves.

Elle est calculée comme la pente de la courbe de la demande de réserves et fournit des informations essentielles surl'abondance des réserves dans le système bancaire américain, ce qui aide à orienter la politique monétaire et la gestion du bilan de la Réserve fédérale.

C'est quoi l'élasticité de la demande de réserves ?

L'élasticité de la demande de réserves (RDE) est la pente de la courbe de la demande de réserves, qui mesure comment l'écart entre le taux des fonds fédéraux et l'intérêt sur les soldes de réserves (IORB) change en réponse à une augmentation de 1 % des réserves globales par rapport au total des actifs des banques.

Cette valeur, exprimée en points de base, donne une idée de la sensibilité du taux des fonds fédéraux aux variations de l'offre de réserves.

La RDE donne un aperçu en temps réel de la quantité d'argent supplémentaire (ou « réserves ») disponible dans le système bancaire américain.

Cette pente détermine l'ampleur de la variation du taux des fonds fédéraux en réponse à de petites variations de l'offre de réserves.

• Réserves abondantes : lorsque les réserves sont abondantes, la pente de la courbe de demande de réserves est nulle, ce qui signifie que le taux des fonds fédéraux ne change pas en réponse aux variations des réserves.
• Réserves suffisantes : quand les réserves diminuent, la courbe devient légèrement inclinée et le taux des fonds fédéraux réagit un peu aux changements dans les réserves.
• Réserves rares : quand les réserves sont rares, la courbe devient plus raide et le taux des fonds fédéraux devient super sensible aux changements dans l'offre de réserves.

Il est important de suivre les niveaux des réserves, car ça aide à assurer la stabilité des marchés monétaires et à éviter des changements soudains des taux lorsque les réserves deviennent trop faibles.

Pourquoi le montant des réserves est-il important ?

Ça dépend de ce qu'on appelle la courbe de demande de réserves, qui montre le lien entre le taux des fonds fédéraux et le montant des réserves disponibles. Voici comment ça marche :

• Quand les réserves sont abondantes, les banques n'ont pas besoin de se battre pour les obtenir, donc le taux des fonds fédéraux change à peine quand les niveaux de réserves changent. Ça veut dire que la courbe de la demande de réserves est plate.
• À mesure que les réserves diminuent, les banques commencent à se disputer l'offre limitée. Le taux des fonds fédéraux devient plus sensible aux variations des réserves et la courbe devient plus raide.
• Si les réserves deviennent trop faibles, même une petite variation de l'offre peut entraîner une forte fluctuation du taux des fonds fédéraux.

Le maintien des réserves à un niveau suffisamment élevé garantit la stabilité.

Quand les réserves sont abondantes, la Fed n'a pas besoin d'intervenir constamment et le système bancaire fonctionne bien sans grandes fluctuations des taux d'intérêt.

Élaboration et publication

Le RDE a été présenté pour la première fois dans un article publiéen octobre 2022 sur Liberty Street Economics, le blog de recherche de la Fed de New York.

Une version mise à jour de la méthodologie et de ses conclusions a été publiée en août 2024.

Les détails techniques du processus d'estimation du RDE sont décrits dans des rapports précédents du personnel de la Réserve fédérale.

Données utilisées

Les estimations du RDE sont tirées de plusieurs sources de données clés :

• Données sur les réserves : soldes agrégés détenus par les institutions de dépôt, obtenus à partir des registres comptables de la Réserve fédérale, normalisés par le total des actifs des banques commerciales (données hebdomadaires provenant de FRED, interpolées linéairement pour obtenir des données quotidiennes).
• Taux des fonds fédéraux : moyenne quotidienne pondérée en fonction du volume des données sur les transactions des fonds fédéraux collectées par la Fed de New York.
• IORB : l'intérêt sur les soldes de réserves, soustrait du taux des fonds fédéraux pour contrôler les variations de l'orientation de la politique monétaire.

Pour les périodes antérieures à l'introduction de l'IORB, c'est le taux d'intérêt sur les réserves excédentaires (IOER) qui est utilisé à la place.

Comment lire les estimations RDE

Les estimations RDE montrent la pente de la courbe de demande de réserves, qui montre à quel point le taux des fonds fédéraux est sensible aux variations de l'offre de réserves.

La pente indique de combien de points de base l'écart entre les taux des fonds fédéraux et les taux IORB varie pour une augmentation de 1 % des réserves globales par rapport aux actifs des banques.

Pour comprendre l'abondance des réserves, il faut examiner comment la pente de la courbe de la demande de réserves évolue à mesure que les réserves diminuent.

Réserves abondantes

Quand les réserves dépassent un certain niveau, les banques ont plus que ce qu'il faut pour répondre à leurs besoins.

Dans cet état de « saturation », la courbe de la demande est plate (pente = 0), ce qui signifie que le taux des fonds fédéraux ne réagit pas aux variations de l'offre de réserves.

Quand il y a plein de réserves, les banques ont tout ce qu'il leur faut et le taux des fonds fédéraux ne change pas, peu importe combien on en ajoute. C'est comme avoir plus d'eau que tu peux boire : en ajouter plus n'a pas d'importance.

Réserves abondantes

Lorsque les réserves passent sous le niveau d'abondance, on entre dans la zone de réserves amples.

Ici, la courbe de la demande commence à s'incliner légèrement vers le bas et le taux des fonds fédéraux devient légèrement sensible aux variations des réserves. L'élasticité est négative, mais faible.

Si les réserves commencent à baisser un peu, le taux des fonds fédéraux commence à réagir légèrement. C'est comme quand on commence à avoir un peu soif : les variations de l'offre ont une incidence, mais seulement une petite.

Réserves rares

Lorsque les réserves diminuent encore plus, on arrive dans la zone de réserves faibles.

La courbe de la demande devient raide, et même de petites variations de l'offre de réserves peuvent entraîner des fluctuations importantes du taux des fonds fédéraux. L'élasticité est négative et importante.

Quand les réserves baissent trop, même un petit changement peut faire bouger le taux des fonds fédéraux. C'est comme quand on est à court d'eau : chaque goutte compte soudainement.

En 2010-2011, la pente était fortement négative, reflétant la rareté des réserves. De 2012 à 2017 et à partir de la mi-2020, la pente s'est rapprochée de zéro en raison de l'abondance des réserves, alimentées par d'importantes injections pendant la crise financière mondiale et la pandémie de COVID-19.

Principales conclusions

Les premières estimations publiées du RDE, basées sur des données au 11 octobre 2024, indiquaient que les réserves du système bancaire américain restaient abondantes.

Les résultats ont montré que le taux des fonds fédéraux n'a pas été vraiment affecté par les variations de l'offre de réserves, les estimations du RDE étant indiscernables de zéro.

Mises à jour

Le RDE est mis à jour tous les mois, généralement à 10 h, heure de l'Est, le troisième jeudi de chaque mois.

Si le troisième jeudi coïncide avec une période d'interdiction de publication pour le Comité fédéral de l'open market (FOMC), la publication est reportée au jour ouvrable suivant la fin de la période d'interdiction.

Pertinence

Le RDE aide à mieux comprendre la liquidité et la dynamique de la politique monétaire, en fournissant aux parties prenantes des données essentielles pour prendre des décisions.

Son introduction et ses mises à jour régulières soulignent l'engagement de la Réserve fédérale en faveur de la transparence et de la mise en œuvre de politiques fondées sur des données.

Mesures supplémentaires de l'abondance des réserves

Bien que le RDE soit un outil essentiel, il ne s'agit que d'une des nombreuses mesures utilisées par les décideurs politiques pour évaluer l'état des réserves. Parmi les autres indicateurs, on peut citer :

• les conditions du marché monétaire
• Le calendrier des paiements
• Les indicateurs de liquidité bancaire

Ces mesures, combinées aux estimations du RDE, permettent de bien comprendre la dynamique des réserves et la transition entre des réserves abondantes, suffisantes et insuffisantes.