Elasticidade da demanda de reserva (RDE)

A Elasticidade da Demanda por Reservas (RDE) é uma ferramenta de pesquisa criada pelo Banco da Reserva Federal de Nova York que mede como a taxa dos fundos federais reage às mudanças na oferta de reservas.

É calculada como a inclinação da curva de demanda por reservas e fornece informações importantes sobrea amplitude das reservas no sistema bancário dos EUA, ajudando a orientar a política monetária e a gestão do balanço patrimonial do Federal Reserve.

O que é a elasticidade da demanda por reservas?

A Elasticidade da Demanda por Reservas (RDE) é a inclinação da curva da demanda por reservas, que mede como o spread entre a taxa dos fundos federais e os juros sobre os saldos de reservas (IORB) muda em resposta a um aumento de 1% nas reservas agregadas em relação ao total dos ativos dos bancos.

Esse valor, expresso em pontos-base, fornece informações sobre a sensibilidade da taxa dos fundos federais às variações na oferta de reservas.

A RDE fornece uma visão em tempo real de quanto dinheiro extra (ou “reservas”) está disponível no sistema bancário dos EUA.

Essa inclinação determina o quanto a taxa dos fundos federais muda em resposta a pequenas variações na oferta de reservas.

• Reservas abundantes: quando as reservas são abundantes, a inclinação da curva de demanda por reservas é zero, o que significa que a taxa dos fundos federais não muda em resposta a mudanças nas reservas.
• Reservas amplas: à medida que as reservas diminuem, a curva se torna levemente inclinada e a taxa dos fundos federais responde ligeiramente às mudanças nas reservas.
• Reservas escassas: quando as reservas são escassas, a curva se torna mais íngreme e a taxa dos fundos federais se torna altamente sensível às mudanças na oferta de reservas.

É importante acompanhar os níveis de reservas porque isso ajuda a garantir a estabilidade nos mercados monetários e evita mudanças repentinas nas taxas quando as reservas ficam muito baixas.

Por que o montante das reservas é importante?

Isso depende de algo chamado curva de demanda por reservas, que mostra a relação entre a taxa dos fundos federais e a quantidade de reservas disponíveis. Funciona assim:

• Quando as reservas são abundantes, os bancos não precisam disputá-las, então a taxa dos fundos federais quase não muda quando os níveis de reservas mudam. Isso significa que a inclinação da curva de demanda por reservas é plana.
• À medida que as reservas diminuem, os bancos começam a competir pela oferta limitada. A taxa dos fundos federais fica mais sensível às mudanças nas reservas e a curva fica mais inclinada.
• Se as reservas ficarem muito baixas, mesmo uma pequena mudança na oferta pode causar uma grande oscilação na taxa dos fundos federais.

Manter as reservas em um nível alto o suficiente garante a estabilidade.

Quando as reservas são abundantes, o Fed não precisa intervir constantemente e o sistema bancário funciona bem, sem grandes flutuações nas taxas de juros.

Desenvolvimento e publicação

O RDE foi apresentado pela primeira vez em uma postagemde outubro de 2022 no blog Liberty Street Economics, o blog de pesquisa do Fed de Nova York.

Uma versão atualizada da metodologia e suas conclusões foi publicada em agosto de 2024.

Os detalhes técnicos do processo de estimativa do RDE estão documentados em relatórios anteriores da equipe do Federal Reserve.

Dados de entrada

As estimativas do RDE são derivadas de várias fontes de dados importantes:

• Dados de reservas: saldos agregados mantidos por instituições depositárias, obtidos dos registros contábeis do Federal Reserve, normalizados pelos ativos totais dos bancos comerciais (dados semanais do FRED, interpolados linearmente para dados diários).
• Taxa dos fundos federais: a taxa média ponderada pelo volume diário dos dados de transações de fundos federais coletados pelo Fed de Nova York.
• IORB: Os juros sobre saldos de reservas, subtraídos da taxa dos fundos federais para controlar as variações na postura da política monetária.

Para os períodos anteriores à introdução do IORB, usa-se a taxa de juros sobre reservas excedentes (IOER).

Como ler as estimativas do RDE

As estimativas do RDE mostram a inclinação da curva de demanda por reservas, refletindo a sensibilidade da taxa dos fundos federais às variações na oferta de reservas.

A inclinação indica em quantos pontos-base a diferença entre as taxas dos fundos federais e da IORB muda para um aumento de 1% nas reservas agregadas em relação aos ativos dos bancos.

Para entender a amplitude das reservas, é preciso examinar como a inclinação da curva de demanda por reservas muda à medida que as reservas diminuem.

Reservas abundantes

Quando as reservas estão acima de um determinado nível, os bancos têm reservas mais do que suficientes para atender às suas necessidades.

Nesse estado de “saturação”, a curva de demanda é plana (inclinação = 0), o que significa que a taxa dos fundos federais não reage às mudanças na oferta de reservas.

Quando há reservas em abundância, os bancos têm tudo o que precisam e a taxa dos fundos federais não muda, independentemente da quantidade adicionada. É como ter mais água do que você pode beber — adicionar mais não faz diferença.

Reservas amplas

À medida que as reservas caem abaixo do nível abundante, entramos na região de reservas amplas.

Aqui, a curva da demanda começa a inclinar-se suavemente para baixo e a taxa dos fundos federais torna-se ligeiramente sensível às mudanças nas reservas. A elasticidade é negativa, mas pequena.

Se as reservas começam a cair um pouco, a taxa dos fundos federais começa a responder ligeiramente. É como começar a sentir um pouco de sede – as mudanças na oferta importam, mas só um pouco.

Reservas escassas

Quando as reservas diminuem ainda mais, chegamos à região de reservas escassas.

A curva da demanda fica íngreme e mesmo pequenas mudanças na oferta de reservas podem causar flutuações significativas na taxa dos fundos federais. A elasticidade é negativa e grande.

Quando as reservas caem muito, mesmo uma pequena mudança pode causar grandes variações na taxa dos fundos federais. É como ficar sem água – cada gota conta.

Durante 2010-11, a inclinação foi significativamente negativa, refletindo a escassez de reservas. De 2012-17 e a partir de meados de 2020, a inclinação se aproximou de zero devido às reservas abundantes, impulsionadas por grandes injeções durante a Crise Financeira Global (GFC) e a pandemia da COVID-19.

Principais conclusões

As primeiras estimativas publicadas do RDE, com base em dados de 11 de outubro de 2024, indicaram que as reservas no sistema bancário dos EUA continuam abundantes.

Os resultados mostraram que a taxa dos fundos federais não foi significativamente afetada pelas mudanças na oferta de reservas, com as estimativas do RDE indistinguíveis de zero.

Atualizações

O RDE é atualizado mensalmente, normalmente às 10h, horário da costa leste, na terceira quinta-feira de cada mês.

Se a terceira quinta-feira coincidir com um período de blackout do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), a divulgação é adiada para o próximo dia útil após o blackout.

Relevância

O RDE ajuda a entender melhor a liquidez e a dinâmica da política monetária, dando aos interessados dados importantes para tomar decisões.

A sua introdução e atualizações subsequentes destacam o compromisso do Federal Reserve com a transparência e a implementação de políticas baseadas em dados.

Medidas adicionais de amplitude das reservas

Embora o RDE seja uma ferramenta importante, ele é uma das várias medidas usadas pelos formuladores de políticas para avaliar as condições das reservas. Outros indicadores incluem:

• Condições do mercado monetário
• Prazo dos pagamentos
• Métricas de liquidez bancária

Essas métricas, combinadas com as estimativas do RDE, fornecem uma compreensão abrangente da dinâmica das reservas e da transição entre reservas abundantes, amplas e escassas.