準備需要弾力性（RDE）

準備需要弾力性（RDE）は、ニューヨーク連邦準備銀行が開発した、準備金の供給変動に対する連邦基金金利の反応を測定する調査ツールだ。

これは準備需要曲線の傾きとして計算され、米国の銀行システムにおける準備の十分性に関する重要な洞察を提供し、金融政策や連邦準備銀行のバランスシート管理に役立てられている。

準備金需要弾力性とは何ですか？

準備需要弾力性（RDE）は、準備需要曲線の傾きであり、 銀行の総資産に対する準備金総額の 1% の増加に応じて、フェデラルファンド金利と準備金残高の利息（IORB）の差がどのように変化するかを 測定する 。

この値はベーシスポイントで表され、連邦資金金利が準備金供給の変化に対してどれだけ敏感かを示す。

RDE は、米国の銀行システムにどれだけの追加資金（または「準備金」）が利用可能かについて、リアルタイムの概況を示す。

この傾きは、準備金供給の小さな変化に対して連邦資金金利がどれだけ変化するかを決定する。

• 豊富な準備金： 準備金が豊富な場合、準備金需要曲線の勾配はゼロとなり、準備金の変動に対して連邦資金金利は変化しない。
• 準備が十分：準備が減少すると、曲線は緩やかな傾斜になり、連邦基金金利は準備の変化にわずかに反応する。
• 準備金が不足している場合：準備金が不足すると、曲線は急勾配になり、連邦資金金利は準備金供給の変化に非常に敏感になります。

準備金の水準を追跡することは、資金市場の安定を確保し、準備金が過度に低下した際に金利の急激な変動を防ぐため重要です。

なぜ準備金の量が重要なのでしょうか？

これは「準備金需要曲線」と呼ばれるものによって決まる。これは、連邦資金金利と利用可能な準備金の量との関係を示す。以下のように機能する：

• 準備金が豊富な場合、銀行は準備金を争う必要がないため、準備金水準が変化しても連邦資金金利はほとんど変化しない。これにより、準備金需要曲線の傾きは平坦になる。
• 準備金が減少すると、銀行は限られた準備金を奪い合うようになる。連邦基金金利は準備金の変動に敏感になり、曲線は急勾配になる。
• 準備金が過度に減少すると、供給のわずかな変化でも連邦基金金利が大きく変動する。

準備金を十分な水準に維持することで、安定性が確保される。

準備金が十分にある場合、FRBは常に介入する必要がなく、銀行システムは大きな金利変動なしにスムーズに機能する。

開発と公表

RDEは、ニューヨーク連邦準備銀行の研究ブログ「Liberty Street Economics」の2022年10月のブログ記事で初めて紹介された。

方法論とその分析結果の改訂版は2024年8月に公表された。

RDEの推計プロセスの詳細な技術的側面は、以前の連邦準備制度理事会職員報告書に記録されている。

入力データ

RDEの推計値は、以下の主要なデータソースから導出されています：

• 準備金データ：預金機関が保有する総残高で、連邦準備制度の会計記録から取得し、商業銀行の総資産で正規化（FREDの週次データから線形補間して日次データに換算）。
• 連邦資金金利：ニューヨーク連邦準備銀行が収集した連邦資金取引データから算出された日次ボリューム加重平均金利。
• IORB： 連邦準備制度理事会（FRB）の政策金利（IORB）は、連邦準備制度理事会（FRB）の政策金利（IORB）から連邦準備制度理事会（FRB）の政策金利（IORB）を

IORBが導入される前の期間については、過剰準備金に対する金利（IOER）が代わりに使用される。

RDE推計の読み方

RDE推計値は、準備需要曲線の傾きを示し、連邦資金金利が準備供給の変化にどれだけ敏感かを反映している。

この傾きは、銀行の資産に対する準備金総額の 1% 増加に伴い、フェデラルファンド金利と IORB のスプレッドがどれだけ変化するかを示しています。

準備の豊富さを理解するには、準備が減少するにつれて準備需要曲線の傾きがどのように変化するかを確認する必要がある。

過剰準備金

準備金が一定水準を上回っている場合、銀行はニーズを満たすのに十分な準備金を保有していることになります。

この「飽和状態」では、需要曲線は平坦（傾斜＝0）であり、連邦資金金利は準備金供給の変化に反応しない。

準備金が十分にある場合、銀行は必要なものをすべて保有しているため、連邦資金金利はどれだけ追加されても変化しない。これは、飲む水よりも多くの水がある状態に似ており、追加しても意味がない。

十分な準備金

準備金が豊富な水準を下回ると、準備金豊富な領域に入る。

ここで需要曲線は緩やかに下向きに傾き始め、連邦基金金利は準備金供給の変化にやや反応し始める。弾力性は負だが小さい。

準備高がわずかに減少すると、フェデラルファンド金利はわずかに反応し始める。これは、少し喉が渇き始めたようなもので、供給の変化は重要だが、その影響はごくわずかだ。

不足準備金

準備金がさらに減少すると、準備金不足領域に達する。

需要曲線は急勾配になり、準備金の供給の小さな変化でも連邦基金金利に大きな変動を引き起こす。弾力性は負で大きく。

準備金が過度に減少すると、わずかな変化でも連邦基金金利に大きな変動が生じる。これは、水が不足している状況と似ている。

2010年から2011年にかけては、斜面が著しく負となり、不足した準備金を反映していた。2012年から2017年、および2020年半ば以降は、世界金融危機（GFC）とCOVID-19パンデミックに伴う大規模な資金注入により、準備金が豊富になったため、斜面はゼロに近づいた。

主要な発見

2024年10月11日現在のデータに基づく RDE の最初の推定値は、米国の銀行システムの準備金は引き続き豊富であることを示している。

結果は、連邦資金金利が準備金供給の変化によって有意に影響を受けなかったことを示し、RDE推計値はゼロと区別できない水準だった。

更新

RDE は毎月、通常、毎月第 3 木曜日の午前 10 時（米国東部時間）に更新されます。

第 3 木曜日が連邦公開市場委員会（FOMC）の発表禁止期間と重なる場合は、発表は発表禁止期間後の翌営業日に延期される。

関連性

RDEは、流動性および金融政策の動向に関する広範な理解に貢献し、意思決定に不可欠なデータを関係者に提供している。

その導入とその後の更新は、連邦準備制度の透明性とデータ駆動型の政策実施へのコミットメントを強調している。

準備金充足度の追加指標

RDE は重要なツールですが、政策担当者が準備金の状況を評価するために使用する指標の 1 つにすぎません。その他の指標には、以下のものがあります。

• 資金市場状況
• 支払いのタイミング
• 銀行の流動性指標

これらの指標を RDE の推定値と組み合わせることで、準備金の動向、および準備金の過剰、十分、不足の移行状況を包括的に把握することができます。