Elasticidade da procura de reservas (RDE)

A Elasticidade da Procura de Reservas (RDE) é uma ferramenta de pesquisa desenvolvida pelo Federal Reserve Bank de Nova Iorque que mede como a taxa dos fundos federais reage às mudanças na oferta de reservas.

É calculada como a inclinação da curva da procura de reservas e fornece informações importantes sobrea amplitude das reservas no sistema bancário dos EUA, ajudando a informar a política monetária e a gestão do balanço do Federal Reserve.

O que é a elasticidade da procura de reservas?

A Elasticidade da Procura de Reservas (RDE) é a inclinação da curva da procura de reservas, que mede como o spread entre a taxa dos fundos federais e os juros sobre os saldos de reservas (IORB) muda em resposta a um aumento de 1% nas reservas agregadas em relação ao total dos ativos dos bancos.

Este valor, expresso em pontos base, fornece informações sobre a sensibilidade da taxa dos fundos federais às variações na oferta de reservas.

A RDE fornece uma imagem em tempo real de quanto dinheiro extra (ou «reservas») está disponível no sistema bancário dos EUA.

Essa inclinação determina o quanto a taxa dos fundos federais muda em resposta a pequenas variações na oferta de reservas.

• Reservas abundantes: quando as reservas são abundantes, a inclinação da curva de procura de reservas é zero, o que significa que a taxa dos fundos federais não muda em resposta a mudanças nas reservas.
• Reservas amplas: À medida que as reservas diminuem, a curva torna-se ligeiramente inclinada e a taxa dos fundos federais responde ligeiramente às alterações nas reservas.
• Redescores escassas: Quando as reservas são escassas, a curva fica mais inclinada e a taxa dos fundos federais torna-se altamente sensível às mudanças na oferta de reservas.

Acompanhar os níveis de reservas é importante porque ajuda a garantir a estabilidade nos mercados monetários e evita mudanças repentinas nas taxas quando as reservas ficam muito baixas.

Por que o montante das reservas é importante?

Isso depende de algo chamado curva de procura de reservas, que mostra a relação entre a taxa dos fundos federais e a quantidade de reservas disponíveis. Funciona assim:

• Quando as reservas são abundantes, os bancos não precisam disputá-las, então a taxa dos fundos federais quase não muda quando os níveis de reservas mudam. Isso significa que a inclinação da curva de demanda por reservas é plana.
• À medida que as reservas diminuem, os bancos começam a competir pela oferta limitada. A taxa dos fundos federais torna-se mais sensível às alterações nas reservas e a curva torna-se mais inclinada.
• Se as reservas ficarem muito baixas, mesmo uma pequena mudança na oferta pode causar uma grande oscilação na taxa dos fundos federais.

Manter as reservas num nível suficientemente alto garante a estabilidade.

Quando as reservas são abundantes, o Fed não precisa de intervir constantemente e o sistema bancário funciona sem grandes flutuações nas taxas de juro.

Desenvolvimento e publicação

O RDE foi introduzido pela primeira vez em uma publicaçãode outubro de 2022 no blog Liberty Street Economics, o blog de pesquisa do Fed de Nova Iorque.

Uma versão atualizada da metodologia e das suas conclusões foi publicada em agosto de 2024.

Os detalhes técnicos do processo de estimativa do RDE estão documentados em relatórios anteriores da equipe do Federal Reserve.

Dados de entrada

As estimativas do RDE são derivadas de várias fontes de dados importantes:

• Dados de reservas: saldos agregados detidos por instituições depositárias, obtidos a partir dos registos contabilísticos da Reserva Federal, normalizados pelo total dos ativos dos bancos comerciais (dados semanais do FRED, interpolados linearmente para dados diários).
• Taxa dos fundos federais: a taxa média ponderada diária dos dados de transações de fundos federais recolhidos pelo Fed de Nova Iorque.
• IORB: Os juros sobre saldos de reservas, subtraídos da taxa dos fundos federais para controlar as variações da postura da política monetária.

Para os períodos anteriores à introdução do IORB, usa-se a taxa de juros sobre reservas excedentes (IOER).

Como ler as estimativas do RDE

As estimativas do RDE mostram a inclinação da curva de procura de reservas, refletindo a sensibilidade da taxa dos fundos federais às variações na oferta de reservas.

A inclinação indica em quantos pontos base o spread entre as taxas dos fundos federais e da IORB varia para um aumento de 1% nas reservas agregadas em relação aos ativos dos bancos.

Para entender a amplitude das reservas, é preciso examinar como a inclinação da curva de demanda por reservas muda à medida que as reservas diminuem.

Reservas abundantes

Quando as reservas estão acima de um determinado nível, os bancos têm reservas mais do que suficientes para satisfazer as suas necessidades.

Nesse estado de "saturação", a curva de procura é plana (inclinação = 0), o que significa que a taxa dos fundos federais não reage às mudanças na oferta de reservas.

Quando há reservas em abundância, os bancos têm tudo o que precisam e a taxa dos fundos federais não muda, independentemente da quantidade adicionada. É como ter mais água do que se pode beber — adicionar mais não faz diferença.

Reservas abundantes

À medida que as reservas caem abaixo do nível abundante, entramos na região de reservas amplas.

Aqui, a curva da procura começa a inclinar-se suavemente para baixo e a taxa dos fundos federais torna-se ligeiramente sensível às alterações nas reservas. A elasticidade é negativa, mas pequena.

Se as reservas começam a cair um pouco, a taxa dos fundos federais começa a responder ligeiramente. É como começar a sentir um pouco de sede – as alterações na oferta importam, mas apenas um pouco.

Reservas escassas

Quando as reservas diminuem ainda mais, chegamos à região de reservas escassas.

A curva da procura torna-se íngreme e mesmo pequenas alterações na oferta de reservas podem causar flutuações significativas na taxa dos fundos federais. A elasticidade é negativa e grande.

Quando as reservas caem muito, mesmo uma pequena mudança pode causar grandes mudanças na taxa dos fundos federais. É como ficar sem água – cada gota conta de repente.

Durante 2010-11, a inclinação foi significativamente negativa, refletindo a escassez de reservas. De 2012-17 e a partir de meados de 2020, a inclinação aproximou-se de zero devido às reservas abundantes, impulsionadas por grandes injeções durante a crise financeira global (GFC) e a pandemia da COVID-19.

Principais conclusões

As primeiras estimativas publicadas do RDE, com base em dados de 11 de outubro de 2024, indicaram que as reservas no sistema bancário dos EUA continuam abundantes.

Os resultados mostraram que a taxa dos fundos federais não foi significativamente afetada por mudanças na oferta de reservas, com as estimativas do RDE indistinguíveis de zero.

Atualizações

O RDE é atualizado mensalmente, normalmente às 10h, horário da costa leste, na terceira quinta-feira de cada mês.

Se a terceira quinta-feira coincidir com um período de blackout do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), a divulgação é adiada para o próximo dia útil após o blackout.

Relevância

O RDE ajuda a entender melhor a liquidez e a dinâmica da política monetária, dando aos interessados dados importantes para tomar decisões.

A sua introdução e atualizações subsequentes destacam o compromisso do Federal Reserve com a transparência e a implementação de políticas baseadas em dados.

Medidas adicionais de amplitude das reservas

Embora o RDE seja uma ferramenta crítica, é uma das várias medidas utilizadas pelos decisores políticos para avaliar as condições das reservas. Outros indicadores incluem:

• Condições do mercado monetário
• Calendário dos pagamentos
• Métricas de liquidez bancária

Essas métricas, combinadas com as estimativas do RDE, fornecem uma compreensão abrangente da dinâmica das reservas e da transição entre reservas abundantes, amplas e escassas.