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L'elasticità della domanda di riserva (RDE) è uno strumento di ricerca sviluppato dalla Federal Reserve Bank di New York che misura come il tasso dei fondi federali reagisce ai cambiamenti nell'offerta di riserve.
Si calcola come la pendenza della curva della domanda di riserva e dà informazioni importantisull'ampiezza delle riserve nel sistema bancario statunitense, aiutando a definire la politica monetaria e la gestione del bilancio della Federal Reserve.
Cos'è l'elasticità della domanda di riserva?
L'elasticità della domanda di riserva (RDE) è la pendenza della curva della domanda di riserva, che misura come cambia il differenziale tra il tasso sui fondi federali e l'interesse sui saldi di riserva (IORB) in risposta a un aumento dell'1% delle riserve aggregate rispetto al totale delle attività delle banche.
Questo valore, espresso in punti base, dà un'idea di quanto il tasso dei fondi federali sia sensibile alle variazioni dell'offerta di riserva.
La RDE fornisce un'istantanea in tempo reale della quantità di denaro extra (o "riserve") disponibile nel sistema bancario statunitense.
Questa pendenza determina di quanto cambia il tasso sui fondi federali in risposta a piccole variazioni nell'offerta di riserve.
- Riserve abbondanti: quando le riserve sono abbondanti, la pendenza della curva della domanda di riserve è pari a zero, il che significa che il tasso dei fondi federali non cambia in risposta alle variazioni delle riserve.
- Riserve ampie: quando le riserve diminuiscono, la curva diventa leggermente inclinata e il tasso sui fondi federali reagisce in modo lieve alle variazioni delle riserve.
- Riserve scarse: quando le riserve sono scarse, la curva diventa più ripida e il tasso dei fondi federali diventa molto sensibile alle variazioni dell'offerta di riserve.
Monitorare i livelli delle riserve è importante perché aiuta a garantire la stabilità dei mercati monetari e previene variazioni improvvise dei tassi quando le riserve diventano troppo basse.
Perché è importante l'ammontare delle riserve?
Dipende da qualcosa chiamato curva della domanda di riserve, che mostra la relazione tra il tasso sui fondi federali e la quantità di riserve disponibili. Ecco come funziona:
- Quando le riserve sono abbondanti, le banche non hanno bisogno di contendersele, quindi il tasso dei fondi federali cambia appena quando i livelli delle riserve cambiano. Questo significa che la pendenza della curva della domanda di riserve è piatta.
- Quando le riserve si riducono, le banche iniziano a competere per l'offerta limitata. Il tasso sui fondi federali diventa più sensibile alle variazioni delle riserve e la curva diventa più ripida.
- Se le riserve diventano troppo basse, anche una piccola variazione dell'offerta può causare una forte oscillazione del tasso sui fondi federali.
Mantenere le riserve a un livello abbastanza alto garantisce la stabilità.
Quando le riserve sono abbondanti, la Fed non ha bisogno di intervenire costantemente e il sistema bancario funziona senza grandi fluttuazioni dei tassi di interesse.
Sviluppo e pubblicazione
L'RDE è stato introdotto per la prima volta in un post pubblicatonell'ottobre 2022 sul blog Liberty Street Economics, il blog di ricerca della Fed di New York.
Una versione aggiornata della metodologia e dei suoi risultati è stata pubblicata nell'agosto 2024.
Gli aspetti tecnici dettagliati del processo di stima dell'RDE sono documentati in precedenti rapporti del personale della Federal Reserve.
Dati di input
Le stime dell'RDE derivano da diverse fonti di dati chiave:
- Dati sulle riserve: saldi aggregati detenuti dagli istituti di deposito, ottenuti dai registri contabili della Federal Reserve, normalizzati in base al totale delle attività delle banche commerciali (dati settimanali provenienti da FRED, interpolati linearmente su base giornaliera).
- Tasso dei fondi federali: il tasso medio ponderato giornaliero calcolato sulla base dei dati relativi alle operazioni sui fondi federali raccolti dalla Federal Reserve di New York.
- IORB: l'interesse sui saldi di riserva, sottratto dal tasso sui fondi federali per controllare le variazioni dell'orientamento della politica monetaria.
Per i periodi precedenti all'introduzione dell'IORB, si usa invece il tasso di interesse sulle riserve in eccesso (IOER).
Come leggere le stime RDE
Le stime RDE mostrano la pendenza della curva di domanda di riserva, che riflette la sensibilità del tasso dei fondi federali alle variazioni dell'offerta di riserva.
La pendenza indica di quanti punti base cambia il differenziale tra il tasso dei fondi federali e il tasso IORB per un aumento dell'1% delle riserve aggregate rispetto alle attività delle banche.
Per capire l'ampiezza delle riserve, bisogna vedere come cambia la pendenza della curva della domanda di riserve quando le riserve diminuiscono.
Riserve abbondanti
Quando le riserve superano un certo livello, le banche hanno riserve più che sufficienti per soddisfare le loro esigenze.
In questo stato di "sazietà", la curva della domanda è piatta (pendenza = 0), il che significa che il tasso dei fondi federali non reagisce alle variazioni dell'offerta di riserve.
Quando le riserve sono abbondanti, le banche hanno tutto ciò di cui hanno bisogno e il tasso sui fondi federali non cambia, indipendentemente da quanto viene aggiunto. È come avere più acqua di quanta se ne possa bere: aggiungerne altra non ha importanza.
Riserve abbondanti
Quando le riserve scendono al di sotto del livello abbondante, entriamo nella zona delle riserve ampie.
Qui, la curva della domanda inizia a scendere leggermente e il tasso dei fondi federali diventa un po' più sensibile alle variazioni delle riserve. L'elasticità è negativa ma piccola.
Se le riserve iniziano a diminuire leggermente, il tasso dei fondi federali inizia a reagire in modo leggero. È come iniziare a sentire un po' di sete: le variazioni dell'offerta contano, ma solo in misura minima.
Riserve scarse
Quando le riserve calano ancora di più, si entra nella zona delle riserve scarse.
La curva della domanda diventa ripida e anche piccole variazioni nell'offerta di riserve possono causare fluttuazioni significative del tasso dei fondi federali. L'elasticità è negativa e grande.
Quando le riserve calano troppo, anche un piccolo cambiamento può causare grandi variazioni nel tasso dei federal fund. È come quando si sta finendo l'acqua: ogni goccia conta improvvisamente.
Nel periodo 2010-2011, la pendenza era significativamente negativa, riflettendo la scarsità delle riserve. Dal 2012 al 2017 e dalla metà del 2020 in poi, la pendenza si è avvicinata allo zero grazie all'abbondanza delle riserve, alimentate dalle ingenti iniezioni di liquidità durante la crisi finanziaria globale (GFC) e la pandemia di COVID-19.
Risultati chiave
Le prime stime pubblicate dell'RDE, basate sui dati dell'11 ottobre 2024, indicavano che le riserve nel sistema bancario statunitense rimanevano abbondanti.
I risultati hanno mostrato che il tasso sui fondi federali non è stato influenzato in modo significativo dalle variazioni dell'offerta di riserve, con stime dell'RDE indistinguibili da zero.
Aggiornamenti
L'RDE viene aggiornato mensilmente, di solito alle 10:00 ora della costa orientale degli Stati Uniti il terzo giovedì di ogni mese.
Se il terzo giovedì coincide con un periodo di blackout per il Federal Open Market Committee (FOMC), la pubblicazione viene rimandata al giorno lavorativo successivo al blackout.
Rilevanza
L'RDE aiuta a capire meglio la liquidità e le dinamiche della politica monetaria, dando a chi deve prendere decisioni dei dati importanti.
La sua introduzione e i successivi aggiornamenti sottolineano l'impegno della Federal Reserve verso la trasparenza e l'attuazione di politiche basate sui dati.
Altre misure dell'ampiezza delle riserve
Anche se l'RDE è uno strumento fondamentale, è solo una delle tante misure usate dai responsabili politici per valutare le condizioni delle riserve. Altri indicatori includono:
- Condizioni del mercato monetario
- Tempistica dei pagamenti
- Metriche di liquidità bancaria
Questi parametri, insieme alle stime del RDE, danno un'idea completa delle dinamiche delle riserve e del passaggio da una situazione di riserve abbondanti a una di riserve ampie o scarse.