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Une banque centrale intervient quand elle achète (ou vend) sa monnaie sur le marché des changes pour faire monter (ou baisser) sa valeur par rapport à une autre monnaie.
Pourquoi les banques centrales interviennent-elles ?
L'intervention se produit généralement lorsque la monnaie d'un pays subit une pression excessive à la baisse ou à la hausse de la part des acteurs du marché, généralement des spéculateurs.
Une baisse importante de la valeur d'une monnaie a les inconvénients suivants :
- Elle augmente le prix des biens et services importés et déclenche l'inflation. Cela pousse la banque centrale à augmenter les taux d'intérêt, ce qui risque de nuire aux marchés d'actifs et à la croissance économique. Cela peut également entraîner des pertes supplémentaires pour la monnaie.
- Un pays qui a un gros déficit courant (qui achète plus de biens et de services qu'il n'en vend à l'étranger) et qui dépend des entrées de capitaux étrangers peut connaître un ralentissement dangereux du financement de son déficit, ce qui l'obligera à augmenter les taux d'intérêt pour maintenir la valeur de sa monnaie et risque d'avoir de graves répercussions sur la croissance.
- Ça fait monter le taux de change des partenaires commerciaux du pays et augmente le prix de leurs exportations sur le marché mondial. Ça va aussi entraîner un sérieux ralentissement économique, surtout pour les pays qui dépendent des exportations.
Les banques centrales achètent souvent des devises étrangères et vendent la monnaie locale si celle-ci s'apprécie à un niveau qui rend les exportations nationales plus chères pour les pays étrangers.
Les banques centrales modifient donc délibérément le taux de change pour favoriser l'économie locale.
Moyens et formes d'intervention
L'intervention sur le marché des changes peut prendre plusieurs formes. Voici les plus courantes :
| Types d'intervention | Directe ou indirecte |
|---|---|
| Intervention verbale | Indirecte |
| Intervention opérationnelle | Directe |
| Intervention concertée | Directe et indirecte |
| Intervention stérilisée | Direct |
Intervention verbale
Aussi appelée « jawboning ». Ça se produit quand les responsables de la banque centrale « parlent » d'une monnaie pour la faire monter ou baisser. Ils le font soit en menaçant d'intervenir réellement (en achetant ou en vendant de la monnaie), soit en disant simplement que la monnaie est sous-évaluée ou surévaluée.
C'est la forme d'intervention la moins coûteuse et la plus simple, car elle n'implique pas l'utilisation de réserves de devises étrangères. Cependant, sa simplicité ne garantit pas toujours son efficacité. Un pays dont la banque centrale est connue pour intervenir plus fréquemment et plus efficacement que les autres est généralement plus efficace en matière d'intervention verbale.
Intervention opérationnelle
C'est l'achat ou la vente effective d'une devise par la banque centrale d'un pays.
Intervention concertée
C'est quand plusieurs pays se coordonnent pour faire monter ou baisser une devise en utilisant leurs réserves de devises étrangères. Son succès dépend de son ampleur (nombre de pays impliqués) et de son intensité (montant total de l'intervention).
L'intervention concertée peut également être verbale lorsque les responsables de plusieurs pays s'unissent pour exprimer leur inquiétude face à la baisse ou à la hausse continue d'une devise.
Intervention stérilisée
Quand une banque centrale stérilise ses interventions, elle compense ces actions par des opérations d'open market. La vente d'une devise peut être stérilisée quand la banque centrale vend des titres à court terme pour retirer de la circulation les fonds excédentaires résultant de l'intervention.
Les interventions sur le marché des devises ne sont pas stérilisées (ou seulement en partie) que lorsque les mesures prises sur le marché des devises sont conformes aux politiques monétaires et de change.
C'est ce qui s'est passé lors des interventions concertées du« Plaza Accord »en septembre 1985, lorsque le G7 a collaboré pour endiguer la hausse excessive du dollar en achetant leurs devises et en vendant le billet vert.
Cette action s'est finalement avérée efficace, car elle a été accompagnée de politiques monétaires de soutien. Le Japon a relevé ses taux d'intérêt à court terme de 200 points de base après ce week-end, et le taux de l'euroyen à 3 mois a grimpé à 8,25 %, rendant les dépôts japonais plus attractifs que leurs équivalents américains.
Un autre exemple d'intervention non stérilisée a eu lieu en février 1987 lors del'« accord du Louvre », lorsque le G7 a uni ses forces pour mettre fin à la chute du dollar américain.
À cette occasion, la Réserve fédérale américaine a procédé à une série de resserrements monétaires, relevant ses taux de 300 points de base pour les porter à 9,25 % en septembre.
Impact sur les marchés des devises
Avant d'énumérer les facteurs qui déterminent le succès d'une intervention sur le marché des changes, il est important de définir ce qu'on entend par « succès ».
Une banque centrale qui dépense environ 5 milliards de dollars (montant moyen) pour intervenir et parvient à faire monter/baisser la valeur de sa devise d'environ 2 % par rapport aux principales devises au cours des 30 minutes suivantes est considérée comme ayant réussi.
Même si la devise finit par perdre ses gains au cours des deux séances de négociation suivantes, la capacité avérée de cette banque centrale à influencer le marché lui confère une certaine crédibilité pour la prochaine fois où elle « menacera » d'intervenir.
- La taille compte. L'ampleur de l'intervention est généralement proportionnelle au mouvement de la devise qui en résulte. Les banques centrales disposant de réserves de devises étrangères importantes (généralement libellées en dollars en dehors des États-Unis) sont celles qui inspirent le plus de respect en matière d'interventions sur le marché des changes. Au troisième trimestre 2003, les trois banques centrales disposant des réserves de change les plus importantes étaient : la Banque du Japon (550 milliards de dollars), la Banque de Chine (346 milliards de dollars) et la Banque centrale européenne (330 milliards de dollars).
- Le timing. Le succès des interventions sur le marché des changes dépend du timing. Plus l'intervention est surprenante, plus les acteurs du marché risquent d'être pris au dépourvu par un afflux important d'ordres. À l'inverse, lorsque l'intervention est largement anticipée, le choc est mieux absorbé et l'impact est moindre.
- Dynamique. Pour que le facteur « timing » soit le plus efficace possible, l'intervention doit idéalement être mise en œuvre lorsque la devise évolue déjà dans le sens souhaité par l'intervention. Le volume énorme du marché des changes (1 200 milliards de dollars par jour) rend insignifiant tout ordre d'intervention de 3 à 5 milliards de dollars. Les banques centrales essaient donc généralement d'éviter d'intervenir à contre-courant du marché, préférant attendre des conditions plus favorables. Elles peuvent le faire par des déclarations verbales (jawboning), qui donnent le ton général pour une action plus fructueuse lorsque l'intervention proprement dite commence.
- Stérilisation. Les banques centrales qui prennent des mesures de politique monétaire en phase avec leurs actions sur le marché des changes (intervention non stérilisée) sont plus susceptibles de déclencher un changement plus favorable et durable de la devise.
Conséquences pour les traders
- Pendant les interventions des banques centrales, il est conseillé aux traders sur devises d'être super prudents quand ils passent des ordres et de choisir des stop loss.
- Il n'est pas conseillé de trader à contre-courant des interventions. Un seul ordre de vente émis par une banque centrale, par exemple, pourrait déclencher une série d'ordres stop loss de la part d'acteurs qui exacerberont la vente et créeront des écarts sur le marché.
- Si vous insistez pour trader à contre-courant du marché, vos ordres stop loss doivent être un peu plus proches de vos positions que dans des conditions de marché normales.
- Sois attentif aux niveaux de soutien. C'est près de ces points (généralement en dessous) que les banques centrales interviennent pour soutenir leurs devises.
Pour en savoir plus sur les principales banques centrales du monde entier :