This article has been translated from English to Brazilian.
Uma intervenção do banco central acontece quando ele compra (ou vende) sua moeda no mercado de câmbio pra aumentar (ou diminuir) o valor dela em relação a outra moeda.
Por que os bancos centrais fazem isso?
A intervenção geralmente acontece quando a moeda de um país está sofrendo uma pressão excessiva de queda ou alta por parte dos participantes do mercado, geralmente especuladores.
Uma queda significativa no valor de uma moeda tem as seguintes desvantagens:
- Aumenta o preço dos bens e serviços importados e provoca inflação. Isso vai forçar o banco central a aumentar as taxas de juros, o que provavelmente vai prejudicar os mercados de ativos e o crescimento econômico. Isso também pode levar a perdas adicionais na moeda.
- Um país com um grande déficit em conta corrente (que compra mais bens e serviços do que vende ao exterior) e que depende de entradas de capital estrangeiro pode sofrer uma desaceleração perigosa no financiamento de seu déficit, o que exigirá o aumento das taxas de juros para manter o valor da moeda e poderá causar sérias repercussões no crescimento.
- Isso aumenta a taxa de câmbio dos parceiros comerciais do país e eleva o preço de suas exportações no mercado global. Isso também vai causar uma desaceleração econômica séria, especialmente para os países que dependem das exportações.
Os bancos centrais costumam comprar moeda estrangeira e vender moeda local se a moeda local se valorizar a um nível que torne as exportações nacionais mais caras para os países estrangeiros.
Portanto, os bancos centrais alteram propositalmente a taxa de câmbio para beneficiar a economia local.
Meios e formas de intervenção
A intervenção cambial assume várias formas e formatos. Aqui estão as mais comuns:
| Tipos de intervenção | Direta ou indireta |
|---|---|
| Verbal | Indireta |
| Operacional | Direta |
| Intervenção concertada | Direta e indireta |
| Intervenção esterilizada | Direta |
Intervenção verbal
Também conhecida como “jawboning”. Isso acontece quando os responsáveis pelo banco central “elogiam” (ou “criticam”) uma moeda. Isso pode ser feito ameaçando fazer uma intervenção real (comprar/vender moeda de verdade) ou simplesmente dizendo que a moeda está subvalorizada ou supervalorizada.
Essa é a forma mais barata e simples de intervenção, porque não envolve o uso de reservas cambiais. No entanto, sua simplicidade nem sempre significa eficácia. Um país cujo banco central é conhecido por intervir com mais frequência e eficácia do que outros países geralmente é mais eficaz na intervenção verbal.
Intervenção operacional
É a compra ou venda real de uma moeda pelo banco central de um país.
Intervenção concertada
Isso acontece quando vários países se coordenam para fazer subir ou descer uma determinada moeda usando as suas próprias reservas cambiais. O seu sucesso depende da sua amplitude (número de países envolvidos) e profundidade (valor total da intervenção).
A intervenção concertada também pode ser verbal, quando autoridades de vários países se unem para expressar sua preocupação com a queda/alta contínua de uma moeda.
Intervenção esterilizada
Quando um banco central esteriliza suas intervenções, ele compensa essas ações por meio de operações de mercado aberto. A venda de uma moeda pode ser esterilizada quando o banco central vende títulos de curto prazo para drenar o excesso de fundos em circulação como resultado da intervenção.
As intervenções cambiais só ficam não esterilizadas (ou parcialmente esterilizadas) quando a ação no mercado cambial está em linha com as políticas monetárias e cambiais.
Isso ocorreu nas intervenções concertadas do“Acordo Plaza”em setembro de 1985, quando o G7 colaborou para conter a alta excessiva do dólar comprando suas moedas e vendendo o dólar americano.
A ação acabou sendo bem-sucedida porque foi acompanhada por políticas monetárias de apoio. O Japão aumentou suas taxas de juros de curto prazo em 200 pontos-base após aquele fim de semana, e a taxa do euro-iene de 3 meses disparou para 8,25%, tornando os depósitos japoneses mais atraentes do que os americanos.
Outro exemplo de intervenção não esterilizada ocorreu em fevereiro de 1987, no“Acordo do Louvre”, quando o G7 uniu forças para impedir a queda do dólar americano.
Naquela ocasião, o Federal Reserve se envolveu em uma série de medidas de aperto monetário, elevando as taxas em 300 pontos-base, para até 9,25% em setembro.
Impacto nos mercados cambiais
Antes de listar os fatores que determinam o sucesso de uma intervenção cambial, é importante definir o que é “sucesso”.
Um banco central que gasta cerca de US$ 5 bilhões (valor médio) em intervenções e consegue elevar o valor de sua moeda em cerca de 2% em relação às principais moedas nos 30 minutos seguintes é considerado bem-sucedido.
Mesmo que a moeda acabe perdendo seus ganhos nas duas sessões de negociação seguintes, a capacidade comprovada desse banco central de movimentar o mercado lhe dá algum tipo de respeito para a próxima vez que “ameaçar” intervir.
- O tamanho importa. A magnitude da intervenção é geralmente proporcional ao movimento resultante da moeda. Os bancos centrais equipados com reservas substanciais de moeda estrangeira (geralmente denominadas em dólares fora dos EUA) são os que mais respeitam nas intervenções cambiais. No terceiro trimestre de 2003, os três bancos centrais com as maiores reservas cambiais eram: o Banco do Japão (US$ 550 bilhões); o Banco da China (US$ 346 bilhões) e o Banco Central Europeu (US$ 330 bilhões).
- Timing. O sucesso das intervenções cambiais depende do timing. Quanto mais surpreendente for a intervenção, mais provável é que os participantes do mercado sejam pegos de surpresa por um grande influxo de ordens. Por outro lado, quando a intervenção é amplamente antecipada, o choque é melhor absorvido e o impacto é menor.
- Momentum. Para que o elemento “timing” funcione melhor, a intervenção é idealmente implementada quando a moeda já está se movendo na direção pretendida pela intervenção. O grande volume do mercado cambial (US$ 1,2 trilhão por dia) supera qualquer ordem de intervenção de US$ 3 a 5 bilhões. Por isso, os bancos centrais geralmente tentam evitar intervir contra a tendência do mercado, preferindo esperar por correntes mais favoráveis. Isso pode ser feito por meio de declarações verbais (jawboning), que definem o tom geral para uma ação mais proveitosa quando a intervenção real começa.
- Esterilização. Os bancos centrais que adotam medidas de política monetária em linha com suas ações cambiais (intervenção não esterilizada) são mais propensos a provocar uma mudança mais favorável e duradoura na moeda.
Implicações para os traders
- Durante as intervenções do banco central, os traders de moeda devem tomar cuidado extra ao enviar ordens e selecionar stop losses.
- Não é aconselhável negociar contra as correntes de intervenção. Uma única ordem de venda por um banco central, por exemplo, pode desencadear uma série de ordens de stop loss por parte dos participantes, o que agravará a venda e criará lacunas no mercado.
- Se você insistir em negociar contra o mercado, suas ordens de stop loss devem estar um pouco mais próximas de suas posições do que em condições normais de mercado.
- Fica atento aos níveis de suporte. É perto desses pontos (geralmente abaixo deles) que os bancos centrais entram em ação para elevar as moedas.
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