This article has been translated from English to Arabic.
يحدث تدخل البنك المركزي عندما يشتري (أو يبيع) البنك المركزي عملته في سوق الصرف الأجنبي من أجل رفع (أو خفض) قيمتها مقابل عملة أخرى.
لماذا تتدخل البنوك المركزية؟
يحدث التدخل عادةً عندما تتعرض عملة دولة ما لضغوط هبوطية أو صعودية مفرطة من قبل اللاعبين في السوق، وعادةً ما يكونون من المضاربين.
انخفاض كبير في قيمة العملة له العيوب التالية:
- يرفع أسعار السلع والخدمات المستوردة ويؤدي إلى التضخم. وهذا يدفع البنك المركزي إلى رفع أسعار الفائدة، مما قد يضر بأسواق الأصول والنمو الاقتصادي. وقد يؤدي ذلك أيضًا إلى خسائر إضافية في العملة.
- قد تتعرض دولة ذات عجز كبير في الحساب الجاري (تشتري سلعًا وخدمات أكثر مما تبيعه من الخارج) وتعتمد على تدفقات رأس المال الأجنبي إلى تباطؤ خطير في تمويل عجزها، مما سيتطلب رفع أسعار الفائدة للحفاظ على قيمة العملة وقد يؤدي إلى عواقب وخيمة على النمو.
- يدفع ذلك سعر صرف العملة الأجنبية لشركاء الدولة التجاريين ويؤدي إلى ارتفاع أسعار صادراتهم في السوق العالمية. سيؤدي ذلك أيضًا إلى تباطؤ اقتصادي خطير، خاصة بالنسبة للدول المعتمدة على الصادرات.
وغالبًا ما تشتري البنوك المركزية العملات الأجنبية وتبيع العملة المحلية إذا ارتفعت قيمة العملة المحلية إلى مستوى يجعل الصادرات المحلية أكثر تكلفة للدول الأجنبية.
لذلك، تقوم البنوك المركزية بتعديل سعر الصرف عمدًا لصالح الاقتصاد المحلي.
وسائل وأشكال التدخل
يتخذ التدخل في سوق الصرف الأجنبي عدة أشكال وصيغ. فيما يلي أكثرها شيوعًا:
| أنواع التدخل | مباشر أو غير مباشر |
|---|---|
| التدخل اللفظي | غير مباشر |
| التدخل التشغيلي | مباشر |
| تدخل منسق | مباشر وغير مباشر |
| تدخل معقم | مباشر |
التدخل اللفظي
يُعرف أيضًا باسم "الضغط اللفظي". يحدث هذا عندما يقوم مسؤولو البنك المركزي بـ"التحدث بإيجابية" (أو "التحدث بسلبية") عن عملة ما. ويتم ذلك إما عن طريق التهديد بالتدخل الفعلي (الشراء/البيع الفعلي للعملة)، أو ببساطة عن طريق الإشارة إلى أن العملة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية أو بأكثر من قيمتها الحقيقية.
هذا هو أرخص وأبسط أشكال التدخل لأنه لا ينطوي على استخدام احتياطيات العملة الأجنبية. ومع ذلك، فإن بساطته لا تعني دائمًا فعاليته. عادةً ما تكون الدولة التي يُعرف عن بنكها المركزي أنه يتدخل بشكل أكثر تكرارًا وفعالية من الدول الأخرى أكثر فعالية في التدخل اللفظي.
التدخل التشغيلي
هو الشراء أو البيع الفعلي لعملة ما من قبل البنك المركزي لدولة ما.
التدخل المنسق
يحدث هذا عندما تنسق عدة دول لرفع أو خفض عملة معينة باستخدام احتياطياتها من العملات الأجنبية. يعتمد نجاحه على اتساع نطاقه (عدد البلدان المشاركة) وعمقه (المبلغ الإجمالي للتدخل).
يمكن أن يكون التدخل المنسق شفهياً أيضاً عندما يتحد مسؤولون من عدة دول للتعبير عن قلقهم إزاء استمرار انخفاض/ارتفاع عملة ما.
التدخل المعقم
عندما يقوم البنك المركزي بتعقيم تدخلاته، فإنه يعوض هذه الإجراءات من خلال عمليات السوق المفتوحة. يمكن تعقيم بيع العملة عندما يبيع البنك المركزي أوراقًا مالية قصيرة الأجل لاستنزاف الأموال الزائدة المتداولة نتيجة للتدخل.
لا تكون التدخلات في العملة غير معقمة (أو معقمة جزئيًا) إلا عندما تكون الإجراءات في سوق العملة متوافقة مع السياسات النقدية وسياسات صرف العملات الأجنبية.
حدث هذا في التدخلات المتضافرة لـ"اتفاق البلازا"في سبتمبر 1985 عندما تعاونت مجموعة السبع لوقف الارتفاع المفرط للدولار عن طريق شراء عملاتها وبيع الدولار.
أثبتت هذه الإجراءات نجاحها في نهاية المطاف لأنها كانت مصحوبة بسياسات نقدية داعمة. رفعت اليابان أسعار الفائدة قصيرة الأجل بمقدار 200 نقطة أساس بعد نهاية ذلك الأسبوع، وارتفع سعر الفائدة على اليوروين لمدة 3 أشهر إلى 8.25٪، مما جعل الودائع اليابانية أكثر جاذبية من نظيرتها الأمريكية.
ومن الأمثلة الأخرى على التدخل غير المعقم ما حدث في فبراير 1987 في"اتفاقاللوفر"عندما تضافرت جهود مجموعة السبع لوقف انخفاض الدولار الأمريكي.
في تلك المناسبة، انخرط الاحتياطي الفيدرالي في سلسلة من الإجراءات النقدية المشددة، مما أدى إلى رفع أسعار الفائدة بمقدار 300 نقطة أساس لتصل إلى 9.25٪ في سبتمبر.
التأثير على أسواق العملات
قبل سرد العوامل المحددة لنجاح التدخل في سوق الصرف الأجنبي، من المهم تعريف "النجاح".
يُعتبر البنك المركزي الذي ينفق حوالي 5 مليارات دولار (حجم متوسط) على التدخل ويتمكن من رفع/زيادة قيمة عملته بنحو 2% مقابل العملات الرئيسية خلال 30 دقيقة التالية ناجحاً.
وحتى إذا انتهى الأمر بالعملة إلى خسارة مكاسبها خلال جلستي التداول التاليتين، فإن قدرة البنك المركزي المثبتة على تحريك السوق في المقام الأول تمنحه نوعًا من الاحترام في المرة التالية التي "يهدد" فيها بالتدخل.
- الحجم مهم. عادة ما يكون حجم التدخل متناسبًا مع الحركة الناتجة للعملة. البنوك المركزية المجهزة باحتياطيات كبيرة من العملات الأجنبية (عادة ما تكون مقومة بالدولار خارج الولايات المتحدة) هي التي تحظى بأكبر قدر من الاحترام في تدخلات سوق الصرف الأجنبي. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2003، كانت البنوك المركزية الثلاثة التي تمتلك أكبر احتياطيات من العملات الأجنبية هي: بنك اليابان (550 مليار دولار)؛ بنك الصين (346 مليار دولار)؛ والبنك المركزي الأوروبي (330 مليار دولار).
- التوقيت. يعتمد نجاح التدخلات في سوق الصرف الأجنبي على التوقيت. فكلما كان التدخل مفاجئاً، زادت احتمالية أن يفاجأ اللاعبون في السوق بتدفق كبير للأوامر. وفي المقابل، عندما يكون التدخل متوقعاً إلى حد كبير، يتم استيعاب الصدمة بشكل أفضل ويكون تأثيرها أقل.
- الزخم. لكي يعمل عنصر "التوقيت" على النحو الأمثل، من الأفضل تنفيذ التدخل عندما تكون العملة تتحرك بالفعل في الاتجاه المقصود من التدخل. إن الحجم الكبير لسوق العملات الأجنبية (1.2 تريليون دولار في اليوم) يجعل أي أمر تدخل بقيمة 3-5 مليارات دولار يبدو ضئيلاً. لذلك، تحاول البنوك المركزية عادةً تجنب التدخل ضد اتجاه السوق، وتفضل انتظار تيارات أكثر ملاءمة. ويمكن القيام بذلك من خلال المواقف اللفظية (الكلام)، التي تحدد النغمة العامة لاتخاذ إجراءات أكثر فاعلية عندما يبدأ التدخل الفعلي.
- التعقيم. البنوك المركزية التي تنخرط في تدابير السياسة النقدية بما يتماشى مع إجراءاتها في سوق الصرف الأجنبي (التدخل غير المعقم) هي أكثر عرضة لإحداث تغيير أكثر إيجابية ودائمة في العملة.
الآثار المترتبة على المتداولين
- أثناء تدخلات البنوك المركزية، يُنصح متداولو العملات بتوخي الحذر الشديد عند تقديم الأوامر واختيار أوامر وقف الخسارة.
- لا يُنصح بالتداول عكس اتجاه تدخلات البنوك المركزية. على سبيل المثال، قد يؤدي أمر بيع واحد من قبل بنك مركزي إلى سلسلة من أوامر وقف الخسارة من قبل اللاعبين، مما يؤدي إلى تفاقم البيع وخلق فجوات في السوق.
- إذا كنت تصر على التداول عكس اتجاه السوق، فيجب أن تكون أوامر وقف الخسارة أقرب إلى مراكزك مقارنة بظروف السوق العادية.
- كن على دراية بمستويات الدعم. ففي هذه النقاط (عادةً ما تكون أدنى منها) تتدخل البنوك المركزية لرفع العملات.
اقرأ المزيد عن البنوك المركزية الرئيسية حول العالم: