التيسير النقدي

يشيرالتسهيل النقدي إلى الإجراءات التي تتخذها البنوك المركزية لتحفيز النمو الاقتصادي عن طريق زيادة المعروض النقدي وخفض أسعار الفائدة.

وعادة ما يتم تطبيقه خلال فترات الركود الاقتصادي أو الكساد أو فترات الانكماش لتشجيع الاقتراض والإنفاق والاستثمار.

تشمل الأساليب الشائعة للتيسير النقدي خفض أسعار الفائدة الرئيسية، وشراء الأوراق المالية الحكومية (التيسير الكمي)، وخفض متطلبات الاحتياطي للبنوك التجارية.

التيسير النقدي هو جزء من السياسة النقدية التوسعية.

تتناوب معظم البنوك المركزية بين سياسات التيسير النقدي والتشديد النقدي لتشجيع النمو مع الحفاظ على التضخم تحت السيطرة.

ما هو التسهيل النقدي؟

يشير التسهيل النقدي إلى الإجراءات التي يتخذها البنك المركزي لتحفيز النشاط الاقتصادي من خلال توسيع المعروض النقدي. ويتم تحقيق ذلك عادةً من خلال تدابير مثل خفض أسعار الفائدة أو شراء الأصول.

من خلال خفض أسعار الفائدة، تهدف البنوك المركزية إلى خفض تكلفة الاقتراض للشركات والمستهلكين، وبالتالي تشجيع الاستثمار والإنفاق. وهذا بدوره يمكن أن يؤدي إلى زيادة النشاط الاقتصادي والعمالة2.

يستخدم الاحتياطي الفيدرالي (المعروف أيضاً باسم Fed)، وهو البنك المركزي للولايات المتحدة، التيسير النقدي لتحقيق مهمته المزدوجة المتمثلة في تعزيز أقصى قدر من العمالة واستقرار الأسعار.

ويمكن استخدام التيسير النقدي كأداة مضادة للدورة الاقتصادية لمواجهة الانكماش الاقتصادي5. على سبيل المثال، خلال فترة الركود، قد يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لتشجيع الإنفاق والاستثمار، مما يساعد على استقرار الاقتصاد ومنع حدوث انكماش أعمق.

كما يستخدم البنك المركزي الأوروبي (ECB) التيسير النقدي للتأثير على إقراض البنوك ومخاطرتها3. ومع ذلك، في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة، يواجه البنك المركزي الأوروبي تحديات في تحفيز الإقراض مع التخفيف من المخاطر.

وتعتمد فعالية التيسير النقدي على قدرة البنوك على الحصول على تمويل خارجي. وعندما تكون أسعار الفائدة منخفضة، قد يكون لتخفيف السياسة النقدية تأثير محدود على الإقراض المصرفي، وقد يدفع البنوك إلى تحمل المزيد من المخاطر.

من المهم ملاحظة أن نهج بنك الاحتياطي الفيدرالي في استهداف التضخم قد تطور بمرور الوقت، حيث واصل صانعو السياسات تعلم استراتيجياتهم وتكييفها6. وهذا يسلط الضوء على الطبيعة الديناميكية للسياسة النقدية وضرورة أن تظل البنوك المركزية مرنة في نهجها تجاه التيسير النقدي.

هناك جانب آخر مهم للسياسة النقدية وهو "مشكلة عدم الاتساق الزمني". ويشير هذا إلى إغراء صانعي السياسات بالانحراف عن أهداف التضخم المعلنة على المدى القصير لتحقيق أهداف أخرى، مثل تعزيز التوظيف.

ومع ذلك، يمكن أن تقوض مثل هذه الانحرافات مصداقية البنك المركزي وتؤدي إلى ارتفاع توقعات التضخم على المدى الطويل. لمعالجة هذه المشكلة، منحت العديد من البلدان بنوكها المركزية استقلالية عن التأثير السياسي، مما سمح لها بالتركيز على الحفاظ على استقرار الأسعار.

ما هي الأمثلة التاريخية على التيسير النقدي؟

طبقت البنوك المركزية في مختلف البلدان على مر التاريخ سياسة التيسير النقدي، غالبًا استجابة للأزمات الاقتصادية أو فترات النمو البطيء. وفيما يلي بعض الأمثلة البارزة:

الولايات المتحدة: استخدم الاحتياطي الفيدرالي تدابير التيسير النقدي في عدة مناسبات لمواجهة التحديات الاقتصادية. على سبيل المثال، خلال الفترة 1984-1986، خفف الاحتياطي الفيدرالي تدريجياً السياسة النقدية استجابة لتباطؤ النمو الاقتصادي وقراءات التضخم الإيجابية. وبالمثل، في الفترة 1995-1996، تم تطبيق تخفيف متواضع لمواجهة تباطؤ النمو وتراجع ضغوط التضخم. في أوائل الثمانينيات، واجه الاحتياطي الفيدرالي وضعاً أكثر صعوبة مع ارتفاع معدلات البطالة وضعف النمو، لكنه واصل سياسة التخفيف لخفض التضخم.

اليابان: للبنك المركزي الياباني تاريخ طويل في استخدام التسهيل النقدي، لا سيما في جهوده لمكافحة الانكماش. في عام 1999، أدخل بنك اليابان أسعار فائدة سلبية، ثم نفذ لاحقاً، في الفترة من 2001 إلى 2006، سياسة التيسير الكمي (QE) من خلال شراء سندات حكومية لزيادة المعروض النقدي. في أعقاب الركود الكبير، واصل بنك اليابان جهوده من خلال برامج التيسير الكمي الأكثر قوة وحافظ على سياسة أسعار الفائدة السلبية حتى عام 2025.

أستراليا: استخدم بنك الاحتياطي الأسترالي أيضًا التسهيل النقدي لتحفيز النمو الاقتصادي وخفض البطالة. في الفترة 1996-1999، خفف البنك المركزي سياسته لدعم نمو أقوى ومعالجة البطالة المرتفعة نسبيًا6. وفي وقت سابق، في الفترة 1977-1979، تم استخدام التسهيل في ظل تباطؤ التضخم وتراجع النمو.

أوروبا: اعتمد البنك المركزي الأوروبي سياسات التيسير الكمي بعد الأزمة المالية 2007-2008 لدعم اقتصاد منطقة اليورو المتعثر. وفي عام 2014، أصبح البنك المركزي الأوروبي أول بنك مركزي كبير يطبق أسعار فائدة سلبية كإجراء إضافي لتحفيز النشاط الاقتصادي.

المملكة المتحدة: لجأ بنك إنجلترا أيضاً إلى التيسير الكمي كأداة إضافية للسياسة النقدية خلال الأزمة المالية 2007-2008 للتخفيف من الانكماش الاقتصادي ودعم الاستقرار المالي.

بالإضافة إلى هذه الأمثلة المحددة، نفذت البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم تدابير التيسير النقدي استجابةً لجائحة كوفيد-19. وشملت هذه الإجراءات خفض أسعار الفائدة وشراء الأصول وتدابير أخرى لتوفير السيولة للأسواق والحفاظ على تدفق الائتمان خلال فترة الاضطراب الاقتصادي الكبير.

ما هي الأدوات المستخدمة لتنفيذ التيسير النقدي؟

لدى البنوك المركزية مجموعة متنوعة من الأدوات لتنفيذ التيسير النقدي. وغالباً ما تستخدم هذه الأدوات مجتمعة لتحقيق الأثر المطلوب على الاقتصاد.

تعديل أسعار الفائدة: أحد الأدوات الأساسية للتيسير النقدي هو تعديل سعر الفائدة السياسة النقدية. وهو السعر الذي يمكن للبنوك التجارية الاقتراض به من البنك المركزي. يؤدي خفض سعر الفائدة السياسة النقدية إلى خفض تكلفة الاقتراض للبنوك، والتي يمكنها بعد ذلك تمريرها إلى الشركات والمستهلكين في شكل أسعار إقراض أقل. وهذا يشجع على الاقتراض والإنفاق، مما يحفز النشاط الاقتصادي.

عمليات السوق المفتوحة: يمكن للبنوك المركزية أيضًا التأثير على المعروض النقدي من خلال عمليات السوق المفتوحة (OMO). ويشمل ذلك شراء أو بيع الأوراق المالية الحكومية في السوق المفتوحة. عندما يشتري البنك المركزي الأوراق المالية الحكومية، فإنه يضخ سيولة في النظام المالي، مما يزيد المعروض النقدي ويخفض أسعار الفائدة.

التيسير الكمي (QE): عندما تكون أسعار الفائدة قريبة بالفعل من الصفر، قد تلجأ البنوك المركزية إلى التيسير الكمي (QE). ويشمل ذلك شراء أصول على نطاق واسع، مثل السندات الحكومية أو الأوراق المالية الأخرى، لخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل بشكل أكبر وضخ السيولة في الاقتصاد. يمكن أن يؤثر التيسير الكمي أيضًا على توقعات السوق من خلال الإشارة إلى التزام البنك المركزي بدعم الاقتصاد.

تعديلات متطلبات الاحتياطي: يمكن للبنوك المركزية تعديل متطلبات الاحتياطي للبنوك التجارية. ويشير ذلك إلى مبلغ الأموال التي يجب على البنوك الاحتفاظ بها كاحتياطي مقابل ودائعها. ويؤدي خفض متطلبات الاحتياطي إلى تحرير المزيد من الأموال للبنوك لإقراضها، مما يزيد من المعروض النقدي.

سياسات سعر الخصم: سعر الخصم هو سعر الفائدة الذي يمكن للبنوك التجارية الاقتراض به مباشرة من البنك المركزي. يمكن أن يؤدي خفض سعر الخصم إلى تشجيع البنوك على الاقتراض بشكل أكبر، مما يزيد من قدرتها على الإقراض ويحفز النشاط الاقتصادي.

التوجيهات المستقبلية: تستخدم البنوك المركزية أيضًا التوجيهات المستقبلية للتعبير عن نواياها بشأن السياسة النقدية المستقبلية. ويمكن أن يساعد ذلك في تشكيل توقعات السوق والتأثير على أسعار الفائدة وقرارات الاستثمار. من خلال توفير توجيهات واضحة بشأن المسار المستقبلي للسياسة النقدية، يمكن للبنوك المركزية تقليل عدم اليقين وتعزيز الاستقرار في الأسواق المالية.

ما هي الفوائد والمساوئ المحتملة للتيسير النقدي؟

يمكن أن يكون التسهيل النقدي أداة قوية لتحفيز النشاط الاقتصادي وتحقيق استقرار الأسعار، ولكنه ينطوي أيضًا على مخاطر وقيود محتملة.

الفوائد المحتملة:

• تحفيز النمو الاقتصادي: من خلال خفض أسعار الفائدة وزيادة المعروض النقدي، يمكن للتيسير النقدي أن يشجع الاقتراض والاستثمار والإنفاق، مما يؤدي إلى زيادة النشاط الاقتصادي وربما ارتفاع نمو الناتج المحلي الإجمالي.
• مكافحة الانكماش: يمكن أن يساعد التسهيل النقدي في منع الانكماش، وهو انخفاض مستمر في مستوى الأسعار العامة، مما قد يضر بالنمو الاقتصادي. من خلال زيادة المعروض النقدي، يمكن للبنوك المركزية المساعدة في الحفاظ على التضخم عند مستوى صحي.
• دعم التوظيف: يمكن أن يؤدي النشاط الاقتصادي المتزايد الناتج عن التيسير النقدي إلى خلق فرص عمل وخفض معدلات البطالة. ويمكن أن يكون لذلك فوائد اجتماعية واقتصادية إيجابية، حيث تساهم مستويات التوظيف المرتفعة في زيادة الدخل وتحسين مستويات المعيشة.
• رفع أسعار الأصول: يمكن أن يؤدي التيسير الكمي إلى ارتفاع أسعار الأصول، مثل الأسهم والسندات. وهذا يمكن أن يزيد ثروة أصحاب هذه الأصول، مما قد يؤدي إلى زيادة الإنفاق ومزيد من التحفيز الاقتصادي.

العيوب المحتملة:

• مخاطر التضخم: أحد المخاطر الرئيسية للتيسير النقدي هو احتمال حدوث تضخم. يمكن أن تؤدي زيادة المعروض النقدي دون زيادة مقابلة في إنتاج السلع والخدمات إلى ارتفاع الأسعار. يتعين على البنوك المركزية إدارة هذه المخاطر بعناية لتجنب التضخم الجامح.
• خطر الركود التضخمي: في بعض الحالات، قد لا يكون التسهيل النقدي فعالاً في تحفيز النمو الاقتصادي وقد يؤدي إلى الركود التضخمي، وهو وضع يتسم بارتفاع التضخم وانخفاض النمو. وقد يكون هذا بيئة اقتصادية صعبة للغاية لإدارتها.
• انخفاض قيمة العملة: يمكن أن يؤدي زيادة المعروض النقدي إلى انخفاض قيمة العملة المحلية. وفي حين أن هذا يمكن أن يجعل الصادرات أكثر تنافسية، فإنه يجعل الواردات أكثر تكلفة، مما قد يؤدي إلى ارتفاع التضخم.
• محدودية الإقراض: على الرغم من أن التيسير الكمي يزيد السيولة للبنوك، إلا أنه لا يضمن زيادة الإقراض أو الاستثمار من قبل الشركات والأفراد. قد تتردد البنوك في الإقراض إذا رأت أن التوقعات الاقتصادية غير مؤكدة، حتى مع زيادة السيولة.
• تفاقم عدم المساواة: يمكن أن يفيد التسهيل النقدي بشكل غير متناسب أولئك الذين يمتلكون أصولاً ويمكنهم الحصول على الائتمان، مما قد يؤدي إلى توسيع الفجوة في الثروة. وذلك لأن انخفاض أسعار الفائدة وارتفاع أسعار الأصول يميل إلى إفادة أولئك الذين يمتلكون ثروة بالفعل، في حين أن أولئك الذين لا يمتلكون أصولاً قد لا يحصلون على نفس الفوائ
• الاختلالات المالية: يمكن أن تسهم فترات التيسير النقدي الطويلة في حدوث اختلالات مالية، مثل فقاعات الأصول والمخاطرة المفرطة. وذلك لأن أسعار الفائدة المنخفضة يمكن أن تشجع المستثمرين على البحث عن عوائد أعلى، مما قد يؤدي إلى المبالغة في تقييم الأصول وزيادة التعرض للصدمات المالية.

للتخفيف من هذه المخاطر، غالبًا ما تستخدم البنوك المركزية سياسات احترازية كلية بالاقتران مع التيسير النقدي. تهدف السياسات الاحترازية الكلية إلى تعزيز مرونة النظام المالي والتخفيف من المخاطر النظامية من خلال معالجة نقاط الضعف التي قد تضخم الصدمات الاقتصادية.

ما هو تأثير التيسير النقدي؟

يمكن أن يكون للتيسير النقدي آثار متفاوتة على مختلف قطاعات الاقتصاد ومختلف فئات السكان.

القطاعات:

القطاع	تأثير التيسير النقدي
القطاع	يمكن أن يؤثر على إقراض البنوك ومخاطرتها وربحيتها.
سوق الإسكان	انخفاض أسعار الفائدة يمكن أن يحفز الطلب على الرهون العقارية ويزيد أسعار المساكن.
قطاع التصدير	يمكن أن يؤدي انخفاض قيمة العملة إلى زيادة تنافسية الصادرات في الأسواق الدولية.
قطاع الاستيراد	يمكن أن يؤدي انخفاض قيمة العملة إلى زيادة تكلفة الواردات.

المجموعات

المجموعة	تأثير التيسير النقدي
المقترضون	يستفيدون من انخفاض أسعار الفائدة على القروض.
المدخرون	قد يشهدون انخفاض عوائد مدخراتهم بسبب انخفاض أسعار الفائدة.
المستثمرون	يمكنهم الاستفادة من ارتفاع أسعار الأصول.
العمال ذوو الدخل المنخفض	يمكن أن يستفيدوا من زيادة النشاط الاقتصادي وانخفاض معدلات البطالة.

يمكن أن تكون الآثار التوزيعية للتيسير النقدي معقدة وتعتمد على عوامل مختلفة، بما في ذلك السياسات المحددة المطبقة والسياق الاقتصادي العام. على سبيل المثال، في البلدان التي تتمتع بمستويات أعلى من الشمول المالي، قد يكون من السهل على الأسر الفقيرة الحصول على الائتمان والاستفادة بشكل أكبر من انخفاض أسعار الفائدة.

علاوة على ذلك، يمكن أن يكون تأثير التيسير النقدي متبايناً بين الأسر المعيشية حسب مديونيتها وملكيتها للأصول20. على سبيل المثال، سيؤدي خفض أسعار الفائدة إلى انخفاض مدفوعات الفائدة للأسر المعيشية التي عليها ديون مستحقة، ولكنه سيؤدي أيضاً إلى انخفاض دخل الفوائد للأسر المعيشية التي تمتلك أصولاً مالية.

يمكن أن يكون للسياسة النقدية آثار مباشرة وغير مباشرة على الأسر. وتشمل الآثار المباشرة التغيرات في حوافز الأسر على الادخار ودخلها المالي الصافي. أما الآثار غير المباشرة فتعمل من خلال التغيرات في الطلب الكلي، التي تؤثر على العمالة والأجور.

وفي حين أن الآثار المباشرة يمكن أن تكون متباينة، فإن الآثار غير المباشرة تميل إلى أن تكون مفيدة لجميع الأسر المعيشية لأنها تؤدي إلى ارتفاع دخل الأجور.

لماذا يجب أن يهتم متداولو العملات بالتيسير النقدي؟

يعد التسهيل النقدي ذا أهمية كبيرة لمتداولي العملات لأنه يمكن أن يكون له تأثير كبير على أسعار الصرف.

عندما ينخرط البنك المركزي في التيسير الكمي، فإن ذلك يؤدي عادة إلى انخفاض قيمة العملة المحلية. وذلك لأن انخفاض أسعار الفائدة يجعل العملة المحلية أقل جاذبية للمستثمرين الأجانب الباحثين عن عوائد أعلى، مما يؤدي إلى تدفق رأس المال إلى الخارج وضعف العملة.

يمكن أن يتأثر تأثير التيسير النقدي على أسعار الصرف بشكل أكبر بنظام سعر الصرف في البلد. تتمتع البلدان ذات أسعار الصرف الثابتة بمرونة أقل في سياستها النقدية، حيث تحتاج إلى الحفاظ على قيمة عملتها مقابل هدف محدد.

في المقابل، تتمتع البلدان ذات أسعار الصرف المرنة بحرية أكبر في استخدام التيسير النقدي لتحفيز اقتصاداتها، حيث يمكن لعملاتها التكيف بحرية استجابة للتغيرات في السياسة النقدية.

يمكن أن يؤثر التسهيل النقدي أيضًا على الأسواق المالية الأخرى، مثل السندات والسلع. يمكن أن يؤدي التسهيل الكمي إلى انخفاض عائدات السندات من خلال زيادة الطلب على السندات الحكومية.

ويمكن أن يكون لذلك تأثير غير مباشر على أسواق السلع، حيث أن انخفاض أسعار الفائدة يمكن أن يجعل تمويل المخزونات أرخص بالنسبة للشركات، مما قد يؤدي إلى زيادة الطلب على السلع.

يحتاج متداولو العملات إلى مراقبة إعلانات السياسة النقدية وإجراءات البنوك المركزية عن كثب لتوقع الآثار المحتملة على أسعار الصرف والأسواق المالية الأخرى.