Allentamento monetario

L'allentamento monetario è quando le banche centrali fanno cose per dare una spinta all'economia aumentando la quantità di soldi in circolazione e abbassando i tassi di interesse.

Di solito si fa durante periodi di crisi economica, recessione o deflazione per spingere le persone a prendere prestiti, spendere e investire.

I metodi più comuni di allentamento monetario includono la riduzione dei tassi di interesse di riferimento, l'acquisto di titoli di Stato (quantitative easing) e la riduzione dei requisiti di riserva per le banche commerciali.

L'allentamento monetario fa parte di una politica monetaria espansiva.

La maggior parte delle banche centrali alterna politiche di allentamento monetario e di inasprimento monetario per incoraggiare la crescita mantenendo sotto controllo l'inflazione.

Cos'è l'allentamento monetario?

L'allentamento monetario si riferisce alle azioni intraprese da una banca centrale per stimolare l'attività economica espandendo l'offerta di moneta. Questo obiettivo viene solitamente raggiunto attraverso misure quali la riduzione dei tassi di interesse o l'acquisto di attività.

Abbassando i tassi di interesse, le banche centrali mirano a ridurre il costo del denaro per le imprese e i consumatori, incoraggiando così gli investimenti e la spesa. Questo, a sua volta, può portare a un aumento dell'attività economica e dell'occupazione.

La Federal Reserve (nota anche come Fed), la banca centrale degli Stati Uniti, ricorre all’allentamento monetario per realizzare il suo duplice mandato di promuovere la massima occupazione e la stabilità dei prezzi.

L'allentamento monetario può essere usato come strumento anticiclico per contrastare le recessioni economiche. Per esempio, durante una recessione, la Fed può abbassare i tassi di interesse per incoraggiare la spesa e gli investimenti, contribuendo a stabilizzare l'economia e a prevenire una recessione più profonda.

Anche la Banca centrale europea (BCE) usa l'allentamento monetario per influenzare i prestiti bancari e l'assunzione di rischi. Però, in un contesto di tassi bassi, la BCE ha difficoltà a stimolare i prestiti e allo stesso tempo ridurre i rischi.

L'efficacia dell'allentamento monetario dipende dalla capacità delle banche di ottenere finanziamenti esterni. Quando i tassi di interesse sono bassi, l'allentamento della politica monetaria può avere un impatto ridotto sul credito bancario e potrebbe potenzialmente indurre le banche ad assumersi maggiori rischi.

È importante notare che l'approccio della Fed all'inflazione ha cambiato nel tempo, con i responsabili politici che hanno continuato a imparare e ad adattare le loro strategie. Questo sottolinea la natura dinamica della politica monetaria e la necessità per le banche centrali di rimanere flessibili nel loro approccio all'allentamento monetario.

Un altro aspetto importante della politica monetaria è il "problema dell'incoerenza temporale". Questo si riferisce alla tentazione dei responsabili politici di allontanarsi dai loro obiettivi di inflazione dichiarati nel breve termine per raggiungere altri obiettivi, come aumentare l'occupazione.

Tuttavia, tali deviazioni possono minare la credibilità della banca centrale e portare a un aumento delle aspettative di inflazione nel lungo periodo. Per affrontare questo problema, molti paesi hanno garantito alle loro banche centrali l'indipendenza dall'influenza politica, consentendo loro di concentrarsi sul mantenimento della stabilità dei prezzi.

Quali sono gli esempi storici di allentamento monetario?

L'allentamento monetario è stato usato dalle banche centrali di vari paesi nel corso della storia, spesso in risposta a crisi economiche o periodi di crescita lenta. Ecco alcuni esempi importanti:

Stati Uniti: la Federal Reserve ha adottato misure di allentamento monetario in diverse occasioni per affrontare le sfide economiche. Ad esempio, nel periodo 1984-1986, la Fed ha gradualmente allentato la politica monetaria in risposta al rallentamento della crescita economica e ai dati favorevoli sull'inflazione. Allo stesso modo, nel 1995-1996, è stato attuato un modesto allentamento per far fronte al rallentamento della crescita e al calo delle pressioni inflazionistiche. All'inizio degli anni '80, la Fed ha dovuto affrontare una situazione più difficile, caratterizzata da un alto tasso di disoccupazione e da un indebolimento della crescita, ma ha comunque perseguito una politica di allentamento per ridurre l'inflazione.

Giappone: la Banca del Giappone ha una lunga storia di allentamento monetario, soprattutto per combattere la deflazione. Nel 1999, la Banca del Giappone ha introdotto tassi di interesse negativi e, successivamente, dal 2001 al 2006, ha attuato un allentamento quantitativo (QE) acquistando titoli di Stato per aumentare l'offerta di moneta. Dopo la Grande Recessione, la Banca del Giappone ha continuato i suoi sforzi con programmi di QE più aggressivi e ha mantenuto la sua politica di tassi di interesse negativi fino al 2025.

Australia: Anche la Reserve Bank of Australia ha usato l'allentamento monetario per stimolare la crescita economica e ridurre la disoccupazione. Nel periodo 1996-1999, la banca centrale ha allentato la politica monetaria per sostenere una crescita più forte e affrontare un tasso di disoccupazione relativamente elevato. In precedenza, nel periodo 1977-1979, l'allentamento era stato utilizzato in un contesto di rallentamento dell'inflazione e di indebolimento della crescita.

Europa: la Banca centrale europea ha adottato politiche di QE dopo la crisi finanziaria del 2007-2008 per sostenere l'economia in difficoltà dell'Eurozona. Nel 2014, la BCE è stata la prima grande banca centrale ad applicare tassi di interesse negativi come ulteriore misura per stimolare l'attività economica.

Regno Unito: anche la Banca d'Inghilterra ha fatto ricorso al QE come strumento aggiuntivo di politica monetaria durante la crisi finanziaria del 2007-2008 per alleviare la recessione economica e sostenere la stabilità finanziaria.

Oltre a questi esempi specifici, le banche centrali di tutto il mondo hanno adottato misure di allentamento monetario in risposta alla pandemia di COVID-19. Queste azioni hanno incluso tagli dei tassi di interesse, acquisti di attività e altre misure volte a fornire liquidità ai mercati e a mantenere il flusso di credito durante un periodo di grave perturbazione economica.

Quali sono gli strumenti per attuare l'allentamento monetario?

Le banche centrali hanno a disposizione diversi strumenti per attuare l’allentamento monetario. Questi strumenti sono spesso utilizzati in combinazione per ottenere l’effetto desiderato sull’economia.

Adeguamenti dei tassi di interesse: uno degli strumenti principali dell'allentamento monetario è l'adeguamento del tasso di interesse di riferimento. Si tratta del tasso al quale le banche commerciali possono ottenere prestiti dalla banca centrale. L'abbassamento del tasso di interesse di riferimento riduce il costo del credito per le banche, che possono poi trasferirlo alle imprese e ai consumatori sotto forma di tassi di interesse più bassi. Ciò incoraggia il ricorso al credito e la spesa, stimolando l'attività economica.

Operazioni di mercato aperto: le banche centrali possono anche influenzare l'offerta di moneta attraverso operazioni di mercato aperto (OMO). Ciò comporta l'acquisto o la vendita di titoli di Stato sul mercato aperto. Quando una banca centrale acquista titoli di Stato, immette liquidità nel sistema finanziario, aumentando l'offerta di moneta e abbassando i tassi di interesse.

Allentamento quantitativo (QE): quando i tassi di interesse sono già vicini allo zero, le banche centrali possono ricorrere all'allentamento quantitativo (QE). Questo comporta acquisti su larga scala di attività, come titoli di Stato o altri titoli, per ridurre ulteriormente i tassi di interesse a lungo termine e immettere liquidità nell'economia. Il QE può anche influenzare le aspettative del mercato segnalando l'impegno della banca centrale a sostenere l'economia.

Adeguamenti dei requisiti di riserva: le banche centrali possono adeguare i requisiti di riserva per le banche commerciali. Si tratta dell'importo che le banche devono detenere in riserva a fronte dei propri depositi. Abbassando i requisiti di riserva, le banche hanno più fondi da prestare, aumentando l'offerta di moneta.

Politiche sui tassi di sconto: il tasso di sconto è il tasso di interesse al quale le banche commerciali possono prendere in prestito direttamente dalla banca centrale. Abbassare il tasso di sconto può incoraggiare le banche a prendere più prestiti, aumentando la loro capacità di prestito e stimolando l'attività economica.

Forward guidance: le banche centrali usano anche la forward guidance per comunicare le loro intenzioni sulla politica monetaria futura. Questo può aiutare a formare le aspettative del mercato e influenzare i tassi di interesse e le decisioni di investimento. Dando indicazioni chiare sul futuro della politica monetaria, le banche centrali possono ridurre l'incertezza e promuovere la stabilità dei mercati finanziari.

Quali sono i potenziali vantaggi e svantaggi dell'allentamento monetario?

L'allentamento monetario può essere uno strumento potente per stimolare l'attività economica e raggiungere la stabilità dei prezzi, ma comporta anche potenziali rischi e limiti.

Potenziali vantaggi:

• Stimolare la crescita economica: abbassando i tassi di interesse e aumentando l'offerta di moneta, l'allentamento monetario può incoraggiare i prestiti, gli investimenti e la spesa, portando a un aumento dell'attività economica e potenzialmente a una maggiore crescita del PIL.
• Combattere la deflazione: l'allentamento monetario può aiutare a prevenire la deflazione, ovvero una diminuzione prolungata del livello generale dei prezzi, che può essere dannosa per la crescita economica. Aumentando l'offerta di moneta, le banche centrali possono contribuire a mantenere l'inflazione a un livello sano.
• Sostegno all'occupazione: l'aumento dell'attività economica generato dall'allentamento monetario può portare alla creazione di posti di lavoro e alla riduzione della disoccupazione. Ciò può avere benefici sociali ed economici positivi, poiché livelli di occupazione più elevati contribuiscono all'aumento dei redditi e al miglioramento del tenore di vita.
• Aumento dei prezzi delle attività: il QE può portare a un aumento dei prezzi delle attività, come azioni e obbligazioni. Questo può aumentare la ricchezza di chi detiene tali attività, portando potenzialmente a un aumento della spesa e a un ulteriore stimolo economico.

Potenziali svantaggi:

• Rischio di inflazione: uno dei principali rischi dell'allentamento monetario è il potenziale aumento dell'inflazione. Aumentare l'offerta di moneta senza un corrispondente aumento della produzione di beni e servizi può portare a un aumento dei prezzi. Le banche centrali devono gestire con attenzione questo rischio per evitare un'inflazione galoppante.
• Rischio di stagflazione: in alcuni casi, l'allentamento monetario potrebbe non essere efficace nello stimolare la crescita economica e potrebbe potenzialmente portare alla stagflazione, una situazione caratterizzata da alta inflazione e bassa crescita. Questo può essere un contesto economico particolarmente difficile da gestire.
• Svalutazione della valuta: l'aumento dell'offerta di moneta può svalutare la valuta nazionale. Anche se questo può rendere le esportazioni più competitive, rende anche le importazioni più costose, con il rischio di un aumento dell'inflazione.
• Limitazione dei prestiti: anche se il QE aumenta la liquidità delle banche, non garantisce un aumento dei prestiti o degli investimenti da parte delle imprese e dei privati. Le banche potrebbero essere riluttanti a concedere prestiti se ritengono che le prospettive economiche siano incerte, anche con una maggiore liquidità.
• Aumento delle disuguaglianze: l'allentamento monetario può avvantaggiare in modo sproporzionato chi ha beni e accesso al credito, aumentando potenzialmente le disparità di ricchezza. Questo perché i tassi di interesse più bassi e i prezzi più alti dei beni tendono a favorire chi è già ricco, mentre chi non ha beni potrebbe non vedere gli stessi benefici.
• Squilibri finanziari: periodi prolungati di allentamento monetario possono contribuire a squilibri finanziari, come bolle speculative e assunzione eccessiva di rischi. Questo perché i tassi di interesse bassi possono incoraggiare gli investitori a cercare rendimenti più elevati, portando potenzialmente a una sopravvalutazione degli asset e a una maggiore vulnerabilità agli shock finanziari.

Per ridurre questi rischi, le banche centrali spesso usano politiche macroprudenziali insieme all'allentamento monetario. Le politiche macroprudenziali mirano a rafforzare la resilienza del sistema finanziario e a ridurre i rischi sistemici affrontando le vulnerabilità che potrebbero amplificare gli shock economici.

Qual è l'impatto dell'allentamento monetario?

L'allentamento monetario può avere effetti diversi sui vari settori dell'economia e sui diversi gruppi di persone.

Settori:

Settore	Impatto dell'allentamento monetario
Settore	Può influire sui prestiti bancari, sull'assunzione di rischi e sulla redditività.
Mercato immobiliare	Tassi di interesse più bassi possono stimolare la domanda di mutui e far salire i prezzi delle case.
Settore delle esportazioni	La svalutazione della valuta può rendere le esportazioni più competitive sui mercati internazionali.
Settore delle importazioni	Una valuta svalutata può far salire il costo delle importazioni.

Gruppi:

Gruppo	Impatto dell'allentamento monetario
Mutuatari	Vantaggi grazie ai tassi di interesse più bassi sui prestiti.
Risparmiatori	Potrebbero vedere un calo dei rendimenti sui propri risparmi a causa dei tassi di interesse più bassi.
Investitori	Possono approfittare di prezzi più alti per i loro beni.
Lavoratori a basso reddito	Possono trarre vantaggio dall'aumento dell'attività economica e dalla riduzione della disoccupazione.

Gli effetti distributivi dell'allentamento monetario possono essere complicati e dipendere da vari fattori, tra cui le politiche specifiche messe in atto e il contesto economico generale. Per esempio, nei paesi con livelli più alti di inclusione finanziaria, le famiglie più povere potrebbero avere più facile accesso al credito e beneficiare maggiormente dei tassi di interesse più bassi.

Inoltre, l’impatto dell’allentamento monetario può essere eterogeneo tra le famiglie a seconda del loro indebitamento e del possesso di attività20. Ad esempio, una riduzione dei tassi di riferimento ridurrà gli interessi passivi delle famiglie con debiti in essere, ma ridurrà anche gli interessi attivi delle famiglie che detengono attività finanziarie.

La politica monetaria può avere effetti sia diretti che indiretti sulle famiglie. Gli effetti diretti includono cambiamenti negli incentivi al risparmio delle famiglie e nel loro reddito finanziario netto. Gli effetti indiretti agiscono attraverso variazioni della domanda aggregata, che incidono sull'occupazione e sui salari.

Mentre gli effetti diretti possono essere diversi, quelli indiretti tendono ad essere positivi per tutte le famiglie perché portano a un aumento dei redditi da lavoro.

Perché i trader di valuta dovrebbero interessarsi all'allentamento monetario?

L'allentamento monetario è molto importante per chi fa trading sulle valute perché può avere un impatto notevole sui tassi di cambio.

Quando una banca centrale adotta misure di QE, di solito questo porta a un deprezzamento della valuta nazionale. Questo perché i tassi di interesse più bassi rendono la valuta nazionale meno interessante per gli investitori stranieri che cercano rendimenti più alti, causando un deflusso di capitali e un indebolimento della valuta.

L'impatto dell'allentamento monetario sui tassi di cambio può essere ulteriormente influenzato dal regime di cambio di un paese. I paesi con tassi di cambio fissi hanno meno flessibilità nella loro politica monetaria, poiché devono mantenere il valore della loro valuta rispetto a un obiettivo specifico.

Invece, i paesi con tassi di cambio flessibili hanno più libertà di usare l'allentamento monetario per stimolare le loro economie, perché le loro valute possono adattarsi liberamente in risposta ai cambiamenti della politica monetaria.

L'allentamento monetario può anche influenzare altri mercati finanziari, come quelli obbligazionari e delle materie prime. Il QE può ridurre i rendimenti obbligazionari aumentando la domanda di titoli di Stato.

Questo può avere anche un impatto indiretto sui mercati delle materie prime, perché tassi di interesse più bassi possono rendere più conveniente per le imprese finanziare le scorte, portando potenzialmente a un aumento della domanda di materie prime.

Chi fa trading sulle valute deve tenere d'occhio gli annunci e le mosse delle banche centrali in materia di politica monetaria per capire i possibili effetti sui tassi di cambio e sugli altri mercati finanziari.