Flexibilização monetária

A flexibilização monetária é quando os bancos centrais fazem umas coisas para estimular o crescimento da economia, aumentando a quantidade de dinheiro em circulação e baixando as taxas de juros.

É normalmente implementada durante recessões económicas, recessões ou períodos de deflação para incentivar o crédito, o consumo e o investimento.

Os métodos comuns de flexibilização monetária incluem a redução das taxas de juro de referência, a compra de títulos do governo (flexibilização quantitativa) e a redução dos requisitos de reservas para os bancos comerciais.

A flexibilização monetária faz parte de uma política monetária expansionista.

A maioria dos bancos centrais alterna entre políticas de flexibilização monetária e de aperto monetário para incentivar o crescimento, mantendo a inflação sob controlo.

O que é flexibilização monetária?

A flexibilização monetária refere-se às ações tomadas por um banco central para estimular a atividade económica através da expansão da oferta monetária. Isso é normalmente conseguido através de medidas como a redução das taxas de juro ou a compra de ativos.

Ao baixar as taxas de juros, os bancos centrais visam reduzir o custo dos empréstimos para empresas e consumidores, incentivando assim o investimento e os gastos. Isso, por sua vez, pode levar a um aumento da atividade econômica e do emprego2.

A Reserva Federal (também conhecida como Fed), o banco central dos Estados Unidos, usa a flexibilização monetária para cumprir o seu duplo mandato de promover o máximo emprego e preços estáveis.

A flexibilização monetária pode ser usada como uma ferramenta anticíclica para combater recessões económicas. Por exemplo, durante uma recessão, a Fed pode baixar as taxas de juro para incentivar os gastos e os investimentos, ajudando a estabilizar a economia e a evitar uma recessão mais profunda.

O Banco Central Europeu (BCE) também usa a flexibilização monetária para influenciar os empréstimos bancários e a assunção de riscos. No entanto, num ambiente de taxas de juros baixas, o BCE enfrenta desafios para estimular os empréstimos e, ao mesmo tempo, mitigar os riscos.

A eficácia da flexibilização monetária depende da capacidade dos bancos de obter financiamento externo. Quando as taxas de juros estão baixas, a flexibilização da política monetária pode ter um impacto reduzido sobre os empréstimos bancários e, potencialmente, induzir os bancos a assumir mais riscos.

É importante notar que a abordagem da Fed em relação às metas de inflação evoluiu ao longo do tempo, com os decisores políticos aprendendo e adaptando continuamente as suas estratégias. Isto destaca a natureza dinâmica da política monetária e a necessidade de os bancos centrais permanecerem flexíveis na sua abordagem à flexibilização monetária.

Outro aspeto importante da política monetária é o «problema da inconsistência temporal». Este problema refere-se à tentação dos decisores políticos de se desviarem dos seus objetivos de inflação anunciados no curto prazo para alcançar outros objetivos, como o aumento do emprego.

No entanto, tais desvios podem minar a credibilidade do banco central e levar a expectativas de inflação mais elevadas no longo prazo. Para resolver este problema, muitos países concederam aos seus bancos centrais independência da influência política, permitindo-lhes concentrar-se na manutenção da estabilidade dos preços.

Quais são os exemplos históricos de flexibilização monetária?

A flexibilização monetária foi implementada por bancos centrais em vários países ao longo da história, muitas vezes em resposta a crises económicas ou períodos de crescimento lento. Aqui estão alguns exemplos notáveis:

Estados Unidos: A Reserva Federal empregou medidas de flexibilização monetária em várias ocasiões para enfrentar desafios económicos. Por exemplo, durante o período de 1984-1986, a Fed flexibilizou gradualmente a política monetária em resposta a um abrandamento do crescimento económico e a indicadores favoráveis de inflação. Da mesma forma, em 1995-1996, foi implementada uma flexibilização modesta para lidar com o crescimento moderado e o recuo das pressões inflacionárias. No início da década de 1980, o Fed enfrentou uma situação mais desafiadora, com alto desemprego e enfraquecimento do crescimento, mas ainda assim buscou a flexibilização para reduzir a inflação.

Japão: O Banco do Japão tem uma longa história de uso da flexibilização monetária, especialmente nos seus esforços para combater a deflação. Em 1999, o Banco do Japão introduziu taxas de juros negativas e, posteriormente, de 2001 a 2006, implementou flexibilização quantitativa (QE) através da compra de títulos do governo para aumentar a oferta monetária. Após a Grande Recessão, o Banco do Japão continuou seus esforços com programas de QE mais agressivos e manteve sua política de taxas de juros negativas até 2025.

Austrália: O Banco Central da Austrália também usou flexibilização monetária para estimular o crescimento económico e reduzir o desemprego. Entre 1996 e 1999, o banco central flexibilizou a política para apoiar um crescimento mais forte e lidar com o desemprego relativamente alto. Antes disso, entre 1977 e 1979, a flexibilização foi usada em meio à desaceleração da inflação e ao abrandamento do crescimento.

Europa: O Banco Central Europeu adotou políticas de QE após a crise financeira de 2007-2008 para apoiar a economia em dificuldades da zona do euro. Em 2014, o BCE tornou-se o primeiro grande banco central a implementar taxas de juros negativas como medida adicional para estimular a atividade económica.

Reino Unido: O Banco de Inglaterra também recorreu à QE como ferramenta adicional de política monetária durante a crise financeira de 2007-2008 para aliviar a recessão económica e apoiar a estabilidade financeira.

Além desses exemplos específicos, os bancos centrais em todo o mundo implementaram medidas de flexibilização monetária em resposta à pandemia da COVID-19. Essas ações incluíram cortes nas taxas de juros, compras de ativos e outras medidas para fornecer liquidez aos mercados e manter o fluxo de crédito durante um período de significativa perturbação económica.

Quais são as ferramentas para implementar a flexibilização monetária?

Os bancos centrais têm vários instrumentos à sua disposição para implementar a flexibilização monetária. Esses instrumentos são frequentemente usados em combinação para alcançar o efeito desejado na economia.

Ajustes das taxas de juros: Uma das principais ferramentas de flexibilização monetária é o ajuste da taxa de juros de referência. Essa é a taxa à qual os bancos comerciais podem tomar empréstimos do banco central. A redução da taxa de juros de referência diminui o custo dos empréstimos para os bancos, que podem repassar essa redução para as empresas e os consumidores na forma de taxas de empréstimo mais baixas. Isso incentiva os empréstimos e os gastos, estimulando a atividade econômica.

Operações de mercado aberto: Os bancos centrais também podem influenciar a oferta monetária através de operações de mercado aberto (OMO). Isso envolve a compra ou venda de títulos do governo no mercado aberto. Quando um banco central compra títulos do governo, injeta liquidez no sistema financeiro, aumentando a oferta monetária e reduzindo as taxas de juros.

Flexibilização quantitativa (QE): Quando as taxas de juros já estão próximas de zero, os bancos centrais podem recorrer à flexibilização quantitativa (QE). Isso envolve a compra em grande escala de ativos, como títulos do governo ou outros títulos, para reduzir ainda mais as taxas de juros de longo prazo e injetar liquidez na economia. A QE também pode influenciar as expectativas do mercado, sinalizando o compromisso do banco central em apoiar a economia.

Ajustes nos requisitos de reservas: Os bancos centrais podem ajustar os requisitos de reservas para os bancos comerciais. Isso se refere à quantidade de fundos que os bancos devem manter em reserva contra os seus depósitos. A redução dos requisitos de reservas libera mais fundos para os bancos emprestarem, aumentando a oferta monetária.

Políticas de taxa de desconto: A taxa de desconto é a taxa de juros à qual os bancos comerciais podem tomar empréstimos diretamente do banco central. Reduzir a taxa de desconto pode incentivar os bancos a tomar mais empréstimos, aumentando a sua capacidade de empréstimo e estimulando a atividade económica.

Orientação futura: Os bancos centrais também usam orientação futura para comunicar as suas intenções em relação à política monetária futura. Isso pode ajudar a moldar as expectativas do mercado e influenciar as taxas de juros e as decisões de investimento. Ao fornecer orientações claras sobre o caminho futuro da política monetária, os bancos centrais podem reduzir a incerteza e promover a estabilidade nos mercados financeiros.

Quais são os potenciais benefícios e desvantagens da flexibilização monetária?

A flexibilização monetária pode ser uma ferramenta poderosa para estimular a atividade económica e alcançar a estabilidade de preços, mas também acarreta riscos e limitações potenciais.

Potenciais benefícios:

• Estimular o crescimento económico: Ao reduzir as taxas de juro e aumentar a oferta monetária, a flexibilização monetária pode incentivar o crédito, o investimento e os gastos, levando a um aumento da atividade económica e, potencialmente, a um maior crescimento do PIB.
• Combate à deflação: A flexibilização monetária pode ajudar a prevenir a deflação, uma diminuição sustentada do nível geral de preços, que pode ser prejudicial ao crescimento económico. Ao aumentar a oferta monetária, os bancos centrais podem ajudar a manter a inflação em um nível saudável.
• Apoiar o emprego: O aumento da atividade económica gerado pela flexibilização monetária pode levar à criação de empregos e à redução do desemprego. Isso pode trazer benefícios sociais e económicos positivos, já que níveis mais altos de emprego contribuem para o aumento da renda e a melhoria dos padrões de vida.
• Impulsionar os preços dos ativos: A QE pode levar a preços mais altos dos ativos, como ações e obrigações. Isso pode aumentar a riqueza de quem tem esses ativos, potencialmente levando a mais gastos e mais estímulo econômico.

Potenciais desvantagens:

• Risco de inflação: Um dos principais riscos da flexibilização monetária é o potencial de inflação. Aumentar a oferta de dinheiro sem um aumento correspondente na produção de bens e serviços pode levar a preços mais altos. Os bancos centrais precisam de gerir cuidadosamente esse risco para evitar uma inflação galopante.
• Risco de estagflação: Em alguns casos, a flexibilização monetária pode não ser eficaz para estimular o crescimento económico e pode potencialmente levar à estagflação, uma situação de inflação elevada e baixo crescimento. Este pode ser um ambiente económico particularmente difícil de gerir.
• Desvalorização da moeda: O aumento da oferta monetária pode desvalorizar a moeda nacional. Embora isso possa tornar as exportações mais competitivas, também torna as importações mais caras, podendo levar a uma inflação mais elevada.
• Empréstimos limitados: Embora a flexibilização quantitativa aumente a liquidez dos bancos, ela não garante um aumento dos empréstimos ou investimentos por parte das empresas e dos indivíduos. Os bancos podem hesitar em conceder empréstimos se perceberem que as perspetivas económicas são incertas, mesmo com o aumento da liquidez.
• Exacerbação da desigualdade: A flexibilização monetária pode beneficiar desproporcionalmente aqueles que possuem ativos e acesso ao crédito, potencialmente ampliando as disparidades de riqueza. Isso ocorre porque taxas de juros mais baixas e preços mais altos dos ativos tendem a beneficiar aqueles que já possuem riqueza, enquanto aqueles sem ativos podem não ter os mesmos benefícios.
• Desequilíbrios financeiros: Períodos prolongados de flexibilização monetária podem contribuir para desequilíbrios financeiros, como bolhas de ativos e excesso de risco. Isso porque as taxas de juros baixas podem incentivar os investidores a buscar rendimentos mais altos, o que pode levar à sobrevalorização dos ativos e aumentar a vulnerabilidade a choques financeiros.

Para mitigar esses riscos, os bancos centrais costumam usar políticas macroprudenciais em conjunto com a flexibilização monetária. As políticas macroprudenciais visam fortalecer a resiliência do sistema financeiro e mitigar os riscos sistémicos, abordando vulnerabilidades que podem amplificar os choques económicos.

Qual é o impacto da flexibilização monetária?

A flexibilização monetária pode ter efeitos variados em diferentes setores da economia e em diferentes grupos da população.

Setores:

Setor	Impacto da flexibilização monetária
Setor financeiro	Pode afetar os empréstimos bancários, a assunção de riscos e a rentabilidade.
Mercado imobiliário	Taxas de juro mais baixas podem estimular a procura por hipotecas e aumentar os preços das casas.
Setor de exportação	A desvalorização da moeda pode tornar as exportações mais competitivas nos mercados internacionais.
Setor de importação	A moeda desvalorizada pode aumentar o custo das importações.

Grupos:

Grupo	Impacto da flexibilização monetária
Emprestadores	Beneficiam de taxas de juro mais baixas nos empréstimos.
Poupança	Podem ter retornos mais baixos nas suas poupanças por causa das taxas de juros mais baixas.
Investidores	Podem aproveitar os preços mais altos dos ativos.
Trabalhadores com baixos rendimentos	Podem se beneficiar do aumento da atividade económica e da redução do desemprego.

Os efeitos distributivos da flexibilização monetária podem ser complexos e depender de vários fatores, incluindo as políticas específicas implementadas e o contexto económico geral. Por exemplo, em países com níveis mais elevados de inclusão financeira, as famílias pobres podem ter mais facilidade de acesso ao crédito e beneficiar mais de taxas de juro mais baixas.

Além disso, o impacto da flexibilização monetária pode ser diferente entre as famílias, dependendo do seu endividamento e da posse de ativos. Por exemplo, uma redução das taxas de política monetária vai diminuir os pagamentos de juros para as famílias com dívidas pendentes, mas também vai reduzir os rendimentos de juros para as famílias que têm ativos financeiros.

A política monetária pode ter efeitos diretos e indiretos nas famílias. Os efeitos diretos incluem alterações nos incentivos das famílias para poupar e no seu rendimento financeiro líquido. Os efeitos indiretos atuam através de alterações na procura agregada, que afetam o emprego e os salários.

Enquanto os efeitos diretos podem ser diferentes, os efeitos indiretos tendem a ser bons para todas as famílias, porque levam a rendimentos salariais mais altos.

Por que os negociantes de moeda devem se preocupar com a flexibilização monetária?

A flexibilização monetária é muito importante para os negociadores de moeda porque pode ter um impacto significativo nas taxas de câmbio.

Quando um banco central adota uma política de flexibilização quantitativa, isso normalmente leva a uma depreciação da moeda nacional. Isso ocorre porque taxas de juro mais baixas tornam a moeda nacional menos atraente para investidores estrangeiros que buscam retornos mais elevados, levando a saídas de capital e a uma moeda mais fraca.

O impacto da flexibilização monetária nas taxas de câmbio pode ser ainda mais influenciado pelo regime cambial de um país. Os países com taxas de câmbio fixas têm menos flexibilidade na sua política monetária, pois precisam manter o valor da sua moeda em relação a uma meta específica.

Em contrapartida, os países com taxas de câmbio flexíveis têm mais liberdade para usar a flexibilização monetária para estimular as suas economias, uma vez que as suas moedas podem ajustar-se livremente em resposta a alterações na política monetária.

A flexibilização monetária também pode afetar outros mercados financeiros, como os de obrigações e commodities. A QE pode reduzir os rendimentos das obrigações, aumentando a procura por obrigações do governo.

Isto também pode ter um impacto indireto nos mercados de commodities, uma vez que taxas de juro mais baixas podem tornar mais barato para as empresas financiar inventários, levando potencialmente a um aumento da procura por commodities.

Os negociadores de moeda precisam de acompanhar de perto os anúncios e as ações de política monetária dos bancos centrais para antecipar possíveis impactos nas taxas de câmbio e outros mercados financeiros.