Assouplissement monétaire

L'assouplissement monétaire, c'est quand les banques centrales font des trucs pour booster l'économie en mettant plus d'argent en circulation et en baissant les taux d'intérêt.

Elle est généralement mise en place quand l'économie ralentit, en période de récession ou de déflation, pour encourager les gens à emprunter, dépenser et investir.

Les méthodes courantes d'assouplissement monétaire comprennent la baisse des taux d'intérêt directeurs, l'achat de titres d'État (assouplissement quantitatif) et la réduction des réserves obligatoires des banques commerciales.

L'assouplissement monétaire fait partie d'une politique monétaire expansionniste.

La plupart des banques centrales alternent entre des politiques d'assouplissement monétaire et de resserrement monétaire pour encourager la croissance tout en maîtrisant l'inflation.

Qu'est-ce que l'assouplissement monétaire ?

L'assouplissement monétaire désigne les mesures prises par une banque centrale pour stimuler l'activité économique en augmentant la masse monétaire. Cela se fait généralement par des mesures telles que la baisse des taux d'intérêt ou l'achat d'actifs.

En baissant les taux d'intérêt, les banques centrales visent à réduire le coût du crédit pour les entreprises et les consommateurs, ce qui encourage l'investissement et la consommation. Cela peut ensuite entraîner une augmentation de l'activité économique et de l'emploi.

La Réserve fédérale (aussi appelée Fed), la banque centrale des États-Unis, utilise l'assouplissement monétaire pour remplir son double mandat, qui consiste à promouvoir le plein emploi et la stabilité des prix.

L'assouplissement monétaire peut être utilisé comme un outil contracyclique pour contrer les ralentissements économiques. Par exemple, pendant une récession, la Fed peut baisser les taux d'intérêt pour encourager les dépenses et les investissements, contribuant ainsi à stabiliser l'économie et à éviter un ralentissement plus profond.

La Banque centrale européenne (BCE) utilise aussi l'assouplissement monétaire pour influencer les prêts bancaires et la prise de risques. Mais, dans un contexte de taux d'intérêt bas, la BCE a du mal à stimuler les prêts tout en réduisant les risques.

L'efficacité de l'assouplissement monétaire dépend de la capacité des banques à obtenir des financements externes. Lorsque les taux d'intérêt sont bas, l'assouplissement de la politique monétaire peut avoir un impact réduit sur les prêts bancaires et pourrait inciter les banques à prendre plus de risques.

Il est important de noter que l'approche de la Fed en matière de ciblage de l'inflation a évolué au fil du temps, les décideurs politiques apprenant et adaptant continuellement leurs stratégies. Cela souligne la nature dynamique de la politique monétaire et la nécessité pour les banques centrales de rester flexibles dans leur approche de l'assouplissement monétaire.

Un autre aspect important de la politique monétaire est le « problème de l'incohérence temporelle ». Il s'agit de la tentation pour les décideurs politiques de s'écarter de leurs objectifs d'inflation annoncés à court terme afin d'atteindre d'autres objectifs, tels que la relance de l'emploi.

Cependant, de tels écarts peuvent nuire à la crédibilité de la banque centrale et entraîner une hausse des anticipations inflationnistes à long terme. Pour remédier à ce problème, de nombreux pays ont accordé à leur banque centrale une indépendance vis-à-vis de l'influence politique, lui permettant ainsi de se concentrer sur le maintien de la stabilité des prix.

Quels sont les exemples historiques d'assouplissement monétaire ?

L'assouplissement monétaire a été mis en œuvre par les banques centrales de nombreux pays au cours de l'histoire, souvent en réponse à des crises économiques ou à des périodes de croissance lente. Voici quelques exemples notables :

États-Unis : la Réserve fédérale a eu recours à des mesures d'assouplissement monétaire à plusieurs reprises pour faire face à des défis économiques. Par exemple, entre 1984 et 1986, la Fed a progressivement assoupli sa politique monétaire en réponse à un ralentissement de la croissance économique et à des chiffres favorables en matière d'inflation. De même, en 1995-1996, un assouplissement modéré a été mis en place pour faire face à un ralentissement de la croissance et à un recul des pressions inflationnistes. Au début des années 1980, la Fed a été confrontée à une situation plus difficile, caractérisée par un chômage élevé et un affaiblissement de la croissance, mais elle a néanmoins poursuivi sa politique d'assouplissement afin de réduire l'inflation.

Japon : La Banque du Japon a une longue histoire d'assouplissement monétaire, surtout pour lutter contre la déflation. En 1999, elle a introduit des taux d'intérêt négatifs, puis, de 2001 à 2006, elle a mis en place un assouplissement quantitatif (QE) en achetant des obligations d'État pour augmenter la masse monétaire. Après la Grande Récession, la Banque du Japon a poursuivi ses efforts avec des programmes de QE plus agressifs et a maintenu sa politique de taux d'intérêt négatifs jusqu'en 2025.

Australie : La Banque de réserve d'Australie a aussi utilisé l'assouplissement monétaire pour stimuler la croissance économique et réduire le chômage. Entre 1996 et 1999, la banque centrale a assoupli sa politique pour soutenir une croissance plus forte et lutter contre un chômage relativement élevé. Auparavant, entre 1977 et 1979, l'assouplissement avait été utilisé dans un contexte de ralentissement de l'inflation et d'affaiblissement de la croissance.

Europe : La Banque centrale européenne a adopté des politiques d'assouplissement quantitatif après la crise financière de 2007-2008 pour soutenir l'économie en difficulté de la zone euro. En 2014, la BCE est devenue la première grande banque centrale à mettre en place des taux d'intérêt négatifs comme mesure supplémentaire pour stimuler l'activité économique.

Royaume-Uni : La Banque d'Angleterre a aussi utilisé l'assouplissement quantitatif comme outil de politique monétaire supplémentaire pendant la crise financière de 2007-2008 pour atténuer le ralentissement économique et soutenir la stabilité financière.

En plus de ces exemples spécifiques, les banques centrales du monde entier ont mis en place des mesures d'assouplissement monétaire en réponse à la pandémie de COVID-19. Ces mesures comprenaient des baisses des taux d'intérêt, des achats d'actifs et d'autres mesures visant à fournir des liquidités aux marchés et à maintenir le flux de crédit pendant une période de perturbation économique importante.

Quels sont les outils permettant de mettre en œuvre un assouplissement monétaire ?

Les banques centrales ont plein d'outils pour mettre en place un assouplissement monétaire. Ces outils sont souvent utilisés ensemble pour avoir l'effet voulu sur l'économie.

Ajustements des taux d'intérêt : L'un des principaux outils d'assouplissement monétaire consiste à ajuster le taux directeur. Il s'agit du taux auquel les banques commerciales peuvent emprunter auprès de la banque centrale. La baisse du taux directeur réduit le coût des emprunts pour les banques, qui peuvent ensuite répercuter cette baisse sur les entreprises et les consommateurs sous la forme de taux d'intérêt plus bas. Cela encourage les emprunts et les dépenses, ce qui stimule l'activité économique.

Opérations d'open market : les banques centrales peuvent aussi influencer la masse monétaire par des opérations d'open market (OMO). Ça consiste à acheter ou vendre des titres d'État sur le marché libre. Quand une banque centrale achète des titres d'État, elle injecte des liquidités dans le système financier, ce qui augmente la masse monétaire et baisse les taux d'intérêt.

Assouplissement quantitatif (QE) : lorsque les taux d'intérêt sont déjà proches de zéro, les banques centrales peuvent recourir à l'assouplissement quantitatif (QE). Il s'agit d'acheter des actifs à grande échelle, tels que des obligations d'État ou d'autres titres, afin de réduire davantage les taux d'intérêt à long terme et d'injecter des liquidités dans l'économie. Le QE peut également influencer les attentes du marché en signalant l'engagement de la banque centrale à soutenir l'économie.

Ajustements des réserves obligatoires : les banques centrales peuvent ajuster les réserves obligatoires des banques commerciales. Il s'agit du montant des fonds que les banques doivent conserver en réserve par rapport à leurs dépôts. La baisse des réserves obligatoires libère davantage de fonds que les banques peuvent prêter, ce qui augmente la masse monétaire.

Politiques de taux d'escompte : Le taux d'escompte est le taux d'intérêt auquel les banques commerciales peuvent emprunter directement auprès de la banque centrale. La baisse du taux d'escompte peut encourager les banques à emprunter davantage, ce qui augmente leur capacité de prêt et stimule l'activité économique.

Orientations prospectives : les banques centrales utilisent aussi des orientations prospectives pour communiquer leurs intentions en matière de politique monétaire future. Ça peut aider à façonner les attentes du marché et influencer les taux d'intérêt et les décisions d'investissement. En fournissant des indications claires sur l'orientation future de la politique monétaire, les banques centrales peuvent réduire l'incertitude et favoriser la stabilité des marchés financiers.

Quels sont les avantages et les inconvénients potentiels de l'assouplissement monétaire ?

L'assouplissement monétaire peut être un outil puissant pour stimuler l'activité économique et assurer la stabilité des prix, mais il comporte également des risques et des limites potentiels.

Avantages potentiels :

• Stimuler la croissance économique : en baissant les taux d'intérêt et en augmentant la masse monétaire, l'assouplissement monétaire peut encourager l'emprunt, l'investissement et les dépenses, ce qui entraîne une augmentation de l'activité économique et, potentiellement, une croissance plus forte du PIB.
• Lutter contre la déflation : L'assouplissement monétaire peut aider à prévenir la déflation, c'est-à-dire une baisse durable du niveau général des prix, qui peut nuire à la croissance économique. En augmentant la masse monétaire, les banques centrales peuvent contribuer à maintenir l'inflation à un niveau sain.
• Soutenir l'emploi : l'augmentation de l'activité économique générée par l'assouplissement monétaire peut entraîner la création d'emplois et une baisse du chômage. Cela peut avoir des avantages sociaux et économiques, car des niveaux d'emploi plus élevés contribuent à l'augmentation des revenus et à l'amélioration du niveau de vie.
• Augmenter les prix des actifs : l'assouplissement quantitatif peut entraîner une hausse des prix des actifs, tels que les actions et les obligations. Cela peut accroître la richesse des détenteurs de ces actifs, ce qui peut entraîner une augmentation des dépenses et une relance économique supplémentaire.

Inconvénients potentiels :

• Risque d'inflation : L'un des principaux risques de l'assouplissement monétaire est le risque d'inflation. Augmenter la masse monétaire sans augmentation correspondante de la production de biens et de services peut entraîner une hausse des prix. Les banques centrales doivent gérer ce risque avec prudence pour éviter une inflation galopante.
• Risque de stagflation : dans certains cas, l'assouplissement monétaire peut ne pas être efficace pour stimuler la croissance économique et pourrait potentiellement conduire à une stagflation, une situation caractérisée par une inflation élevée et une faible croissance. Cela peut être un environnement économique particulièrement difficile à gérer.
• Dévaluation de la monnaie : L'augmentation de la masse monétaire peut entraîner une dévaluation de la monnaie nationale. Si ça peut rendre les exportations plus compétitives, ça rend aussi les importations plus chères, ce qui peut entraîner une hausse de l'inflation.
• Limitation des prêts : même si l'assouplissement quantitatif augmente la liquidité des banques, il ne garantit pas une augmentation des prêts ou des investissements des entreprises et des particuliers. Les banques peuvent hésiter à prêter si elles jugent les perspectives économiques incertaines, même en cas d'augmentation de la liquidité.
• Aggravation des inégalités : l'assouplissement monétaire peut profiter de manière disproportionnée aux personnes qui ont des actifs et accès au crédit, ce qui peut creuser les inégalités de richesse. En effet, la baisse des taux d'intérêt et la hausse des prix des actifs ont tendance à profiter à ceux qui sont déjà riches, tandis que ceux qui n'ont pas d'actifs ne bénéficient pas forcément des mêmes avantages.
• Déséquilibres financiers : des périodes prolongées d'assouplissement monétaire peuvent contribuer à des déséquilibres financiers, tels que des bulles d'actifs et une prise de risque excessive. En effet, les taux d'intérêt bas peuvent inciter les investisseurs à rechercher des rendements plus élevés, ce qui peut entraîner une surévaluation des actifs et une vulnérabilité accrue aux chocs financiers.

Pour atténuer ces risques, les banques centrales ont souvent recours à des politiques macroprudentielles en complément de l'assouplissement monétaire. Les politiques macroprudentielles visent à renforcer la résilience du système financier et à atténuer les risques systémiques en s'attaquant aux vulnérabilités susceptibles d'amplifier les chocs économiques.

Quel est l'impact de l'assouplissement monétaire ?

L'assouplissement monétaire peut avoir des effets variables sur différents secteurs de l'économie et différents groupes de personnes.

Secteurs :

Secteur	Impact de l'assouplissement monétaire
Secteur	Peut avoir un impact sur les prêts bancaires, la prise de risques et la rentabilité.
Marché immobilier	La baisse des taux d'intérêt peut stimuler la demande de prêts hypothécaires et faire grimper les prix de l'immobilier.
Secteur des exportations	La dévaluation de la monnaie peut rendre les exportations plus compétitives sur les marchés internationaux.
Secteur des importations	Une monnaie dévaluée peut faire grimper le coût des importations.

Groupes :

Groupe	Impact de l'assouplissement monétaire
Emprunteurs	Bénéficient de taux d'intérêt plus bas sur les prêts.
Épargnants	Peuvent voir le rendement de leur épargne baisser à cause de la baisse des taux d'intérêt.
Les investisseurs	Peuvent profiter de la hausse des prix des actifs.
Travailleurs à faible revenu	Peuvent profiter d'une activité économique plus forte et d'une baisse du chômage.

Les effets distributifs de l'assouplissement monétaire peuvent être complexes et dépendre de divers facteurs, notamment les politiques spécifiques mises en œuvre et le contexte économique global. Par exemple, dans les pays où l'inclusion financière est plus élevée, les ménages pauvres peuvent avoir plus facilement accès au crédit et bénéficier davantage de la baisse des taux d'intérêt.

En plus, l'impact de l'assouplissement monétaire peut varier d'un ménage à l'autre en fonction de leur endettement et de leur patrimoine20. Par exemple, une baisse des taux directeurs réduira les paiements d'intérêts des ménages endettés, mais elle diminuera aussi les revenus d'intérêts des ménages qui ont des actifs financiers.

La politique monétaire peut avoir des effets directs et indirects sur les ménages. Les effets directs comprennent les changements dans les incitations des ménages à épargner et dans leur revenu financier net. Les effets indirects passent par des changements dans la demande globale, qui ont une incidence sur l'emploi et les salaires.

Si les effets directs peuvent être hétérogènes, les effets indirects ont tendance à être bénéfiques pour tous les ménages, car ils entraînent une hausse des revenus salariaux.

Pourquoi les traders sur le marché des changes devraient-ils s'intéresser à l'assouplissement monétaire ?

L'assouplissement monétaire est super important pour les traders sur le marché des changes, car il peut avoir un impact important sur les taux de change.

Quand une banque centrale met en place un programme d'assouplissement quantitatif, ça entraîne généralement une dépréciation de la monnaie nationale. En effet, la baisse des taux d'intérêt rend la monnaie nationale moins attractive pour les investisseurs étrangers à la recherche de rendements plus élevés, ce qui entraîne des sorties de capitaux et un affaiblissement de la monnaie.

L'impact de l'assouplissement monétaire sur les taux de change peut être encore influencé par le régime de change d'un pays. Les pays ayant des taux de change fixes ont moins de flexibilité dans leur politique monétaire, car ils doivent maintenir la valeur de leur monnaie par rapport à un objectif spécifique.

À l'inverse, les pays ayant des taux de change flexibles ont plus de liberté pour recourir à l'assouplissement monétaire afin de stimuler leur économie, car leur monnaie peut s'ajuster librement en fonction des changements de politique monétaire.

L'assouplissement monétaire peut aussi avoir des répercussions sur d'autres marchés financiers, comme ceux des obligations et des matières premières. L'assouplissement quantitatif peut faire baisser les rendements obligataires en augmentant la demande d'obligations d'État.

Ça peut aussi avoir un impact indirect sur les marchés des matières premières, car la baisse des taux d'intérêt peut rendre le financement des stocks moins cher pour les entreprises, ce qui peut entraîner une augmentation de la demande de matières premières.

Les traders sur le marché des changes doivent suivre de près les annonces et les mesures de politique monétaire des banques centrales afin d'anticiper les répercussions potentielles sur les taux de change et les autres marchés financiers.