Flexibilización monetaria

La flexibilización monetaria se refiere a las medidas adoptadas por los bancos centrales para estimular el crecimiento económico mediante el aumento de la oferta monetaria y la reducción de los tipos de interés.

Normalmente se aplica durante épocas de desaceleración económica, recesiones o periodos de deflación para fomentar el crédito, el gasto y la inversión.

Entre los métodos habituales de flexibilización monetaria se incluyen la reducción de los tipos de interés de referencia, la compra de valores públicos (flexibilización cuantitativa) y la reducción de los requisitos de reserva para los bancos comerciales.

La flexibilización monetaria forma parte de una política monetaria expansiva.

La mayoría de los bancos centrales alternan entre políticas de flexibilización monetaria y de endurecimiento monetario para fomentar el crecimiento y mantener la inflación bajo control.

¿Qué es la flexibilización monetaria?

La flexibilización monetaria se refiere a las medidas adoptadas por un banco central para estimular la actividad económica mediante la expansión de la oferta monetaria. Esto se consigue normalmente mediante medidas como la reducción de los tipos de interés o la compra de activos.

Al reducir los tipos de interés, los bancos centrales pretenden reducir el coste de los préstamos para las empresas y los consumidores, fomentando así la inversión y el gasto. Esto, a su vez, puede dar lugar a un aumento de la actividad económica y del empleo2.

La Reserva Federal (también conocida como la Fed), el banco central de los Estados Unidos, utiliza la flexibilización monetaria para cumplir su doble mandato de promover el máximo empleo y la estabilidad de los precios.

La flexibilización monetaria puede utilizarse como herramienta anticíclica para contrarrestar las recesiones económicas5. Por ejemplo, durante una recesión, la Fed puede reducir los tipos de interés para fomentar el gasto y la inversión, lo que contribuye a estabilizar la economía y evitar una recesión más profunda.

El Banco Central Europeo (BCE) también utiliza la flexibilización monetaria para influir en los préstamos bancarios y la asunción de riesgos3. Sin embargo, en un entorno de tipos de interés bajos, el BCE se enfrenta a retos para estimular el crédito y mitigar los riesgos.

La eficacia de la flexibilización monetaria depende de la capacidad de los bancos para obtener financiación externa. Cuando los tipos de interés son bajos, la flexibilización de la política monetaria puede tener un impacto reducido en el crédito bancario y podría inducir a los bancos a asumir más riesgos.

Es importante señalar que el enfoque de la Fed respecto a los objetivos de inflación ha evolucionado con el tiempo, y que los responsables políticos han ido aprendiendo y adaptando sus estrategias6. Esto pone de relieve el carácter dinámico de la política monetaria y la necesidad de que los bancos centrales mantengan la flexibilidad en su enfoque de la flexibilización monetaria.

Otro aspecto importante de la política monetaria es el «problema de la inconsistencia temporal». Este se refiere a la tentación de los responsables de la política económica de desviarse de sus objetivos de inflación declarados a corto plazo para alcanzar otros objetivos, como impulsar el empleo.

Sin embargo, estas desviaciones pueden socavar la credibilidad del banco central y provocar un aumento de las expectativas de inflación a largo plazo. Para hacer frente a este problema, muchos países han concedido a sus bancos centrales independencia frente a la influencia política, lo que les permite centrarse en mantener la estabilidad de los precios.

¿Cuáles son los ejemplos históricos de flexibilización monetaria?

A lo largo de la historia, los bancos centrales de varios países han aplicado medidas de flexibilización monetaria, a menudo en respuesta a crisis económicas o períodos de crecimiento lento. A continuación se presentan algunos ejemplos destacados:

Estados Unidos: La Reserva Federal ha empleado medidas de flexibilización monetaria en varias ocasiones para hacer frente a los retos económicos. Por ejemplo, durante el período 1984-1986, la Fed flexibilizó gradualmente la política monetaria en respuesta a la desaceleración del crecimiento económico y a los datos favorables sobre la inflación. De manera similar, en 1995-1996, se aplicó una flexibilización moderada para hacer frente a la moderación del crecimiento y al retroceso de las presiones inflacionistas. A principios de la década de 1980, la Fed se enfrentó a una situación más difícil, con un alto nivel de desempleo y un crecimiento débil, pero siguió aplicando medidas de flexibilización para reducir la inflación.

Japón: El Banco de Japón tiene una larga trayectoria en el uso de la flexibilización monetaria, especialmente en sus esfuerzos por combatir la deflación. En 1999, el Banco de Japón introdujo tipos de interés negativos y, posteriormente, entre 2001 y 2006, aplicó una flexibilización cuantitativa (QE) mediante la compra de bonos del Estado para aumentar la oferta monetaria. Tras la Gran Recesión, el Banco de Japón prosiguió sus esfuerzos con programas de QE más agresivos y mantuvo su política de tipos de interés negativos hasta 2025.

Australia: El Banco de la Reserva de Australia también ha utilizado la flexibilización monetaria para estimular el crecimiento económico y reducir el desempleo. Entre 1996 y 1999, el banco central flexibilizó su política para apoyar un crecimiento más fuerte y hacer frente al desempleo relativamente alto6. Anteriormente, entre 1977 y 1979, se aplicó una política de flexibilización en un contexto de desaceleración de la inflación y debilitamiento del crecimiento.

Europa: El Banco Central Europeo adoptó políticas de expansión cuantitativa tras la crisis financiera de 2007-2008 para apoyar la economía de la zona del euro, que atravesaba dificultades. En 2014, el BCE se convirtió en el primer banco central importante en aplicar tipos de interés negativos como medida adicional para estimular la actividad económica.

Reino Unido: El Banco de Inglaterra también recurrió a la expansión cuantitativa como herramienta adicional de política monetaria durante la crisis financiera de 2007-2008 para aliviar la recesión económica y apoyar la estabilidad financiera.

Además de estos ejemplos concretos, los bancos centrales de todo el mundo aplicaron medidas de flexibilización monetaria en respuesta a la pandemia de COVID-19. Estas medidas incluyeron recortes de los tipos de interés, compras de activos y otras medidas destinadas a proporcionar liquidez a los mercados y mantener el flujo de crédito durante un período de perturbaciones económicas significativas.

¿Cuáles son las herramientas para aplicar la flexibilización monetaria?

Los bancos centrales disponen de diversas herramientas para aplicar la flexibilización monetaria. Estas herramientas se suelen utilizar de forma combinada para lograr el efecto deseado en la economía.

Ajustes de los tipos de interés: Una de las principales herramientas de la flexibilización monetaria es el ajuste del tipo de interés oficial. Se trata del tipo al que los bancos comerciales pueden pedir préstamos al banco central. La reducción del tipo de interés oficial reduce el coste de los préstamos para los bancos, que pueden repercutir a las empresas y los consumidores en forma de tipos de interés más bajos. Esto fomenta el crédito y el gasto, estimulando la actividad económica.

Operaciones de mercado abierto: Los bancos centrales también pueden influir en la oferta monetaria mediante operaciones de mercado abierto (OMO). Esto implica la compra o venta de valores públicos en el mercado abierto. Cuando un banco central compra valores públicos, inyecta liquidez en el sistema financiero, lo que aumenta la oferta monetaria y reduce los tipos de interés.

Flexibilización cuantitativa (QE): Cuando los tipos de interés ya se encuentran cerca de cero, los bancos centrales pueden recurrir a la flexibilización cuantitativa (QE). Esto implica la compra a gran escala de activos, como bonos del Estado u otros valores, para reducir aún más los tipos de interés a largo plazo e inyectar liquidez en la economía. La QE también puede influir en las expectativas del mercado al señalar el compromiso del banco central de apoyar la economía.

Ajustes de los requisitos de reserva: Los bancos centrales pueden ajustar los requisitos de reserva de los bancos comerciales. Se trata de la cantidad de fondos que los bancos deben mantener en reserva frente a sus depósitos. La reducción de los requisitos de reserva libera más fondos para que los bancos puedan prestar, lo que aumenta la oferta monetaria.

Políticas de tipos de descuento: El tipo de descuento es el tipo de interés al que los bancos comerciales pueden pedir préstamos directamente al banco central. La reducción del tipo de descuento puede animar a los bancos a pedir más préstamos, lo que aumenta su capacidad de crédito y estimula la actividad económica.

Orientación futura: Los bancos centrales también utilizan la orientación futura para comunicar sus intenciones con respecto a la política monetaria futura. Esto puede ayudar a configurar las expectativas del mercado e influir en los tipos de interés y las decisiones de inversión. Al proporcionar una orientación clara sobre la trayectoria futura de la política monetaria, los bancos centrales pueden reducir la incertidumbre y promover la estabilidad en los mercados financieros.

¿Cuáles son las posibles ventajas e inconvenientes de la flexibilización monetaria?

La flexibilización monetaria puede ser una herramienta poderosa para estimular la actividad económica y lograr la estabilidad de precios, pero también conlleva riesgos y limitaciones potenciales.

Ventajas potenciales:

• Estimular el crecimiento económico: Al reducir los tipos de interés y aumentar la oferta monetaria, la flexibilización monetaria puede fomentar el crédito, la inversión y el gasto, lo que se traduce en un aumento de la actividad económica y, potencialmente, en un mayor crecimiento del PIB.
• Lucha contra la deflación: La flexibilización monetaria puede ayudar a prevenir la deflación, una disminución sostenida del nivel general de precios que puede ser perjudicial para el crecimiento económico. Al aumentar la oferta monetaria, los bancos centrales pueden ayudar a mantener la inflación en un nivel saludable.
• Apoyo al empleo: El aumento de la actividad económica generado por la flexibilización monetaria puede conducir a la creación de empleo y a la reducción del desempleo. Esto puede tener beneficios sociales y económicos positivos, ya que unos niveles de empleo más altos contribuyen al aumento de los ingresos y a la mejora del nivel de vida.
• Impulso de los precios de los activos: La expansión cuantitativa puede provocar un aumento de los precios de los activos, como las acciones y los bonos. Esto puede aumentar la riqueza de quienes poseen estos activos, lo que podría dar lugar a un aumento del gasto y a un mayor estímulo económico.

Posibles inconvenientes:

• Riesgo de inflación: Uno de los principales riesgos de la flexibilización monetaria es la posibilidad de que se produzca inflación. El aumento de la oferta monetaria sin un aumento correspondiente de la producción de bienes y servicios puede provocar un aumento de los precios. Los bancos centrales deben gestionar cuidadosamente este riesgo para evitar una inflación galopante.
• Riesgo de estanflación: En algunos casos, la flexibilización monetaria puede no ser eficaz para estimular el crecimiento económico y podría dar lugar a una estanflación, una situación de alta inflación y bajo crecimiento. Este puede ser un entorno económico especialmente difícil de gestionar.
• Devaluación de la moneda: El aumento de la oferta monetaria puede devaluar la moneda nacional. Si bien esto puede hacer que las exportaciones sean más competitivas, también encarece las importaciones, lo que puede provocar un aumento de la inflación.
• Limitación del crédito: Aunque la expansión cuantitativa aumenta la liquidez de los bancos, no garantiza un aumento del crédito o la inversión por parte de las empresas y los particulares. Los bancos pueden mostrarse reacios a conceder préstamos si perciben que las perspectivas económicas son inciertas, incluso con una mayor liquidez.
• Exacerbación de la desigualdad: la flexibilización monetaria puede beneficiar de manera desproporcionada a quienes tienen activos y acceso al crédito, lo que podría ampliar las disparidades de riqueza. Esto se debe a que los tipos de interés más bajos y los precios más altos de los activos tienden a beneficiar a quienes ya tienen riqueza, mientras que quienes no tienen activos pueden no obtener los mismos beneficios.
• Desequilibrios financieros: Los periodos prolongados de flexibilización monetaria pueden contribuir a los desequilibrios financieros, como las burbujas de activos y la asunción excesiva de riesgos. Esto se debe a que los tipos de interés bajos pueden animar a los inversores a buscar rendimientos más altos, lo que puede dar lugar a una sobrevaloración de los activos y a una mayor vulnerabilidad a las crisis financieras.

Para mitigar estos riesgos, los bancos centrales suelen utilizar políticas macroprudenciales junto con la flexibilización monetaria. Las políticas macroprudenciales tienen por objeto reforzar la resiliencia del sistema financiero y mitigar los riesgos sistémicos abordando las vulnerabilidades que podrían amplificar las perturbaciones económicas.

¿Cuál es el impacto de la flexibilización monetaria?

La flexibilización monetaria puede tener efectos diversos en diferentes sectores de la economía y en diferentes grupos de personas.

Sectores:

Sector	Impacto de la flexibilización monetaria
Sector financiero	Puede afectar a los préstamos bancarios, la asunción de riesgos y la rentabilidad.
Mercado inmobiliario	La reducción de los tipos de interés puede estimular la demanda de hipotecas y aumentar los precios de la vivienda.
Sector exportador	La devaluación de la moneda puede hacer que las exportaciones sean más competitivas en los mercados internacionales.
Sector importador	La devaluación de la moneda puede aumentar el costo de las importaciones.

Grupos:

Grupo	Impacto de la flexibilización monetaria
Prestatarios	Se benefician de tipos de interés más bajos en los préstamos.
Ahorradores	Podéis experimentar una menor rentabilidad de vuestros ahorros debido a los tipos de interés más bajos.
Los inversores	Pueden beneficiarse de precios más altos de los activos.
Trabajadores con bajos ingresos	Pueden beneficiarse del aumento de la actividad económica y la reducción del desempleo.

Los efectos distributivos de la flexibilización monetaria pueden ser complejos y depender de diversos factores, entre ellos las políticas específicas aplicadas y el contexto económico general. Por ejemplo, en países con mayores niveles de inclusión financiera, los hogares pobres pueden tener un acceso más fácil al crédito y beneficiarse más de los tipos de interés más bajos.

Además, el impacto de la flexibilización monetaria puede ser heterogéneo entre los hogares, dependiendo de su endeudamiento y de la propiedad de activos20. Por ejemplo, una reducción de los tipos de interés oficiales disminuirá los pagos de intereses de los hogares con deuda pendiente, pero también reducirá los ingresos por intereses de los hogares que poseen activos financieros.

La política monetaria puede tener efectos directos e indirectos sobre los hogares. Los efectos directos incluyen cambios en los incentivos de los hogares para ahorrar y en sus ingresos financieros netos. Los efectos indirectos se producen a través de cambios en la demanda agregada, que afectan al empleo y a los salarios.

Mientras que los efectos directos pueden ser heterogéneos, los indirectos tienden a ser beneficiosos para todos los hogares, ya que conducen a un aumento de los ingresos salariales.

¿Por qué debería importarles la flexibilización monetaria a los operadores de divisas?

La flexibilización monetaria es muy importante para los operadores de divisas, ya que puede tener un impacto sustancial en los tipos de cambio.

Cuando un banco central aplica una política de expansión cuantitativa, suele producirse una depreciación de la moneda nacional. Esto se debe a que los tipos de interés más bajos hacen que la moneda nacional resulte menos atractiva para los inversores extranjeros que buscan mayores rendimientos, lo que provoca salidas de capital y una depreciación de la moneda.

El impacto de la flexibilización monetaria en los tipos de cambio puede verse influido además por el régimen cambiario de un país. Los países con tipos de cambio fijos tienen menos flexibilidad en su política monetaria, ya que necesitan mantener el valor de su moneda frente a un objetivo específico.

Por el contrario, los países con tipos de cambio flexibles tienen más libertad para utilizar la flexibilización monetaria con el fin de estimular sus economías, ya que sus monedas pueden ajustarse libremente en respuesta a los cambios en la política monetaria.

La flexibilización monetaria también puede afectar a otros mercados financieros, como los de bonos y materias primas. La expansión cuantitativa puede reducir el rendimiento de los bonos al aumentar la demanda de bonos del Estado.

Esto también puede tener un impacto indirecto en los mercados de materias primas, ya que los tipos de interés más bajos pueden abaratar la financiación de las existencias para las empresas, lo que podría dar lugar a un aumento de la demanda de materias primas.

Los operadores de divisas deben seguir de cerca los anuncios y las medidas de política monetaria de los bancos centrales para anticipar los posibles efectos sobre los tipos de cambio y otros mercados financieros.