Stagflation

La stagflation, c'est quand on a deux problèmes en même temps : une économie qui tourne au ralenti et une inflation qui grimpe.

En gros, la croissance économique ralentit (ou s'arrête carrément) alors que les prix montent en flèche.

Le mot « stagflation » est un mélange de« stagnation »(qui veut dire croissance lente ou nulle) et «inflation »(hausse des prix).

Concrètement, la stagflation signifie que trois phénomènes négatifs se produisent simultanément :une croissance économique lente (ou négative), un taux de chômage élevé et une inflation élevée.

Ce scénario est inhabituel car, dans les cycles économiques normaux, une inflation élevée se produit généralement en période de boom, et non lorsque la croissance est stable.

Mais pendant la stagflation, les prix continuent d'augmenter malgré la faiblesse de l'économie, ce qui va à l'encontre de la logique économique habituelle (normalement, une faible demande freinerait la hausse des prix).

La stagflation est souvent considérée comme le pire des deux mondes, car elle représente un défi de taille pour toute économie qui la subit.

L'un des pires scénarios pour une monnaie est l'effet de la stagflation.

Elle laisse très peu de marge de manœuvre aux banques centrales, car elles ne peuvent pas augmenter suffisamment les taux d'intérêt pour lutter contre la hausse des prix.

Lorsque les prix augmentent de manière disproportionnée par rapport aux taux d'intérêt, la valeur de la monnaie nationale se déprécie.

Ça réduit à son tour le pouvoir d'achat des consommateurs.

C'est pourquoi les marchés des changes considèrent généralement la stagflation comme négative pour la monnaie nationale.

Qu'est-ce qui cause la stagflation ?

Les signes de stagflation comprennent une forte hausse des prix des biens de consommation et des services due à une inflation élevée, une baisse du produit intérieur brut (PIB) et un taux de chômage élevé.

Les économistes ne s'accordent pas sur les causes de la stagflation. Cependant, deux théories principales peuvent être avancées : le choc de l'offre et les mauvaises politiques économiques.

La théorie du choc de l'offre suggère que la stagflation se produit lorsqu'une économie est confrontée à une augmentation ou une diminution soudaine de l'offre d'un bien ou d'un service (choc de l'offre), comme une hausse rapide du prix du pétrole.

Dans ce cas, les prix montent en flèche, ce qui rend la production plus chère et moins rentable, et donc ralentit la croissance économique.

Une deuxième théorie dit que la stagflation peut être le résultat d'une mauvaise politique économique.

Par exemple, le gouvernement peut mettre en place une politique qui nuit aux industries tout en augmentant trop rapidement la masse monétaire.

La mise en œuvre simultanée de ces politiques peut entraîner un ralentissement de la croissance économique et une hausse de l'inflation.

Pourquoi la stagflation est-elle importante ?

Il est important de comprendre la stagflation, car elle représente un scénario cauchemardesque tant pour les décideurs politiques que pour les citoyens ordinaires.

Pour les consommateurs et les familles, la stagflation peut être très douloureuse : une inflation élevée érode rapidement le pouvoir d'achat, rendant les biens de consommation courante plus chers, tandis que, dans le même temps, une économie faible entraîne une stagnation des salaires ou des difficultés à trouver un emploi.

Les gens peuvent constater que leurs salaires ne suivent pas la hausse des prix des denrées alimentaires, de l'essence et des loyers, ce qui entraîne une baisse du niveau de vie.

Pour les responsables gouvernementaux et les banques centrales, la stagflation est notoirement difficile à résoudre. Elle crée un dilemme politique :

• si les autorités essaient de lutter contre l'inflation en augmentant les taux d'intérêt ou en réduisant les dépenses, elles risquent de ralentir encore plus l'économie et d'augmenter le chômage.
• Mais si elles essaient de stimuler la croissance en baissant les taux ou en augmentant les dépenses, elles risquent d'alimenter encore plus l'inflation.

C'est ce « cercle vicieux » qui rend la stagflation particulièrement importante : elle remet en question les outils économiques traditionnels et oblige les économistes à repenser leurs théories après les célèbres épisodes de stagflation des années 1970.

En bref, la stagflation est importante car elle peut entraîner de graves difficultés économiques et nécessite des choix politiques très délicats pour y faire face.

Quelles sont les conséquences de la stagflation ?

La stagflation a plusieurs conséquences négatives pour une économie :

• Ralentissement de la croissance économique : la combinaison d'une croissance lente et d'une inflation élevée peut entraîner un déclin de l'activité économique globale et potentiellement une récession.
• Érosion du pouvoir d'achat : une inflation élevée réduit la valeur réelle des salaires et de l'épargne, ce qui rend plus difficile pour les consommateurs d'acheter des biens et des services.
• Augmentation du chômage : la stagnation de la croissance économique et la hausse des coûts de production peuvent entraîner des pertes d'emplois et une réduction des possibilités d'emploi.
• Plus d'incertitude : la stagflation crée de l'incertitude pour les entreprises et les consommateurs, ce qui rend difficile la planification de l'avenir et les décisions d'investissement.
• Spirale des salaires et des prix : la hausse des prix pendant une période de stagflation peut entraîner des revendications salariales, qui peuvent à leur tour alimenter l'inflation, créant ainsi un cercle vicieux.
• Indice de misère : l'«indice de misère », calculé en ajoutant le taux d'inflation au taux de chômage, est une mesure de la détresse économique causée par la stagflation.

Quelle est la différence entre une récession et une stagflation ?

Une récession est un ralentissement durable de l'activité économique.

La stagflation est un ralentissement durable de l'activité économique combiné à une inflation élevée et persistante.

Bien que la stagflation et la récession soient toutes deux des situations économiques indésirables, elles présentent des caractéristiques distinctes :

Caractéristique	Stagflation	Récession
Définition	Croissance économique lente, chômage élevé et inflation élevée	Baisse importante de l'activité économique, qui dure généralement plusieurs mois
Inflation	Élevée	Généralement faible, voire déflationniste
Réponse politique	Plus compliquée à cause des besoins contradictoires de contrôler l'inflation et de relancer la croissance	Politiques monétaires et budgétaires expansives pour stimuler la demande
Durée	Peut durer longtemps	Généralement plus courte que la stagflation

La stagflation peut être pire qu'une récession, car elle est plus difficile à combattre avec les politiques économiques traditionnelles. En période de récession, les banques centrales peuvent généralement baisser les taux d'intérêt pour stimuler la croissance. Cependant, en cas de stagflation, cette mesure pourrait aggraver l'inflation existante.

Quelle est la différence entre la stagflation et l'inflation ?

Même si la stagflation et l'inflation impliquent toutes les deux une hausse des prix, ce sont des concepts économiques différents :

L'inflation

• L'inflation, c'est quand les prix augmentent dans une économie sur une certaine période.
• Elle peut avoir plusieurs causes, notamment des facteurs liés à la demande (lorsque la demande dépasse l'offre), des facteurs liés aux coûts (lorsque les coûts de production augmentent) ou des facteurs monétaires (tels qu'une masse monétaire excessive).
• L'inflation n'est pas, en soi, un signe de stagnation économique. En fait, elle accompagne souvent des périodes de forte croissance économique, où la demande est élevée.

Stagflation

• La stagflation, en revanche, est un scénario spécifique où l'inflation se produit en même temps que la stagnation ou la contraction de la production économique et la hausse du chômage.
• En d'autres termes, alors que l'inflation peut se produire seule pendant une période d'expansion économique (où la hausse des revenus suit celle des prix), la stagflation est particulièrement problématique car elle survient lorsque l'économie ne croît pas, ce qui réduit le revenu réel des consommateurs alors que les prix augmentent.

Pour simplifier, l'inflation correspond à une hausse des prix, tandis que la stagflation correspond à une hausse des prix et à une économie en difficulté.

Cette différence essentielle rend la stagflation particulièrement difficile à gérer, car les mesures habituelles de lutte contre l'inflation (comme la hausse des taux d'intérêt) peuvent encore freiner la croissance économique, et les mesures visant à stimuler la croissance peuvent aggraver l'inflation.

Voici un tableau qui résume les principales différences entre la stagflation et l'inflation :

Caractéristique	Stagflation	Inflation
Croissance économique	Lente ou négative	Généralement positive
Chômage	Élevé	Généralement faible
Réponse politique	Plus compliqué à cause de besoins contradictoires	Peut être géré avec les politiques monétaires et budgétaires habituelles
Fréquence	Rare	Plus courante
Durée	Généralement plus longue	Peut être à court ou à long terme
Impact sur l'économie	Plus grave et plus difficile à surmonter	Peut être géré avec des politiques adaptées

Quel est le lien entre la stagflation, la croissance économique et l'inflation ?

Pour comprendre la stagflation, il est utile d'examiner d'abord la relation habituelle entre la croissance économique et l'inflation. En général, quand une économie est en pleine croissance :

• La demande augmente : l'augmentation de la demande des consommateurs et des entreprises peut faire grimper les prix, un phénomène connu sous le nom d'inflation tirée par la demande.
• L'emploi augmente : la croissance réduit généralement le chômage, et comme plus de gens travaillent, les dépenses augmentent, ce qui peut encore accélérer l'inflation.
• Équilibre des compromis : les économistes croient depuis longtemps à la courbe de Phillips, qui suggère une relation inverse entre l'inflation et le chômage. En d'autres termes, une inflation plus élevée s'accompagne souvent d'un chômage plus faible, et vice versa.

La stagflation va à l'encontre de ces schémas habituels :

• Faible croissance malgré la hausse des prix : même quand la production économique stagne ou se contracte, les prix continuent d'augmenter. Ça suggère que des facteurs autres que la forte demande, comme des chocs d'offre ou des problèmes structurels, sont à l'origine de l'inflation.
• Rupture de la relation de la courbe de Phillips: la relation inverse traditionnelle entre l'inflation et le chômage est rompue. Au lieu d'un faible chômage pendant les périodes de forte inflation, la stagflation entraîne à la fois une inflation élevée et un chômage élevé.
• Contraintes du côté de l'offre : une explication courante de la stagflation est un choc de l'offre, tel qu'une hausse soudaine des prix du pétrole. Lorsque le coût des intrants essentiels augmente fortement, les entreprises répercutent ces coûts plus élevés sur les consommateurs, ce qui entraîne une inflation même lorsque la demande est faible.

Cette combinaison de croissance lente ou négative et d'inflation élevée signifie que les politiques économiques classiques, qui ciblent généralement un seul problème à la fois, deviennent moins efficaces lorsque les deux problèmes se posent simultanément.

Comment la stagflation affecte-t-elle la monnaie d'un pays ?

La stagflation peut avoir un impact important sur la monnaie d'un pays :

• Dépréciation : une inflation élevée érode la valeur d'une monnaie, la rendant moins attrayante pour les investisseurs étrangers et entraînant une dépréciation du taux de change. Ce phénomène peut être exacerbé par une baisse des investissements étrangers et une fuite des capitaux, les investisseurs recherchant des actifs plus sûrs dans d'autres pays.
• Baisse du pouvoir d'achat : quand la monnaie se déprécie, son pouvoir d'achat diminue, ce qui rend les biens importés plus chers et alimente encore plus l'inflation. Ça peut créer un cercle vicieux où la dépréciation et l'inflation se renforcent mutuellement.
• Perte de confiance : la stagflation peut entraîner une perte de confiance dans l'économie et la monnaie, ce qui aggrave encore la dépréciation. Cela peut rendre difficile pour le pays d'attirer les investissements étrangers ou d'accéder aux marchés financiers internationaux.
• Difficultés à rembourser la dette extérieure : pour les pays fortement endettés, la stagflation peut rendre plus difficile le service de leur dette. À mesure que la monnaie se déprécie, le coût du remboursement de la dette extérieure en monnaie locale augmente, ce qui peut entraîner une instabilité financière.
• Taux de change optimal : Le concept de « taux de change optimal » suggère qu'il existe un taux de change idéal qui équilibre les objectifs économiques d'un pays. Cependant, la stagflation peut rendre difficile l'atteinte de ce taux optimal. Par exemple, si un pays essaie de maintenir un taux de change fixe pendant une période de stagflation, il peut être amené à mettre en œuvre des politiques monétaires restrictives qui pourraient nuire davantage à la croissance économique.

Quels sont les trois exemples historiques de stagflation ?

La stagflation est assez rare, mais elle s'est produite sous différentes formes ces dernières décennies. Voici quatre exemples concrets :

Les années 1970 : l'épisode classique de stagflation

Les années 1970 sont peut-être l'exemple le plus connu de stagflation. Pendant cette période, de nombreuses économies avancées, en particulier les États-Unis, ont connu une hausse simultanée de l'inflation et une stagnation de la croissance économique. Plusieurs facteurs ont contribué à cette situation :

• Chocs pétroliers : en 1973, puis à nouveau en 1979, l'Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) a considérablement augmenté les prix du pétrole. Le pétrole étant un intrant fondamental dans presque tous les secteurs économiques, la hausse des prix du pétrole a entraîné une augmentation des coûts pour les producteurs et les consommateurs, déclenchant une inflation généralisée.
• Erreurs politiques : avant les chocs, des politiques budgétaires et monétaires expansionnistes avaient déjà poussé l'inflation à la hausse. Lorsque les chocs pétroliers ont frappé, ces politiques ont exacerbé l'environnement inflationniste alors même que la croissance économique stagnait.
• Tensions sur le marché du travail : l'inflation élevée a entraîné des revendications salariales, qui ont à leur tour augmenté les coûts de production, alimentant un cercle vicieux de hausse des prix et de chômage.

La stagflation des années 1970 a enseigné une dure leçon aux économistes : les économies peuvent effectivement souffrir des pressions simultanées de l'inflation et de la stagnation, ce qui a obligé à repenser les modèles économiques établis.

2008 (États-Unis / Monde)

Avant et pendant la Grande Récession de 2008, on a observé des conditions proches de la stagflation. Les prix du pétrole et des matières premières ont grimpé en flèche en 2007-2008, poussant l'inflation à la hausse alors même que la croissance économique stagnait.

Aux États-Unis, par exemple, l'inflation globale a dépassé les 5 % au milieu de l'année 2008, alors que l'économie se contractait et que le chômage augmentait.

C'était vraiment inhabituel : les Américains ont dû faire face à une hausse rapide des prix de l'essence et des denrées alimentaires au moment même où l'économie était en récession.

Même si la hausse de l'inflation a été assez courte (les prix ont baissé l'année suivante), l'épisode de 2008 est souvent vu comme une « peur de la stagflation » parce qu'il a combiné une récession et une forte hausse des prix.

2015 (Brésil)

Le Brésil est un exemple clair de stagflation au milieu des années 2010. En 2015, l'économie brésilienne était en pleine récession et devait aussi faire face à une inflation élevée.

Le pays se trouvait dans une « situation très difficile de stagflation », avec une économie en contraction (la croissance du PIB était d'environ -3,5 % en 2015) et une inflation annuelle atteignant environ 9 à 10 %. Le chômage a également augmenté pendant cette période.

La banque centrale brésilienne a dû relever ses taux d'intérêt à 14,25 % pour essayer de maîtriser l'inflation, même si l'économie était en récession.

Cette combinaison de baisse de la production et de hausse des prix a nui au pouvoir d'achat et à la confiance des Brésiliens.

Le cas du Brésil en 2015 montre comment des erreurs politiques et des chocs externes (tels que la chute des prix des matières premières à l'époque) peuvent piéger une économie dans la stagflation.

2021-2022 (économie mondiale)

Après la pandémie de COVID-19 et avec les perturbations causées par la guerre en Ukraine, beaucoup d'économies ont connu des conditions proches de la stagflation.

La croissance mondiale a rebondi en 2021, mais a ensuite fortement ralenti en 2022, tandis que l'inflation a atteint des niveaux inégalés depuis plusieurs décennies dans de nombreux pays.

Par exemple, les chocs liés à l'approvisionnement en énergie et en denrées alimentaires ont fait grimper les prix dans le monde entier. L'Europe et le Royaume-Uni ont enregistré des taux d'inflation annuels compris entre 5 % et plus de 10 %, alors même que leurs économies ralentissaient pour atteindre une croissance proche de zéro.

Au milieu de l'année 2022, la Banque mondiale a averti que l'économie mondiale entrait dans une période de « croissance faible et d'inflation élevée », augmentant le risque de stagflation.

Même si les marchés du travail de certains pays (comme les États-Unis) sont restés relativement solides, la combinaison d'une croissance économique faible et d'une inflation élevée était très préoccupante.

Cette période récente a été comparée aux années 1970 et a remis la stagflation au centre des préoccupations des décideurs politiques.

Réponses politiques

Pour lutter contre la stagflation, il faut trouver un équilibre délicat entre le contrôle de l'inflation et la stimulation de la croissance économique.

Les décideurs politiques sont face à un dilemme, car les politiques monétaires et budgétaires traditionnelles peuvent ne pas être efficaces pour traiter ces deux problèmes en même temps. Voici quelques réponses politiques possibles :

Politiques axées sur l'offre

Les politiques axées sur l'offre sont des mesures visant à augmenter la productivité et à améliorer l'offre de biens et de services, qui peuvent contribuer à lever les contraintes qui pèsent sur l'offre et favorisent la stagflation. Ces politiques peuvent inclure :

• La déréglementation vise à réduire les obstacles à l'activité des entreprises et à encourager l'investissement.
• Investir dans les infrastructures pour améliorer les réseaux de transport, de communication et d'énergie.
• Des programmes d'éducation et de formation pour améliorer les compétences et la productivité de la main-d'œuvre.

Politique monétaire

Il faut ajuster la politique monétaire avec précaution pour contrôler l'inflation sans aggraver la stagnation économique. Ça peut impliquer :

• Augmenter progressivement les taux d'intérêtpour freiner l'inflation tout en surveillant de près l'impact sur la croissance économique.
• La mise en place de mesures visant à stabiliser les taux de change et à maintenir la confiance dans la monnaie.

Politique budgétaire

La politique budgétaire et des mesures budgétaires ciblées peuvent être utilisées pour stimuler la demande et soutenir la croissance économique. Il peut s'agir notamment :

• Des baisses d'impôts pour encourager les dépenses et les investissements.
• Des dépenses publiques dans des projets d'infrastructure pour créer des emplois et stimuler l'activité économique.

Conclusion

La stagflation touche tous les niveaux d'une économie, de la confiance des consommateurs à la valeur des devises internationales. Elle se produit quand une économie connaît une croissance stagnante ou négative tandis que l'inflation fait grimper les prix, ce qui entraîne des difficultés importantes pour les ménages et pose des dilemmes politiques difficiles aux gouvernements et aux banques centrales.