Stagflation

Stagflation ist eine wirtschaftliche Situation, in der zwei Probleme zusammenkommen: eine schwache Wirtschaft und hohe Inflation.

Einfach gesagt, das Wirtschaftswachstum wird richtig langsam (oder bleibt sogar stehen), während die Preise schnell steigen.

Das Wort „Stagflation“ setzt sich aus„Stagnation“(langsam oder kein Wachstum) und„Inflation“(steigende Preise) zusammen.

In der Praxis bedeutet Stagflation, dass drei negative Dinge gleichzeitig passieren:langsames (oder negatives) Wirtschaftswachstum, hohe Arbeitslosigkeit und hohe Inflation.

Dieses Szenario ist ungewöhnlich, weil in normalen Konjunkturzyklen hohe Inflation normalerweise in Boomzeiten auftritt und nicht bei stagnierendem Wachstum.

Bei einer Stagflation steigen die Preise aber weiter, obwohl die Wirtschaft schwach ist, was der üblichen Logik der Wirtschaft widerspricht (normalerweise würde eine schwache Nachfrage den Preisanstieg bremsen).

Stagflation wird oft als „das Schlimmste aus beiden Welten“ angesehen und stellt jede Wirtschaft, die davon betroffen ist, vor eine große Herausforderung.

Eines der schlimmsten Dinge, die einer Währung passieren können, sind die Auswirkungen einer Stagflation.

Sie lässt den Zentralbanken nur sehr wenig Spielraum, da sie die Zinsen nicht ausreichend anheben können, um den Preisanstieg zu bekämpfen.

Wenn die Preise unverhältnismäßig stark steigen, verliert die Landeswährung an Wert.

Dies wiederum verringert die Kaufkraft der Verbraucher.

Daher sehen die Devisenmärkte eine Stagflation in der Regel als negativ für die Landeswährung an.

Was verursacht Stagflation?

Anzeichen für eine Stagflation sind unter anderem ein starker Anstieg der Preise für Konsumgüter und Dienstleistungen aufgrund hoher Inflation, ein Rückgang des Bruttoinlandsprodukts (BIP) und hohe Arbeitslosigkeit.

Unter Ökonomen gibt es keine Einigkeit über die Ursachen der Stagflation. Es lassen sich jedoch zwei Haupttheorien ableiten: Angebotsschock und schlechte Wirtschaftspolitik.

Die Angebotsschock-Theorie geht davon aus, dass eine Stagflation auftritt, wenn eine Wirtschaft mit einem plötzlichen Anstieg oder Rückgang des Angebots einer Ware oder Dienstleistung (Angebotsschock) konfrontiert ist, wie zum Beispiel einem schnellen Anstieg des Ölpreises.

In so einer Situation steigen die Preise, was die Produktion verteuert und weniger profitabel macht, was wiederum das Wirtschaftswachstum verlangsamt.

Eine zweite Theorie besagt, dass Stagflation das Ergebnis einer schlechten Wirtschaftspolitik sein kann.

Zum Beispiel kann die Regierung eine Politik machen, die der Industrie schadet, während sie die Geldmenge zu schnell erhöht.

Wenn diese Maßnahmen gleichzeitig getroffen werden, kann das zu einem langsameren Wirtschaftswachstum und einer höheren Inflation führen.

Warum ist Stagflation wichtig?

Stagflation ist wichtig zu verstehen, weil sie sowohl für Politiker als auch für normale Leute ein Albtraum ist.

Für Verbraucher und Familienkann Stagflation echt hart sein: Eine hohe Inflation lässt die Kaufkraft schnell sinken, sodass alltägliche Dinge teurer werden, während gleichzeitig eine schwache Wirtschaft dazu führt, dass die Löhne stagnieren oder Jobs schwerer zu finden sind.

Die Menschen stellen möglicherweise fest, dass ihre Gehälter nicht mit den steigenden Kosten für Lebensmittel, Benzin und Mieten Schritt halten können, was zu einem Rückgang des Lebensstandards führt.

Für Regierungs- und Zentralbankvertreter ist Stagflation bekanntermaßen schwer zu bekämpfen. Sie führt zu einem politischen Dilemma:

• Wenn die Behörden versuchen, die Inflation durch Zinserhöhungen oder Ausgabenkürzungen zu bekämpfen, riskieren sie, die Wirtschaft noch mehr zu bremsen und die Arbeitslosigkeit zu erhöhen.
• Versuchen sie hingegen, das Wachstum durch Zinssenkungen oder höhere Ausgaben anzukurbeln, riskieren sie, die Inflation noch weiter anzuheizen.

Dieser „Teufelskreis“ macht die Stagflation so besonders – sie stellt traditionelle wirtschaftliche Instrumente infrage und zwingt Ökonomen dazu, ihre Theorien nach den berühmten Stagflationsphasen der 1970er Jahre zu überdenken.

Kurz gesagt: Stagflation ist wichtig, weil sie zu schweren wirtschaftlichen Problemen führen kann und sehr vorsichtige politische Entscheidungen erfordert.

Was sind die Folgen einer Stagflation?

Stagflation hat mehrere negative Folgen für eine Wirtschaft:

• Geringeres Wirtschaftswachstum: Die Kombination aus langsamem Wachstum und hoher Inflation kann zu einem Rückgang der gesamten Wirtschaftstätigkeit und möglicherweise zu einer Rezession führen.
• Erosion der Kaufkraft: Eine hohe Inflation verringert den realen Wert von Löhnen und Ersparnissen, wodurch es für Verbraucher schwieriger wird, sich Waren und Dienstleistungen zu leisten.
• Höhere Arbeitslosigkeit: Stagnierendes Wirtschaftswachstum und höhere Produktionskosten können zu Arbeitsplatzverlusten und weniger Jobchancen führen.
• Erhöhte Unsicherheit: Stagflation schafft Unsicherheit für Unternehmen und Verbraucher, was die Zukunftsplanung und Investitionsentscheidungen erschwert.
• Lohn-Preis-Spirale: Steigende Preise während einer Stagflation können zu Forderungen nach höheren Löhnen führen, was wiederum die Inflation weiter anheizen kann und so einen sich selbst verstärkenden Kreislauf in Gang setzt.
• Misery Index: Der„Misery Index“, der sich aus der Inflationsrate und der Arbeitslosenquote ergibt, ist ein Maß für die durch Stagflation verursachte wirtschaftliche Notlage.

Was ist der Unterschied zwischen einer Rezession und einer Stagflation?

Eine Rezession ist ein anhaltender Rückgang der Wirtschaftstätigkeit.

Stagflation ist ein anhaltender Rückgang der Wirtschaftstätigkeit in Verbindung mit einer anhaltend hohen Inflation.

Sowohl Stagflation als auch Rezession sind unerwünschte wirtschaftliche Zustände, weisen jedoch unterschiedliche Merkmale auf:

Merkmal	Stagflation	Rezession
Definition	Langsames Wirtschaftswachstum, hohe Arbeitslosigkeit und hohe Inflation	Deutlicher Rückgang der Wirtschaftstätigkeit, der normalerweise mehrere Monate dauert
Inflation	Hoch	Meist niedrig oder sogar deflationär
Politische Reaktion	Schwieriger, weil man die Inflation eindämmen und das Wachstum ankurbeln muss	Expansive Geld- und Fiskalpolitik zur Stimulierung der Nachfrage
Dauer	Kann über einen längeren Zeitraum anhalten	Normalerweise kürzer als eine Stagflation

Stagflation kann schlimmer sein als eine Rezession, weil sie mit herkömmlichen wirtschaftspolitischen Maßnahmen schwieriger zu bekämpfen ist. In einer Rezession können Zentralbanken in der Regel die Zinsen senken, um das Wachstum anzukurbeln. In einer Stagflation könnte diese Maßnahme jedoch die bestehende Inflation verschlimmern.

Was ist der Unterschied zwischen Stagflation und Inflation?

Obwohl sowohl bei einer Stagflation als auch bei einer Inflation die Preise steigen, handelt es sich dabei um unterschiedliche wirtschaftliche Konzepte:

Inflation

• Inflation ist ein allgemeiner Anstieg der Preise in einer Volkswirtschaft über einen bestimmten Zeitraum.
• Sie kann verschiedene Ursachen haben, darunter Nachfragefaktoren (wenn die Nachfrage das Angebot übersteigt), Kostenfaktoren (wenn die Produktionskosten steigen) oder monetäre Faktoren (wie eine übermäßige Geldmenge).
• Inflation allein bedeutet nicht, dass eine Wirtschaft stagniert. Tatsächlich geht Inflation oft mit Phasen starken Wirtschaftswachstums einher, in denen die Nachfrage hoch ist.

Stagflation

• Stagflation ist dagegen ein spezielles Szenario, bei dem Inflation zusammen mit einer Stagnation oder einem Rückgang der Wirtschaftsleistung und steigender Arbeitslosigkeit auftritt.
• Während also Inflation allein in einer boomenden Wirtschaft auftreten kann (in der steigende Einkommen mit höheren Preisen Schritt halten), ist Stagflation besonders problematisch, weil sie auftritt, wenn die Wirtschaft nicht wächst und die Verbraucher bei steigenden Preisen weniger Realeinkommen haben.

Einfach ausgedrückt geht es bei Inflation um steigende Preise, während Stagflation mit steigenden Preisen und einer schwächelnden Wirtschaft einhergeht.

Dieser wesentliche Unterschied macht die Stagflation besonders schwierig, da die üblichen politischen Maßnahmen gegen Inflation (wie Zinserhöhungen) das Wirtschaftswachstum weiter dämpfen können und Maßnahmen zur Ankurbelung des Wachstums die Inflation verschlimmern können.

Die folgende Tabelle fasst die wichtigsten Unterschiede zwischen Stagflation und Inflation zusammen:

Merkmal	Stagflation	Inflation
Wirtschaftswachstum	Langsam oder negativ	Meist positiv
Arbeitslosigkeit	Hoch	Meist niedrig
Politische Reaktion	Schwieriger, weil es widersprüchliche Bedürfnisse gibt	Kann mit herkömmlichen geld- und fiskalpolitischen Maßnahmen angegangen werden
Häufigkeit	Selten	Häufiger
Dauer	Normalerweise länger	Kann kurz- oder langfristig sein
Auswirkungen auf die Wirtschaft	Schwerwiegender und schwieriger zu beheben	Mit den richtigen Maßnahmen machbar

Wie hängt Stagflation mit Wirtschaftswachstum und Inflation zusammen?

Um Stagflation zu verstehen, ist es hilfreich, sich zunächst die übliche Beziehung zwischen Wirtschaftswachstum und Inflation anzuschauen. Wenn eine Wirtschaft stark wächst, passiert normalerweise Folgendes:

• Steigende Nachfrage: Eine höhere Nachfrage von Verbrauchern und Unternehmen kann die Preise in die Höhe treiben, was als nachfrageinduzierte Inflation bezeichnet wird.
• Die Beschäftigung steigt: Wachstum führt in der Regel zu einem Rückgang der Arbeitslosigkeit, und wenn mehr Menschen arbeiten, steigen die Ausgaben, was die Inflation weiter ankurbeln kann.
• Ausgewogene Kompromisse: Ökonomen glauben seit langem an die Phillips-Kurve, die eine umgekehrte Beziehung zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit nahelegt. Mit anderen Worten: Eine höhere Inflation geht oft mit einer niedrigeren Arbeitslosigkeit einher und umgekehrt.

Die Stagflation widerspricht diesen normalen Mustern:

• Geringes Wachstum trotz steigender Preise: Selbst wenn die Wirtschaftsleistung stagniert oder schrumpft, steigen die Preise weiter. Dies deutet darauf hin, dass andere Faktoren als eine boomende Nachfrage, wie Angebotsschocks oder strukturelle Probleme, die Inflation antreiben.
• Gestörte Phillips-Kurve: Die traditionelle umgekehrte Beziehung zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit bricht zusammen. Anstelle einer niedrigen Arbeitslosigkeit in Zeiten hoher Inflation bringt die Stagflation sowohl hohe Inflation als auch hohe Arbeitslosigkeit mit sich.
• Angebotsbeschränkungen: Eine häufige Erklärung für Stagflation ist ein Angebotsschock, wie zum Beispiel ein plötzlicher Anstieg der Ölpreise. Wenn die Kosten für wichtige Vorleistungen stark steigen, geben die Unternehmen diese höheren Kosten an die Verbraucher weiter, was selbst bei schwacher Nachfrage zu Inflation führt.

Diese Kombination aus langsamem oder negativem Wachstum und hoher Inflation bedeutet, dass die üblichen wirtschaftspolitischen Maßnahmen, die in der Regel jeweils nur auf ein Problem abzielen, weniger wirksam sind, wenn beide Probleme gleichzeitig auftreten.

Wie wirkt sich Stagflation auf die Währung eines Landes aus?

Stagflation kann die Währung eines Landes erheblich beeinträchtigen:

• Abwertung: Eine hohe Inflation mindert den Wert einer Währung, macht sie für ausländische Investoren weniger attraktiv und führt zu einer Abwertung des Wechselkurses. Dies kann durch einen Rückgang der Auslandsinvestitionen und Kapitalflucht noch verschärft werden, da Investoren sicherere Anlagen in anderen Ländern suchen.
• Geringere Kaufkraft: Wenn die Währung an Wert verliert, sinkt ihre Kaufkraft, was importierte Waren verteuert und die Inflation weiter anheizt. Dies kann zu einem Teufelskreis führen, in dem sich Abwertung und Inflation gegenseitig verstärken.
• Vertrauensverlust: Stagflation kann zu einem Vertrauensverlust in die Wirtschaft und die Währung führen, was die Abwertung noch verstärkt. Dies kann es für das Land schwierig machen, ausländische Investitionen anzuziehen oder Zugang zu internationalen Finanzmärkten zu erhalten.
• Schwierigkeiten bei der Bedienung von Auslandsschulden: Für Länder mit hohen Auslandsschulden kann eine Stagflation die Bedienung dieser Schulden erschweren. Mit der Abwertung der Währung steigen die Kosten für die Rückzahlung von Auslandsschulden in Landeswährung, was zu finanzieller Instabilität führen kann.
• Optimaler Wechselkurs: Das Konzept des „optimalen Wechselkurses” geht davon aus, dass es einen idealen Wechselkurs gibt, der die wirtschaftlichen Ziele eines Landes ausgleicht. Eine Stagflation kann es jedoch schwierig machen, diesen optimalen Kurs zu erreichen. Wenn ein Land beispielsweise versucht, während einer Stagflation einen festen Wechselkurs aufrechtzuerhalten, muss es möglicherweise eine restriktive Geldpolitik betreiben, die das Wirtschaftswachstum weiter beeinträchtigen könnte.

Was sind drei historische Beispiele für Stagflation?

Stagflation ist relativ selten, aber in den letzten Jahrzehnten in verschiedenen Formen aufgetreten. Hier sind vier Beispiele aus der Praxis:

Die 1970er Jahre: Die klassische Stagflation

Die 1970er Jahre sind vielleicht das bekannteste Beispiel für Stagflation. In dieser Zeit erlebten viele Industrieländer, vor allem die USA, gleichzeitig einen Anstieg der Inflation und eine Stagnation des Wirtschaftswachstums. Dazu trugen mehrere Faktoren bei:

• Ölpreisschocks: 1973 und erneut 1979 erhöhte die Organisation erdölexportierender Länder (OPEC) die Ölpreise drastisch. Da Öl ein grundlegender Rohstoff in fast allen Wirtschaftsbereichen ist, führten höhere Ölpreise zu höheren Kosten für Produzenten und Verbraucher gleichermaßen und lösten eine weit verbreitete Inflation aus.
• Politische Fehlentscheidungen: Schon vor den Schocks hatte eine expansive Finanz- und Geldpolitik die Inflation angeheizt. Als dann die Ölpreisschocks kamen, verschärften diese Maßnahmen das inflationäre Umfeld, obwohl das Wirtschaftswachstum ins Stocken geraten war.
• Spannungen auf dem Arbeitsmarkt: Die hohe Inflation führte zu Lohnforderungen, die wiederum die Produktionskosten erhöhten und einen Teufelskreis aus steigenden Preisen und Arbeitslosigkeit in Gang setzten.

Die Stagflation der 1970er Jahre lehrte die Ökonomen eine harte Lektion: Volkswirtschaften können tatsächlich unter dem gleichzeitigen Druck von Inflation und Stagnation leiden, was ein Überdenken etablierter Wirtschaftsmodelle erforderlich machte.

2008 (Vereinigte Staaten / weltweit)

Im Vorfeld und während der großen Rezession von 2008 herrschten stagflationsähnliche Bedingungen. Die Öl- und Rohstoffpreise stiegen 2007–2008 sprunghaft an und trieben die Inflation in die Höhe, während das Wirtschaftswachstum stagnierte.

In den USA stieg die Gesamtinflation Mitte 2008 auf über 5 %, während die Wirtschaft schrumpfte und die Arbeitslosigkeit stieg.

Das war echt ungewöhnlich: Die Amerikaner mussten gerade in der Rezession mit schnell steigenden Benzin- und Lebensmittelpreisen klarkommen.

Obwohl der Inflationsschub relativ kurz war (die Preise fielen im nächsten Jahr wieder), wird die Episode von 2008 oft als „Stagflationsangst” bezeichnet, weil sie Rezessionsbedingungen mit starken Preisanstiegen verband.

2015 (Brasilien)

Brasilien ist ein klares Beispiel für eine Stagflation Mitte der 2010er Jahre. Bis 2015 war die brasilianische Wirtschaft in eine tiefe Rezession gefallen und hatte gleichzeitig mit einer hohen Inflation zu kämpfen.

Das Land befand sich in einer „sehr schwierigen Stagflationssituation” mit einer schrumpfenden Wirtschaft (das BIP-Wachstum lag 2015 bei etwa -3,5 %) und einer jährlichen Inflationsrate von etwa 9 bis 10 %. Auch die Arbeitslosigkeit stieg in diesem Zeitraum an.

Die brasilianische Zentralbank musste die Zinsen auf 14,25 % erhöhen, um die Inflation einzudämmen, obwohl die Wirtschaft schrumpfte.

Diese Kombination aus sinkender Produktion und steigenden Preisen beeinträchtigte die Kaufkraft und das Vertrauen der Brasilianer.

Der Fall Brasilien im Jahr 2015 zeigt, wie politische Fehlentscheidungen und externe Schocks (wie damals fallende Rohstoffpreise) eine Wirtschaft in eine Stagflation treiben können.

2021–2022 (Weltwirtschaft)

Nach der COVID-19-Pandemie und mit den Verwerfungen durch den Krieg in der Ukraine erlebten viele Volkswirtschaften eine Art Stagflation.

Das globale Wachstum erholte sich 2021, verlangsamte sich dann aber 2022 stark, während die Inflation in vielen Ländern auf den höchsten Stand seit Jahrzehnten stieg.

Zum Beispiel haben Energie- und Lebensmittelversorgungsschocks die Preise weltweit in die Höhe getrieben. Europa und Grossbritannien verzeichneten jährliche Inflationsraten im hohen einstelligen Bereich bis über 10 %, obwohl ihre Volkswirtschaften auf ein Wachstum nahe Null zurückgingen.

Die Weltbank warnte Mitte 2022, dass die Weltwirtschaft in eine Phase „schwacher Wachstumsraten und hoher Inflation“ eintrete, was das Risiko einer Stagflation erhöhe.

Obwohl die Arbeitsmärkte in einigen Ländern (wie den USA) relativ stark blieben, war die Kombination aus schwachem Wirtschaftswachstum und hoher Inflation ein großes Problem.

Diese jüngste Episode führte zu Vergleichen mit den 1970er Jahren und rückte die Stagflation wieder in den Fokus der Politik.

Politische Reaktionen

Die Bekämpfung der Stagflation erfordert ein empfindliches Gleichgewicht zwischen Inflationsbekämpfung und Konjunkturbelebung.

Die Politik steht vor einem Dilemma, da traditionelle geld- und fiskalpolitische Maßnahmen möglicherweise nicht geeignet sind, beide Probleme gleichzeitig zu lösen. Mögliche politische Reaktionen sind unter anderem:

Angebotsorientierte Politik

Angebotsorientierte Maßnahmen sind Maßnahmen zur Steigerung der Produktivität und zur Verbesserung des Angebots an Gütern und Dienstleistungen, die dazu beitragen können, die angebotsseitigen Engpässe zu beseitigen, die zur Stagflation beitragen. Zu diesen Maßnahmen können gehören:

• Deregulierung, um Hindernisse für die Wirtschaftstätigkeit abzubauen und Investitionen zu fördern.
• Investitionen in die Infrastruktur zur Verbesserung der Verkehrs-, Kommunikations- und Energienetze.
• Bildungs- und Ausbildungsprogramme zur Verbesserung der Qualifikationen und Produktivität der Arbeitskräfte.

Geldpolitik

Sorgfältige Anpassungen der Geldpolitik sind notwendig, um die Inflation zu kontrollieren, ohne die Wirtschaft weiter zu belasten. Dazu können gehören:

• Allmähliche Anhebung der Zinssätze, um die Inflation einzudämmen, bei gleichzeitiger genauer Beobachtung der Auswirkungen auf das Wirtschaftswachstum.
• Maßnahmen zur Stabilisierung der Wechselkurse und zur Aufrechterhaltung des Vertrauens in die Währung.

Finanzpolitik

Mit der Finanzpolitik und gezielten finanzpolitischen Maßnahmen kann die Nachfrage angekurbelt und das Wirtschaftswachstum unterstützt werden. Dazu können gehören:

• Steuersenkungen, um Ausgaben und Investitionen anzukurbeln.
• Staatliche Ausgaben für Infrastrukturprojekte, um Arbeitsplätze zu schaffen und die Wirtschaft anzukurbeln.

Fazit

Stagflation betrifft alle Bereiche einer Wirtschaft, von der Verbraucherzuversicht bis hin zu internationalen Währungswerten. Sie tritt auf, wenn eine Wirtschaft stagniert oder schrumpft, während die Inflation die Preise in die Höhe treibt, was zu erheblichen Belastungen für die Haushalte führt und Regierungen und Zentralbanken vor schwierige politische Entscheidungen stellt.