This article has been translated from English to Korean.
중앙은행이 다른 통화에 대한 자국 통화의 가치를 올리거나 내리기 위해 외환 시장에서 자국 통화를 매입(또는 매도)하는 것을 중앙은행의 개입이라고 합니다.
중앙은행은 왜 개입할까요?
개입은 일반적으로 한 국가의 통화가 시장 참여자, 보통 투기꾼들에 의해 과도한 하락 또는 상승 압력을 받고 있을 때 발생합니다.
통화 가치가 크게 하락하면 다음과 같은 단점이 있습니다.
- 수입품과 서비스의 가격이 상승하고 인플레이션을 유발합니다. 이는 중앙은행이 금리를 인상하도록 압박할 것이며, 이는 자산 시장과 경제 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 통화 가치의 추가 하락으로 이어질 수도 있습니다.
- 현재 계정 적자가 크고 (해외에서 판매하는 것보다 더 많은 상품과 서비스를 구매함) 해외 자본 유입에 의존하는 국가는 적자 재정에 위험한 침체를 겪을 수 있으며, 통화의 가치를 유지하기 위해 금리를 인상해야 하고, 이는 성장에 심각한 영향을 미칠 수 있습니다.
- 이는 해당 국가의 무역 파트너들의 환율을 상승시켜 그들의 수출품 가격이 글로벌 시장에서 상승하게 됩니다. 이는 특히 수출 의존도가 높은 국가에서 심각한 경제 둔화를 초래할 수 있습니다.
중앙은행은 자국 통화가 상승하여 해외 수출이 해외에 더 비싸게 판매될 경우, 외화를 매입하고 자국 통화를 매도하는 경우가 많습니다.
따라서 중앙은행은 국내 경제를 지원하기 위해 환율을 의도적으로 조정합니다.
개입의 수단과 형태
외환 개입은 다양한 형태로 이루어집니다. 가장 일반적인 형태는 다음과 같습니다:
| 개입의 유형 | 직접적 또는 간접적 |
|---|---|
| 언어적 개입 | 간접 |
| 운영적 개입 | 직접 |
| 협동적 개입 | 직접적 및 간접적 |
| 무균적 개입 | 직접 |
언어적 개입
"구두 개입"이라고도 합니다. 중앙은행의 관리들이 통화를 "올리거나" "내리거나" 말하기를 통해 이루어집니다. 이는 실제 개입(통화의 실제 매입/매도)을 위협하거나, 단순히 통화가 저평가 또는 고평가되어 있다고 밝히는 방식으로 이루어집니다.
외환 보유고를 사용하지 않기 때문에 가장 저렴하고 간단한 형태의 개입입니다. 그러나 간단하다고 해서 항상 효과가 있는 것은 아닙니다. 중앙은행이 다른 국가보다 더 빈번하고 효과적으로 개입하는 것으로 알려진 국가는 일반적으로 구두 개입에 더 효과적입니다.
운영적 개입
이는 한 국가의 중앙은행이 통화를 실제로 매수하거나 매도하는 것입니다.
협조적 개입
이는 여러 국가가 자국의 외환 보유고를 사용하여 특정 통화의 가치를 올리거나 내리기 위해 협력할 때 발생합니다. 이 방법의 성공 여부는 그 범위(참여 국가 수)와 깊이(개입 총액)에 달려 있습니다.
공동 개입은 여러 국가의 관리들이 지속적으로 하락/상승하는 통화에 대한 우려를 표명하기 위해 연합할 때도 언어적 개입이 될 수 있습니다.
중립화 개입
중앙은행이 개입을 무력화할 때, 공개시장 운영을 통해 이러한 조치를 상쇄합니다. 중앙은행이 개입의 결과로 유통에 과잉 자금이 유입된 경우, 단기 증권을 매도하여 통화를 매도함으로써 무력화할 수 있습니다.
통화 개입은 통화 시장에서의 조치가 통화 및 외환 정책과 일치할 때만 비중화(또는 부분적으로 중화)되지 않습니다.
이는 1985년 9월 G7이 달러의 과도한 상승을 억제하기 위해 자국 통화를 매입하고 달러를 매도하는 공동 개입인'플라자 협정'에서 발생했습니다.
이 조치는 지원 통화 정책과 함께 진행되었기 때문에 성공적이었으며, 일본은 그 주말 이후 단기 금리를 200bp 인상했고, 3개월 유로엔 금리는 8.25%로 급등해 일본 예금이 미국 예금보다 더 매력적으로 되었습니다.
비중립적 개입의 또 다른 사례는 1987년 2월'루브르협정'당시 G7이 미국 달러의 급락을 막기 위해 협력한 것입니다.
당시 연방준비은행은 일련의 통화 긴축 정책을 시행하여 금리를 300bp 인상하여 9월에는 9.25%까지 올렸습니다.
통화 시장への 영향
성공적인 외환 개입의 결정 요인을 나열하기 전에 "성공"을 정의하는 것이 중요합니다.
약 50억 달러(중간 규모)를 개입에 지출하고 그 후 30분 동안 주요 통화에 대해 자국 통화의 가치를 약 2% 상승시킨 중앙은행은 성공한 것으로 간주됩니다.
다음 두 거래일 동안 통화가 상승분을 잃더라도, 해당 중앙은행이 처음에 시장을 움직일 수 있는 능력을 입증했다는 점은 다음에 개입을 '위협'할 때 일정한 존중을 받게 됩니다.
- 규모가 중요합니다. 개입의 규모는 일반적으로 통화 움직임의 규모와 비례합니다. 상당한 외환 준비금(일반적으로 미국 외 지역에서 달러로 표시됨)을 보유한 중앙은행들이 외환 개입에서 가장 큰 존중을 받습니다. 2003년 3분기 현재 외환 보유고가 가장 많은 3대 중앙은행은 일본은행(5,500억 달러), 중국은행(3,460억 달러), 유럽중앙은행(3,300억 달러)입니다.
- 타이밍. 성공적인 외환 개입은 타이밍에 달려 있습니다. 개입이 놀라울수록 시장 참여자들은 대규모 주문 유입에 당황할 가능성이 커집니다. 반대로 개입이 대부분 예상된 경우, 충격이 더 잘 흡수되어 영향이 덜합니다.
- 모멘텀. "시점" 요소가 가장 효과적으로 작용하려면 개입은 통화가 이미 개입의 의도된 방향으로 움직이고 있을 때 실시되는 것이 이상적입니다. 외환 시장의 거래량(일일 1조 2천억 달러)은 30~50억 달러 규모의 개입 주문보다 훨씬 많기 때문에 중앙은행은 일반적으로 시장 추세에 반하는 개입을 피하고 더 유리한 흐름을 기다리는 경향이 있습니다. 이는 실제 개입이 시작될 때 더 효과적인 조치를 취할 수 있는 전반적인 분위기를 조성하는 구두 개입(jawboning)을 통해 이루어질 수 있습니다.
- 멸균. 외환 조치에 부합하는 통화 정책 조치를 취하는 중앙은행(비멸균 개입)은 통화에 더 유리하고 지속적인 변화를 촉발할 가능성이 더 높습니다.
트레이더를 위한 시사점
- 중앙은행의 개입 기간에는 통화 트레이더들이 주문 제출 시 추가적인 주의가 필요하며, 손실 제한 주문을 신중하게 선택해야 합니다.
- 개입의 흐름에 반하는 거래는 바람직하지 않습니다. 예를 들어, 중앙은행이 한 건의 매도 주문을 내면, 여러 거래자들이 일제히 손절매 주문을 내서 매도세가 더욱 심화되고 시장이 급락할 수 있습니다.
- 시장 흐름에 반해 거래를 강행할 경우, 손절매 주문은 정상 시장 조건보다 포지션에 더 가까운 위치에 설정해야 합니다.
- 지지 수준에 주의하십시오. 중앙은행은 일반적으로 이 수준 근처(보통 그 아래)에서 통화를 지지하기 위해 개입합니다.
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