This article has been translated from English to German.
Eine Zentralbankintervention passiert, wenn eine Zentralbank ihre Währung auf dem Devisenmarkt kauft (oder verkauft), um ihren Wert gegenüber einer anderen Währung zu erhöhen (oder zu senken).
Warum greifen Zentralbanken ein?
Eine Intervention findet in der Regel statt, wenn die Währung eines Landes einem übermäßigen Abwärts- oder Aufwärtsdruck durch Marktteilnehmer, meist Spekulanten, ausgesetzt ist.
Ein starker Wertverlust einer Währung hat folgende Nachteile:
- Sie erhöht die Preise für importierte Waren und Dienstleistungen und löst Inflation aus. Dies zwingt die Zentralbank zu Zinserhöhungen, was sich wahrscheinlich negativ auf die Vermögensmärkte und das Wirtschaftswachstum auswirkt. Dies könnte auch zu weiteren Verlusten der Währung führen.
- Ein Land mit einem großen Leistungsbilanzdefizit (es kauft mehr Waren und Dienstleistungen, als es ins Ausland verkauft), das von ausländischen Kapitalzuflüssen abhängig ist, kann einen gefährlichen Rückgang der Finanzierung seines Defizits erleben, was eine Erhöhung der Zinsen erforderlich macht, um den Wert der Währung zu halten, und ernsthafte Auswirkungen auf das Wachstum haben könnte.
- Dies treibt den Wechselkurs der Handelspartner des Landes in die Höhe und erhöht die Preise ihrer Exporte auf dem Weltmarkt. Dies wird auch zu einer ernsthaften Konjunkturabschwächung führen, insbesondere für exportabhängige Länder.
Zentralbanken kaufen oft Fremdwährungen und verkaufen die eigene Währung, wenn diese so stark aufwertet, dass die Exporte für andere Länder teurer werden.
Deshalb verändern Zentralbanken bewusst den Wechselkurs, um die lokale Wirtschaft zu unterstützen.
Mittel und Formen der Intervention
Devisenmarktinterventionen gibt es in verschiedenen Formen. Hier sind die gängigsten:
| Arten der Intervention | Direkte oder indirekte Interventionen |
|---|---|
| Verbale Intervention | Indirekte |
| Operative Intervention | Direkt |
| Konzertierte Intervention | Direkt und indirekt |
| Sterilisierte Intervention | Direkt |
Verbale Intervention
Auch als „Jawboning” bekannt. Das passiert, wenn Leute von der Zentralbank eine Währung „hochreden” (oder „herunterreden”). Das kann entweder durch die Androhung einer echten Intervention (tatsächlicher Kauf/Verkauf von Währung) oder einfach durch die Andeutung geschehen, dass die Währung unter- oder überbewertet ist.
Dies ist die billigste und einfachste Form der Intervention, da keine Devisenreserven eingesetzt werden müssen. Ihre Einfachheit bedeutet jedoch nicht immer, dass sie auch wirksam ist. Ein Land, dessen Zentralbank dafür bekannt ist, häufiger und wirksamer als andere Länder zu intervenieren, ist in der Regel auch bei verbalen Interventionen effektiver.
Operative Intervention
Hierbei handelt es sich um den tatsächlichen Kauf oder Verkauf einer Währung durch die Zentralbank eines Landes.
Konzertierte Intervention
Dies geschieht, wenn mehrere Länder sich abstimmen, um eine bestimmte Währung mit ihren eigenen Devisenreserven nach oben oder unten zu treiben. Der Erfolg hängt von der Breite (Anzahl der beteiligten Länder) und der Tiefe (Gesamtumfang der Intervention) ab.
Eine konzertierte Intervention kann auch verbal erfolgen, wenn Vertreter mehrerer Länder gemeinsam ihre Besorgnis über eine anhaltend fallende/steigende Währung zum Ausdruck bringen.
Sterilisierte Intervention
Wenn eine Zentralbank ihre Interventionen sterilisiert, gleicht sie diese Maßnahmen durch Offenmarktgeschäfte aus. Der Verkauf einer Währung kann sterilisiert werden, wenn die Zentralbank kurzfristige Wertpapiere verkauft, um die durch die Intervention entstandenen überschüssigen Mittel wieder aus dem Umlauf zu nehmen.
Währungsinterventionen sind nur dann unsterilisiert (oder teilweise sterilisiert), wenn die Maßnahmen auf dem Devisenmarkt mit der Geld- und Wechselkurspolitik im Einklang stehen.
Dies war der Fall bei den konzertierten Interventionen des„Plaza-Abkommens”im September 1985, als die G7 gemeinsam den übermäßigen Anstieg des Dollars durch den Kauf ihrer Währungen und den Verkauf des Greenback eindämmten.
Die Maßnahme war letztendlich erfolgreich, weil sie von unterstützenden geldpolitischen Maßnahmen begleitet wurde. Japan erhöhte nach diesem Wochenende seine kurzfristigen Zinsen um 200 Basispunkte, und der 3-Monats-Euroyen-Satz stieg auf 8,25 %, wodurch japanische Einlagen attraktiver wurden als US-Einlagen.
Ein weiteres Beispiel für eine nicht sterilisierte Intervention war im Februar 1987 das„Louvre-Abkommen”, als die G7 sich zusammenschlossen, um den Absturz des US-Dollars zu stoppen.
Damals hat die US-Notenbank die Geldpolitik mehrmals gestrafft und die Zinsen um 300 Basispunkte auf bis zu 9,25 % im September angehoben.
Auswirkungen auf die Devisenmärkte
Bevor wir die Faktoren für eine erfolgreiche Devisenintervention auflisten, müssen wir erst mal klären, was „Erfolg“ bedeutet.
Eine Zentralbank, die etwa 5 Milliarden US-Dollar (mittlerer Umfang) für Interventionen ausgibt und es schafft, den Wert ihrer Währung gegenüber den wichtigsten Währungen innerhalb der nächsten 30 Minuten um etwa 2 % zu steigern, gilt als erfolgreich.
Selbst wenn die Währung in den nächsten zwei Handelstagen ihre Gewinne wieder verliert, verschafft die nachgewiesene Fähigkeit dieser Zentralbank, den Markt überhaupt zu bewegen, ihr eine gewisse Achtung für das nächste Mal, wenn sie mit einem Eingreifen „droht”.
- Die Größe ist entscheidend. Das Ausmaß der Intervention ist in der Regel proportional zur daraus resultierenden Bewegung der Währung. Zentralbanken, die über beträchtliche Devisenreserven (in der Regel in US-Dollar außerhalb der USA) verfügen, genießen bei Devisenmarktinterventionen das größte Ansehen. Im dritten Quartal 2003 waren die drei Zentralbanken mit den höchsten Devisenreserven: die Bank of Japan (550 Milliarden Dollar), die Bank of China (346 Milliarden Dollar) und die Europäische Zentralbank (330 Milliarden Dollar).
- Timing. Erfolgreiche Devisenmarktinterventionen hängen vom richtigen Zeitpunkt ab. Je überraschender die Intervention, desto größer die Wahrscheinlichkeit, dass die Marktteilnehmer von einem großen Auftragseingang überrascht werden. Wenn die Intervention hingegen weitgehend erwartet wird, kann der Schock besser abgefedert werden und die Auswirkungen sind geringer.
- Dynamik. Damit der Faktor „Timing“ optimal zum Tragen kommt, sollte eine Intervention idealerweise dann erfolgen, wenn sich die Währung bereits in die gewünschte Richtung bewegt. Das große Volumen des Devisenmarktes (1,2 Billionen US-Dollar pro Tag) lässt jede Interventionsorder von 3 bis 5 Milliarden US-Dollar winzig erscheinen. Daher versuchen Zentralbanken in der Regel, Interventionen gegen den Markttrend zu vermeiden und warten lieber auf günstigere Strömungen. Dies kann durch verbale Signale (Jawboning) geschehen, die den allgemeinen Ton für eine fruchtbarere Maßnahme vorgeben, wenn die eigentliche Intervention beginnt.
- Sterilisierung: Zentralbanken, die geldpolitische Maßnahmen im Einklang mit ihren Devisenmarktinterventionen ergreifen (unsterilisierte Interventionen), lösen eher eine günstigere und dauerhafte Veränderung der Währung aus.
Auswirkungen für Trader
- Während Interventionen der Zentralbanken sollten Devisenhändler besonders vorsichtig sein, wenn sie Aufträge erteilen, und Stop-Loss-Limits wählen.
- Es ist nicht ratsam, gegen den Trend der Intervention zu handeln. Eine einzige Verkaufsorder einer Zentralbank könnte zum Beispiel eine Reihe von Stop-Loss-Orders von Akteuren auslösen, die den Verkauf noch verstärken und Lücken im Markt verursachen.
- Wenn du trotzdem gegen den Markt handeln willst, solltest du deine Stop-Loss-Orders etwas näher an deinen Positionen setzen als unter normalen Marktbedingungen.
- Achte auf Unterstützungsniveaus. In der Nähe dieser Punkte (normalerweise darunter) greifen Zentralbanken ein, um Währungen zu stützen.
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