Sekuriti Bersandarkan Hipotek (MBS)

Sekuriti berasaskan gadai janji (MBS) memberikan pelabur dengan agihan bulanan pro-rata daripada sebarang bayaran prinsipal dan faedah yang dibuat oleh pemilik rumah.

Jenis-jenis MBS

Pass-throughs

Dalam MBS pass-through, penerbit mengumpul bayaran bulanan daripada kumpulan gadai janji dan kemudian menyebarkan bahagian yang sepadan daripada prinsipal dan faedah yang dikumpul kepada pemegang bon. MBS pass-through menjana aliran tunai melalui tiga sumber:

• Prinsipal berjadual (biasanya tetap)
• Faedah berjadual (biasanya tetap)
• Prinsipal prabayar (biasanya berubah bergantung kepada tindakan pemilik rumah, seperti yang ditentukan oleh kadar faedah semasa)

Obligasi gadai janji bercagar (CMOs)

CMOs adalah sekuriti berasaskan gadai janji pass-through yang dibungkus semula dengan aliran tunai yang diarahkan dalam urutan keutamaan berdasarkan struktur bon. Objektif CMO adalah untuk memberikan perlindungan tambahan terhadap risiko prabayar—melebihi perlindungan yang ditawarkan oleh pass-through—sambil masih menawarkan kualiti kredit dan hasil yang tinggi.

CMOs mengambil aliran tunai daripada pass-through dan memisahkannya ke dalam kelas bon yang berbeza yang dikenali sebagai tranche, yang memberikan jangka masa, atau tempoh, di mana pembayaran balik dijangka. Ini memberikan pelabur tahap kepastian pembayaran. Tranche memprioritaskan agihan pembayaran prinsipal di antara pelbagai kelas dan berfungsi sebagai satu siri tempoh matang sepanjang hayat kumpulan gadai janji.

CMOs berbanding sekuriti berasaskan gadai janji tradisional

Perbezaan utama antara pass-through gadai janji tradisional dan CMOs adalah dalam proses pembayaran prinsipal:

• Dengan MBS tradisional, setiap pelabur menerima agihan bulanan pro-rata daripada sebarang pembayaran prinsipal dan faedah yang dibuat oleh pemilik rumah. Pemegang bon menerima beberapa pembayaran balik prinsipal sehingga tempoh matang akhir, apabila pemilik rumah membayar penuh gadai janji dalam kumpulan. Proses ini mengakibatkan ketidakpastian dalam hal hal penentuan masa pembayaran balik prinsipal kerana sebahagian atau keseluruhan hutang boleh dilunaskan lebih awal oleh peminjam
• CMOs menggantikan jadual keutamaan pembayaran balik prinsipal di antara tranche untuk proses pro-rata yang terdapat dalam pass-through, yang menawarkan kadar pembayaran balik prinsipal yang lebih dapat diramalkan

Jenis penerbit

MBS boleh disokong atau diterbitkan oleh entiti seperti Persatuan Gadai Janji Nasional Kerajaan (Ginnie Mae), Perbadanan Gadai Janji Pembiayaan Rumah Persekutuan (Freddie Mac), dan Persatuan Gadai Janji Nasional Persekutuan (Fannie Mae).

Persatuan Gadai Janji Nasional Kerajaan (Ginnie Mae):

• Satu-satunya korporat milik penuh kerajaan yang disokong oleh kepercayaan penuh dan kredit kerajaan AS
• Tujuan adalah untuk memastikan bahawa dana gadai janji tersedia di seluruh AS
• Menjamin pembayaran tepat pada masanya prinsipal dan faedah ke atas pinjaman yang berasal dari Persatuan Perumahan Persekutuan (FHA), Jabatan Hal Ehwal Veteran (VA), Perkhidmatan Perumahan Luar Bandar (RHS), dan Perumahan Awam dan Orang Asli (PIH)
• Berfungsi dalam menghapuskan perbezaan dalam ketersediaan kredit gadai janji di pelbagai wilayah
• Sekuriti tersedia dalam pelbagai tempoh matang
• Denominasi minimum untuk sekuriti keluaran baru adalah $25,000, dengan tambahan kenaikan $1,000
• Pelaburan kurang dari $25,000 mungkin tersedia dengan membeli sekuriti yang sama ada dijual pada diskaun atau telah membayar balik sebahagian daripada prinsipal mereka

Perbadanan Gadai Janji Pembiayaan Rumah Persekutuan (Freddie Mac):

• Satu perusahaan yang ditaja oleh kerajaan yang dimiliki oleh orang awam yang tidak dijamin secara eksplisit oleh kerajaan AS
• Tujuan adalah untuk meningkatkan ketersediaan kredit gadai janji untuk pembiayaan kediaman
• Meningkatkan kebanyakan dana dengan membangunkan dan mengekalkan pasaran sekunder yang aktif untuk gadai janji kediaman
• Menerbitkan kedua-dua sekuriti berasaskan gadai janji dan bon korporat standard, yang disebut sebagai bon perusahaan yang ditaja oleh kerajaan (GSE)
• Sekuriti tersedia dalam kenaikan $1,000

Persatuan Gadai Janji Nasional Persekutuan (Fannie Mae):

• Satu perusahaan yang ditaja oleh kerajaan yang dimiliki oleh orang awam yang tidak dijamin secara eksplisit oleh kerajaan AS
• Tujuan adalah untuk mengekalkan pasaran sekunder yang aktif untuk gadai janji
• Menerbitkan kedua-dua sekuriti berasaskan gadai janji dan bon kupon korporat standard
• Sekuriti tersedia dalam kenaikan $1,000

Ciri-ciri dan faedah

Hasil menarik

Sekuriti berasaskan gadai janji biasanya menawarkan hasil yang lebih tinggi daripada bon kerajaan. Sekuriti dengan kupon lebih tinggi menawarkan potensi pulangan yang lebih besar tetapi membawa risiko kredit dan prabayar yang meningkat, yang bermaksud hasil sebenar mungkin lebih rendah daripada yang dijangkakan awal. Pelabur mungkin menerima pembayaran yang lebih tinggi berbanding pendapatan yang dihasilkan oleh isu korporat gred pelaburan. Sebahagian daripada pembayaran ini mungkin mewakili pembayaran balik prinsipal disebabkan prabayar.

Kualiti kredit

Risiko kredit dipengaruhi oleh bilangan pemilik rumah atau peminjam dalam kumpulan gadai janji yang gagal membayar pinjaman mereka. Risiko kredit dianggap minimum untuk gadai janji yang disokong oleh agensi persekutuan atau perusahaan yang ditaja oleh kerajaan.

Risiko

Risiko kredit dan kegagalan

Walaupun MBS yang disokong oleh GNMA membawa risiko kegagalan yang sangat rendah, ada risiko kegagalan untuk MBS yang diterbitkan oleh FHLMC dan FNMA dan risiko kegagalan lebih tinggi untuk sekuriti yang tidak disokong oleh mana-mana agensi ini, walaupun penggabungan gadai janji membantu mengurangkan beberapa risiko tersebut. Pelabur yang mempertimbangkan sekuriti berasaskan gadai janji, terutamanya yang tidak disokong oleh salah satu entiti ini, harus meneliti dengan teliti ciri-ciri kumpulan gadai janji asas (contohnya, syarat-syarat gadai janji, piawaian penjaminan, dll.). Risiko kredit penerbit itu sendiri juga boleh menjadi faktor, bergantung pada struktur undang-undang dan entiti yang mengekalkan pemilikan gadai janji asas.

Risiko kadar faedah

Secara amnya, harga bon di pasaran sekunder naik apabila kadar faedah turun dan sebaliknya. Walau bagaimanapun, kerana risiko prabayar dan lanjutan, harga pasaran sekunder sekuriti berasaskan gadai janji, terutamanya CMO, kadang-kadang akan naik kurang daripada bon biasa apabila kadar faedah menurun, tetapi mungkin jatuh lebih banyak apabila kadar faedah naik. Oleh itu, mungkin terdapat risiko kadar faedah yang lebih besar dengan sekuriti ini berbanding dengan bon lain.

Risiko prabayar

Ini adalah risiko bahawa pemilik rumah akan membuat pembayaran gadai janji bulanan yang lebih tinggi daripada yang diperlukan atau melunaskan gadai janji mereka sepenuhnya dengan pembiayaan semula, risiko yang meningkat apabila kadar faedah menurun. Apabila prabayar ini berlaku, jumlah prinsipal yang dikekalkan dalam bon berkurang lebih cepat daripada yang dijangkakan pada asalnya, memendekkan jangka hayat purata bon dengan mengembalikan prinsipal lebih awal kepada pemegang bon. Oleh kerana ini biasanya berlaku apabila kadar faedah menurun, peluang pelaburan semula boleh kurang menarik. Risiko prabayar dapat dikurangkan apabila pelaburan menggabungkan sejumlah besar gadai janji, kerana setiap prabayar gadai janji akan mempunyai kesan yang dikurangkan pada kumpulan keseluruhan.

Risiko prabayar sangat mungkin dalam kes MBS dan akibatnya aliran tunai dapat dianggarkan tetapi tertakluk kepada perubahan. Oleh itu, hasil yang disebutkan juga adalah anggaran.

Dalam kes CMOs, apabila prabayar berlaku lebih kerap daripada yang dijangka, jangka hayat purata sekuriti lebih pendek daripada yang dianggarkan pada asalnya. Walaupun beberapa tranche CMO direka khusus untuk meminimumkan kesan kadar prabayar yang berubah, jangka hayat purata selalu, paling baik, anggaran yang bergantung pada seberapa dekat kelajuan prabayar sebenar pinjaman gadai janji asas sepadan dengan andaian.

Risiko lanjutan

Ini adalah risiko bahawa pemilik rumah akan memutuskan untuk tidak membuat prabayar pada gadai janji mereka sebanyak yang dijangkakan pada asalnya. Ini biasanya berlaku apabila kadar faedah meningkat, yang memberikan sedikit insentif kepada pemilik rumah untuk membiayai semula gadai janji kadar tetap mereka. Ini mungkin mengakibatkan sekuriti yang mengunci aset lebih lama daripada yang diantisipasi dan memberikan kupon yang lebih rendah daripada yang dijangkakan, kerana jumlah pembayaran balik prinsipal dikurangkan. Oleh itu, dalam tempoh kenaikan kadar faedah pasaran, penurunan harga MBS akan diperbesar kerana penurunan kupon.

Kecairan

Bergantung pada isu, pasaran sekunder untuk MBS umumnya cair, dengan perdagangan aktif oleh peniaga dan pelabur. Ciri-ciri dan risiko sekuriti tertentu, seperti kehadiran atau ketiadaan sokongan GSE, boleh mempengaruhi kecairannya berbanding dengan sekuriti berasaskan gadai janji lain.

CMOs boleh menjadi kurang cair daripada sekuriti berasaskan gadai janji lain kerana ciri-ciri unik setiap tranche. Sebelum membeli CMO, pelabur harus memiliki tahap kepakaran yang tinggi untuk memahami implikasi spesifikasi tranche. Selain itu, pelabur mungkin menerima lebih atau kurang daripada pelaburan asal apabila menjual CMO.