Mga Securities na Sinuportahan ng Mortgage (MBS)

Ang mortgage-backed security (MBS) ay nagbibigay sa investors ng buwanang pro-rata na distribusyon ng kahit anong principal at interest payments na binabayaran ng mga homeowners.

Uri ng MBS

Pass-throughs

Sa isang pass-through MBS, kinokolekta ng issuer ang buwanang bayad mula sa pool ng mortgages at pagkatapos ay pinapasa ang proportionate share ng nakolektang principal at interest sa bondholders. Ang pass-through MBS ay kumikita ng cash flow mula sa tatlong sources:

• Scheduled principal (karaniwang fixed)
• Scheduled interest (karaniwang fixed)
• Prepaid principal (karaniwang variable depende sa actions ng homeowners, ayon sa umiiral na interest rates)

Collateralized mortgage obligations (CMOs)

Ang CMOs ay repackaged pass-through mortgage-backed securities na ang cash flows ay dinidirekta sa isang prioritized order base sa structure ng bond. Ang layunin ng isang CMO ay magbigay ng kaunting proteksyon laban sa prepayment risk—higit pa sa proteksyong inaalok ng pass-throughs—habang nagbibigay pa rin ng credit quality at mataas na yields.

Tinatanggap ng CMOs ang cash flow mula sa pass-throughs at ini-segregate ito sa iba't ibang bond classes na tinatawag na tranches, na nagbibigay ng time frame, o window, kung kailan inaasahan ang repayment. Ito ay nagbibigay sa investors ng ilang antas ng payment predictability. Ang tranches ay nagbibigay-prioridad sa distribusyon ng principal payments sa iba't ibang klase at nagsisilbing serye ng maturities sa loob ng buhay ng mortgage pool.

CMOs versus tradisyunal na mortgage-backed securities

Ang pangunahing pagkakaiba ng tradisyunal na mortgage pass-throughs at CMOs ay nasa proseso ng principal payment:

• Sa isang tradisyunal na MBS, bawat investor ay tumatanggap ng buwanang pro-rata na distribusyon ng kahit anong principal at interest payments na ginagawa ng homeowners. Tumatanggap ang bondholder ng ilang return ng principal hanggang sa final maturity, kapag binayaran ng homeowners ang mortgages sa pool nang buo. Ang prosesong ito ay nagreresulta sa ilang kawalan ng katiyakan pagdating sa timing ng principal return dahil ang bahagi o lahat ng utang ay maaaring bayaran nang maaga ng borrower
• Pinalitan ng CMOs ang isang priority schedule ng principal pay-down sa mga tranches para sa pro-rata process na makikita sa pass-throughs, na nag-aalok ng mas predictable na rate ng principal pay-down

Uri ng mga issuer

Ang MBS ay maaaring suportahan o i-issue ng mga entidad tulad ng Government National Mortgage Association (Ginnie Mae), ang Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac), at ang Federal National Mortgage Association (Fannie Mae).

Government National Mortgage Association (Ginnie Mae):

• Ang tanging wholly owned na government corporation na suportado ng buong pananampalataya at kredito ng gobyerno ng US
• Layunin ay tiyakin na ang mortgage funds ay available sa buong US
• Ginagarantiya ang tamang pagbabayad ng principal at interest sa mga loans na nagmula sa Federal Housing Association (FHA), Department of Veterans Affairs (VA), Rural Housing Service (RHS), at Public and Indian Housing (PIH)
• Instrumental sa pag-aalis ng pagkakaiba-iba sa availability ng mortgage credit sa iba't ibang rehiyon
• Ang securities ay available sa iba't ibang maturities
• Minimum na denominasyon para sa bagong-issue securities ay $25,000, na may karagdagang increments ng $1,000
• Investments na mas mababa sa $25,000 ay maaaring makuha sa pamamagitan ng pagbili ng securities na alinman ay nagbebenta sa discount o nabayaran na ang bahagi ng kanilang principal

Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac):

• Isang publicly owned na government-sponsored enterprise na hindi explicit na ginagarantiya ng gobyerno ng US
• Layunin ay pataasin ang availability ng mortgage credit para sa residential financing
• Nagpapataas ng karamihan sa mga pondo nito sa pamamagitan ng pagbuo at pagpapanatili ng isang aktibong secondary market para sa residential mortgages
• Nag-i-issue ng parehong mortgage-backed securities at standard corporate bonds, na tinatawag na government sponsored enterprise (GSE) bonds
• Ang securities ay available sa $1,000 increments

Federal National Mortgage Association (Fannie Mae):

• Isang publicly owned na government-sponsored enterprise na hindi explicit na ginagarantiya ng gobyerno ng US
• Layunin ay mapanatili ang isang aktibong secondary market para sa mortgages
• Nag-i-issue ng parehong mortgage-backed securities at standard corporate coupon bonds
• Ang securities ay available sa $1,000 increments

Mga Tampok at Benepisyo

Kaakit-akit na yields

Ang mortgage-backed securities ay karaniwang nag-aalok ng yields na mas mataas kaysa sa government bonds. Ang securities na may mas mataas na coupons ay nag-aalok ng potensyal para sa mas malaking returns pero may dagdag na credit at prepayment risk, ibig sabihin, ang natamo na yield ay maaaring mas mababa kaysa sa inaasahan. Ang mga investors ay maaaring makatanggap ng mas mataas na payments kumpara sa income na nalilikha ng investment-grade corporate issues. Ang bahagi ng mga payments na ito ay maaaring kumatawan sa return ng principal dahil sa prepayments.

Credit quality

Ang credit risk ay naapektuhan ng dami ng homeowners o borrowers sa pool ng mortgages na hindi nagbabayad ng kanilang utang. Itinuturing na minimal ang credit risk para sa mga mortgages na suportado ng federal agencies o government-sponsored enterprises.

Mga Panganib

Credit at default risk

Habang ang MBS na suportado ng GNMA ay may halos walang risk ng default, may default risk para sa MBS na inisyu ng FHLMC at FNMA at mas mataas na risk ng default para sa securities na hindi suportado ng alinman sa mga ahensyang ito, kahit na nakakatulong ang pooling mortgages na pababain ang ilan sa risk na iyon. Ang mga investors na nag-iisip tungkol sa mortgage-backed securities, lalo na ang mga hindi suportado ng isa sa mga entitiy na ito, ay dapat na maingat na suriin ang mga katangian ng underlying mortgage pool (hal., mga tuntunin ng mortgages, underwriting standards, atbp.). Ang credit risk ng issuer mismo ay maaari ring maging isang salik, depende sa legal na istruktura at entidad na nagtataglay ng ownership ng underlying mortgages.

Interest rate risk

Sa pangkalahatan, ang mga presyo ng bond sa secondary market ay tumataas kapag bumababa ang interest rates at bumababa naman kapag tumataas ang interest rates. Gayunpaman, dahil sa prepayment at extension risk, ang secondary market price ng mortgage-backed security, lalo na ang CMO, ay minsang tumataas ng mas mababa kaysa sa typical na bond kapag bumababa ang interest rates, pero maaaring bumagsak ng mas malaki kapag tumataas ang interest rates. Kaya, maaaring may mas malaking interest rate risk sa mga securities na ito kumpara sa ibang bonds.

Prepayment risk

Ito ay ang panganib na ang mga homeowners ay magbabayad ng mas mataas kaysa sa kinakailangang buwanang mortgage payments o bayaran nang buo ang kanilang mortgages sa pamamagitan ng refinancing, isang panganib na tumataas kapag bumabagsak ang interest rates. Habang nangyayari ang mga prepayments na ito, ang dami ng prinsipal na natitira sa bond ay bumababa nang mas mabilis kaysa sa orihinal na inaasahan, pinaikli ang average na buhay ng bond sa pamamagitan ng maagang pagbabalik ng prinsipal sa bondholder. Dahil karaniwang nangyayari ito kapag bumabagsak ang interest rates, ang mga reinvestment opportunities ay maaaring hindi gaanong kaakit-akit. Ang prepayment risk ay maaaring mabawasan kapag ang investment ay nagpo-pool ng maraming mortgages, dahil ang bawat mortgage prepayment ay magkakaroon ng mas maliit na epekto sa kabuuang pool.

Malaki ang posibilidad ng prepayment risk sa kaso ng isang MBS at dahil dito ang mga cash flows ay maaaring tantyahin pero maaaring magbago. Dahil dito, ang quoted yield ay isang estima lang din.

Sa kaso ng CMOs, kapag ang prepayments ay nangyari nang mas madalas kaysa sa inaasahan, ang average na buhay ng isang security ay mas maikli kaysa orihinal na tinantya. Bagamat ang ilang CMO tranches ay partikular na dinisenyo upang mabawasan ang mga epekto ng variable prepayment rates, ang average na buhay ay palaging, sa pinakamataas, isang estima na nakasalalay sa kung gaano kalapit ang aktwal na mga prepayment speeds ng underlying mortgage loans sa assumption.

Extension risk

Ito ay ang panganib na ang mga homeowners ay hindi magpapasya na mag-prepay ng kanilang mortgages sa lawak na unang inaasahan. Karaniwang nangyayari ito kapag tumataas ang interest rates, na nagbibigay ng kaunting insentibo sa mga homeowners upang i-refinance ang kanilang fixed-rate mortgages. Ito ay maaaring magresulta sa isang security na nagla-lock up ng mga assets ng mas matagal kaysa sa inaasahan at nagdudulot ng mas mababang coupon kaysa sa inaasahan, dahil ang halaga ng pagbabayad ng prinsipal ay nabawasan. Kaya, sa panahon ng pagtaas ng market interest rates, ang pagbulusok ng presyo ng MBSs ay mapapalakas dahil sa pagbagsak ng coupon.

Liquidity

Depende sa issyu, ang secondary market para sa MBSs ay karaniwang liquid, na may aktibong trading ng dealers at investors. Ang mga katangian at panganib ng isang partikular na security, tulad ng pagkakaroon o kawalan ng GSE backing, ay maaaring makaapekto sa liquidity nito kumpara sa ibang mortgage-backed securities.

Ang CMOs ay maaaring hindi kasing liquid ng ibang mortgage-backed securities dahil sa natatanging katangian ng bawat tranche. Bago bumili ng CMO, dapat ay may mataas na antas ng kaalaman ang mga investors upang maintindihan ang mga implikasyon ng tranche-specification. Bukod dito, ang mga investors ay maaaring makatanggap ng mas marami o mas kaunti kaysa sa orihinal na investment kapag nagbebenta ng CMO.