This article has been translated from English to Malay.
Pembelian Reserve Management Operation (RMO) adalah sejenis aktiviti bank pusat, khususnya oleh Federal Reserve di Amerika Syarikat, di mana bank pusat membeli sekuriti, biasanya bil Perbendaharaan AS, di pasaran terbuka untuk memastikan sistem perbankan mempunyai bekalan rizab yang mencukupi.
Ini dilakukan untuk memudahkan fungsi pasaran wang yang lancar dan untuk menguruskan jumlah kecairan yang beredar dalam ekonomi, menyokong kestabilan sistem kewangan dan pelaksanaan dasar yang efisien.
1. Definisi dan Tujuan
Pembelian Reserve Management Operation adalah pembelian langsung sekuriti Perbendaharaan, terutamanya bil Perbendaharaan, yang dilakukan oleh Open Market Trading Desk Bank Federal Reserve New York untuk mengekalkan baki rizab pada atau di atas paras yang diperlukan untuk pelaksanaan dasar monetari yang berkesan.
Operasi ini berbeza daripada jenis pembelian sekuriti Federal Reserve yang lain dan berfungsi untuk tujuan yang berbeza secara asasnya daripada pelonggaran kuantitatif atau dasar monetari akomodatif yang lain.
Objektif utama adalah untuk memastikan bekalan rizab yang mencukupi dalam sistem perbankan dari masa ke masa dengan menampung faktor jangka panjang yang mengembangkan lembaran imbangan Federal Reserve, terutamanya pertumbuhan trend mata wang dalam edaran dan liabiliti bukan rizab yang lain.
Peraturan meningkatkan permintaan untuk rizab, yang memerlukan Fed sama ada menamatkan penghentian lembaran imbangan atau membeli sekuriti untuk tujuan pengurusan rizab.
2. Konteks Sejarah dan Pelaksanaan
Pelancaran pada Oktober 2019
Federal Reserve memulakan program pembelian pengurusan rizab moden mereka pada 15 Oktober 2019, setelah gangguan di pasaran repo pada bulan September tahun tersebut.
FOMC mengarahkan Meja Dagangan Fed New York untuk membeli bil Perbendaharaan “sekurang-kurangnya hingga suku kedua” tahun 2020 untuk mengekalkan baki rizab pada atau di atas paras yang berlaku pada awal September 2019.
Pada permulaan, program ini melibatkan pembelian kira-kira $60 bilion sebulan dalam bil Perbendaharaan. Federal Reserve menyatakan secara eksplisit bahawa ini adalah “langkah teknikal semata-mata untuk menyokong pelaksanaan dasar monetari FOMC yang berkesan, dan tidak mewakili perubahan dalam kedudukan dasar monetari”.
Evolusi Semasa Krisis COVID-19
Pada Mac 2020, ketika pasaran kewangan mengalami gangguan teruk, Federal Reserve sementara waktu mengubah strategi pembelian pengurusan rizab mereka.
Fed memperluas pembelian dari bil Perbendaharaan untuk memasukkan sekurnya di seluruh spektrum kematangan untuk menyokong fungsi pasaran. Penyesuaian ini mewakili perubahan dari pengurusan rizab semata-mata untuk juga menangani “gangguan sementara di pasaran pembiayaan Perbendaharaan”.
Perkembangan Terkini
Setakat November 2025, pemerhati pasaran menjangkakan Federal Reserve akan segera menyambung semula pembelian pengurusan rizab apabila baki rizab bergerak lebih dekat ke tahap yang mencukupi.
Fed dijangka memulakan pembelian berkala, semata-mata dalam bil Perbendaharaan, sebagai sebahagian daripada operasi pengurusan rizab.
3. Pembelian Pengurusan Rizab vs. Pembelian Pelaburan Semula
Federal Reserve menjalankan dua jenis pembelian sekuriti Perbendaharaan yang berbeza yang berfungsi untuk tujuan yang berbeza. Memahami perbezaan ini adalah penting:
| Aspek | Pembelian Pengurusan Rizab | Pembelian Pelaburan Semula |
|---|---|---|
| Tujuan | Mengekalkan baki rizab yang mencukupi untuk menampung pertumbuhan liabiliti bukan rizab (mata wang, dll.) | Melabur semula pembayaran prinsipal dari hutang agensi yang matang dan pegangan MBS agensi |
| Sekuriti Dibeli | Hanya bil Perbendaharaan (kecairan sehingga 1 tahun) | Kupon nominal, bil, TIPS, dan FRNs di semua kematangan |
| Komposisi Kematangan | Fokus jangka pendek (bil Perbendaharaan) | Padan dengan komposisi kematangan sekuriti Perbendaharaan yang belum selesai |
| Penentuan Volume | Disesuaikan mengikut keperluan untuk mengekalkan rizab yang mencukupi dari masa ke masa | Berdasarkan pembayaran prinsipal diterima dari sekuriti agensi (tertakluk kepada had) |
| Kedudukan Dasar | Operasi teknikal; tiada perubahan dalam kedudukan dasar monetari | Pengurusan komposisi portfolio |
4. Mekanik Operasi
Pemilihan Sekuriti
Untuk pembelian pengurusan rizab, Meja Dagangan Federal Reserve membeli sekuriti secara eksklusif dalam sektor bil Perbendaharaan-khususnya sekuriti dengan kecairan sehingga satu tahun dari tarikh operasi. Meja ini menjalankan beberapa operasi sebulan, dengan waktu dan jumlah disesuaikan mengikut keperluan untuk mengekalkan bekalan rizab yang mencukupi.
Meja ini mengelak daripada membeli:
- Sekuriti dengan nilai kekurangan yang tinggi di pasaran repo.
- Sekuriti kupon nominal yang baru diterbitkan.
- Sekuriti yang paling murah untuk dihantar ke dalam kontrak niaga hadapan Perbendaharaan yang aktif.
- Sekuriti dengan 4 minggu atau kurang sehingga matang.
- STRIPS, sekuriti yang belum diterbitkan, atau bil pengurusan tunai.
Proses Lelongan
Pembelian dilakukan melalui sistem dagangan eksklusif Fed, FedTrade, menggunakan lelongan kompetitif harga berganda dengan peniaga utama. Dalam lelongan ini:
- Sekuriti dianugerahkan pada harga yang sepadan dengan tawaran setiap peserta (harga berganda).
- Jumlah minimum lelongan, saiz tawaran, dan kenaikan tawaran masing-masing adalah $1 juta.
- Peserta boleh mengemukakan sehingga sembilan tawaran setiap sekuriti.
- Tawaran dinilai berdasarkan jarak dari harga pasaran semasa dan ukuran nilai relatif.
Komunikasi dan Ketelusan
Federal Reserve mengekalkan ketelusan yang signifikan mengenai operasi ini:
- Jumlah yang dirancang untuk pembelian pengurusan rizab dan pelaburan semula diumumkan pada atau sekitar hari perniagaan kesembilan setiap bulan.
- Jadual operasi awal untuk bulan akan datang dikeluarkan secara serentak.
- Hasil operasi diposkan sejurus selepas setiap operasi, menunjukkan jumlah cadangan diterima, diterima, dan jumlah dibeli setiap terbitan.
- Harga transaksi diterbitkan pada pertengahan bulan untuk tempoh pembelian bulanan sebelumnya.
- Keputusan operasi terperinci, termasuk nama rakan niaga, dikeluarkan dua tahun selepas setiap tempoh transaksi suku tahunan (seperti yang disyaratkan oleh Akta Dodd-Frank).
5. Rangka Kerja Imbangan dan Pelaksanaan Dasar
Pembelian pengurusan rizab adalah komponen penting dalam rangka kerja rizab yang mencukupi Federal Reserve untuk pelaksanaan dasar monetari.
Dalam rejim ini, yang secara rasmi diterima pakai oleh FOMC pada Januari 2019, Fed mengekalkan kuantiti rizab yang cukup besar supaya kawalan terhadap kadar faedah jangka pendek dilakukan terutamanya melalui kadar yang ditadbir (seperti faedah ke atas baki rizab) dan bukan melalui pengurusan bekalan rizab harian yang aktif.
Seperti yang ditunjukkan oleh dokumen Federal Reserve baru-baru ini, keadaan dalam pasaran pembiayaan jangka pendek telah mengetatkan dengan ketara pada akhir 2025, dengan jurang antara kadar dana persekutuan efektif (EFFR) dan kadar faedah ke atas baki rizab (IORB) mencapai tahap paling sempit sejak penghentian lembaran imbangan bermula pada 2022.
Perkembangan ini menunjukkan bahawa baki rizab bergerak lebih dekat ke paras yang mencukupi, menunjukkan potensi keperluan untuk pembelian pengurusan rizab.
6. Perbezaan dari Pelonggaran Kuantitatif
Walaupun kedua-dua pembelian pengurusan rizab dan pelonggaran kuantitatif (QE) melibatkan Federal Reserve membeli sekuriti, mereka berbeza secara asasnya:
Pembelian Pengurusan Rizab:
- Operasi teknikal untuk mengekalkan kapasiti operasi.
- Fokus pada bil Perbendaharaan jangka pendek.
- Tidak menandakan perubahan dalam kedudukan dasar monetari.
- Skala yang agak sederhana disesuaikan dengan keperluan rizab.
- Matlamat: memastikan pelaksanaan dasar yang lancar.
Pelonggaran Kuantitatif:
- Alat dasar monetari akomodatif.
- Pembelian sekuriti jangka panjang (sekurnya Perbendaharaan dan MBS).
- Bertujuan untuk menurunkan kadar faedah jangka panjang dan menyokong aktiviti ekonomi.
- Program berskala besar (selalunya ratusan bilion hingga trilion).
- Matlamat: memberikan rangsangan monetari melalui penyeimbangan semula portfolio dan saluran isyarat.
Seperti yang diperhatikan oleh satu analisis pasaran, walaupun pembelian bil Perbendaharaan untuk pengurusan rizab meningkatkan rizab bank, mereka tidak menurunkan kos pinjaman jangka panjang seperti yang dilakukan oleh pembelian QE lain.
7. Kesan ke atas Pasaran Kewangan
Pembelian pengurusan rizab mempunyai beberapa implikasi pasaran:
- Bekalan Rizab: Mereka secara langsung menambah baki rizab bank, menyokong rangka kerja rizab yang mencukupi.
- Pasaran Bil Perbendaharaan: Dengan membeli bil Perbendaharaan, operasi ini mempengaruhi bekalan yang tersedia untuk pelabur swasta dan boleh mempengaruhi hasil bil.
- Keadaan Pasaran Wang: Mereka membantu mengekalkan keadaan yang teratur di pasaran pembiayaan semalaman, termasuk pasaran dana persekutuan dan repo.
- Imbangan Federal Reserve: Pembelian ini memperluas imbangan Federal Reserve, khususnya portfolio domestik Akaun Pasaran Terbuka Sistem (SOMA).
Ringkasan
Pembelian Reserve Management Operation mewakili alat teknikal tetapi penting dalam alat pelaksanaan dasar monetari Federal Reserve.
Berbeza daripada kedua-dua operasi pelaburan semula dan program pembelian aset berskala besar, pembelian bil Perbendaharaan ini berfungsi untuk mengekalkan kapasiti operasi Federal Reserve untuk melaksanakan dasar monetari secara berkesan dalam rangka kerja rizab yang mencukupi.
Ketika permintaan sistem perbankan terhadap rizab berkembang disebabkan oleh keperluan pengawalseliaan dan faktor lain, pembelian pengurusan rizab menyediakan fleksibiliti untuk memastikan bekalan rizab kekal mencukupi untuk pelaksanaan dasar yang lancar tanpa menandakan perubahan dalam kedudukan dasar monetari.