Moeda a prazo

Um contrato a prazo é um contrato não padronizado entre duas partes, que fazem um acordo para concluir uma transação em algum momento no futuro.

As duas partes concordam hoje em comprar (vender) um ativo numa data específica no futuro a um preço específico.

O comprador do ativo assume a posição «longa» do contrato; o vendedor do ativo assume a posição «curta».

O preço que o comprador e o vendedor acordam é chamado de preço de entrega.

Os contratos a prazo de câmbio podem ser uma ferramenta extremamente útil para empresas que procuram proteger a sua exposição cambial.

No entanto, muitas vezes há alguma confusão, para quem se depara com contratos a prazo de câmbio pela primeira vez, sobre o que são esses contratos e como são precificados.

O que são contratos a prazo de câmbio?

Um contrato a prazo de câmbio é um contrato em que duas partes concordam em entregar, numa data futura fixa, um montante específico de uma moeda em troca de outra.

A única diferença em relação a um contrato spot de câmbio é que um contrato a prazo de câmbio é liquidado em qualquer data pré-acordada, que é 3 ou mais dias úteis após a negociação, enquanto o contrato spot de câmbio é liquidado ou entregue em uma data não posterior a 2 dias úteis após a negociação.

Em termos simples, os contratos a prazo de câmbio são contratos que estabelecem um acordo para trocar um montante específico de moeda numa data futura pré-determinada.

Em termos da funcionalidade destes contratos, a taxa de câmbio para a transação é acordada no momento em que o contrato é celebrado (conhecido como «data da negociação»), com a data de liquidação a ocorrer alguns dias depois.

O tempo que decorre entre a data da negociação e a data de liquidação é designado por «convenção de liquidação».

Existe também uma convenção de liquidação adicional que decorre após a data de vencimento do contrato, permitindo que a troca de moedas ocorra.

Em que difere uma transação FX Forward de uma transação no mercado Spot?

A principal diferença é que a transação no mercado à vista funciona com entrega imediata.

Uma transação FX Forward concorda com a entrega numa data futura e, como tal, tem preços diferentes dos do mercado à vista.

A diferença no preço deve-se à taxa de juro relevante para a transação.

Existe um equívoco comum entre quem se depara com estes contratos pela primeira vez, de que FX Forwards denota o preço ao qual se espera que um par de moedas seja negociado no futuro.

No entanto, não é esse o caso.

Os contratos a prazo de câmbio são apenas uma função das taxas de juro relevantes e da duração do contrato e não refletem de forma alguma quaisquer expectativas sobre a evolução do preço.

Como é que um FX Forward difere de um FX Futures?

Há uma diferença importante entre transações "a prazo" e contratos "futuros".

Ao contrário dos contratos de futuros, os contratos a prazo não são padronizados. Em vez disso, os termos e condições de cada contrato são negociados separadamente.

Um contrato a prazo é um acordo individual entre duas partes e é negociado no mercado de balcão (OTC) numa rede de bancos e corretores.

Um contrato de futuros é um contrato negociado num mercado organizado com um tamanho e uma data de liquidação padrão, que pode ser revendido ao preço de mercado até ao encerramento da negociação do contrato.

Pense num contrato futuro como um contrato a prazo padronizado negociado em bolsas organizadas, em vez de negociado e negociado no mercado de balcão.

Os contratos de futuros são canalizados através de uma câmara de compensação e marcados ao preço de mercado diariamente, o que reduz significativamente o risco de crédito da contraparte.

Além disso, a câmara de compensação garante que um contrato pode ser cancelado simplesmente comprando um segundo contrato que inverta o primeiro contrato e liquide a posição.

Num contrato a prazo, no entanto, se um detentor quiser encerrar ou reverter uma posição, tem de haver um segundo contrato e, se o segundo contrato for celebrado com uma contraparte diferente da primeira, existem dois contratos e duas contrapartes, com dois tipos distintos de risco de crédito da contraparte.

Como são os preços dos contratos a prazo de câmbio?

Existem algumas fórmulas técnicas interessantes, mas não vamos aborrecê-lo com elas aqui, para não perturbar a sanidade mental de ninguém. Em vez disso, aqui estão os principais pontos a reter sobre a fixação do preço dos contratos a prazo de câmbio.

Quando você compra um contrato a termo de câmbio, o acréscimo de juros sobre a moeda comprada, sobre a moeda vendida, pode gerar lucro.

Este lucro pode então ser aumentado se a troca de moeda na data de vencimento da transação for vantajosa.

Para se proteger contra o que seria essencialmente um "lucro sem risco", os contratos a prazo de câmbio têm um preço diferente, que considera essencialmente as taxas de juros aplicáveis à transação cambial em questão.

Exemplo de preço de um contrato a prazo de câmbio

Por exemplo, vamos considerar a diferença entre o preço hipotético de EUR/USD 1,30 no mercado à vista e EUR/USD 1,32 para um contrato a prazo de 3 meses.

Se a taxa de juros do BCE fosse de 2,5% e a taxa de juros do Fed fosse de 5%, o preço a prazo seria de 1,3082.

Isto representa os 82 USD que seriam acumulados em juros durante o período.

Da mesma forma, se o diferencial da taxa de juros de curto prazo for negativo (a taxa de juros da moeda cotada é menor que a moeda base), então o contrato a termo de câmbio será negociado com um desconto em relação ao preço à vista.

Isto serve para mitigar a perda intrínseca que será incorrida devido ao diferencial da taxa de juro.

Aqui está um exemplo real sobre uma empresa.

Suponha que uma empresa norte-americana compra um produto de uma empresa japonesa com um pagamento de 100 milhões de ienes a vencer em 90 dias. Este importador deve ienes para entrega futura. O preço atual do iene é assumido como sendo 100 ienes por dólar.

Nos próximos 90 dias, no entanto, o iene pode valorizar em relação ao dólar americano, aumentando o custo do produto em dólares americanos.

Este importador pode evitar este risco cambial celebrando um contrato a prazo de 90 dias com um banco ao preço de, digamos, 97 ienes por dólar, o que corresponde à taxa cambial a prazo.

Além do objetivo de cobertura, como mostrado neste exemplo, os contratos a prazo cambial também podem ser usados para negociações especulativas que assumem o risco cambial, apostando na alta ou na queda das taxas cambiais futuras.

Quais são os riscos dos contratos a prazo cambial?

Risco de crédito

Embora os contratos a prazo de câmbio sejam certamente uma ferramenta extremamente útil para empresas que procuram proteger a sua exposição cambial, eles não estão isentos de riscos, como todas as transações e instrumentos financeiros.

Com os contratos a prazo de câmbio, a principal ameaça é o risco de crédito.

Como a transação não é liquidada imediatamente (como nas transações do mercado à vista), existe o risco de inadimplência.

Se a contraparte da transação não conseguir cumprir a sua obrigação (incumprimento) na data de vencimento, a parte inicial pode perder parte ou todo o valor da sua transação.

Risco cambial e risco de taxa de juro

Também vale a pena considerar que, como os contratos a prazo de câmbio fixam uma taxa de câmbio e são calculados com base no valor à vista do momento (em conjunto com a paridade da taxa de juro relevante e a duração do contrato), o cliente perde essencialmente a capacidade de garantir condições mais vantajosas.

Isto descreve essencialmente o risco de taxa de juro e o risco cambial.

Por exemplo, se as taxas de juros envolvidas forem alteradas durante a vigência do contrato, o cliente não poderá se beneficiar de qualquer variação vantajosa nas taxas.

Da mesma forma, se a taxa de câmbio mudar significativamente, o cliente não poderá beneficiar de quaisquer movimentos vantajosos no preço à vista subjacente.

É importante que os tesouros corporativos avaliem esses riscos ao empregar contratos a termo de câmbio como parte de sua cobertura cambial.