Divisas a plazo

Un contrato a plazo es un contrato no estandarizado entre dos partes, que celebran un acuerdo para completar una transacción en algún momento en el futuro.

Las dos partes acuerdan hoy comprar (vender) un activo en una fecha específica en el futuro a un precio específico.

El comprador del activo asume la posición «larga» del contrato; el vendedor del activo asume la posición «corta».

El precio que acuerdan el comprador y el vendedor se denomina precio de entrega.

Los contratos a plazo sobre divisas pueden ser una herramienta extremadamente útil para las empresas que desean cubrir su exposición al riesgo cambiario.

Sin embargo, a menudo existe cierta confusión, para quienes se enfrentan a los contratos a plazo sobre divisas por primera vez, sobre qué son estos contratos y cómo se fijan sus precios.

¿Qué son los contratos a plazo sobre divisas?

Un contrato a plazo de divisas es un contrato en el que dos partes acuerdan entregar, en una fecha futura determinada, una cantidad específica de una divisa a cambio de otra.

La única diferencia con respecto a un contrato al contado de divisas es que un contrato a plazo de divisas se liquida en una fecha previamente acordada, que es 3 o más días hábiles después de la operación, mientras que el contrato al contado se liquida o entrega en una fecha no posterior a 2 días hábiles después de la operación.

En pocas palabras, los contratos a plazo de divisas son contratos que establecen un acuerdo para intercambiar una cantidad específica de divisas en una fecha futura predeterminada.

En cuanto a la funcionalidad de estos contratos, el tipo de cambio de la transacción se acuerda en el momento de la celebración del contrato (conocido como «fecha de la operación»), y la fecha de liquidación tiene lugar unos días más tarde.

El tiempo que transcurre entre la fecha de la operación y la fecha de liquidación se denomina «convenio de liquidación».

También existe una convención de liquidación adicional que transcurre después de la fecha de vencimiento del contrato, lo que permite que se realice el intercambio de divisas.

¿En qué se diferencia una operación a plazo sobre divisas de una operación en el mercado al contado?

La principal diferencia es que la operación en el mercado al contado se realiza con entrega inmediata.

Una operación a plazo en divisas acuerda la entrega en una fecha futura y, como tal, tiene un precio diferente al del mercado al contado.

La diferencia en el precio se debe al tipo de interés aplicable a la operación.

Existe una idea errónea muy extendida entre quienes se enfrentan por primera vez a estos contratos: que los contratos a plazo sobre divisas denotan el precio al que se espera que cotice un par de divisas en el futuro.

Sin embargo, no es así.

Los contratos a plazo sobre divisas son simplemente una función de los tipos de interés pertinentes y la duración del contrato y no reflejan en modo alguno las expectativas sobre la evolución del precio.

¿En qué se diferencia un contrato a plazo de divisas de un contrato de futuros de divisas?

Existe una diferencia importante entre las transacciones «a plazo» y los contratos «de futuros».

A diferencia de los contratos de futuros, los contratos a plazo no están estandarizados. En su lugar, los términos y condiciones de cada contrato se negocian por separado.

Un contrato forward es un acuerdo individual entre dos partes y se negocia en el mercado extrabursátil (OTC) en una red de bancos y corredores.

Un contrato de futuros es un contrato negociado en un mercado organizado con un tamaño y una fecha de liquidación estándar, que se puede revender al precio de mercado hasta el cierre de la negociación del contrato.

Piensa en un contrato de futuros como un contrato a plazo estandarizado negociado en bolsas organizadas en lugar de negociado y negociado en el mercado extrabursátil.

Los contratos de futuros se canalizan a través de una cámara de compensación y se valoran a diario a precio de mercado, lo que reduce significativamente el riesgo de crédito de la contraparte.

Además, la cámara de compensación garantiza que un contrato puede cancelarse simplemente comprando un segundo contrato que revierta el primero y compensando la posición.

Sin embargo, en un contrato a plazo, si un titular desea cerrar o invertir una posición, debe existir un segundo contrato, y si el segundo contrato se celebra con una contraparte diferente a la primera, existen dos contratos y dos contrapartes, con dos tipos distintos de riesgo de crédito de contraparte.

¿Cómo se fijan los precios de los contratos a plazo sobre divisas?

Existen algunas fórmulas técnicas muy interesantes, pero no te aburriremos con ellas para no perturbar la cordura de nadie. En su lugar, aquí tienes los puntos clave sobre la fijación de precios de los contratos a plazo de divisas.

Cuando compras un contrato a plazo sobre divisas, la acumulación de intereses sobre la divisa comprada, sobre la divisa vendida, puede generar beneficios.

Este beneficio puede aumentar si el cambio de divisas en la fecha de vencimiento de la operación es ventajoso.

Para protegerse contra lo que sería esencialmente un «beneficio sin riesgo», los contratos a plazo sobre divisas tienen un precio diferente que tiene en cuenta los tipos de interés aplicables a la operación de divisas en cuestión.

Ejemplo de fijación de precios de los contratos a plazo sobre divisas

Por ejemplo, consideremos la diferencia entre el precio hipotético de 1,30 EUR/USD en el mercado al contado y 1,32 EUR/USD para un contrato a plazo de 3 meses.

Si el tipo de interés oficial del BCE fuera del 2,5 % y el de la Fed del 5 %, el precio a plazo sería de 1,3082.

Esto representa los 82 USD que se acumularían en concepto de intereses durante el periodo.

Del mismo modo, si el diferencial de tipos de interés a corto plazo es negativo (el tipo de interés de la divisa cotizada es inferior al de la divisa base), el contrato a plazo se negociará con un descuento sobre el precio al contado.

Esto es para mitigar la pérdida intrínseca que se producirá debido a la diferencia de tipos de interés.

Veamos un ejemplo real relacionado con una empresa.

Supongamos que una empresa estadounidense compra un producto a una empresa japonesa con un pago de 100 millones de yenes a 90 días. Este importador debe yenes para una entrega futura. Se supone que el precio actual del yen es de 100 yenes por dólar.

Sin embargo, durante los siguientes 90 días, el yen podría apreciarse frente al dólar estadounidense, lo que aumentaría el coste en dólares estadounidenses del producto.

Este importador puede evitar este riesgo de cambio mediante la celebración de un contrato a plazo de 90 días con un banco al precio de, por ejemplo, 97 yenes por dólar, que corresponde al tipo de cambio a plazo.

Además de la finalidad de cobertura que se muestra en este ejemplo, los contratos a plazo sobre divisas también pueden utilizarse para operaciones especulativas que asumen el riesgo de cambio al apostar por la subida o bajada de los tipos de cambio futuros.

¿Cuáles son los riesgos de los contratos a plazo sobre divisas?

Riesgo de crédito

Aunque los contratos a plazo sobre divisas son sin duda una herramienta extremadamente útil para las empresas que desean cubrir su exposición al riesgo de cambio, no están exentos de riesgos, como todas las transacciones e instrumentos financieros.

En el caso de los contratos a plazo sobre divisas, la principal amenaza es el riesgo de crédito.

Dado que la transacción no se liquida de forma inmediata (como ocurre con las transacciones en el mercado al contado), existe el riesgo de impago.

Si la contraparte de la transacción no puede cumplir su obligación (incumplimiento) en la fecha de vencimiento, la parte inicial podría perder parte o la totalidad del valor de su transacción.

Riesgo de tipo de cambio y de tipo de interés

También hay que tener en cuenta que, dado que los contratos a plazo sobre divisas fijan un tipo de cambio y se calculan a partir del valor al contado en ese momento (junto con la paridad de tipos de interés pertinente y la duración del contrato), el cliente pierde esencialmente la posibilidad de obtener condiciones más ventajosas.

Esto describe esencialmente el riesgo de tipo de interés y el riesgo de tipo de cambio.

Por ejemplo, si los tipos de interés implicados se modifican durante la vigencia del contrato, no podrás beneficiarte de ningún cambio favorable en los tipos.

Del mismo modo, si el tipo de cambio varía de forma significativa, el cliente tampoco podrá beneficiarse de ningún movimiento favorable en el precio al contado subyacente.

Es importante que las tesorerías corporativas evalúen estos riesgos a la hora de utilizar contratos a plazo sobre divisas como parte de su cobertura de divisas.