通貨フォワード

先物契約とは、将来のある時点で取引を完了することを約束する、2者間の非標準的な契約だ。

両当事者は、将来のある特定の日に、特定の価格で資産を購入（売却）することに合意する。

資産の買い手は契約の「ロングポジション」を、資産の売り手は「ショートポジション」をそれぞれ負います。

買い手と売り手が合意した価格は「決済価格」と呼ばれます。

FXフォワードは、為替リスクをヘッジしたい企業にとって非常に有用なツールとなる可能性があります。

しかし、FXフォワードを初めて利用される方は、この契約の内容や価格設定について、よくわからない場合が多いでしょう。

FXフォワードとは何ですか？

FX フォワード契約とは、2 つの当事者が、将来のある特定の日に、ある通貨を一定額で別の通貨と交換することを約束する契約です。

FXスポット契約との唯一の違いは、FXフォワードは取引後3営業日以上の事前に合意した日に決済されるのに対し、FXスポットは取引後2営業日以内に決済または引渡しが行われる点です。

簡単に言えば、FXフォワードは、あらかじめ決められた将来の日に、特定の金額の通貨を交換するという合意を確立する契約だ。

この契約の機能としては、取引の交換レートは契約締結時（取引日）に決定され、決済日はその数日後に設定される。

取引日から決済日までを「決済慣行」と呼ぶ。

また、契約の満期日後に経過する、通貨の交換を行うためのさらなる決済規約もあります。

FXフォワード取引は、スポット市場取引とどう違うのですか？

主な違いは、スポット市場取引は即時決済で行われる点だ。

FXフォワード取引は、将来の日に決済を行うことを合意するため、スポット市場とは価格設定が異なる。

価格の違いは、取引に関連する金利によるものだよ。

これらの契約に初めて触れる方は、FXフォワードは将来、通貨ペアが取引される予想価格を表すものと誤解されることが多いようです。

しかし、これは事実ではありません。

FXフォワードは、関連する金利と契約期間の関数であり、価格の動向を予想するものではありません。

FXフォワードとFX先物取引の違いは何ですか？

「フォワード」取引と「先物」契約には重要な違いがある。

先物契約とは異なり、フォワード契約は標準化されていません。代わりに、各契約の条件は個別に交渉されます。

フォワード契約は、2者間の個別契約であり、銀行やブローカーのネットワークで店頭（OTC）で取引される。

先物契約は、標準的な取引サイズと決済日を持つ、組織的な市場で取引される契約であり、契約の取引終了時まで市場価格で再販売することができる。

先物契約は、OTC で交渉・取引されるのではなく、組織化された取引所で取引される標準化された先渡契約と考えてください。

先物契約は、清算機関を通じて毎日時価評価されるため、カウンターパーティの信用リスクが大幅に軽減される。

また、清算機関は、最初の契約と反対の 2 番目の契約を購入し、ポジションを相殺することで、契約を簡単にキャンセルできることを保証している。

しかし、先物契約では、保有者がポジションを決済または逆転したい場合、2つ目の契約が必要となり、2つ目の契約が1つ目の契約とは異なる相手方と締結された場合、2つの契約と2つの相手方、2種類の相手方信用リスクが発生する。

FXフォワードはどのように価格付けされるのか？

ここでは、皆の精神衛生上、複雑な技術的な式は省略する。代わりに、FXフォワードの価格設定に関する重要なポイントを以下にまとめる。

FXフォワードを購入する場合、購入した通貨に対する利息の発生が、売却した通貨に対して利益を生む可能性がある。

この利益は、取引の満期日に通貨の交換が有利な場合、さらに増加する可能性がある。

本質的に「リスクのない利益」となることを防ぐため、FX フォワードには、当該通貨取引に適用される金利を基本的に考慮した別の価格が設定される。

FXフォワードの価格設定例

例えば、スポット市場での EUR/USD 1.30 と 3 ヶ月先物契約での EUR/USD 1.32 の価格差を考えてみよう。

ECBの主要金利が2.5%、FRBの主要金利が5%の場合、フォワード価格は1.3082となる。

これは、期間中に発生する82ドルの利息を考慮したものです。

同様に、短期金利差（提示通貨の金利が基準通貨の金利よりも低い場合）がマイナスの場合、FX フォワードはスポット価格よりも割引価格で取引される。

これは、金利差による内在的な損失を軽減するためだ。

企業に関する実際の例を見てみよう。

ある米国企業が、日本の企業から 1 億円の製品を購入し、90 日後に支払いをすることになったとしよう。この輸入業者は、将来、円を支払う義務がある。現在の円相場は 1 ドル＝100 円と仮定する。

しかし、次の90日間で円が米ドルに対して上昇すると、製品の米ドル建てコストが上昇する可能性がある。

この輸入企業は、為替先物レートである 1 ドル＝97 円という価格で、銀行と 90 日間の為替先物契約を締結することで、この為替リスクを回避することができます。

この例に示すヘッジ目的以外にも、FXフォワード契約は、将来の為替レートの値上がりまたは値下がりを予測して、為替リスクを負う投機的な取引にも利用することができます。

為替フォワード契約のリスクとは？

信用リスク

FXフォワードは、為替リスクをヘッジしたい企業にとって非常に有用な手段ですが、他の金融取引や金融商品と同様、リスクがないわけではありません。

為替フォワード契約における主なリスクは、信用リスクです。

この取引は（スポット市場取引のように）即時決済ではないため、債務不履行のリスクがある。

取引の相手方が満期日に債務を履行できない場合（デフォルト）、取引の当事者は取引の価値の一部または全部を失う可能性がある。

為替レートリスクと金利リスク

また、FXフォワードは為替レートを固定し、その時点でのスポット価値（関連する金利パリティおよび契約期間と併せて）に基づいて計算されるため、顧客はより有利な条件を確保する能力を失うことを考慮しておく必要がある。

これが本質的に金利リスクと為替リスクを説明している。

例えば、契約期間中に金利が変更された場合、顧客は有利な金利変動の恩恵を受けることができない。

同様に、為替レートが大幅に変動した場合も、顧客は基礎となるスポット価格の有利な変動から利益を得ることができない。

企業財務部門は、通貨ヘッジの一環として FX フォワードを採用する場合、これらのリスクを評価することが重要だ。