Moeda a termo

Um contrato a termo é um contrato não padronizado entre duas partes, que fazem um acordo para concluir uma transação em algum momento no futuro.

As duas partes concordam hoje em comprar (vender) um ativo em uma data específica no futuro por um preço específico.

O comprador do ativo assume a posição “longa” do contrato; o vendedor do ativo assume a posição “curta”.

O preço que o comprador e o vendedor concordam é chamado de preço de entrega.

Os contratos a termo de câmbio podem ser uma ferramenta super útil para empresas que querem proteger sua exposição cambial.

No entanto, muitas vezes há alguma confusão, para quem se depara com contratos a termo de câmbio pela primeira vez, sobre o que são esses contratos e como são precificados.

O que são contratos a termo de câmbio?

Um contrato a termo de câmbio é um contrato em que duas partes concordam em entregar, numa data futura fixa, uma quantia específica de uma moeda em troca de outra.

A única diferença em relação a um contrato spot de câmbio é que um contrato a prazo de câmbio é liquidado em qualquer data pré-acordada, que é 3 ou mais dias úteis após a negociação, enquanto o contrato spot de câmbio é liquidado ou entregue em uma data não posterior a 2 dias úteis após a negociação.

Em termos simples, os contratos a termo de câmbio são contratos que estabelecem um acordo para trocar uma quantia específica de moeda numa data futura pré-determinada.

Em termos da funcionalidade destes contratos, a taxa de câmbio para a transação é acordada no momento em que o contrato é celebrado (conhecido como “data da negociação”), com a data de liquidação ocorrendo alguns dias depois.

O tempo que decorre entre a data da negociação e a data de liquidação é designado por “convenção de liquidação”.

Existe também uma convenção de liquidação adicional que decorre após a data de vencimento do contrato, permitindo que a troca de moedas ocorra.

Como uma transação FX Forward difere de uma transação no mercado Spot?

A principal diferença é que a transação no mercado à vista opera com entrega imediata.

Uma transação FX Forward concorda com a entrega em uma data futura e, como tal, tem preços diferentes do mercado à vista.

A diferença no preço é por causa da taxa de juros relevante na transação.

Existe um equívoco comum entre aqueles que se deparam com estes contratos pela primeira vez, que é pensar que os contratos a prazo em moeda estrangeira denotam o preço ao qual se espera que um par de moedas seja negociado no futuro.

No entanto, não é esse o caso.

Os contratos a termo de câmbio são apenas uma função das taxas de juros relevantes e da duração do contrato e não refletem de forma alguma quaisquer expectativas sobre a evolução do preço.

Como um FX Forward difere de um FX Futures?

Tem uma diferença importante entre transações “forward” e contratos “futuros”.

Ao contrário dos contratos futuros, os contratos a prazo não são padronizados. Em vez disso, os termos e condições de cada contrato são negociados separadamente.

Um contrato a prazo é um acordo individual entre duas partes e é negociado no mercado de balcão (OTC) em uma rede de bancos e corretores.

Um contrato futuro é um contrato negociado em um mercado organizado com tamanho e data de liquidação padrão, que pode ser revendido pelo preço de mercado até o fechamento da negociação do contrato.

Pense num contrato futuro como um contrato a termo padronizado negociado em bolsas organizadas, em vez de negociado e negociado no mercado de balcão.

Os contratos futuros são canalizados através de uma câmara de compensação e marcados ao valor de mercado diariamente, o que reduz significativamente o risco de crédito da contraparte.

Além disso, a câmara de compensação garante que um contrato pode ser cancelado simplesmente comprando um segundo contrato que inverta o primeiro contrato e liquide a posição.

Em um contrato a termo, no entanto, se um detentor quiser encerrar ou reverter uma posição, é necessário que haja um segundo contrato e, se o segundo contrato for celebrado com uma contraparte diferente da primeira, haverá dois contratos e duas contrapartes, com dois tipos distintos de risco de crédito da contraparte.

Como são precificados os contratos a termo de câmbio?

Existem algumas fórmulas técnicas interessantes, mas não vamos aborrecê-lo com elas aqui, para não perturbar a sanidade de ninguém. Em vez disso, aqui estão os principais pontos a reter sobre a fixação do preço dos contratos a prazo de câmbio.

Quando você compra um contrato a termo de câmbio, o acúmulo de juros sobre a moeda comprada, sobre a moeda vendida, pode gerar lucro.

Esse lucro pode então ser aumentado se a troca de moeda na data de vencimento da transação for vantajosa.

Para se proteger contra o que seria essencialmente um “lucro sem risco”, os contratos a termo de câmbio têm um preço diferente, que considera essencialmente as taxas de juros aplicáveis à transação cambial em questão.

Exemplo de preço de contratos a termo de câmbio

Por exemplo, vamos considerar a diferença entre o preço hipotético de EUR/USD 1,30 no mercado à vista e EUR/USD 1,32 para um contrato a termo de 3 meses.

Se a taxa de referência do BCE fosse de 2,5% e a taxa de referência da Fed fosse de 5%, o preço a prazo seria de 1,3082.

Isso representa os 82 USD que seriam acumulados em juros durante o período.

Da mesma forma, se o diferencial da taxa de juros de curto prazo for negativo (a taxa de juros da moeda de cotação é menor que a moeda base), o contrato a termo de câmbio será negociado com um desconto em relação ao preço à vista.

Isso serve para mitigar a perda intrínseca que será incorrida devido ao diferencial da taxa de juros.

Aqui está um exemplo real sobre uma empresa.

Suponha que uma empresa americana compre um produto de uma empresa japonesa com um pagamento de 100 milhões de ienes a vencer em 90 dias. Este importador deve ienes para entrega futura. O preço atual do iene é assumido como sendo 100 ienes por dólar.

Nos próximos 90 dias, porém, o iene pode valorizar em relação ao dólar americano, aumentando o custo do produto em dólares americanos.

Esse importador pode evitar esse risco cambial celebrando um contrato a termo de 90 dias com um banco ao preço de, digamos, 97 ienes por dólar, o que corresponde à taxa a termo cambial.

Além da finalidade de cobertura, como mostrado neste exemplo, os contratos a termo de câmbio também podem ser usados para negociações especulativas que assumem o risco cambial, apostando na alta ou na queda das taxas de câmbio futuras.

Quais são os riscos dos contratos a termo de câmbio?

Risco de crédito

Embora os contratos a termo de câmbio sejam certamente uma ferramenta extremamente útil para empresas que buscam proteger sua exposição cambial, eles não estão isentos de riscos, como todas as transações e instrumentos financeiros.

Com os contratos a termo de câmbio, a principal ameaça é o risco de crédito.

Como a transação não é liquidada imediatamente (como nas transações do mercado à vista), existe o risco de inadimplência.

Se a contraparte da transação não conseguir cumprir sua obrigação (inadimplência) na data de vencimento, a parte inicial pode perder parte ou todo o valor da transação.

Risco cambial e risco de taxa de juros

Também vale a pena considerar que, como os contratos a termo de câmbio fixam uma taxa de câmbio e são calculados com base no valor à vista do momento (em conjunto com a paridade de taxas de juros relevante e a duração do contrato), o cliente basicamente perde a possibilidade de garantir condições mais vantajosas.

Isso basicamente descreve o risco de taxa de juros e o risco de taxa de câmbio.

Por exemplo, se as taxas de juros envolvidas forem alteradas durante a vigência do contrato, o cliente não poderá se beneficiar de qualquer variação vantajosa nas taxas.

Da mesma forma, se a taxa de câmbio mudar significativamente, o cliente não poderá se beneficiar de quaisquer movimentos vantajosos no preço à vista subjacente.

É importante que os tesouros corporativos avaliem esses riscos quando se trata de usar contratos a termo de câmbio como parte de sua cobertura cambial.