Valuta in avanti

Un contratto a termine è un accordo non standard tra due persone che decidono di fare una transazione in futuro.

Le due parti decidono oggi di comprare (vendere) un bene a una data futura e a un prezzo preciso.

Chi compra l'asset assume la posizione "lunga" del contratto, mentre chi vende assume la posizione "corta".

Il prezzo concordato dall'acquirente e dal venditore è chiamato prezzo di consegna.

I contratti a termine su valute possono essere uno strumento super utile per le aziende che vogliono proteggersi dal rischio di cambio.

Tuttavia, chi si trova di fronte ai contratti a termine su valute estere per la prima volta spesso ha qualche dubbio su cosa siano questi contratti e su come vengono valutati.

Cosa sono i contratti a termine su valute estere?

Un contratto a termine su valute è un contratto in cui due parti si impegnano a consegnare, a una data futura prestabilita, un importo specifico di una valuta in cambio di un'altra.

L'unica differenza rispetto a un contratto FX spot è che un contratto FX forward viene regolato in una data prestabilita, che è di 3 o più giorni lavorativi dopo la negoziazione, mentre il contratto FX spot viene regolato o consegnato entro 2 giorni lavorativi dalla negoziazione.

In parole povere, i contratti a termine su valute estere sono contratti che stabiliscono un accordo per scambiare un importo specifico di valuta in una data futura prestabilita.

Per quanto riguarda la funzionalità di questi contratti, il tasso di cambio per la transazione viene concordato al momento della stipula del contratto (la "data di negoziazione") e la data di regolamento è qualche giorno dopo.

Il tempo che passa tra la data di negoziazione e la data di regolamento è chiamato "convenzione di regolamento".

C'è anche un'ulteriore convenzione di regolamento che scade dopo la data di scadenza del contratto, che permette lo scambio di valute.

In che modo un'operazione a termine su valute estere differisce da un'operazione sul mercato a pronti?

La differenza principale è che la transazione sul mercato spot prevede la consegna immediata.

Un'operazione FX Forward concorda la consegna a una data futura e, come tale, ha un prezzo diverso dal mercato spot.

La differenza di prezzo è dovuta al tasso di interesse applicabile alla transazione.

Chi si avvicina per la prima volta a questi contratti spesso pensa che i contratti FX Forward indichino il prezzo al quale una coppia di valute dovrebbe essere scambiata in futuro.

Ma non è così.

I contratti FX Forward sono semplicemente una funzione dei tassi di interesse applicabili e della durata del contratto e non riflettono in alcun modo le aspettative sull'andamento del prezzo.

In che modo un FX Forward è diverso da un FX Future?

C'è una differenza importante tra le transazioni "forward" e i contratti "futures".

A differenza dei contratti futures, i contratti forward non sono standardizzati. I termini e le condizioni di ogni contratto vengono invece negoziati separatamente.

Un contratto forward è un accordo individuale tra due parti e viene negoziato over the counter (OTC) in una rete di banche e broker.

Un contratto futures è un contratto negoziato su un mercato organizzato con dimensioni e data di regolamento standard, che può essere rivenduto al prezzo di mercato fino alla chiusura delle negoziazioni del contratto.

Pensa a un contratto futures come a un contratto a termine standardizzato negoziato su borse organizzate piuttosto che negoziato e scambiato su base OTC.

I contratti futures sono canalizzati attraverso una stanza di compensazione e valutati quotidianamente al valore di mercato, il che riduce significativamente il rischio di credito della controparte.

Inoltre, la camera di compensazione garantisce che un contratto possa essere annullato semplicemente acquistando un secondo contratto che inverte il primo e compensando la posizione.

In un contratto a termine, invece, se un detentore vuole chiudere o invertire una posizione, deve esserci un secondo contratto e, se il secondo contratto è stipulato con una controparte diversa dalla prima, ci sono due contratti e due controparti, con due tipi distinti di rischio di credito della controparte.

Come vengono valutati i contratti a termine su valute estere?

Ci sono alcune formule tecniche interessanti che non vi annoieremo qui per il bene della sanità mentale di tutti. Ecco invece i punti chiave da ricordare riguardo al prezzo dei contratti a termine su valute estere.

Quando compri un contratto a termine su valute, l'accumulo di interessi sulla valuta acquistata rispetto a quella venduta può portare a un profitto.

Questo profitto può poi aumentare se lo scambio di valuta alla scadenza dell'operazione è vantaggioso.

Per proteggersi da quello che sarebbe essenzialmente un "profitto senza rischio", i contratti a termine su valute estere hanno un prezzo diverso che tiene conto dei tassi di interesse applicabili alla transazione in questione.

Esempio di prezzo di un contratto a termine su valute

Prendiamo ad esempio la differenza tra il prezzo ipotetico di EUR/USD 1,30 sul mercato spot e EUR/USD 1,32 per un contratto a termine di 3 mesi.

Se il tasso di riferimento della BCE fosse del 2,5% e quello della Fed del 5%, il prezzo a termine sarebbe 1,3082.

Questo tiene conto degli 82 USD che sarebbero maturati in interessi durante il periodo.

Allo stesso modo, se il differenziale di tasso di interesse a breve termine è negativo (il tasso di interesse della valuta di quotazione è inferiore a quello della valuta di base), il contratto a termine su valute estere sarà negoziato con uno sconto rispetto al prezzo spot.

Questo serve a mitigare la perdita intrinseca che si verificherebbe a causa del differenziale di tasso di interesse.

Ecco un esempio reale che riguarda una società.

Supponiamo che un'azienda statunitense acquisti un prodotto da un'azienda giapponese con un pagamento di 100 milioni di yen da versare entro 90 giorni. L'importatore deve pagare gli yen per la consegna futura. Il prezzo attuale dello yen è di 100 yen per dollaro.

Nei prossimi 90 giorni, però, lo yen potrebbe aumentare rispetto al dollaro statunitense, aumentando il costo in dollari statunitensi del prodotto.

L'importatore può evitare questo rischio di cambio stipulando un contratto a termine di 90 giorni con una banca al prezzo, ad esempio, di 97 yen per dollaro, che corrisponde al tasso a termine.

Oltre allo scopo di copertura illustrato in questo esempio, i contratti a termine su valute possono essere utilizzati anche per operazioni speculative che assumono il rischio di cambio scommettendo su un aumento o una diminuzione dei tassi di cambio futuri.

Quali sono i rischi dei contratti a termine su valute estere?

Rischio di credito

Sebbene i contratti a termine su valute siano sicuramente uno strumento estremamente utile per le aziende che desiderano coprire la propria esposizione valutaria, non sono privi di rischi, come tutte le transazioni e gli strumenti finanziari.

Con i contratti a termine su valute estere, il rischio principale è il rischio di credito.

Poiché la transazione non viene regolata immediatamente (come nel caso delle transazioni sul mercato a pronti), esiste il rischio di inadempienza.

Se la controparte della transazione non è in grado di adempiere ai propri obblighi (inadempienza) alla data di scadenza, la parte iniziale potrebbe perdere parte o tutto il valore della transazione.

Rischio di cambio e di tasso d'interesse

Vale anche la pena considerare che, poiché i contratti a termine su valute estere fissano un tasso di cambio e sono calcolati sul valore spot del momento (insieme alla parità dei tassi di interesse e alla durata del contratto), il cliente perde essenzialmente la possibilità di ottenere condizioni più vantaggiose.

Questo descrive essenzialmente il rischio di tasso di interesse e il rischio di cambio.

Ad esempio, se i tassi di interesse coinvolti vengono modificati durante la durata del contratto, il cliente non può beneficiare di eventuali variazioni vantaggiose dei tassi.

Allo stesso modo, se il tasso di cambio cambia in modo significativo, il cliente non può approfittare di eventuali movimenti vantaggiosi del prezzo spot sottostante.

È importante che le tesorerie aziendali valutino questi rischi quando utilizzano i contratti a termine su valute estere nell'ambito della loro copertura valutaria.